受诸多利空因素压制,沪胶主力合约RU1009期价自4月6日高点26010元下跌至5月7日低点22000元,累计跌幅达到4010元,并创下去年12月14日低点21720元以来新低。但由于周边胶市跌幅较大,沪胶跌幅相对较小,胶市投机性做空因素仍被显著压缩,持仓量维持小幅净增大幅净减趋势。因此笔者认为,经过适度反弹后,沪胶后市仍有继续下跌空间,投资者操作上切忌盲目抄底做多,仍宜以逢高沽空为主。

首先,沪胶走势可能由抗跌转变为补跌。自4月30日至5月7日的一周,新加坡胶市3号胶近期合约胶价相对跌幅为15.74%,20号标胶近期合约胶价相对跌幅为11.29%,马来西亚胶市SMR20胶价相对跌幅为8.78%,东京胶市指数相对跌幅为10.96%,而沪胶指数相对跌幅为5.88%。由此可见,国际胶市现货胶价深幅下跌,反映国际胶市供需关系严重偏空,而相比新胶市和东京胶市,沪胶跌幅明显偏小,存在较强抗跌性,后市随着周边胶市继续下跌,沪胶走势可能由抗跌转变为补跌,拓展新的下跌空间。

其次,一般来说,3号胶现货胶价代表天胶投资投机性需求,而20号胶现货胶价则代表天胶消费性需求,前者对后者升水维持在20-30美分/千克较为合理,且为中长期平均价位,而目前3号胶对20号胶升水幅度由显著扩展,转变为急剧缩减,反映天胶投资投机性需求被显著减弱。无疑,3号胶胶价跌幅较大,并将带动20号胶胶价联动下跌,天胶消费性需求也将被显著压缩,并使天胶供需关系向偏空方向转换,从而推动天胶价格不断下行。

此外,沪胶持仓量大减小增。代表沪胶期市场内沉淀资金规模的持仓量3月25日的302676手大幅缩减至4月28日的220640手,累计减幅达到82036手,相对减幅为27.1%,显示有超过1/4以上比例资金的沪胶场内沉淀资金平仓退场。虽然自3月底至4月初沪胶还阶段性回升,但随即期价返身深幅回落,说明价仓关系由空头主动回补转变为多头主动回吐。目前沪胶持仓量有所扩展,但仍难以达到上述30万手以上较大规模,多方增量资金逢低吸纳遭遇空方增量资金扩仓拦截,致使低位技术性反弹空间有限。

展望后市,欧元区主权债务危机尚未平息,国内货币政策向偏空方向转换,尤其是房地产市场遭遇严厉调控压制,国内外经济二次探底概率加大,现货胶价季节性下跌。因此,在周边胶市下跌带动下,沪胶后市仍有下跌空间。