股指

【市场要闻】

1、央行行长易纲：负面清单与金融业持牌经营并不矛盾，负面清单模式下，金融机构的准入和展业也必须满足资质要求、持牌经营；人民币国际化要坚持市场主导，监管当局主要是减少对人民币跨境使用的限制；在加快开放的同时防范风险，加强宏观审慎管理，提高金融监管的专业性和有效性，建好各类“防火墙”。

2、财政部副部长邹加怡：明年全球经济可能加快复苏，金融领域容易出现自我循环，放大杠杆泡沫这样的情况，因此需要适时调整金融监管政策，平衡好金融科技与金融安全的关系；防止金融科技诱导过度的金融消费，防止金融科技成为规避监管、非法套利的手段。

3、发改委、工信部、科技部等六部委发文支持民营企业加快改革发展与转型升级，要求继续推进减税降费，加大对民营企业信贷支持力度；进一步放宽民营企业市场准入，放开石油、化工、电力、天然气等领域节能环保竞争性业务；依法支持社会资本进入银行、证券、资产管理、债券市场等金融服务业；鼓励有条件的股份制民营企业上市和挂牌交易。

【观点】

预计期指短期将延续窄幅震荡走势。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3440（10）；螺纹维持，杭州3800（0），北京3730（0），广州4070（0）；热卷上涨，上海3930（10），天津3860（0），乐从3930（0）；冷轧下跌，上海4850（0），天津4550（0），乐从4770（-10）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利-38，螺纹毛利115，热卷毛利142，电炉毛利-29；20日生产普方坯盈利-53，螺纹毛利20，热卷毛利47。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约198，05合约312；上海热卷01合约152，05合约297。

4、供给：下降。10.22螺纹359（-1），热卷321（-3），五大品种1060（-3）。

5、需求：建材成交量23.7（1.8）万吨。中国钢铁工业协会判断，前三个季度，我国钢材实际消费量已实现正增长预计全年将增长5%左右，预计明年钢铁需求将保持平稳。

6、库存：去化。10.22螺纹社730（-47），厂库328（-10）；热卷社库287（-8），厂库112（-7）；五大品种整体库存2030（-94）。

7、总结:短期来看，库存压力并未完全释放，市场操作谨慎，但需求旺季、供给季节性下滑叠加钢材进口压力的减少，去库依然值得期待，价格恐震荡上行为主，关注库存数据的逐步验证。中长期看，建筑业与制造业恢复存在节奏差异，政策引导下后期仍可能进一步分化，卷强螺弱仍可能延续。

铁矿石

1、现货：下跌。唐山66%干基含税现金出厂970（0），日照卡拉拉精粉880（-2），日照金布巴828（-12），日照PB粉855（-9），62%普氏115.55（-4.2）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-33。

3、基差：扩大。金布巴粉01合179，05合约232；卡拉拉精粉01合98，05合约151。

4、供给：10.16澳巴19港发货量2797（251），45港到港量2461（-86）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家钢厂日耗56.55（-2）。

6、库存：10.22，45港12416（177），64家钢厂进口矿1625（-52），可用天数26（0）。

7、总结：港口库存恐延续积累，但钢厂方面也存在补库需求。价格恐宽幅震荡为主，关注成材旺季需求以及铁矿基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润450元。

价格：仓单价格1310元；焦化厂焦炭出厂折盘面2180元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.65%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（+0.51%）。

库存：炼焦煤煤矿库存234.53（-12.86），炼焦煤港口库存335（-7），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1744.6（+23.5）万吨；焦化厂焦炭库存26.24（-1.11）万吨，港口焦炭库存239（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存449.39（+4.33）万吨。

总结：估值上看，焦煤价格高估，焦炭期现货价格均高估。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，焦炭供需紧平衡或延续，随着钢材利润改善，价格仍有上行空间；炼焦煤供需环境改善或加速，进口端或大幅收缩，叠加下游大幅补库，价格有想象空间。关注采暖期限产政策带来的影响。

动力煤

北港现货：5500大卡603（-），5000大卡547（-1），4500大卡481（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价30.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡236元/吨（-20），印尼5000大卡158元/吨（-6）。

期货：主力1月合约基差30左右，持仓14.5万手（夜盘-723手）。

重点电厂（环比13日）：10月18日供煤354万吨（环比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325万吨（环比+1.25%，同比+2.52%），库存9281万吨（环比+2.26%，同比+2.24%），库存可用天数30天（环比+1天，同比+2天）。

环渤海港口：八港库存合计1880.5（-16.3），调入量合计163.7（+0.7），调出量144.4（-35.6），锚地船137（+5），预到船60（+4）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为703（-3），BDI指数1415（+14）。

总结：内蒙产能陆续释放中，市场存在大秦线检修结束之后北方港口累库预期；11月中旬之前均为动力煤需求淡季，内陆电厂补库至高点，继续补库力度减弱。基差处于中性，旺季到来之前盘面大概率以震荡偏弱运行为主，但旺季仍有较大反弹可能。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1760（日+10，周+50），东北1720（日+0，周+40），江苏1770（日+0，周+30）；

液氨：山东2790（日+0，周+0），河北2743（日+0，周-23），河南2574（日+0，周+8）；

甲醇：西北1625（日+0，周+30），华东1990（日-20，周+25），华南1945（日-10，周+40）。

2.期货市场：盘面走平，基差回升；1/5价差缩小至-20元/吨附近。

期货：9月1685（日+0，周+23），1月1703（日+0，周+56），5月1725（日-3，周+24）；

基差：9月75（日+10，周+27），1月57（日+10，周-6），5月35（日+13，周+26）；

月差：9-1价差-18（日+0，周-33），1-5价差-22（日+3，周+32）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复暂缓；山东/东北价差偏高。

合成氨加工费150（日+10，周+50），尿素-甲醇-230（日+30，周+25）；山东-东北40（日+10，周+10），山东-江苏-10（日+10，周+20）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆504（日+22，周+65），华东航天炉378（日+11，周+53），华东固定床263（日+1，周+22）；西北气头200（日+0，周+0），西南气头233（日+0，周+0）；硫基复合肥184（日-1，周-13），氯基复合肥285（日-1，周+12），三聚氰胺-626（日+0，周+10）。

5.供给：开工及日产环比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企业开工率73.5%(环比+0.1%，同比+11.5%)，其中气头企业开工率72.5%(环比+3.0%，同比-1.8%)；日产量15.4万吨(环比+0.0万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/10/23，预收天数8.0天(环比+0.9天)。

复合肥：截至2020/10/23，开工率34.2%（环比-0.8%，同比+0.7%），库存70.4万吨（环比-1.6万吨，同比-17.9万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，开工率57.4%（环比-3.1%，同比-5.6%）。

7.库存：工厂库存环比回落，同比偏低；外贸发货，集港增加。

截至2020/10/23，工厂库存36.8万吨，（环比-3.4万吨，同比-24.8万吨）；港口库存37.7万吨，（环比+5.5万吨，同比+6.2万吨）。

8.总结：

期货滞涨现货仍跟进，基差上行，期现空间压缩；现货带动下周四近月相对远月走强，1/5价差在-30元以内，价差空间逐渐给出。上周尿素供需格局略好于预期，供给持平的同时库存小幅去化，内贸季节性走强但没有春肥期间的超预期增长，外贸新一轮招标待确认，表观需求止跌。当前主要利多因素在于新一轮印标需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于内贸状态平淡，另外总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

一、行情走势

10.19-23，CBOT大豆11月大豆收盘1086.75美分/蒲，涨36美分，涨3.43%。01月大豆收1085美分/蒲，涨34美分，涨3.24%；12月豆粕合约收高18.6美元，报每短吨386.8美元，涨5.85%。12月豆油合约收跌1.15美分，报美磅34.15美分，涨3.48%；

DCE豆粕1月收盘至3233元/吨，跌42元，夜盘收于3248元/吨，涨15元；DCE豆油1月收盘至7108元/吨，跌48元，夜盘收于7128元/吨，涨20元。DCE棕榈油1月收盘至6076元/吨，涨24元，夜盘收于6106元/吨，涨30元。

二、现货价格

10.23，沿海一级豆油7460-7610元/吨,跌50-70元/吨。沿海24度棕榈油6440-6620元/吨，跌60-90元/吨。海豆粕3190-3300元/吨，跌10-20元/吨

三、基差报价与成交（粕成交放量）

10.19-23，国内豆粕成交202.66万吨，前一周125.84万吨，去年同期245.4万吨。国内豆油成交11.61万吨，前一周23.25万吨，基差4.11万吨；基准交割地华东地区，m2105及2109合约6-9月提货负基差成交放量。y2101合约主流油厂基差未报价。

四、主要消息（疫情持续走高，基本面与外围博弈，预期植物油高波动）

1、美国众议长佩洛西表示，众议院本周或可通过一份疫情救济计划，但与白宫的协议前景未卜，并且共和党主导的参议院可能在11月3日大选日之前不会有所行动

2、美国新增新冠病例迭创新高，副总统彭斯的至少三名助理和顾问感染病毒，白宫幕僚长表示美国不会控制住疫情。

3、USDA出口销售显示，截至10月15日当周，美豆2020/21年度大豆出口净销售222.55万吨，符合市场150-250万吨的预期。

五、走势分析

整体来看在美豆库消比回到历史低位背景下，令南美大豆生长形势成为关键。国内蛋白价格长期驱动具备更好基础，在防范短期波动基础上建议关注远期长期做多机会，m15反套表现较为稳健，依旧是走预期的策略；1月以来植物油价格主要跟随外部市场（原油）走势，在美豆库消比回落及全球油料供需向偏紧基本面转变背景下，加之全球植物油自身基本面较好，植物油价格依旧受到资金关注，但中期来看面临疫情及原油等外部环境的扰动，容易引发高幅度高频率波动。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周五小幅收低，但在5月初开始的基金推动的涨势下，连续第六周录得周线涨幅，印度推迟宣布糖出口补贴政策，亦在本周提振糖价。3月原糖期货合约收低0.06美分，或0.4%，结算价报每磅14.72美分。

2、郑糖主力01合约周五跌62点，收于5246元/吨，持仓减6千余手（夜盘跌25点至5221元/吨，持仓减4千余手），主力持仓上多头方减2千余手，空头方增3千余手。其中多头方华安增3千余手，徽商增2千余手，华泰、浙商、银河、光大各增1千余手，中信建投减6千余手，海通减2千余手，中信、申银万国、国投安信、一德各减1千余手；空头方海通增4千余手，兴证增2千余手，中信、东证各增1千余手，中粮、华泰、华金各减2千余手。2105合约跌58点，收于5189元/吨，持仓增6千余手（夜盘跌21点至5168）。

3、资讯：1）CFTC持仓报告显示，截至10月20日当周，对冲基金和基金经理增持ICE原糖期货和期权净多头部位6737手至200560手，为2016年以来投机客净多仓的最高位。当周糖价触及八个月峰值。

2）标普全球普氏（S&PGlobalPlatts）调查的分析师对巴西中南部10月上半月的糖产量作出预估，其中预计甘蔗的可采糖（ATR）预计将从2019年10月上半月的154.3公斤/吨上升到163.1公斤/吨，这将是2007年的165.7公斤/吨以来最高水平。分析师预计产糖量为273.4万吨，同比增长43%。如果预测准确，10月上半月产糖量将是10月上半月的次高年份，仅次于2012年279的产糖量。

3）据巴西港口船运情况统计，10月1日-10月22日，巴西对中国装船数量为51.53万吨，较10月1日-10月19日46.18万吨增加5.34万吨。整个9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，低于8月份76.77万吨，但高于7月发运总量40.5万吨。截止10月22日，巴西主流港口对中国食糖排船量25.58万吨，较10月19日22.88万吨增加2.7万吨，预计发出时间10月中下旬阶段。

巴西港口对全球装船数量为229.36万吨，较19日增加15.75万吨，其中原糖224.99万吨，成品糖4.37万吨。截止10月22日，巴西对全球食糖排船数量约为178.37万吨，较10月19日174.56万吨增加3.81万吨。当前食糖装运等待船只61艘（10月19日为55艘），而已装船船只为101艘（10月19日为75艘），等待装运时间在1-10天，较前期2-4天的等待时长略有延长，但港口船只整体积压甚少。

4）据海关总署数据显示，2020年9月份食糖进口量为54万吨，较8月份68万吨降低14万吨，2020年1-9月总进口量277.64万吨，较去年同期239.48万吨增加38.16万吨（增幅为15.93%），2019/20榨季截止9月份总进口量为377万吨，较去年327万吨增加50万吨（增幅为15.29%）。

5）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，市场成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1700吨（其中广西成交1300吨，云南成交400吨），较上一交易日降低8280吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5552元/吨，较昨日5552元/吨持平。广西地区一级白糖报价在5570-5600元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5550元/吨，大理提货报5500-5530元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价以稳定为主，福建地区一级碳化糖5680元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5660元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5580-5610元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5750元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5580元/吨，河北地区一级碳化糖报5540元/吨，较昨日维持稳定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，当前内蒙古甜菜糖售价在5450-5500元/吨，较昨日维持稳定，新疆地区15家糖厂已全部开榨生产，新疆糖售价在5150-5250元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间也不大，利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（原油比值、印度出口临界点等），此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。当下，新冠疫情秋冬复发的隐忧显现，关注可能带来调整幅度加大的风险。国内整体库存结构看偏有利，但是内外价差较大情况下，上行趋势上还是会跟随原糖，除非阶段性收贴水或国际贸易物流受限情况下会独立走强。而向下看的关键点依然在于进口政策端，不完全放开背景下，下跌后依然重点关注国产糖支撑。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，10月25日全国外三元生猪均价为28.89元/公斤，较前一日下跌0.16元/公斤，较上周下跌1.19元/公斤，较上月下跌4.29元/公斤。目前北方出栏积极，有放量之势，屠宰企业压价，部分地区养殖户对价格下跌存抵触，但压力仍占上风，预计10月震荡偏弱格局未改，月底也需关注大集团冲量风险。

2.鸡蛋市场：

（1）10月23日主产区均价约3.14元/斤（-0.07），主销区均价约3.53元/斤（-0.01）。周末鸡蛋现货价格局部地区小幅反弹，整体以稳为主。

（2）10月23日期货2010合约3495（+5），2011合约3547（+27），2101合约4075（+77），11-1价差-528（-50）。

（3）截至10月23日，蛋鸡养殖利润11.42元/羽，上周为10.15元/羽；蛋鸡苗2.65元/羽，上周为2.65元/羽。淘汰鸡价格回落至9.16元/公斤，上周为9.32元/公斤。适龄老鸡较少，蛋价稳定，淘鸡一般。

（4）产区鸡蛋供应仍显充足，需求亦处节后淡季，偏高的存栏水平带来的供给压力仍待释放。趋势上看，整体产能存去化趋势，但需要驱动以及时间，继续关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响。