股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011涨15.0点或0.32%，报4680.6点；上证50股指期货主力合约IH2011跌3.0点或0.09%，报3287.6点；中证500股指期货主力合约IC2011涨11.8点或0.19%，报6172.8点。

【市场要闻】

1、全国工业企业利润稳步回升，利润降幅呈现连续7个月收窄态势。国家统计局数据显示，前三季度全国规模以上工业企业利润同比降幅收窄至2.4%，为今年以来最好水平；9月单月工业企业利润同比增长10.1%，仍保持两位数增长。

2、农业农村部：正组织编制“十四五”农业农村发展规划，重点围绕高标准农田、现代种业、仓储保鲜冷链物流设施、数字农业农村、重大科学基础设施等方面，加大投入力度；下一步还将围绕完善农村产权制度和要素市场化配置机制，推出重大改革举措。

【观点】

预计期指短期将在目前点位继续整理。长期来看，虽然欧美疫情再度爆发，但经济复苏仍在持续，同时国内经济持续向好，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：微跌。唐山普方坯3430（0）；螺纹下跌，杭州3780（-10），北京3730（0），广州4070（0）；热卷维持，上海3920（0），天津3840（0），乐从3900（0）；冷轧下跌，上海4850（0），天津4550（0），乐从4750（-20）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利10，螺纹毛利96，热卷毛利113，电炉毛利-82；20日生产普方坯盈利-71，螺纹毛利12，热卷毛利29。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约172，05合约299；上海热卷01合约120，05合约274。

4、供给：下降。10.22螺纹359（-1），热卷321（-3），五大品种1060（-3）。中钢协：预计全年粗钢产量将超10亿吨，同比增长3%～5%。预计全年钢材出口量将下降约15%，进口量将增长约60%。

5、需求：建材成交量24.1（-0.4）万吨。

6、库存：去化。10.22螺纹社730（-47），厂库328（-10）；热卷社库287（-8），厂库112（-7）；五大品种整体库存2030（-94）。

7、总结:短期来看，库存压力并未完全释放，市场操作谨慎，但需求旺季、供给季节性下滑叠加钢材进口压力的减少，去库依然值得期待，价格恐震荡上行为主，关注库存数据的逐步验证。中长期看，建筑业与制造业恢复存在节奏差异，政策引导下后期仍可能进一步分化，卷强螺弱仍可能延续。

铁矿石

1、现货：铁矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂950（-20），日照卡拉拉精粉871（-1），日照金布巴817（-2），日照PB粉846（-1），62%普氏115.7（0.7）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-48。

3、基差：缩小。金布巴粉01合169，05合约227；卡拉拉精粉01合89，05合约147。

4、供给：10.25澳巴19港发货量2458（-339），45港到港量2533（-49）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家钢厂日耗56.55（-2）。

6、库存：10.22，45港12416（177），64家钢厂进口矿1625（-52），可用天数26（0）。

7、总结：港口库存恐延续积累，但钢厂方面也存在补库需求。价格恐宽幅震荡为主，关注成材旺季需求以及铁矿基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润450元。

价格：仓单价格1310元；焦化厂焦炭出厂折盘面2180元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.65%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（+0.51%）。

库存：炼焦煤煤矿库存234.53（-12.86），炼焦煤港口库存335（-7），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1744.6（+23.5）万吨；焦化厂焦炭库存26.24（-1.11）万吨，港口焦炭库存239（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存449.39（+4.33）万吨。

总结：估值上看，焦煤价格高估，焦炭期现货价格均高估。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，焦炭供需紧平衡或延续，随着钢材利润改善，价格仍有上行空间；炼焦煤供需环境改善或加速，进口端或大幅收缩，叠加下游大幅补库，价格有想象空间。关注采暖期限产政策带来的影响。

动力煤

北港现货：5500大卡603（-），5000大卡547（-），4500大卡481（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡235元/吨（-），印尼5000大卡151元/吨（-3）。

期货：主力1月合约基差28左右，持仓14.1万手（夜盘-2947手）。

重点电厂（环比13日）：10月18日供煤354万吨（环比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325万吨（环比+1.25%，同比+2.52%），库存9281万吨（环比+2.26%，同比+2.24%），库存可用天数30天（环比+1天，同比+2天）。

环渤海港口：八港库存合计1844.1（-20.4），调入量合计172.4（+8.5），调出量186（-14.3），锚地船112（-3）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为698（-3），BDI指数1402（-13）。

总结：供应端，内蒙产能释放低于市场预期，北方港口低库存水平下继续去库，在动力煤现货价格出现明显高估之前，进口煤大概率不会放松；需求端，旺季即将到来，电厂虽补库至相对高点，但11月以后水电对火电的挤出效应将大幅减少，而GDP增速仍处于抬升过程中，日耗有望达到同比相对高位。基差略偏大，动力煤下方空间有限，价格易涨难跌。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨上行，甲醇回落。

尿素：山东1770（日+0，周+20），东北1760（日+10，周+40），江苏1790（日+0，周+20）；

液氨：山东2880（日+50，周+90），河北2872（日+25，周+129），河南2607（日+19，周+33）；

甲醇：西北1615（日+0，周-5），华东1955（日+0，周-55），华南1908（日+0，周-48）。

2.期货市场：盘面走强，基差回落；1/5价差缩小至-20元/吨附近。

期货：9月1700（日+13，周+25），1月1724（日+19，周+49），5月1751（日+20，周+37）；

基差：9月70（日-13，周+15），1月46（日-19，周-9），5月19（日-20，周+3）；

月差：9-1价差-24（日-6，周-24），1-5价差-27（日-1，周+12）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差修复暂缓；产销价差合理。

合成氨加工费108（日-29，周-32），尿素-甲醇-185（日+0，周+75）；山东-东北10（日-10，周-20），山东-江苏-20（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆515（日+10，周+33），华东航天炉419（日+10，周+52），华东固定床263（日+0，周+1）；西北气头170（日+0，周+0），西南气头263（日+0，周+0）；硫基复合肥171（日-12，周-15），氯基复合肥272（日-13，周-14），三聚氰胺-526（日+130，周+160）。

5.供给：开工及日产环比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企业开工率73.5%(环比+0.1%，同比+11.5%)，其中气头企业开工率72.5%(环比+3.0%，同比-1.8%)；日产量15.4万吨(环比+0.0万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/10/23，预收天数8.0天(环比+0.9天)。

复合肥：截至2020/10/23，开工率34.2%（环比-0.8%，同比+0.7%），库存70.4万吨（环比-1.6万吨，同比-17.9万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，开工率57.4%（环比-3.1%，同比-5.6%）。

7.库存：工厂库存环比回落，同比偏低；外贸发货，集港增加。

截至2020/10/23，工厂库存36.8万吨，（环比-3.4万吨，同比-24.8万吨）；港口库存37.7万吨，（环比+5.5万吨，同比+6.2万吨）。

8.总结：

周二期货再次上探，基差回落，后续期现价差仍有空间；1/5价差收到-30元以内，价差空间已给出。上周尿素供需格局略好于预期，供给持平的同时库存小幅去化，内贸季节性走强但没有春肥期间的超预期增长，外贸新一轮招标已确认，表观需求止跌。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

一、行情走势（上周开始的豆油强势反弹令豆粕承压）

10.27，CBOT大豆11月大豆收1082.25美分/蒲，跌4.50美分，-0.41%；01月大豆收1076.50美分/蒲，跌6.25美分，-0.58%；12月豆粕收跌5.7美元，每短吨383.5美元，-1.46%。12月豆油收跌0.35美分，报每磅34.07美分，-1.02%；

DCE豆粕1月收盘至3245元/吨，跌4元，夜盘收于3244元/吨，跌1元；DCE豆油1月收盘至7290元/吨，涨32元，夜盘收于7280元/吨，跌10元。DCE棕榈油1月收盘至6262元/吨，涨74元，夜盘收于6266元/吨，涨4元。

二、现货价格（继上周本周植物油继续回升，但幅度明显放缓）

10.27，沿海一级豆油7640-7770元/吨，涨10-40元/吨；沿海24度棕榈油6560-6770元/吨，涨10-70元/吨；沿海豆粕3200-3300元/吨，波动10-20元/吨

三、基差报价与成交（豆粕成交放缓，豆油成交佳）

10.26，继上周华东地区2105合约及两广地区2109合约远月提货负基差刺激成交过后，豆粕成交放缓，周二成交22.87万吨，前一天17.35万吨，基差14.08万吨。国内豆油成交3.955万吨，前一天3.225万吨，基差1.42万吨；华东地区2101合约11月提货基差20元/吨，较昨日涨30元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差400元/吨，较上周涨30-40元/吨。

四、主要消息（疫情近期拖累原油和股市）

1、美国众议院议长佩洛西与财长姆努钦周一的谈判再度无果，尽管佩洛西仍持“乐观”态度，但大选前通过刺激法案希望渺茫。

2、伦敦帝国大学进行的英国抗体抽检调查证明，新冠抗体随着时间消退。从今年6月20日（春季疫情高峰后12周）开始，分别对共36.5万英格兰成年人进行了三轮手指采血抗体检测，显示单一个季度后抗体阳性比例就下降26.5%。

3、截至10月25日当周，美豆收割进度为83%，去年同期为57%，五年均值为73%。

五、走势分析（豆粕长期偏多，植物油中期高波动预期）

整体来看在美豆库消比回到历史低位背景下，令南美大豆生长形势成为关键。国内蛋白价格长期驱动具备更好基础，但一方面近期植物油价格的强劲反弹令豆粕阶段承压，另一方面市场需要南美给出新的驱动才会兑现趋势行情。建议m15反套继续持有同时配部分5月单边多单头寸。上周远期提货的豆粕负基差成交放量，也说明市场在锁定远月库存；1月以来植物油价格主要跟随外部市场（原油）走势，在美豆库消比回落及全球油料供需向偏紧基本面转变背景下，同时全球植物油库消比持续多年回落至历史低位区间，植物油价格依旧受到资金关注。长期依旧是市场焦点，中期来看面临疫情及原油等外部环境的扰动，容易引发外部环境和基本面相博弈的高频宽度波动，建议区间对待。近期植物油反弹接近前高建议防范回调风险。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周二触及每磅15美分上方的八个月高位，交易所忧心于印度迟迟未公布糖出口政策。3月原糖期货合约收高0.06美分，或0.4%，结算价报每磅14.83美分，该合约稍早触及15.04美分的八个月峰值。

2、郑糖主力01合约周二跌14点，收于5237元/吨，持仓增1千余手（夜盘跌22，持仓减1千余手），主力持仓上多头方减2千余手，空头方减1千余手。其中多头方光大增3千余手，东证增1千余手，永安减2千余手，华泰、中粮、申银万国各减1千余手；空头方海通减1千余手。2105合约跌6点，收于5180元/吨，持仓增3千余手。

3、资讯：1）巴西甘蔗行业协会（UNICA）周二称，巴西中南部地区10月上半月糖产量达到261万吨，较去年同期增加36%。同期甘蔗压榨量是3685万吨，同比减2%。

2）咨询公司Datagro周二预估，巴西中南部地区2021/22榨季（4月至次年3月）甘蔗产量料降至5.75亿吨。其首席分析师PlinioNastari在上一国际糖和乙醇会议上称，巴西中南部地区糖厂在2021/22榨季预计将生产3600万吨，较当前榨季的3800万吨减少5%。

3）巴西港口船运情况统计，10月1日-10月26日，巴西对中国装船数量为92.5万吨，较10月22日增加40.97万吨。截止10月26日，巴西主流港口对中国食糖排船量17.33万吨，较10月22日降低8.25万吨，预计发出时间10月下旬至11月初阶段。

巴西港口对全球装船数量为307.09万吨，较10月22日增加77.73万吨，其中原糖298.79万吨，成品糖8.3万吨。截止10月26日，巴西对全球食糖排船数量约为149.98万吨，较10月22日降低28.39万吨，当前巴西主流港口排船量已从6月份最高350万吨降低至150万吨左右。

4）据外电10月26日消息，巴西政府公布的数据显示，2020年10月1日-25日，巴西累计装出食糖及糖蜜323.75万吨，较去年同期增加132.05万吨10月的第四周，巴西糖日均出口量达到20.23万吨，是去年同期8.717万吨的两倍以上，本月出口有望超过400万吨，再创月度纪录新高。

5）据外电10月26日消息，乌克兰国家糖业联盟周表示，20/21年度(始于9月1日)迄今，该国糖厂已从276万吨甜菜中生产36.06万吨白糖。

6）泰国外贸部数据显示，2020年9月份泰国出口食糖32.82万吨，同比减少72.42%，为四年来最低单月出口量，其中出口原糖10.3万吨，同比降84%；出口低质白糖和精制糖22.52万吨，同比降58.78%。泰国2019/20榨季共计出口糖800.55万吨，同比降20.4%，为近三个榨季最低水平。

7）主产区日成交：今日郑糖盘面窄幅收低，市场成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1700吨（其中广西成交500吨，云南成交1200吨），较上一交易日增加950吨。8）现货价格：今日白糖出厂均价为5520元/吨，较昨日5526元/吨跌6元/吨。广西地区一级白糖报价在5500-5570元/吨，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5500元/吨，大理提货报5450-5480元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5650元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5660元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5520-5550元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5750元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖昨日报5530元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5520元/吨，较昨日下跌10元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，当前内蒙古甜菜糖售价在5450元/吨，较昨日维持稳定，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间也不大。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点等），此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。当下，新冠疫情秋冬复发的隐忧显现，关注可能带来调整幅度加大的风险。国内整体库存结构看偏有利，但是内外价差较大情况下，上行趋势上还是会跟随原糖，除非阶段性收贴水或国际贸易物流受限情况下会独立走强。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱。而不完全放开背景下，下跌后依然重点关注国产糖支撑。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，10月27日全国外三元生猪均价为28.89元/公斤，较前一日上涨0.04元/公斤，较上周下跌1.12元/公斤，较上月下跌4.5元/公斤。月底出栏加快叠加需求仍旧疲软，短期猪价继续承压，但随着出栏逐渐完成以及跌价养殖户挺价，价格回落空间亦有限，11月后关注产能稳步恢复同时也需关注需求旺季的到来。

2.鸡蛋市场：

（1）10月27日主产区均价约3.2元/斤（持平），主销区均价约3.57元/斤（持平）。

（2）10月27日期货2011合约3554（-2），2101合约4029（+14），11-1价差-475（-16）。

（3）产区鸡蛋供应仍显充足，需求亦处节后淡季，偏高的存栏水平带来的供给压力仍待释放。趋势上看，整体产能存去化趋势，但需要驱动以及时间，继续关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响。