股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011涨45.2点或0.97%，报4724.2点；上证50股指期货主力合约IH2011涨24.8点或0.76%，报3309.2点；中证500股指期货主力合约IC2011涨36.0点或0.58%，报6211.6点。

【市场要闻】

1、经济参考报：攻坚四季度，稳外资政策组合拳持续加码；近期商务部等部门密集部署，推动鼓励外商投资产业目录、自贸港版外资准入负面清单等重磅利好年内出台，并将适时启动后续批次的国家层面重大外资项目申报工作。

2、交通运输部亮出前三季度经济运行成绩单，前三季度累计完成交通固定资产投资2.51万亿元，同比增长9.8%，其中三季度增速达15.5%。交通运输部表示，欢迎和支持有关城市和企业大力开展创新，在确保安全前提下依法合规开展试点，加快推进自动驾驶技术发展和应用。针对“铁路运价是否会改革”这一问题，交通运输部称，目前国铁集团以及国家铁路局在做专门研究，也在积极地推进。

3、乘联会数据显示，10月一至四周日均零售4.5万辆乘用车，同比增长17%，环比持平，表现较强。其中，10月第四周零售属于节后市场降温期，相对9月底节前旺季稍低7%，这也是很好的表现。

【观点】

隔夜外围市场普遍走低，A股或受此影响再度回落，但短期幅度有限。长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3440（10）；螺纹上涨，杭州3790（10），北京3730（0），广州4070（0）；热卷涨跌互现，上海3930（10），天津3830（-10），乐从3900（0）；冷轧维持，上海4850（0），天津4550（0），乐从4750（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利4，螺纹毛利101，热卷毛利107，电炉毛利-94；20日生产普方坯盈利-64，螺纹毛利30，热卷毛利36。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）01合约158，05合约297；上海热卷01合约93，05合约256。

4、供给：下降。10.22螺纹359（-1），热卷321（-3），五大品种1060（-3）。

5、需求：建材成交量27（2.9）万吨。

6、库存：去化。10.22螺纹社730（-47），厂库328（-10）；热卷社库287（-8），厂库112（-7）；五大品种整体库存2030（-94）。

7、总结:短期来看，库存压力并未完全释放，市场操作谨慎，但需求旺季、供给季节性下滑叠加钢材进口压力的减少，去库依然值得期待，价格恐震荡上行为主，关注库存数据的逐步验证。关注海外疫情爆发对市场情绪的影响。

铁矿石

1、现货：铁矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂950（0），日照卡拉拉精粉871（0），日照金布巴820（3），日照PB粉852（6），62%普氏116.95（1.25）；张家港废钢2460（20）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-49。

3、基差：缩小。金布巴粉01合163，05合约218；卡拉拉精粉01合81，05合约136。

4、供给：10.25澳巴19港发货量2458（-339），45港到港量2533（-49）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家钢厂日耗56.55（-2）。

6、库存：10.22，45港12416（177），64家钢厂进口矿1625（-52），可用天数26（0）。

7、总结：港口库存恐延续积累，但钢厂方面也存在补库需求。价格恐宽幅震荡为主，关注成材旺季需求以及铁矿基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。关注海外疫情爆发对市场情绪的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润450元。

价格：仓单价格1310元；焦化厂焦炭出厂折盘面2180元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.65%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（+0.51%）。

库存：炼焦煤煤矿库存234.53（-12.86），炼焦煤港口库存335（-7），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1744.6（+23.5）万吨；焦化厂焦炭库存26.24（-1.11）万吨，港口焦炭库存239（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存449.39（+4.33）万吨。

总结：估值上看，焦煤价格高估，焦炭期现货价格均高估。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，焦炭供需紧平衡或延续，随着钢材利润改善，价格仍有上行空间；炼焦煤供需环境改善或加速，进口端或大幅收缩，叠加下游大幅补库，价格有想象空间。关注采暖期限产政策带来的影响。

动力煤

北港现货：5500大卡604（+1），5000大卡549（+2），4500大卡483（+2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡235元/吨（-），印尼5000大卡151元/吨（-）。

期货：主力1月合约基差21左右，持仓14.4万手（夜盘+2506手）。

重点电厂（环比13日）：10月18日供煤354万吨（环比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325万吨（环比+1.25%，同比+2.52%），库存9281万吨（环比+2.26%，同比+2.24%），库存可用天数30天（环比+1天，同比+2天）。

环渤海港口：八港库存合计1794（-50.1），调入量合计157.1（-15.3），调出量207（+21），锚地船121（+9），锚地船51。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为698（-），BDI指数1413（+11）。

总结：供应端，内蒙产能释放低于市场预期，北方港口低库存水平下继续去库，在动力煤现货价格出现明显高估之前，进口煤大概率不会放松；需求端，近日电厂补库有启动迹象，且旺季即将到来，11月以后水电对火电的挤出效应将大幅减少，而GDP增速仍处于抬升过程中，日耗有望达到同比相对高位。基差中性，中短期驱动向上，动力煤价格易涨难跌。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨上行，甲醇回落。

尿素：山东1790（日+20，周+30），东北1760（日+0，周+40），江苏1790（日+0，周+20）；

液氨：山东2880（日+0，周+90），河北2899（日+27，周+156），河南2700（日+93，周+126）；

甲醇：西北1615（日+0，周-5），华东1955（日+0，周-35），华南1908（日+0，周-38）。

2.期货市场：盘面持平，基差走强；1/5价差拉大至-40元/吨附近。

期货：9月1695（日-5，周+1），1月1724（日+0，周+24），5月1762（日+11，周+20）；

基差：9月95（日+25，周+59），1月66（日+20，周+36），5月28（日+9，周+40）；

月差：9-1价差-29（日-5，周-23），1-5价差-38（日-11，周+4）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复暂缓；产销价差合理。

合成氨加工费128（日+20，周-22），尿素-甲醇-165（日+20，周+65）；山东-东北30（日+20，周-10），山东-江苏0（日+20，周+10）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆525（日+10，周+21），华东航天炉419（日+0，周+41），华东固定床263（日+0，周+0）；西北气头220（日+0，周+0），西南气头263（日+0，周+0）；硫基复合肥168（日-3，周-16），氯基复合肥272（日-1，周-14），三聚氰胺-586（日-60，周-20）。

5.供给：开工及日产环比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企业开工率73.5%(环比+0.1%，同比+11.5%)，其中气头企业开工率72.5%(环比+3.0%，同比-1.8%)；日产量15.4万吨(环比+0.0万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/10/23，预收天数8.0天(环比+0.9天)。

复合肥：截至2020/10/23，开工率34.2%（环比-0.8%，同比+0.7%），库存70.4万吨（环比-1.6万吨，同比-17.9万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，开工率57.4%（环比-3.1%，同比-5.6%）。

7.库存：工厂库存环比回落，同比偏低；外贸发货，集港增加。

截至2020/10/23，工厂库存36.8万吨，（环比-3.4万吨，同比-24.8万吨）；港口库存37.7万吨，（环比+5.5万吨，同比+6.2万吨）。

8.总结：

周三期货近弱远强，现货强于期货，基差走强，期现空间性价比一般；1/5价差快速修复至-40元/吨附近。上周尿素供需格局略好于预期，供给持平的同时库存小幅去化，内贸季节性走强但没有春肥期间的超预期增长，外贸招标已确认，表观需求止跌。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。尿素期现空间给出机会，1/5价差修复中。

油脂油料

一、行情走势（美豆连续两交易日回调）

10.29，CBOT大豆11月大豆收1059美分/蒲，跌23.25美分，-2.15%；01月大豆收1056.75美分/蒲，跌19.75美分，-1.83%；12月豆粕收跌6美元，每短吨377.5美元，-1.56%。12月豆油收跌0.66美分，报每磅33.41美分，-1.94%；

DCE豆粕1月收盘至3248元/吨，涨3元，夜盘收于3211元/吨，跌37元；DCE豆油1月收盘至7260元/吨，跌30元，夜盘收于7216元/吨，跌34元。DCE棕榈油1月收盘至6302元/吨，涨40元，夜盘收于6296元/吨，跌6元。

二、现货价格（油粕现货小幅回落）

10.28，沿海一级豆油7630-7720元/吨，跌10-50元/吨；沿海24度棕榈油6630-6800元/吨，涨30-70元/吨；沿海豆粕3200-3300元/吨，跌10-20元/吨

三、基差报价与成交（粕油成交相继放缓）

10.28，继上周华东地区2105合约及两广地区2109合约远月提货负基差刺激成交过后，豆粕成交放缓。周三成交13.53万吨，前一日22.87万吨，基差4.36万吨。国内豆油成交1.73万吨，前一日3.955万吨，基差1.1万吨；华东地区2101合约11月提货基差20元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差420元/吨，涨20元/吨。

四、主要消息（海外新冠病例持续显增，引发原油、股市和大宗商品市场回落）

1、美国众议院议长佩洛西与财长姆努钦周一谈判再度无果，尽管佩洛西仍持“乐观”态度，但大选前通过刺激法案希望渺茫。

2、法国总统周三在向全国发表讲话时称，法国将从本周开始重新在全国范围内实施封锁措施，以遏制新冠病毒传播，目前疫情再次有失控的危险。他宣布的新措施将于周五生效并一直持续到12月1日。措施包括：除非购买必需品、就医或每天一小时锻炼时间外，人们都要呆在家中。

3、德国总理周三表示，德国将实施为期一个月的紧急封锁措施，包括关闭餐厅、健身房和剧院，以扭转新增病例数激增的局面，这一波感染有可能让医院不堪重负。

4、截至10月25日当周，美豆收割进度为83%，去年同期为57%，五年均值为73%。

五、走势分析（疫情导致原油和美股显著回落，加之美新的刺激法案暂不通过，拖累商品市场走势）

美豆趋紧背景下，南美大豆生长形势成为关键，国内蛋白价格长期驱动具备较好基础。但海外疫情的发展令原油、股市及商品承压，豆粕跟随美豆回落。此外，豆粕市场需要南美给出新的驱动，才会进一步兑现趋势行情，关注回调过后的建仓机会；1月以来植物油价格主要跟随外部市场（原油）走势，在美豆库消比回落、全球油料供需向偏紧同时全球植物油库消比持续多年回落至历史低位区间背景下，植物油市场依旧受到资金关注。长期依旧是市场焦点，中期来看面临疫情及原油等外部环境的扰动，容易引发外部环境和基本面相博弈的高频宽度波动，建议区间对待。近期植物油反弹接近前高，预计会有阶段回调风险。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周三近月3月合约勉力收升，即便油价骤跌以及巴西雷亚尔走软，因基金依然持有大量多头仓位。3月原糖期货合约收高0.06美分，或0.2%，结算价报每磅14.89美分，该合约周二曾触及15.04美分的八个月峰值。

2、郑糖主力01合约周三涨13点，收于5250元/吨，持仓减5千余手（夜盘反弹10点，持仓增151手），主力持仓上多头方增5百余手，空头方减7千余手。其中多头方华泰增4千余手，海通，申银万国各增1千余手，东证、光大、浙商各减1千余手；空头方中州增1千余手，中粮，海通各减2千余手，东兴减1千余手。2105合约涨25点，收于5205元/吨，持仓增7千余手。

3、资讯：1）据外电10月27日消息，糖和醇业咨询公司Datagro周二预测，近几个月巴西大部分地区的恶劣气候条件将损害甘蔗生长，并导致下一榨季压榨量和糖产量下降，预计2021年4月至2022年3月期间，巴西中南部地区甘蔗产量将为5.75亿吨，而当前榨季产量料为5.96亿吨。巴西中南部地区的糖厂预计在2021-22榨季生产3,600万吨糖，而当前榨季产量为3800万吨。

2）据外电10月27日消息，巴西甘蔗行业组织Unica周二公布，巴西中南部地区10月上半月糖产量总计261万吨，较上年度同期增加36.52%，10月上半月的甘蔗压榨量较上年度同期下滑了2.05%，至3,685万吨，近几个月迅猛的压榨速度有所放缓。2020/21年度以来糖产量总计3,467万吨，较上年度同期高出45.92%。10月上半月的甘蔗榨糖比例从9月下半月的46.3%降至45.36%，尽管较9月下半月有所下滑，但甘蔗榨糖比例依然较高，这也反映出农业周期的推进，本年度后三分之一阶段，乙醇分配比例将上升。

3）主产区日成交：今日郑糖盘面窄幅震荡运行，市场成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1300吨（其中广西成交700吨，云南成交600吨），较上一交易日降低400吨。4）现货价格：今日白糖出厂均价为5509元/吨，较昨日5520元/吨跌11元/吨。广西地区一级白糖报价在5470-5570元/吨，较昨日下跌30元/吨；云南产区昆明提货报价在5500元/吨，大理提货报5450-5480元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5650元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5660元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5490-5520元/吨，较昨日下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5750元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖昨日报5530元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5480元/吨，较昨日下跌40元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，当前内蒙古甜菜糖售价在5400-5450元/吨，较昨日下跌50元/吨，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间也不大。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点等），此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。当下，新冠疫情秋冬复发的隐忧显现，关注可能带来调整幅度加大的风险。国内整体库存结构看偏有利，但是内外价差较大情况下，上行趋势上还是会跟随原糖，且在内外价差修复前偏弱跟随。阶段性收贴水或国际贸易物流受限情况下才会独立走强。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱。而不完全放开背景下，下跌后依然重点关注国产糖支撑。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，10月28日全国外三元生猪均价为28.99元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤，较上周下跌0.94元/公斤，较上月下跌4.53元/公斤。月底出栏加快叠加需求仍旧疲软，短期猪价继续承压，但随着出栏逐渐完成以及跌价养殖户挺价，价格回落空间亦有限，11月后关注产能稳步恢复同时也需关注需求旺季的到来。

2.鸡蛋市场：

（1）10月28日主产区均价约3.2元/斤（持平），主销区均价约3.57元/斤（持平）。

（2）10月28日期货2011合约3571（+17），2012合约3883（+60），2101合约4043（+14），11-1价差-472（+3）,12-1价差-160（+46）。

（3）产区鸡蛋供应仍显充足，需求亦处节后淡季，偏高的存栏水平带来的供给压力仍待释放。趋势上看，整体产能存去化趋势，但需要驱动以及时间，继续关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响。