■股指: 短期不畏外围市场动荡，中期继续看好

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。海外市场目前关注美国财政刺激计划进展，以及美国大选对市场情绪左右，市场风险偏好有所反复。隔夜欧美股市涨跌互现，欧股下跌，美股收涨。

2.内部方面：国内经济稳步恢复，工业企业利润继续改善向好，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。昨日股指小幅收涨，行业板块涨跌互现，白酒板块强势领涨。北向资金小幅净买入17.86亿元。前期强势白马股纷纷出现补跌，从历史经验看，这是调整逐渐接近尾声信号。目前短暂休整，用时间上反复整固，换取后期上涨空间。近期十九届五中全会将召开，“十四五规划”将释放出政策利好，利于市场情绪回暖。中长期资本市场制度改革红利会继续释放，经济改善情况也较好，外部环境趋于平稳。密切关注大金融、国企改革等领域整合所带来的机会。基差方面，股指反复震荡整固，股指期货贴水。

3.总结：经济面处于内需改善，外需逐步恢复的阶段，市场流动性整体宽裕。短期风险偏好虽受到海外疫情、中美博弈、地缘政治局势等外部事件反复干扰，但不改中长期震荡上行趋势。股指秋季上攻行情开启，当前逢回调低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨势中，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：美元上涨打压金价

1.现货：AuT+D404.3（0.09 %），AgT+D5202（0.47%），金银（国际）比价80.15 。

2.利率：10美债0.79%；5年TIPS -1.27%（-0.13）；美元93.04 。

3.联储：接近于零的美国短期利率将至少维持到2023年底。

4.EFT持仓：SPDR1258.2500吨（-8.47）。

5.总结：美国新刺激法案在大选前基本难产，欧洲再度实施封锁措施令欧元承压，美元大涨，comex金价下跌至1860附近，市场开始关注美国大选的动向。可考虑日历价差策略。

■螺纹：市场对库存下降持不认可态度，现货震荡。

1.现货:唐山普方坯3450（10）；上海市场价3930元/吨（20），现货价格广州地区4290（10），杭州地区3970（30）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.产量及库存：据Mysteel统计，本周钢厂库存环比下降，累计降库21.07万吨，其中环比降库21.15万吨，环比增库0.08万吨。降库区域集中于华东、华南和西北，主要原因在于贸易商集中拉货，厂发资源增加，出库节奏加快。从周环比数据来看，华东、南方和北方分别减少10.16万吨、2.83万吨和8.08万吨。从同比数据来看，华东、南方和北方分别增加17.18万吨、57.45万吨和0.63万吨。热卷方面，本周钢厂库存环比减少5.87万吨，其中华东、南方和北方环比分别减少1.1万吨、3.2万吨和1.57万吨。从省份角度来看，河北、吉林和江苏为主要降库省份。整体来看，区域降库的主要原因在于区域内资源流通节奏加快，钢贸商采购心态较其它区域偏好。

4.总结：11月临近，市场对成材市场去库不认可，旺季将尽，螺纹价格难以走高，但下方支撑较强。

■铁矿石：下游需求持稳，库存担忧，矿石价格盘整。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴820（0），PB粉852（0）。

2.发运：Mysteel新口径发运量：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2707.7万吨，环比增加305.1万吨。由于泊位检修计划减少的原因，澳巴两国发运量双增。澳洲方面，发运量环比增加130.1万吨至1888.5万吨，高于八月周均134万吨。巴西发运量增量较大，环比增加175万吨至819.2万吨，高于八月周均44万吨。具体到矿山，澳洲方面，除FMG环比下降25.5万吨外，力拓和BHP均有增量，分别增加110.9万吨和80.3万吨：巴西方面，VALE发运量环比增加168.6万吨至700.5万吨。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位检修计划较少，预计发运量将维持高位。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12415.58，较上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳矿5858.12增4.65，巴西矿3700.38增180.09，贸易矿5996.10增181.7，球团976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，块矿2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶数151降14条。（单位：万吨）

5总结：港口库存走高，程彩霞又进入淡季，矿石价格难走高。

■沪铜：回平台则继续高位运行

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为51,640元/吨（-140）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损909.64元/吨,前值为亏损1,143.88元/吨。

3.基差：长江铜现货基差210。

4.库存：上期所铜库存155,506吨（-2,041吨），LME铜库存为172,625吨（-2,275吨），保税区库存为总计39.4吨（+0.6吨）。

5.总结：供应面偏紧，需求面旺季略差于预期，短期支撑51000仍在，震荡对待。

■沪铝：库存低位，高位震荡为主

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为14,700元/吨（-40）。

2.利润：维持。电解铝进口亏损为173.01元/吨，前值进口亏损为173.01元/吨。

3.基差：长江铝现货基差+260,前值+155。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存237,777吨（-10,188吨），LME铝库存为1,462,750吨（-3,575 吨），保税区库存为总计67.9万吨（-0.9万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，高位震荡对待。

■PTA：下游聚酯平淡

1.现货市场：现货报价参考2101贴水200自提，现货成交3207-3234自提。现货成交预估6000吨，听闻3207、3219、3230、3234自提。另有13000吨未点价的11月及12月底货源成交，个单本周现货成交参考2101贴水190自提、旧货参考2101贴水210-215自提，下周现货成交参考2101贴水195自提、下周旧货参考2101贴水220-225自提。11月20日前货源成交参考2101贴水190自提、11月底货源成交参考2101贴水185自提。（元/吨）

2.库存：7天/周（前值7）

3.基差：2101合约华东现货：-207（前值-190）

4.总结：PTA主力供应商可能继续出售远期现货，利空市场心态。PTA现货过剩，PTA加工费偏高有助于卖空期货套保，下游聚酯工厂开始降价促销但产销不佳，市场缺乏利好，预计夜盘PTA行情微跌。

■塑料：终端接货谨慎

1.现货市场：本周国内聚乙烯市场价格以弱势窄调为主。上游方面，原油价格较大幅度下跌，在一定程度上挫伤聚乙烯市场玩家交投信心。市场缺乏明确消息指引，临近月底，市场交易活动减少，加之部分石化下调出库价，场内交投气氛较为清淡，持货商窄幅让利报盘出货，然终端工厂多谨慎观望，现货市场价格窄幅走软。当前线性主流价格7220-7700元/吨，多数稳定，部分走软，下跌幅度在50元/吨。

2.总结：上游原油价格持续低迷，乙烯单体价格大幅回落，加上当前宏观环境和基本面均呈现利空的大背景下，下游PE市场交投承压，价格持续回落。前期检修装置多数开启，国产供应整体有所增加，虽然石化降库显著，但近期新投产PE装置货源陆续投入市场，加上进口货源持续维持在中等偏上水平，市场社会库存整体上涨明显。在供需矛盾逐渐加剧的影响下，PE市场延续弱势为主。

■橡胶：供需结构依旧强势

1.现货市场：今日沪胶再度宽幅上攻，市场整体无明显变动，主流成交气氛偏淡。现货市场主流价格跟随盘面上调700-800元/吨，终端高价采购有限，消化原料库存为主。截至目前上海18年全乳胶主流参考价格15200-15500元/吨；山东地区越南3L胶报价15550元/吨（13税报价）。

2.总结：下周沪胶继续冲涨动力减弱，或将进入快速拉涨后的震荡修复调整区间。近来沪胶价格强势上涨，主要来自多头控盘下，资金博弈的结果，它的快速上拉是基于交割品不足及台风影响海南和东南亚主产区的炒作，供应减少及需求向好主基调不变。经过10月以来连续快速拉涨，沪胶已经创下2018年1月以来新高，目前外围环境一团糟糕，欧美疫情依然严峻，国际油价连续下跌，商品市场承压严重，靠资金炒作起来的橡胶存在被拖累的风险，也将担心价格急速拉涨后盘面持仓变化导致的反手空可能，预计下周沪胶高位震荡可能大，谨防下跌风险。

■油脂：短期转为调整

1.现货：豆油，一级天津7580（-50），张家港7640（-40），棕榈油，天津24度6700（-30），东莞6700（-20）。

2.基差：豆油天津364（-6），棕榈油东莞416（-2）。

3.成本：印尼棕榈油2月完税成本6069（-137）元/吨，巴西豆油1月进口完税价7520（-40）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油产量186.9万吨，环比增0.32%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至10月23日，国内豆油商业库存127.26万吨，较上周下降1.58万吨，较去年同期下降3.18%。棕榈油港口库存38.65万吨，较上周下降8.5%，较去年同期下降33.36%。

7.总结：隔夜美豆继续下跌，商品市场回调拖累期价，美大豆收割已过八成，天气支撑力度明显下滑，当前中国进口需求仍是支撑期价重要逻辑，国内油脂调整后持续反弹，暂继续保持高位震荡思路。

■豆粕：连粕跟随美豆调整

1.现货：山东3200-3280元/吨（-20），江苏3185-3230元/吨（-20），东莞3160-3210元/吨（-30）。

2.基差：东莞M01月基差-40-+10（0），张家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3670元/吨（-56）。

4.供给：第43周大豆压榨开机率（产能利用率）为63.26%，较上周提升3.14%。

5.库存：截至10月23日，豆粕库存为92.15万吨，环比增加3.16万吨，同比增加65.58%。

6.总结：隔夜美豆继续下跌，商品市场回调拖累期价，美大豆收割已过八成，天气支撑力度明显下滑，操作上受油脂影响，豆粕将跟随调整，可暂离场观望。

■菜粕：暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2400-2500（-30）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完税成本4246（+98）。

4.供给：第43周沿海地区进口菜籽加工厂开机率12.09%，上周10.29%。

5.库存：第43周两广及福建地区菜粕库存为39100吨，较上周减少11400吨，较去年同期下降67.95%。

6总结：隔夜美豆继续下跌，商品市场回调拖累期价，美大豆收割已过八成，天气支撑力度明显下滑。目前菜粕库存仍处低位，但季节性淡季导致需求迫切性下降，加之菜油保持强势，操作上跟随豆粕转为震荡思路。

■玉米：高位震荡

1.现货：华北小涨，东北稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2260（0），吉林长春出库2320（0），山东德州进厂2560（20），港口：锦州平仓2540（0），主销区：蛇口2600（0），成都2670（0）。

2.基差：低位回升。锦州现货-C2101=-78（-5）。

3.供给：华北新粮上市，东北新粮上市节奏同比偏慢，但高峰预计临近。

4.需求：截止10月23日当周淀粉行业开机率70.64%（0.06%），同比降1.08%。酒精行业开机率56.34%（0.18%），同比降16.81%。

5.库存：截至10月16日，北方四港库存升至331.7万吨（6.6）。注册仓单持稳47958张（0）。

6.总结：节后东北新粮价格持续上涨，东北贸易商收购意愿强烈，在上市之初容易抢粮带动现货价格攀升的阶段性上涨行情基本兑现，随着近期北港贸易商连续调升收购价后，集港量开始增多，东北真正的上市高峰即将来临。同时，高价玉米导致大量进口替代品到港，南方谷物库存创大幅高于往年同期水平，南港价格受限，将反向压制北港定价。预计玉米价格转高位震荡为主，不建议继续追多。

■白糖：内外价差缩窄，短期震荡整理

1.现货：报价稳中下调。广西集团报价5480（-10），昆明集团报价5450（0）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁210昆明180，05合约南宁276昆明246。

3.成本：巴西配额内进口3794（+31），巴西配额外进口4862（+60），泰国配额内进口4115（+23），泰国配额外进口5261（+30）。

4.供给：预期国内外食糖主产区减产、巴西中南部新年度增产，全球食糖供应缺口下调。

5.需求：国内进入纯销售期，下游需求淡季。

6.库存：国储糖库存高位，截止9月底工业库存同比增加22万吨。

7.总结：国内北方甜菜糖厂陆续开始新榨季生产工作，新糖上市存套保需求。但南方主产区新糖集中上市要到11月之后。9月份我国进口食糖54万吨，环比少14万吨，同比增12万吨。此外，内外价差与基差有所修复，现货价格持稳为主。预计短期郑糖震荡整理，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：皮棉成本支撑，短期下跌动能减弱

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14641（+2）。

2.基差：扩大。棉花05合约169，01合约204。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）12872（-277），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14252（-166）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季向旺季过渡，纺织企业订单不足，尤其是出口订单尚未规模恢复。

6.库存：9月底，全国棉花工业库存总量约66万吨，较上月上升5.3万吨，同比下降4.3万吨；商业库存环比下降36万吨，同比减少11万吨。此外，仓单加速流出。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始。

7.总结：国内新疆收购主体增加以及资金成本偏低，籽棉价格上调带来皮棉成本重心上移。需求稳步复苏，下游纺织边际向好、纱线价格继续上涨。不过，今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收高峰期，当前籽棉加工进度超过去年同期，期价持续上涨将吸引套保盘介入。综上，郑棉短期下跌动能减弱，后市关注美棉走势与产业政策调整等。