一

能量饲料：玉米

1、价格及结构，玉米现货锦州港(600190,股吧)平仓价下跌60元，期货下跌80元。

2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。

3、供应

临储小麦每周400万吨的抛储，成交率70%，每周280万吨，小麦现货最近两周持稳，玉米的性价比减弱，禽料中替代增多。陈化水稻的拍卖成交量也在提升。

小麦是中长期看涨的趋势，特别像4年前的玉米，全球库消比不断走低。

今年的拉尼娜效应从发生的时间点及幅度上，跟2006-2008年那次非常像，预估会对南美玉米及大豆产量造成减产。

进口端，7月份以来中国至少购买了1114.30万吨美国玉米。大选期间，中国对美豆美玉米的进口有所放缓。

4、替代

华北玉米价格开始回调，因为玉米在饲料中的性价比低。

二

蛋白饲料：豆粕

巴西种植进度恢复至正常水平，阿根廷种植进度偏慢。

现货压榨利润良好，压榨量处在最高位，大豆将会不断去库存。

大豆库存较高，未来进口量大。

终端库存变化不大，生猪对豆粕消费好，豆粕需求好，全国豆粕季节性回升。

三

畜禽养殖

畜禽养殖中，生猪养殖利润仍然偏好，肉禽及蛋禽养殖利润都处在盈亏平衡点附近。肉禽的养殖利润低有一定季节性原因。

1、生猪

生猪极高的养殖利润刺激供应恢复。

能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，目前恢复至8成左右，预估明年5月份在数量上基本恢复正常，以后主要是二元母猪替换三元母猪，优化母猪种群为主。生猪存栏要在2022年才能恢复正常。

生猪对饲料的需求也会逐渐增多，预估2022年5月比2019年10月生猪饲料需求增加44%。

生猪出栏量环比略有增加，屠宰场开工率上升，生猪出栏均重持平略低，生猪供应开始增加，从2019年10月开始能繁母猪环比开始增加，今年9月生猪出栏开始增加，生猪供需紧平衡之下，供应增加生猪价格大跌，我认为：历时2年零4个月的猪周期开始迎来下行拐点。

2、蛋禽

蛋价处在转折点，鸡蛋基本面正在发生边际好转。

补栏：当前补栏积极性减弱。

淘汰：10月淘汰量不及预期，未来7个月可预期的淘汰量较大。

存栏：10月的仍处于同期最高存栏。2020年下半年的存栏趋势更像2015年，参考2015年四季度至春节前走势。

3、肉禽

白羽肉鸡占整个禽肉产量的33%，是整个禽肉周期最短的，所以白鸡在整个禽肉周期具有领先性。所以整个肉禽的饲料需求在2021年5月之前无忧。

白羽肉鸡未来供应预测：白羽肉鸡的存栏及出栏，由祖代存栏所决定，历史上祖代存栏对白鸡出栏量具有领先作用。当前白鸡在产祖代存栏处在上升趋势中，未来的白鸡供应压力仍大，对饲料的需求仍然旺盛。

从祖代存栏来看肉禽对饲料的需求在2021年5月之前仍无忧，蛋禽相对稳定，整个畜禽养殖对饲料在2021年5月之前都会处于向上趋势。