股指

【市场要闻】

1、银保监会副主席黄洪：将引导金融机构加大对大湾区内包括新型显示、新一代通信技术、5G和移动互联网、生物医药等先进制造业和战略性新兴产业的金融支持；不断拓宽战略性新兴产业的融资渠道；将进一步加强与港澳金融监管部门的交流，探索建立与大湾区建设发展相适应的跨境风险监管模式，研究建立跨境金融创新的监管“沙盒”。

2、截至2019年末，A股上市公司股票质押规模为5790亿股，较上年下降8.76%，十年来首次出现下降。与此同时，上市券商进一步加强风控，从严计提。40家A股上市券商前三季度计提信用减值规模达到172.04亿元，同比增加83.98%，其中绝大部分计提都是受股权质押业务的拖累。

3、商务部：中国将加快信息技术服务、科学技术服务、数字服务、医疗、教育、文化和娱乐业等领域对外开放；有序放宽增值电信业务、商务服务、交通运输等领域的外资持股比例，鼓励外资企业参与中国文化、数字服务、中医药等领域特色服务出口基地建设。

4、美国10月季调后非农就业新增63.8万人，连续第四个月增幅下滑，预期60万人，前值66.1万人；失业率为6.9%，为连续第六个月录得下滑，预期7.7%，前值7.9%。

【观点】

预计期指短期涨势可能放缓，或重回窄幅震荡走势。长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。普方坯上涨，唐山3510（10），华东3610（10）；螺纹上涨，杭州3980（50），北京3820（20），广州4200（20）；热卷上涨或维持，上海4050（20），天津3890（0），广州3980（10）；冷轧上涨，上海4970（30），天津4610（10），广州4820（10）。

2、利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利95（8），螺纹毛利214（50），热卷毛利145（18），电炉毛利9（50）；20日生产：普方坯盈利77（7），螺纹毛利195（48），热卷毛利126（17）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约198（16），05合约378（25）；上海热卷01合约130（3），05合约312（6）。

4、供给：涨跌互现。11.6螺纹359（-5），热卷327（6），五大品种1070（2）。

5、需求：建材成交量27.1（5.3）万吨。10月份，全球制造业PMI为54.5%，连续4个月保持在50%以上。

6、库存：去化。11.6螺纹社库614（-60），厂库280（-27）；热卷社库270（-7），厂库103（-3），五大品种整体库存1801（-114）。

7、总结:上周库存加速去化，但恐非“冷冬”赶工所致，十一月份旺季已是常态。长期来看，随着地产行业重心向南方倾斜，冬季低温对整体需求的影响将进一步减小，4季度仍有望维持较高的需求同比。周末各地钢材现货的持续拉涨，现货驱动将进一步牵引盘面，但波动也会放大，成材多单持有为主。

铁矿石

1.现货：涨跌互现。唐山66%干基现价945（0），普氏现价118.1（+0.6）美金，日照卡拉拉852（-13），日照金步巴816（+1），日照PB粉842（+1），张家港废钢现价2540元（0）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润-13（-14）。

3.基差：走弱。金步巴01基差145（-5），金步巴05基差208（-5），卡拉拉01基差47（-21），卡拉拉05基差110（-21）。

4、供应：增加。11.2，澳巴19港发货量2740（+283）；45港到货量2563（+30）。

5、需求：持稳。11.6，45港日均疏港量320（+7）；64家钢厂日耗58（+2）。

6、库存：累库。11.6，45港库存12812（+15）；247家钢厂库存11135（+33），可用天数37天（+1）。

7.总结：钢材库存快速去化，整体黑色市场情绪进一步好转，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。关注成材旺季需求以及铁矿石基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润500元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2350元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.05%（-0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（-0.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存211.01（-15.63），炼焦煤港口库存332.5（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1805.41（+15.86）万吨；焦化厂焦炭库存25.42（-2.51）万吨，港口焦炭库存232.5（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存452.31（-1.13）万吨。

总结：估值上看，焦煤价格高估，焦炭期现货价格均高估。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。从盘面上看，目前价格已经反应市场主流预期，价格虽有一定的上涨压力，但仍有空间；炼焦煤供需环境改善或加速，进口端或大幅收缩，叠加下游大幅补库，价格有想象空间，近月价格大跌之后有买入价值。

动力煤

北港现货：5500大卡615（-），5000大卡566（-），4500大卡498（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡247元/吨（-19），印尼5000大卡172元/吨（+5）。

期货：主力1月合约基差22左右，持仓17.4万手（夜盘-9028手）。

重点电厂（环比13日）：10月18日供煤354万吨（环比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325万吨（环比+1.25%，同比+2.52%），库存9281万吨（环比+2.26%，同比+2.24%），库存可用天数30天（环比+1天，同比+2天）。

环渤海港口：八港库存合计1783.4（-17），调入量167.3（+0.5），调出量187.3（+17.2），锚地船99（+3），预到船64（-3）。

长江口：11.6七港库存合计369，周环比下降49（或11.72%），同比下降44.59%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为796（-1），BDI指数1196（+2）。

总结：大秦线检修结束之后，港口库存仍积累困难，电厂库存中性，日耗即将面临季节性回升，电厂冬储补库启动，11月以后水电对火电的挤出效应将大幅减少，而GDP增速仍处于抬升过程中，旺季需求值得期待。另外，长江口库存处于历史同期偏低水平，且仍在下降，北方港口库存有向其转移的需要。基本面依然偏强，但政策扰动因素加大，关注限价政策执行效果如何。

尿素

1.尿素上行趋缓，液氨、甲醇上行。

尿素：山东1790（日-10，周-20），东北1820（日+0，周+0），江苏1820（日-5，周+10）；

液氨：山东2970（日+50，周+90），河北2975（日+48，周+82），河南2800（日+0，周+100）；

甲醇：西北1680（日+20，周+75），华东2025（日+20，周+60），华南1995（日+20，周+70）。

2.期货市场：盘面走高，基差走弱；1/5价差继续在-20元/吨开外。

期货：9月1696（日+20，周-8），1月1738（日+20，周-23），5月1760（日+20，周-17）；

基差：9月94（日-30，周-12），1月52（日-30，周+3），5月30（日-30，周-3）；

月差：9-1价差-42（日+0，周+15），1-5价差-22（日+0，周-6）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复；产销区价差合理。

合成氨加工费77（日-39，周-72），尿素-甲醇-235（日-30，周-80）；山东-东北-30（日-10，周-20），山东-江苏-30（日-5，周-30）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥利润持平；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆527（日+0，周-4），华东航天炉453（日+0，周+18），华东固定床341（日+0，周+29）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥159（日-1，周-6），氯基复合肥255（日+0，周-14），三聚氰胺-497（日+30，周+60）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/6，尿素企业开工率74.0%(环比+1.1%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率74.9%(环比+1.5%，同比+5.4%)；日产量15.5万吨(环比+0.2万吨，同比+2.2万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/6，预收天数8.1天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/11/6，开工率39.5%（环比+0.7%，同比+2.7%），库存71.2万吨（环比+0.4万吨，同比-16.8万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/6，开工率63.6%（环比-3.9%，同比+5.4%）。

7.库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；外贸发货，集港增加。

截至2020/11/6，工厂库存37.4万吨，（环比+0.3万吨，同比-44.0万吨）；港口库存41.8万吨，（环比-3.3万吨，同比+9.5万吨）。

8.总结：

周五期货大幅回升，现货小幅回落，基差回落至下跌前水平；1/5价差维持在-20元/吨开外。上周尿素供需格局略好于预期，供给、库存、表观需求均小幅增长，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略方面绝对价格回落暂缓，1月空头继续持有；价差方面期现仍需等待机会，1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势（美豆突破上行，豆油跟涨突破，豆粕5月涨幅明显）

11.2-6，CBOT1月大豆合约收1103.50美分/蒲式耳，涨46.75美分，4.42%。3月大豆合约收1101.75美分/蒲式耳，涨54美分，5.15%；12月豆粕合约收涨4.6美元，报每短吨383.6美元，1.21%。12月豆油合约涨1.80美分，报每磅35.49美分，5.34%。

此前，DCE豆粕连续2周回落，5月收盘至3150元/吨，涨121元，3.99%，夜盘收于3125元/吨，跌25元；DCE豆油1月收盘至7508元/吨，涨342元，4.77%，夜盘收于7512元/吨，涨4元。DCE棕榈油1月收盘至6524元/吨，涨290元，4.65%，夜盘收于6526元/吨，涨2元。

二、现货价格

11.2-6，沿海一级豆油7830-7910元/吨，涨190-320元/吨；沿海豆粕3220-3320元/吨，涨30-80元/吨

三、基差与成交（最近2周粕成交放缓，上周二开始豆油跟盘反弹放量）

11.2-6，继大上周华东地区2105合约及两广地区2109合约远月提货负基差刺激成交过后，上周豆粕成交放缓。共成交55.01万吨，前一周75.62成交万吨，去年同期116.6万吨。豆油成交18.053万吨，前一周12.466万吨，基差7.37万吨；华东地区2101合约11月提货基差-10元/吨。华东y2101合约主流油厂基差未报价。

四、主要消息（拜登率先超270票，但特朗普手握高法，关注后续的不确定性）

1、美当地时间11月7日CNN报道，民主党总统候选人拜登在2020年美国总统大选中赢下宾夕法尼亚州，获得284张选举人票，超过胜选所需270张选举人票。华盛顿邮报、纽约时报、CNN，NBC，CBS，FoxNews等在内的美国媒体均已报道：民主党总统候选人拜登获得超过270张选举人票，赢得总统大选。

2、11月6日，中印两军在楚舒勒举行第八轮军长级会谈。双方继续就推动中印边界西段实控线地区脱离接触坦诚深入和建设性地交换意见。双方一致同意认真落实两国领导人达成的重要共识，确保双方一线部队保持克制，避免误解误判。双方同意继续通过军事和外交渠道保持沟通，在此次会谈基础上，进一步推进其他问题解决，共同维护边境地区和平安宁。双方同意近期举行下一轮会谈。。

3、海关总署发布数据显示，10月份，我国外贸进出口2.84万亿元，增长4.6%。其中，出口1.62万亿元，增长7.6%；进口1.22万亿元，增长0.9%；贸易顺差4017.5亿元，增加34.9%。

五、走势分析

10月usda报告显著调低美豆库消比，之后市场预期11月报告继续调低美豆单产，这导致资金进一步降低巴西大豆产量的容错率，因此m15反套显著突破下行，且m2005领涨豆粕合约。在美豆供需格局紧张背景下，市场依旧关注豆粕长期上行机会，m15反套破位说明了这个逻辑；在美豆库消比回落、全球油料供需向偏紧格局转变，加之全球植物油库消比持续多年回落至历史低位区间背景下，植物油市场基本面在油籽油料中最佳，因此持续受到资金关注，疫情二次爆发预期令市场预期长期货币宽松，因此长期依旧是市场焦点。但是注意外围因素带来的中期高波动。

白糖

1、据外电11月6日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，因美元走软以及美国国会分裂的前景提振基金的风险偏好。ICE3月原糖期货收高0.43美分或3%，结算价报每磅14.91美分，接近周二触及八个月高点15.23美分。伦敦12月白糖期货上涨10.4美元或2.2%，结算价报每吨400.30美元。美元走软令原糖期价对持有其他货币的买家来说变得更加便宜。巴西货币周五上涨2.5%，限制该国糖业生产商的销售。交易商表示，糖市持续受到印度出口政策不确定性支撑。印度是全球第二大糖产国，可能需要提高价格来鼓励出口。截至11月5日，12月白糖合约的持仓量为24,313手，暗示或有大量合约被交割。

2、郑糖主力01合约周五涨4点，收于5121元/吨，持仓减7千余手（夜盘涨18点至5139元/吨，持仓减7千余手），主力持仓上多头方增2千余手，空头方减6千余手。其中多头方华安增1千余手，中信，浙商各减1千余手；空头方东证，海通各减2千余手，永安，一德各减1千余手。2105合约跌8点，收于5109元/吨，持仓增3千余手（夜盘涨16点至5125）。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至11月3日当周，对冲基金和基金经理开始平掉一些ICE原糖期货和期权多头头寸，共减持19952手至191382手。此前他们持有的原糖期货和期权净多头部位为2016年以来最高。

2）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，市场交投气氛清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交900吨（其中广西成交700吨，云南成交200吨），较上一交易日降低3500吨。

3）现货价格：今日白糖出厂均价为5415元/吨，较昨日5429元/吨跌14元/吨。广西地区一级白糖报价在5380-5450元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5400元/吨，大理提货报5360-5380元/吨，较昨日下跌30-50元/吨。加工糖售价普遍走低，福建地区一级碳化糖5580元/吨，较昨日下跌20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5370-5400元/吨，较昨日下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日下跌50元/吨，辽宁地区一级碳化糖昨日报5450元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日下跌30元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，内蒙古甜菜糖售价在5350-5400元/吨，较昨日维持稳定，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点、中国买需提前透支部分等）。此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。这些点在最近有所体现，先是新冠疫情秋冬复发的隐忧显现，德国、法国宣布封城举措，还有限制节日活动等，同时原油大跌也出现。因此阶段性上涨过后的调整压力和基金调仓的压力等均和此事件性驱动相配合，使得价格出现调整。目前在等待美国大选风险的释放，以及印度出口政策，关注调整的走势。国内整体库存结构看偏有利，但是内外价差较大情况下，上行趋势上，在内外价差修复前受限，也只能偏弱跟随原糖。收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及9月重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也影响了甜菜糖销售，且11月仍在加剧。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月08日全国外三元生猪均价为29.6元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤，较上周上涨0.43元/公斤,较上月下跌2.6元/公斤。月中出栏陆续增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，后期关注产能稳步恢复同时也需关注需求旺季的体现。

2.鸡蛋市场：

（1）11月06日主产区均价约3.46元/斤（+0.05），主销区均价约3.71元/斤（+0.04）。周末鸡蛋现货价格以稳为主。

（2）11月06日期货2011合约3585（-14），2012合约3813（+5），2101合约3970（-19），11-1价差-385（+5）,12-1价差-157（+24）。

（3）截至11月06日，蛋鸡养殖利润12.24元/羽，上周为9.8元/羽；蛋鸡苗2.57元/羽，上周为2.57元/羽。淘汰鸡价格回落至8.52元/公斤，上周为8.8元/公斤。

（4）近期现货价格保持企稳回升态势，在产蛋鸡存栏回落叠加“双十一”备货对价格产生支撑。趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱令当前整体产能去化态势延续，但盘面已交易大部预期，价格若要进一步上涨需新的驱动，关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响，亦或是等待季节需求。目前蛋价以及可淘老鸡占比有限令市场未有超淘现象发生，随着双十一效应减弱，需求依旧面临考验，此外还需关注肉鸡利润低迷带来的种转商压力。