价格来到高位后，投机层面上，不论是贸易商还是盘面多头，出货意愿都在增加。上量进度虽慢但始终带来供应压力，叠加近期的政策粮和替代品的拍卖，如同缰绳拉住了玉米价格这匹烈马，上方空间缩窄，回调概率上升。
然而，在缺口逻辑和前期台风影响下，本年度农户和贸易商心理价位较高，对低价不接受，惜售屯粮情绪下上量进度将会缓于往年，结构性紧缺短期难以缓解。基本面上尚未看到趋势反转的关键性因素，上涨主基调难以撼动，跌幅可能受限。
未来供需形势关注重点在于高价下政策导向和替代品的作用。高粮价抬高饲料价格和养殖成本，高价玉米也使得稻谷小麦高粱等作物替代性大幅增加，最终反应到玉米需求。进口方面不确定性较大，可以看到的是官方对720万吨配额始终没有松口，近期市场再次传出”中国进一步颁发玉米进口配额”的消息。海外机构对进口量预估在2000-3000左右。
01合约的上方空间值得怀疑，临储投放粮和新粮叠加供应市场，前期累积的压力在盘面表现出来，压制玉米牛市空间，然而缺口逻辑未破，回调幅度受限，继续关注产区售粮心态和上量进度操作上短线关注2500支撑，破位关注2450-2470附近支撑。
重点关注：新粮行情，替代品比价，进口消息，母猪补栏
一、现货市场
图表1：玉米现货价格（元/吨）
数据来源：Wind, 中信建投
上周国内玉米价格滞涨回调，截止周五，山东深加工收购价2470-2630元/吨，环比跌10-60元/吨不等；东北收购价2280-2360元/吨，个别小幅波动10-50元/吨；锦州港20年新粮价格2475-2480元/吨，环比下跌55-60元/吨。东北地区潮粮价格处于高位，售粮利润弱化了惜售心态，上量进度加快。周内华北深加工早间到货车辆大增至1321辆，打压深加工收购价格。盘面回落抑制市场看涨心态，港口价格受到拖累。
二、南北港口贸易库存统计
图表2：南北港口库存
数据来源：Wind, 中信建投
截止10月23日，辽宁四港总库存333.9万吨。其中锦州港91.2万吨，环比降0.76%。截至10月30日，广东港口谷物库存为153.5万吨，其中内贸库存38.8万吨，外贸库存40.3万吨。
三、玉米深加工
数据来源：天下粮仓，中信建投
截至11月6日当周，玉米深加工企业玉米库存总量在492.75万吨，环比增加69.32万吨，增幅在16.37%，较去年同期增加92.75万吨。上周深加工到货量增加，加之东北再次举行定向拍卖，部分企业积极参与，推动深加工整体玉米库存大增。
图表4：淀粉加工开机率和库存情况
数据来源：天下粮仓，中信建投
淀粉价格跟随玉米来到高位，而下游对高价接受一般，市场走货明显放缓，导致库存继续增加，库存总量达56.59万吨，较前值54.65万吨增加1.94万吨。华北玉米到货稳步增量，深加工企业陆续恢复生产，玉米淀粉企业开机率有所回升，为71.42%，较前值68.42%增3.0个百分点。短期淀粉市场仍以跟随玉米为主，现货或维持高报低走格局。
