股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011跌21.8点或0.44%，报4950.0点；上证50股指期货主力合约IH2011跌1.6点或0.05%，报3411.6点；中证500股指期货主力合约IC2011跌47.4点或0.74%，报6344.2点。

【市场要闻】

1、中国10月CPI同比涨0.5%，预期涨0.8%，前值涨1.7%；10月PPI同比降2.1%，预期降2.1%，前值降2.1%。国家统计局表示，10月CPI同比涨幅回落主要是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响；其中，猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，下降2.8%。

2、证监会全面启动上市公司治理专项行动，强化公司治理底线要求。明确要抓好退市制度改革落地实施，拓宽多元化退出渠道，重点推动重整一批、重组一批、主动退一批，促进存量上市公司风险有序出清。要依法查处资金占用和违规担保，持续压降上市公司股票质押风险，从严打击违法违规行为。

3、美联储卡普兰：负利率不在美联储的讨论范围之内，如果通胀率快速上升，美联储可能会采取更激进的措施；预计2021年美国经济增速为3.5%。

【观点】

长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯上涨，唐山3580（10），华东3710（20）；螺纹上涨，杭州4160（20），北京3970（90）， 广州4390（50）；热卷涨跌互现，上海4080（-20），天津4000（10），广州4060（0）；冷轧上涨或维持，上海5050 （30），天津4710（40），广州4920（0）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利148（3），螺纹毛利350（3），热卷毛利126（-38），电炉毛利 189（20）；20日生产：普方坯盈利175（37），螺纹毛利379（38），热卷毛利154（-2）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约334（53），05合约514（45）；上海热卷01合约147（30），05合约324（21 ）。

4、供给：螺减卷增。11.6螺纹359（-5），热卷327（6），五大品种1070（2）。

5、需求：建材成交量19.9（-10.6）万吨。10月，挖掘机制销量27331台，同比增长60.5%。

6、库存：去化。11.6螺纹社库614（-60），厂库280（-27）；热卷社库270（-7），厂库103（-3），五大品种整体库存  1801（-114）。

7、总结:上周库存加速去化，但恐非“冷冬”赶工所致，十一月份旺季已是常态。长期来看，随着地产行业重心向南方 倾斜，冬季低温对整体需求的影响将进一步减小，4季度仍有望维持较高的需求同比。周末各地钢材现货的持续拉涨，现货驱动将进一步牵引盘面，但波动也会放大，成材多单持有为主。

铁矿石

1. 现货：上涨。唐山66%干基现价945（0），普氏现价123.3（+1.5）美金，日照卡拉拉890（+20），日照金步巴844（+10），日照PB粉870（+10），张家港废钢现价2540元（0）。

2. 利润：下跌。PB20日进口利润6（+7）。

3. 基差：走弱。金步巴01基差140（+3），金步巴05基差216（+8），卡拉拉01基差52（+14），卡拉拉05基差129（+19）。

4、供应：发货增加，到货减少。11.6，澳巴19港发货量2138（-602）；45港到货量，2382（-181）。

5、需求：持稳。11.6，45港日均疏港量320（+7）；64家钢厂日耗58（+2）。

6、库存：累库。11.6，45港库存12812（+15）；247家钢厂库存11135（+33），可用天数37天（+1）。

7. 总结：本周港库首次拐头向下，发货到货量回落，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。关注成材旺季需求以及铁矿石基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润500元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2350元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.05%（-0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（-0.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存211.01（-15.63），炼焦煤港口库存332.5（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1805.41（+15.86）万吨；焦化厂焦炭库存25.42（-2.51）万吨，港口焦炭库存232.5（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存452.31（-1.13）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上涨或受到较大压力，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2101合约贴水修复行情以及JM2105合约的低位买入价值。

动力煤

北港现货：5500大卡614（-1），5000大卡564（-1），4500大卡496（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡246元/吨（-1），印尼5000大卡176元/吨（+1）。

期货：主力1月合约基差20左右，持仓16.6万手（夜盘-2842手）。

重点电厂（环比10.18）：11.1耗煤365万吨（环比+12.3%），库存10214万吨（环比+10.1%），库存可用天数28天（环比-2天）。

环渤海港口：八港库存合计1838.6（+12），调入量199.3（-2.8），调出量178.1（-7.3），锚地船107（+10），预到船50（-16）。

长江口：11.6七港库存合计369，周环比下降49（或11.72%），同比下降44.59%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为774（-14），BDI指数1207（+11）。

总结：北方港口、长江口库存均处偏低位置，后续有库存结构转移需要；电厂库存中性，日耗即将面临季节性回升，水电逐渐消退后，全社会发电量的增长将体现为火电的增长，工业用电增速处于抬升过程中，因此，需求不可悲观。整体基本面依然偏强，但政策扰动因素较多，关注保供和限价政策执行效果如何。

尿素

1. 现货市场：尿素上行趋缓，液氨、甲醇上行。

尿素：山东1820（日+10，周+20），东北1780（日+0，周-40），江苏1820（日+0，周-5）；

液氨：山东2940（日+0，周+20），河北2975（日+0，周+48），河南2810（日+10，周+10）；

甲醇：西北1835（日+0，周+175），华东2095（日+53，周+90），华南2068（日+73，周+93）。

2. 期货市场：盘面近月跌幅大于远月，1/5价差再次收敛至-20元/吨开外。

期货：9月1693（日+1，周+22），1月1725（日-31，周+19），5月1749（日-15，周+28）；

基差：9月127（日+9，周-12），1月95（日+41，周-9），5月71（日+25，周-18）；

月差：9-1价差-32（日+32，周+3），1-5价差-24（日-16，周-9）。

3. 价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复继续；产销区价差合理。

合成氨加工费124（日+10，周+8），尿素-甲醇-275（日-43，周-70）；山东-东北40（日+10，周+60），山东-江苏0（日+10，周+25）。

4. 利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆557（日+30，周+30），华东航天炉433（日+0，周-20），华东固定床341（日+0，周+0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥129（日-1，周-31），氯基复合肥230（日+0，周-26），三聚氰胺-527（日-30，周+60）。

5. 供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/11/6，尿素企业开工率74.0%(环比+1.1%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率74.9%(环比+1.5%，同比+5.4%)；日产量15.5 万吨(环比+0.2 万吨，同比+2.2 万吨）。

6. 需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/6，预收天数8.1 天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/11/6，开工率39.5%（环比+0.7%，同比+2.7%），库存71.2 万吨（环比+0.4 万吨，同比-16.8万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/6，开工率63.6%（环比-3.9%，同比+5.4%）。

7. 库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；船期临近，港口库存略降。

截至2020/11/6，工厂库存37.4 万吨，（环比+0.3 万吨，同比-44.0万吨）；港口库存41.8 万吨，（环比-3.3万吨，同比+9.5 万吨）。

8. 总结：

现货价格分化，产区走强销区走平；盘面今日远月强于近月，1/5价差再次收敛至-20元/吨开外。上周尿素供需格局略好于预期，供给、库存、表观需求均小幅增长，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略方面1月空头继续持有；价差方面期现仍需等待机会，1/5反套继续持有。

油脂油料

一、11月USDA月供需

1、报告前市场预期美豆单产及产量下调；2、报告显示：2020/2021年美豆预期单产及库存环比下调。单产50.7/英亩（51.9蒲/英亩），环比下降1.2蒲/英亩；美豆豆库存1.9亿蒲（290亿蒲），环比减少1亿蒲；库存消费比为4.20%（6.34%），历史最低定产库存消费比为2.64%。

二、报告情况分析

1、2020/2021年度美豆库存消费比于历史低位处再次环比显著下滑，进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；

2、全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，前提是南美大豆的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。

3、豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。

4、美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。

白糖

1.据外电11月 10日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收低，在推动价格升至15美分上方后，基金仍处于观望状态，且新冠疫苗乐观消息引发的更广泛市场的兴奋情绪有所缓解。

2.ICE 3月原糖期货收低0.2美分或1.34%，结算价报每磅14.68美分。上周该合约创下八个月高位15.23美分。伦敦12月白糖期货周五到期，下跌1.5美元，结算价报每吨398.90美元。

3.郑糖主力01合约周二涨19点，收于5127元/吨，持仓减1万5千余手（夜盘跌10点至5117元/吨，持仓增3千余手），主力持仓上多头方减5千余手，空头方减1万2千余手。其中多头方华泰、中信、浙商各减1千余手；空头方华泰增1千余手，中粮减5千余手，光大，海通各减2千余手，东证，信达各减1千余手。2105合约涨21点，收于5125元/吨，持仓增1万余手（夜盘跌9点至5116元/吨）。

4、资讯：1）巴西港口船运情况统计，11月1日-11月9日，巴西对中国装船数量为13.01万吨。10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨。截止11月9日，巴西主流港口对中国食糖排船量12.85万吨，较11月5日增加3.65万吨，预计发出时间11月上旬至11中旬阶段。巴西港口对全球装船数量为106.7万吨，其中原糖100.81万吨，成品糖5.56万吨。截止11月9日，巴西对全球食糖排船数量约为155.05万吨，较11月5日188.43万吨降低33.38万吨，当前食糖装运等待船只40艘（10月26日为55艘），而已装船船只为29艘（10月26日为132艘），等待装运时间在5-10天，较前期2-4天的等待时长略有延长，但港口船只整体积压甚少。

2）据外电11月10日消息，两名印度政府消息人士称，印度已重启一项提案，通过提供激励措施鼓励糖厂在2020/21年度出口600万吨糖。

3）据中国糖业协会统计，截至10月底，新疆、内蒙古等甜菜糖产区糖厂全部开榨，全国产糖43.26万吨，比上年同期增加3.38万吨；销糖14.97万吨，比上年同期增加1.34万吨，全国食糖生产形势总体平稳。近期广西低温阴雨寡照天气不利于糖分积累，后期需密切关注南方蔗区天气及开榨情况。下游用糖产业持续恢复，食糖消费增长好于预期，本月调增2020/21年度全国食糖消费量10万吨至1530万吨。

4）主产区日成交：今日郑糖盘面高开低走，现货价格继续回落，因跌幅扩大，部分商家逢低适量采购，今日市场成交略有好转。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8500吨（其中广西成交5700吨，云南成交2800吨），较上一交易日增加5900吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5376元/吨，较昨日5396元/吨跌20元/吨。广西地区一级白糖报价在5320-5410元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5380元/吨，大理提货报5330元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5580元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5340-5370元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖5390元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖5380元/吨，较昨日下跌20元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，内蒙古甜菜糖售价在5350-5400元/吨，较上周五维持稳定，但贸易商报价多在5200-5230元/吨之间，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较上周五维持稳定。

5.综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点、中国买需提前透支部分等）。此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。这些点在最近有所体现，价格出现调整。目前在等待美国大选风险的释放，以及印度出口政策，关注调整的走势。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及9月重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也影响了甜菜糖销售，且11月仍在加剧。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月10日全国外三元生猪均价为29.67元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，较上周下跌0.07元/公斤,较上月下跌1.59元/公斤。月中出栏增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，后期关注产能稳步恢复同时也需关注需求旺季的到来。

2.鸡蛋市场：

（1）11月10日主产区均价约3.28元/斤（-0.07），主销区均价约3.67元/斤（-0.02）。

（2） 11月10日期货2011合约3485（-30），2012合约3629（-92），2101合约3868（-80），11-1价差-383（+50）,12-1价差-239（-12）。

（3）趋势上看， 5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡逐渐淘汰令产能趋势去化，但盘面已交易大部预期，价格若要进一步上涨需新的驱动，关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响，亦或是等待季节需求。目前蛋价以及可淘老鸡占比有限令市场未有超淘现象发生，蛋价走低，老鸡出栏量略有增加，淘汰鸡价格下滑，关注其持续性。近期随着双十一效应减弱，需求依旧面临考验，此外还需关注肉鸡利润低迷带来的种转商压力。