股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011跌35.0点或0.71%，报4907.4点；上证50股指期货主力合约IH2011涨6.2点或0.18%，报3416.0点；中证500股指期货主力合约IC2011跌67.2点或1.06%，报6268.4点。

【市场要闻】

1、中国10月M2同比增长10.5%，预期10.8%，前值10.9%。10月新增人民币贷款6898亿元，预期7942.9亿元，前值19171亿元。10月社会融资规模增量为1.42万亿元，预期为1.4万亿元，前值为3.48万亿元。

2、农业农村部部长韩长赋表示，十四五时期将发展休闲农业、农村电商等新产业、新业态。中国粮食安全形势处于中国最好的时期，今年中国粮食丰收已成定局，产量有望创历史新高。

3、银保监会副主席梁涛：我国金融数字化转型还处于初步发展阶段，将继续加强对金融机构与科技企业合作的监管；既要坚定不移地支持金融科技发展，也要密切关注金融科技带来的影响，做好前瞻性部署安排。

4、欧洲央行行长拉加德：刺激措施的持续时间以及水平同等重要，货币政策确保对整个经济有利的融资条件至关重要，财政政策必须继续处于稳定努力的核心；汇率的发展可能会对通货膨胀的路径产生负面影响，紧急抗疫购债计划（PEPP）和定向长期再融资操作（TLTRO）可能仍将作为工具。

【观点】

长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或下跌，唐山3580（0），华东3680（-30）；螺纹维持或下跌，杭州4160（0），北京3950（-20），广州4390（0）；热卷维持或下跌，上海4080（0），天津3990（-10），广州4050（-10）；冷轧涨跌互现，上海5070（20），天津4730（20），广州4910（-10）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利116（-32），螺纹毛利349（-2），热卷毛利124（-2），电炉毛利189（0）；20日生产：普方坯盈利166（-10），螺纹毛利400（21），热卷毛利175（21）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约317（-17），05合约507（-7）；上海热卷01合约132（-15），05合约318（-6）。

4、供给：螺减卷增。11.6螺纹359（-5），热卷327（6），五大品种1070（2）。

5、需求：建材成交量19.6（-0.2）万吨。10月份汽车销量同比增长12.5%。中国10月社会融资规模增量14200亿人民币，预期14000亿人民币，前值34800亿人民币。10月末M2同比增长10.5%M1同比增长9.1%M0同比增长10.4%。

6、库存：去化。11.6螺纹社库614（-60），厂库280（-27）；热卷社库270（-7），厂库103（-3），五大品种整体库存1801（-114）。

7、总结：上周库存加速去化，但恐非“冷冬”赶工所致，十一月份旺季已是常态。长期来看，随着地产行业重心向南方倾斜，冬季低温对整体需求的影响将进一步减小，4季度仍有望维持较高的需求同比。但近期现货涨幅达到200-300，存在投机兑现和下游消化的过程，成材多单持有为主，但需注意盘面震荡或调整的可能。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价945（0），普氏现价124.9（+1.6）美金，日照卡拉拉895（+5），日照金步巴845（+1），日照PB粉871（+1），张家港废钢现价2540元（0）。

2.利润：上升。PB20日进口利润19（+14）。

3.基差：走弱。金步巴01基差128（-11），金步巴05基差203（-13），卡拉拉01基差45（-7），卡拉拉05基差120（-9）。

4、供应：发货增加，到货减少。11.6，澳巴19港发货量2138（-602）；45港到货量，2382（-181）。

5、需求：持稳。11.6，45港日均疏港量320（+7）；64家钢厂日耗58（+2）。

6、库存：累库。11.6，45港库存12812（+15）；247家钢厂库存11135（+33），可用天数37天（+1）。

7.总结：本周港库首次拐头向下，发货到货量回落，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。关注成材旺季需求以及铁矿石基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润500元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2350元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.05%（-0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（-0.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存211.01（-15.63），炼焦煤港口库存332.5（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1805.41（+15.86）万吨；焦化厂焦炭库存25.42（-2.51）万吨，港口焦炭库存232.5（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存452.31（-1.13）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。J2101价格回落之后，随着现货上涨，上方仍有空间，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，后续蒙煤进口不确定性较大，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，且存在大涨可能。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2105合约的低位买入价值，JM2101合约上方仍有空间。

动力煤

北港现货：5500大卡614（-），5000大卡564（-），4500大卡496（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡245元/吨（-1），印尼5000大卡173元/吨（-3）。

期货：主力1月合约基差13左右，持仓17.9万手（夜盘-2514手）。

重点电厂（环比10.18）：11.1耗煤365万吨（环比+12.3%），库存10214万吨（环比+10.1%），库存可用天数28天（环比-2天）。

环渤海港口：八港库存合计1830.9（-7.7），调入量195（-4.3），调出量187.6（+9.5），锚地船102（-5），预到船65（+15）。

长江口：11.6七港库存合计369，周环比下降49（或11.72%），同比下降44.59%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为761（-12），BDI指数1141（-59）。

总结：北方港口、长江口库存均处偏低位置，后续有库存结构转移需要；电厂库存中性，日耗即将面临季节性回升，水电逐渐消退后，全社会发电量的增长将体现为火电的增长，工业用电增速处于抬升过程中，因此，需求不可悲观。整体驱动向上，但昨日拉涨之后，盘面贴水幅度大幅收窄，追高需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨、甲醇上行。

尿素：山东1830（日+10，周+40），东北1790（日+10，周-30），江苏1820（日+0，周+0）；

液氨：山东2940（日+0，周-30），河北2975（日+0，周+0），河南2810（日+0，周+10）；

甲醇：西北1835（日+0，周+155），华东2095（日+0，周+70），华南2068（日+0，周+73）。

2.期货市场：现货小涨，盘面近强远弱，1/5价差回到-10元/吨附近。

期货：9月1680（日-13，周+4），1月1747（日+22，周+38），5月1758（日+9，周+26）；

基差：9月150（日+23，周+16），1月83（日-12，周-18），5月72（日+1，周-6）；

月差：9-1价差-67（日-35，周-34），1-5价差-11（日+13，周+12）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费134（日+10，周+57），尿素-甲醇-265（日+10，周-30）；山东-东北40（日+0，周+70），山东-江苏10（日+10，周+40）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润大幅回升。

华东水煤浆556（日+1，周+31），华东航天炉442（日+11，周-9），华东固定床341（日+0，周+0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥97（日-31，周-62），氯基复合肥229（日-1，周-26），三聚氰胺-357（日+170，周+200）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/11/6，尿素企业开工率74.0%(环比+1.1%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率74.9%(环比+1.5%，同比+5.4%)；日产量15.5万吨(环比+0.2万吨，同比+2.2万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/6，预收天数8.1天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/11/6，开工率39.5%（环比+0.7%，同比+2.7%），库存71.2万吨（环比+0.4万吨，同比-16.8万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/6，开工率63.6%（环比-3.9%，同比+5.4%）。

7.库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；船期临近，港口库存略降。

截至2020/11/6，工厂库存37.4万吨，（环比+0.3万吨，同比-44.0万吨）；港口库存41.8万吨，（环比-3.3万吨，同比+9.5万吨）。

8.总结：

现货价格分化，产区走强销区走平；盘面今日近月强于远月，1/5价差再次压缩至-10元/吨附近。上周尿素供需格局略好于预期，供给、库存、表观需求均小幅增长，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略方面1月空头继续持有；价差方面期现仍需等待机会，1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

11.11，CBOT1月大豆合约收1152.75美分/蒲式耳，涨6.25美分，0.55%。3月大豆合约收1151.75美分/蒲式耳，涨7.75美分，0.68%；12月豆粕合约收跌2.1美元，报每短吨393.1美元，-0.52%。12月豆油合约涨1.05美分，报每磅37.11美分，2.91%。

5月收盘至3212元/吨，涨97元，3.11%，夜盘收于3215元/吨，涨3元，0.09%；DCE豆油1月收盘至7600元/吨，涨170元，2.29%，夜盘收于7628元/吨，涨28元,0.37%。DCE棕榈油1月收盘至6644元/吨，涨194元，3.01%，夜盘收于6664元/吨，涨20元,0.30%。

二、现货价格

11.11，沿海一级豆油7920-8000元/吨，涨150-170元/吨；沿海豆粕3180-3300元/吨，涨30-70元/吨

三、基差与成交

11.11，共成交6.46万吨，前一日9.92万吨，基差2万吨；豆油成交2.46万吨，前一日2.17万吨，基差0万吨；华东地区2101合约11月提货基差-10元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂基差未报价。

四、主要消息

1、特朗普在六大战场州对选举结果发起挑战，但要推翻上周结果并获得270张选举人票，他需在至少三个州翻盘。

2、11月USDA月度供需报告：

2020/2021年美豆预期单产及库存环比下调。单产50.7/英亩（51.9蒲/英亩），环比下降1.2蒲/英亩；美豆豆库存1.9亿蒲（290亿蒲），环比减少1亿蒲；库存消费比为4.20%（6.34%），历史最低定产库存消费比为2.64%。

五、走势分析（此外建议持续关注大选等外围市场的影响）

2020/2021年度美豆库存消费比于历史低位处再次环比显著下滑，进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，前提是南美大豆的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。

白糖

1、据外电11月11日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周三收低，交易商表示糖价下跌幅度受限，因为基金不太可能抛售大部分多头头寸，不过目前也无法触及上周创下的高点。ICE3月原糖期货收低0.19美分或1.29%，结算价报每磅14.49美分。上周该合约创下八个月高位15.23美分。伦敦12月白糖期货周五将到期，下跌1.5美元，结算价报每吨397.40美元。.

2、郑糖主力01合约周三涨12点，收于5139元/吨，持仓增275手（夜盘涨11点至5150元/吨），主力持仓上多头方增6百余手，空头方增6千余手。其中多头方光大减1千余手，其余变动均不超过1千手；空头方海通增2千余手，中信，东证各增1千余手。2105合约跌1点，收于5124元/吨，持仓增1万1千余手（夜盘涨11点至5135元/吨）。

3、资讯：1）据外电11月11日消息，行业组织Unica周三公布，10月下半月，巴西中南部地区糖产量为173.7万吨，较上年同期增长14.4%。10月乙醇销售总量创年内最高水平。10月乙醇销售总量约为30亿公升，其中3.58亿公升销往海外，26.6亿公升供国内市场消费。10月下半月的乙醇产量为15.05亿公升，较上年同期减少26.94%；甘蔗压榨量为2679.4万吨，较上年同期下降18.26%；分配榨糖的甘蔗比例为46.63%。

2）据外电11月11日消息，欧洲贸易商周三表示，叙利亚一家国家机构已发出国际招标，拟购买和进口8.5万吨精制白糖。

3）截至2020年10月底，全国北方31家甜菜糖厂已全部开机生产，已产食糖43.26万吨，销售食糖14.97万吨。

4）商务部十月上半月进口信息发布：原糖（关税配额外），本期进口实际装船203143.00吨，本月进口预报装船626632.00吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港61980.00吨，下期预报到港269475.25吨，本月预报到港398976.25吨，下月预报到港354186.00吨。

5）主产区日成交：今日郑糖盘面高开低走，但现货市场成交有所好转，市场成交较前几日明显放量，部分终端适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10560吨（其中广西成交6800吨，云南成交3760吨），较上一交易日增加2060吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5375元/吨，较昨日5376元/吨跌1元/吨。广西地区一级白糖报价在5310-5400元/吨，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5350元/吨，大理提货报5300元/吨，较昨日下跌30元/吨。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5580元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5340-5370元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5380元/吨，较昨日下跌10元/吨，河北地区一级碳化糖昨日报5380元/吨，今日上午未报。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，内蒙古甜菜糖售价在5350-5400元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5180-5200元/吨之间跌30元/吨，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点、中国买需提前透支部分等）。此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。这些点在最近有所体现，价格出现调整。目前在等待美国大选风险的释放，以及印度出口政策，关注调整的走势。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及9月重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也影响了甜菜糖销售，且11月仍在加剧。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月11日全国外三元生猪均价为29.64元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤，较上周下跌0.19元/公斤,较上月下跌1.42元/公斤。月中出栏增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，后期关注产能稳步恢复同时也需关注需求旺季的到来。

2.鸡蛋市场：

（1）11月10日主产区均价约3.28元/斤（持平），主销区均价约3.63元/斤（-0.04）。

（2）11月10日期货2011合约3461（-24），2012合约3666（+37），2101合约3901（+33），11-1价差-440（-57）,12-1价差-235（+4）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡逐渐淘汰令产能趋势去化，但盘面已交易大部预期，价格若要进一步上涨需新的驱动，关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响，亦或是等待季节需求。目前蛋价以及可淘老鸡占比有限令市场未有超淘现象发生，蛋价走低，老鸡出栏量略有增加，淘汰鸡价格下滑，关注其持续性。近期随着双十一效应减弱，需求依旧面临考验，此外还需关注种转商压力,但下方成本亦存支撑。