股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011跌11.0点或0.22%，报4902.6点；上证50股指期货主力合约IH2011跌22.4点或0.66%，报3394.6点；中证500股指期货主力合约IC2011涨8.6点或0.14%，报6290.2点。

【市场要闻】

1、国家领导人表示，党中央正在研究制定《关于支持浦东新区高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区的意见》，将赋予浦东新区改革开放新的重大任务。浦东要聚焦关键领域发展创新型产业，加快在集成电路、生物医药、人工智能等领域打造世界级产业集群；支持浦东发展人民币离岸交易、跨境贸易结算和海外融资服务，建设国际金融资产交易平台。

2、商务部：推动年内签署RCEP，力争完成中欧投资协定谈判，落实好中欧地理标志协定，推进制度型开放，加快形成与国际投资、贸易规则相衔接的基本制度体系和监管模式。

3、美联储主席鲍威尔：虽然最近新冠疫苗传来好消息，但其对疫苗的供应前景表示谨慎，随着病毒在美国的进一步扩散，美国经济仍将面临充满挑战的几个月。

【观点】

长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持，唐山3580（0），华东3680（0）；螺纹维持或下跌，杭州4150（-10），北京3930（-20），广州4390（0）；热卷维持或下跌，上海4070（-10），天津3980（-10），广州4050（0）；冷轧上涨或维持，上海5090（20），天津4730（0），广州4930（20）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利116（0），螺纹毛利338（-10），热卷毛利114（-10），电炉毛利179（-10）；20日生产：普方坯盈利190（24），螺纹毛利415（15），热卷毛利190（15）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约318（1），05合约508（1）；上海热卷01合约146（14），05合约321（3）。

4、供给：螺增卷减。11.12螺纹363（4），热卷321（-6），五大品种1068（-2）。

5、需求：建材成交量21.2（-1.5）万吨。

6、库存：去化。11.12螺纹社库546（-69），厂库247（-33）；热卷社库256（-14），厂库101（-2），五大品种整体库存1650（-151）。

7、总结：库存加速去化，但市场担忧需求环比回落，同时现货涨幅较大，存在投机兑现和下游消化的过程，成材多单持有为主，但需注意盘面震荡或调整的可能。长期来看，随着地产行业重心向南方倾斜，冬季低温对整体需求的影响将进一步减小，4季度仍有望维持较高的需求同比。

铁矿石

1.现货：微涨。唐山66%干基现价945（0），普氏现价123.4（-1.5）美金，日照卡拉拉896（+1），日照金步巴847（+2），日照PB粉872（+1），张家港废钢现价2540元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润53（+34）。

3.基差：走强。金步巴01基差133（+5），金步巴05基差206（+4），卡拉拉01基差49（+4），卡拉拉05基差122（+3）。

4、供应：发货增加，到货减少。11.6，澳巴19港发货量2138（-602）；45港到货量，2382（-181）。

5、需求：持稳。11.6，45港日均疏港量320（+7）；64家钢厂日耗58（+2）。

6、库存：累库。11.6，45港库存12812（+15）；247家钢厂库存11135（+33），可用天数37天（+1）。

7.总结：本周港库首次拐头向下，发货到货量回落，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。1-5正套可逐步兑现，多单持有为主，关注成材旺季需求以及铁矿石基差修复所带来的驱动变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润500元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2350元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.05%（-0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率82.8%（-0.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存211.01（-15.63），炼焦煤港口库存332.5（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1805.41（+15.86）万吨；焦化厂焦炭库存25.42（-2.51）万吨，港口焦炭库存232.5（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存452.31（-1.13）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。J2101价格回落之后，随着现货上涨，上方仍有空间，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，后续蒙煤进口不确定性较大，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，且存在大涨可能。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2105合约的低位买入价值，JM2101合约上方仍有空间。

动力煤

北港现货：5500大卡614（-），5000大卡563（-1），4500大卡495（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡245元/吨（-），印尼5000大卡171元/吨（-2）。

期货：主力1月合约基差14左右，持仓18.1万手（夜盘+7503手）。

重点电厂（环比10.18）：11.1耗煤365万吨（环比+12.3%），库存10214万吨（环比+10.1%），库存可用天数28天（环比-2天）。

环渤海港口：八港库存合计1843.7（+12.8），调入量158.2（-36.8），调出量160.4（-27.2），锚地船113（+11），预到船67（+2）。

长江口：11.6七港库存合计369，周环比下降49（或11.72%），同比下降44.59%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为760（-2），BDI指数1141（-59）。

总结：内蒙增产空间有限，调入回升一波三折，北方港口、长江口库存均处偏低位置，后续有库存结构转移需要；电厂库存中性，日耗即将面临季节性回升，水电逐渐消退后，全社会发电量的增长将体现为火电的增长，工业用电增速处于抬升过程中，因此，需求不可悲观。整体驱动向上，但基差偏小，追多需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素产区暂缓，销区跟进；液氨、甲醇上行。

尿素：山东1820（日-10，周+30），东北1820（日+30，周+0），江苏1820（日+0，周+0）；

液氨：山东2955（日+15，周-15），河北2975（日+0，周+0），河南2800（日-10，周+0）；

甲醇：西北1800（日+0，周+120），华东2140（日+0，周+115），华南2125（日+0，周+130）。

2.期货市场：盘面大涨，基差大幅回落；月间近强远弱，1/5价差收至零轴上。

期货：9月1679（日-1，周+3），1月1793（日+46，周+75），5月1788（日+30，周+48）；

基差：9月141（日-9，周+17），1月27（日-56，周-55），5月32（日-40，周-28）；

月差：9-1价差-114（日-47，周-72），1-5价差5（日+16，周+27）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费115（日-19，周+39），尿素-甲醇-320（日-10，周-85）；山东-东北0（日-40，周+30），山东-江苏0（日-10，周+30）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润大幅回升。

华东水煤浆556（日+0，周+31），华东航天炉442（日+0，周-9），华东固定床351（日+10，周+10）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥90（日-7，周-69），氯基复合肥221（日-9，周-35），三聚氰胺193（日+130，周+720）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/11/13，尿素企业开工率74.7%(环比+0.7%，同比+17.5%)，其中气头企业开工率77.9%(环比+2.9%，同比+10.9%)；日产量15.6万吨(环比+0.1万吨，同比+2.8万吨）。

6.需求：销售高位略降，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/13，预收天数7.6天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/11/13，开工率41.3%（环比+1.8%，同比+5.2%），库存71.0万吨（环比-0.2万吨，同比-17.2万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/13，开工率65.3%（环比+1.7%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；船期临近，港口库存略降。

截至2020/11/13，工厂库存36.0万吨，（环比-1.4万吨，同比-52.6万吨）；港口库存41.8万吨，（环比+0.0万吨，同比+12.2万吨）。

8.总结：

今日现货销区涨价产区平稳；盘面大涨，基差大幅回落；月间近强远弱，1/5价差收至零轴上。本周尿素供需格局仍好于预期，供给、表观需求均小幅增长，库存小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；部分产区基差-30元/吨~-60元/吨，可酌情开始介入；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

11.12，CBOT1月大豆合约1146美分/蒲式耳，跌6.75美分，-0.59%。3月大豆合约1145.25美分/蒲式耳，跌6.5分，-0.56%；12月豆粕合约跌4.6美元，报每短吨388.5美元，-1.17%。12月豆油合约跌0.07美分，报每磅37.04美分，-0.19%。

DCE豆粕5月收3185元/吨，跌27元，-0.84%，夜盘收3170元/吨，跌15元，-0.47%；DCE豆油1月收盘至7546元/吨，跌54元，-0.71%，夜盘收于7594元/吨，涨48元，0.64%。DCE棕榈油1月收盘至6628元/吨，跌16元，-0.24%，夜盘收于6698元/吨，涨70元，1.06%。

二、现货价格

11.12，沿海一级豆油7830-7930元/吨，跌40-100元/吨；沿海24度棕榈油6780-6950元/吨，跌30-80元/吨；沿海豆粕3150-3270元/吨，跌20-50元/吨。

三、基差与成交

11.12，共成交3.29万吨，前一日6.46万吨，基差0.3万吨；豆油成交2.52万吨，前一日2.46万吨，基差0.4万吨；华东地区2101合约11月提货基差-10元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2105合约主流油厂3月提货基差370元/吨。

四、主要消息

1、特朗普政府正在退出新一轮刺激计划谈判，参议院多数党领袖麦康奈尔将与众议院议长佩洛西进行谈判。美联储主席鲍威尔发表演讲时表示，尽管近期疫苗传来好消息，但由于疫情继续肆虐，风险仍然存在，并再度强调了财政刺激措施的重要性。

2、11月USDA月度供需报告：

2020/2021年美豆预期单产及库存环比下调。单产50.7/英亩（51.9蒲/英亩），环比下降1.2蒲/英亩；美豆豆库存1.9亿蒲（290亿蒲），环比减少1亿蒲；库存消费比为4.20%（6.34%），历史最低定产库存消费比为2.64%。

五、走势分析（此外建议持续关注大选等外围市场的影响）

2020/2021年度美豆库存消费比于历史低位处再次环比显著下滑，进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，前提是南美大豆的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。

白糖

1、据外电11月12日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周四收盘上涨近3%，但仍在近期区间内交投，交易商等待有关印度糖出口的新政。ICE3月原糖期货收高0.43美分或2.97%，结算价报每磅14.92美分，扭转之前连续三个交易日下跌走势。将于周五到期的伦敦12月白糖期货上涨9.5美元，结算价报价406.90美元。有报道称，头号糖出口国印度本年度糖出口目标为600万吨。交易商表示，尽管该国糖出口补贴可能低于上一年，但幅度应该不会太大，他们补充称，在消息出炉前，市场可能会在10月底以来的区间内整固。

2、郑糖主力01合约周四涨5点，收于5144元/吨，持仓减2千余手（夜盘涨28点至5172元/吨，持仓增2千余手），主力持仓上多头方减2千余手，空头方增1千余手。其中多头方中信减2千余手，中粮减1千余手；空头方华金增2千余手，海通减3千余手。2105合约涨8点，收于5132元/吨，持仓增5千余手（夜盘涨18点至5150元/吨）。

3、资讯：1）主产区日成交：今日郑糖盘面小幅走高，市场成交情况较昨日有所回升，但处于近期相对偏好状况，因部分终端按需适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10200吨（其中广西成交4900吨，云南成交5300吨），较上一交易日降低360吨。

2）现货价格：今日白糖出厂均价为5370元/吨，较昨日5375元/吨跌5元/吨。广西地区一级白糖报价在5300-5380元/吨，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5350元/吨，大理提货报5300元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5580元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5350元/吨，较昨日下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5340-5370元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5380元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5360元/吨，较昨日下跌20元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，内蒙古甜菜糖售价在5350-5400元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5180-5200元/吨之间跌30元/吨，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点、中国买需提前透支部分等）。此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。这些点在最近有所体现，价格出现调整。目前在等待美国大选风险的释放，以及印度出口政策，关注调整的走势。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及9月重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也影响了甜菜糖销售，且11月仍在加剧。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月12日全国外三元生猪均价为29.55元/公斤，较前一日下跌0.09元/公斤，较上周下跌0.26元/公斤，较上月下跌1.1元/公斤。月中出栏增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月12日主产区均价约3.28元/斤（持平），主销区均价约3.63元/斤（持平）。

（2）11月12日期货2011合约3461（持平），2012合约3658（-8），2101合约3867（-34），11-1价差-406（+34）,12-1价差-209（+26）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，近期随着双十一效应减弱，需求面临考验，叠加种转商压力，短期价格承压，但下方成本亦存支撑。价格若要打开上方空间需新的驱动，关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响，亦或是等待季节需求。目前蛋价以及可淘老鸡占比有限令市场未有超淘现象发生，蛋价走低，老鸡出栏量略有增加，淘汰鸡价格弱势，关注其持续性。