股指

【市场要闻】

1、国家领导人主持召开全面推动长江经济带发展座谈会强调，要打造区域协调发展新样板，构筑高水平对外开放新高地，塑造创新驱动发展新优势，使长江经济带成为我国生态优先绿色发展主战场、畅通国内国际双循环主动脉、引领经济高质量发展主力军。加紧布局一批重大创新平台，加快突破一批关键核心技术，强化关键环节、关键领域、关键产品的保障能力。

2、《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，世界上人口数量最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区就此诞生。通过RCEP，中国和日本首次达成双边关税减让安排，实现历史性突破。

3、国家能源局：10月份，全社会用电量6172亿千瓦时，同比增长6.6%；1-10月，全社会用电量累计60306亿千瓦时，同比增长1.8%。

4、民航局：10月份，民航运输生产恢复速度有所放缓，共完成运输总周转量86.7亿吨公里，恢复至去年同期的77.5%；完成旅客运输量5032.3万人次，恢复至去年同期的88.3%。

5、美联储威廉姆斯：近期新冠肺炎病例激增后，经济可能会有所放缓，美联储在利率和货币政策方面的决定将取决于经济的发展。

【观点】

长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或下跌。普方坯维持，唐山3580（0），华东3680（0）；螺纹下跌，杭州4140（-10），北京3920（-10），广州4380（-10）；热卷维持或下跌，上海4070（0），天津3970（-10），广州4050（0）；冷轧维持或下跌，上海5090（0），天津4710（-20），广州4930（0）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利132（17），螺纹毛利344（7），热卷毛利130（18），电炉毛利180（1）；20日生产：普方坯盈利193（3），螺纹毛利407（-7），热卷毛利193（3）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约300（-18），05合约493（-15）；上海热卷01合约100（-46），05合约288（-33）。

4、供给：螺增卷减。11.12螺纹363（4），热卷321（-6），五大品种1068（-2）。

5、需求：建材成交量21.6（0.4）万吨。11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署。

6、库存：去化。11.12螺纹社库546（-69），厂库247（-33）；热卷社库256（-14），厂库101（-2），五大品种整体库存1650（-151）。

7、总结：库存加速去化，但市场担忧需求环比回落，同时现货涨幅大，投机兑现和下游消化需要过程，价格有短期震荡或调整的可能。但中期来看，4季度仍有望维持较高的需求同比，现货端价格具有韧性，盘面将上修基差的机会，整体多单持有为主。

铁矿石

1.现货：涨跌互现。唐山66%干基现价965（+20），普氏现价122.65（-0.75）美金，日照卡拉拉887（-9），日照金步巴837（-10），日照PB粉863（-9），张家港废钢现价2530元（-10）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润53（0）。

3.基差：走弱。金步巴01基差125（-8），金步巴05基差198（-8），卡拉拉01基差42（-7），卡拉拉05基差115（-7）。

4、供应：发货、到货减少。11.6，澳巴19港发货量2138（-602）；45港到货量，2382（-181）。

5、需求：持稳。11.13，45港日均疏港量317（-2）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：微跌。11.13，45港库存12778（-34）；247家钢厂库存11064（-71），可用天数36天（-1）。

7.总结：上周港库首次拐头向下，发货到货量回落，后期累库压力减小，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。1-5正套可逐步兑现，多单持有为主。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润500元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2350元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.45%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.31%（-0.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存216.07（+5.06），炼焦煤港口库存327（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1814.41（+9）万吨；焦化厂焦炭库存25.38（-0.04）万吨，港口焦炭库存234（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存464.66（+12.35）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。J2101价格回落之后，随着现货上涨，上方仍有空间，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，后续蒙煤进口不确定性较大，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，且存在大涨可能。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2105合约的低位买入价值，JM2101合约上方仍有空间。

动力煤

北港现货：5500大卡614（-），5000大卡563（-），4500大卡495（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡266元/吨（+1），印尼5000大卡171元/吨（-）。

期货：主力1月合约基差5左右，持仓21万手（夜盘+611手）。

环渤海港口：八港库存合计1859.4（+15.7），调入量181.6（+23.4），调出量169.9（+9.5），锚地船125（+12），预到船71（+4）。

长江口：11.13七港库存合计358，周环比下降11（或3%），同比下降46%。

煤炭江湖数据：11.11进口煤港口库存1864.4，周环比降2.7%，同比降19.39%；11日73港动力煤库存5507.8，周环比降0.54%，同比降22.53%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为769.14（+9.31），BDI指数1115（-9）。

总结：内蒙继续增量空间受限，进口严控，目前尚未有明显增量，除电厂库存中性以外，其他各环节库存均处低位，特别是长江口和进口煤港口库存依然处于低位并继续下降过程中，后续有库存结构转移需要；日耗拐点已现，水电逐渐消退后，全社会发电量的增长将体现为火电的增长，工业用电增速处于抬升过程中，因此，需求可期。整体驱动向上，维持偏多思路，但当前盘面基差偏小，谨防波动率加大风险。

尿素

1.现货市场：尿素产区暂缓，销区跟进；液氨、甲醇上行。

尿素：山东1820（日+0，周+30），东北1820（日+0，周+0），江苏1840（日+20，周+20）；

液氨：山东2955（日+0，周-15），河北2975（日+0，周+0），河南2800（日+0，周+0）；

甲醇：西北1825（日+25，周+145），华东2188（日+43，周+163），华南2160（日+40，周+165）。

2.期货市场：盘面震荡，近月基差低位；月间近强远弱，1/5价差倒挂20元/吨。

期货：9月1680（日+1，周-16），1月1801（日+8，周+63），5月1779（日-9，周+19）；

基差：9月140（日-1，周+46），1月19（日-8，周-33），5月41（日+9，周+11）；

月差：9-1价差-121（日-7，周-79），1-5价差22（日+17，周+44）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复；产销区价差合理。

合成氨加工费115（日+0，周+39），尿素-甲醇-368（日-43，周-133）；山东-东北0（日+0，周+30），山东-江苏-20（日-20，周+10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润大幅回升。

华东水煤浆576（日+20，周+51），华东航天炉452（日+10，周+1），华东固定床361（日+10，周+20）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥90（日+0，周-69），氯基复合肥220（日-1，周-36），三聚氰胺323（日+130，周+820）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/11/13，尿素企业开工率74.7%(环比+0.7%，同比+17.5%)，其中气头企业开工率77.9%(环比+2.9%，同比+10.9%)；日产量15.6万吨(环比+0.1万吨，同比+2.8万吨）。

6.需求：销售高位略降，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/13，预收天数7.6天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/11/13，开工率41.3%（环比+1.8%，同比+5.2%），库存71.0万吨（环比-0.2万吨，同比-17.2万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/13，开工率65.3%（环比+1.7%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；船期临近，港口库存略降。

截至2020/11/13，工厂库存36.0万吨，（环比-1.4万吨，同比-52.6万吨）；港口库存41.8万吨，（环比+0.0万吨，同比+12.2万吨）。

8.总结：

近期主要矛盾在于现货持续走强而预期较弱，映射到盘面为期货价格上行但幅度1月>5月>9月，目前1月基差大幅回落至低位，1/5价差收到20元/吨。上周尿素供需格局仍好于预期，供给、表观需求均小幅增长，库存小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；部分产区基差-30元/吨~-60元/吨，可酌情开始介入；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

11.9-13，CBOT1月大豆合约收1148.00美分/蒲式耳，涨44.50美分，4.03%。3月大豆合约收1148.75美分/蒲式耳，涨47美分，4.27%；12月豆粕合约收涨4.9美元，报每短吨388.5美元，1.28%。12月豆油合约涨1.65美分，报每磅37.14美分，4.65%。

5月收盘至3159元/吨，涨9元，0.29%，夜盘收于3173元/吨，涨14元，0.44%；DCE豆油1月收盘至7612元/吨，涨104元，1.39%，夜盘收于7720元/吨，涨108元,，1.42%。DCE棕榈油1月收盘至6670元/吨，涨146元，2.24%，夜盘收于6726元/吨，涨56元，0.84%。

二、现货价格

11.9-13，沿海一级豆油7910-8010元/吨，涨40-120元/吨；沿海豆粕3080-3230元/吨，跌50-90元/吨

三、基差与成交

在连续2周放量后，最近3周豆粕成交低迷。11.9-13，共成交63.46万吨，前一周55.01万吨，去年同期207.54万吨；豆油成交11.243万吨，前一周18.053万吨，基差3.48万吨；华东地区2101合约11月提货基差-10元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂基差未报价。

四、主要消息

1、特朗普收回对拜登获胜的变相承认，誓言继续抗击“被操纵的”选举。

2、包括中国、日本、韩国和澳大利亚在内的15个亚太国家周日签署了世界上最大的自由贸易协定《区域全面经济伙伴关系》，涵盖了全球近三分之一的人口和GDP

3、11月13日—11月14日，河南郑州、山东济南、湖北武汉、福建泉州、甘肃兰州等多地通报，在冷链环境中检出新冠病毒阳性（阿根廷的冷冻猪肉的外包装抽检标本，冷库贮存的进口冷冻食品及包装标本，进口冷冻牛肉制品外包装标本，入关的进口冷冻去骨牛肉臀腰肉心外包装样本）。

五、走势分析（此外建议持续关注大选等外围市场的影响）

2020/2021年度美豆库存消费比于历史低位处再次环比显著下滑，进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，前提是南美大豆的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好，但需关注中短期的回调和波动；美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。

白糖

1、据外电11月13日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周五收盘小幅收高，此前在前一交易

日大幅上涨，市场维持上行趋势，交易商等待印度糖出政策的消息。ICE3月原糖期货收高0.04美分，结算价报每磅14.96美分，向上周触及的八个月高位15.23美分回升。周五到期的伦敦12月白糖期货上涨5.9美元，结算价报每吨412.80美元。2、郑糖主力01合约周五跌21点，收于5123元/吨，持仓增6千余手（夜盘跌3点至5120元/吨，持仓减1千余手），主力持仓上多头方减1千余手，空头方增4千余手。其中多头方海通减2千余手；空头方国泰君安增2千余手，中信、东证、海通各减1千余手，华泰，浙商各减1千余手。2105合约跌15点，收于5117元/吨，持仓增3千余手（夜盘跌3点至5114元/吨）。

3、资讯：1）据外电11月13日消息，乌克兰全国糖业联盟Ukrtsukor周五表示，2020-21年度(始于9月1日)迄今，乌克兰糖厂已从487万吨甜菜中生产64.2万吨白糖。该机构此前预测今年白糖产量将下降15%，至120万吨左右。由于甜菜产量下滑，去年白糖产量下降19%，至148万吨。

2）主产区日成交：今日郑糖盘面高开低走，市场交投气氛整体一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6030吨（其中广西成交5800吨，云南成交230吨），较上一交易日降低4170吨。3）现货价格：今日白糖出厂均价为5350元/吨，较昨日5370元/吨跌20元/吨。广西地区一级白糖报价在5260-5330元/吨，较昨日下跌30-40元/吨；云南产区昆明提货报价在5350元/吨，大理提货报5280-5300元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5560元/吨，较昨日下跌20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5350元/吨，较

昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5320-5350元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5360元/吨，较昨日维持稳定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，内蒙古甜菜糖售价在5350-5400元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5140-5180元/吨之间，较昨日下跌30-40元/吨，新疆糖售价在5150-5200元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点、中国买需提前透支部分等）。此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。这些点在最近有所体现，价格出现调整。目前在等待美国大选风险的释放，以及印度出口政策，关注调整的走势。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及9月重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也影响了甜菜糖销售，且11月仍在加剧。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月15日全国外三元生猪均价为29.49元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤，较上周下跌0.11元/公斤，较上月下跌0.44元/公斤。月中下旬出栏增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月13日主产区均价约3.28元/斤（持平），主销区均价约3.63元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格以稳为主。

（2）11月13日期货2011合约3350（-111），2012合约3579（-79），2101合约3801（-66），11-1价差-451（-45）,12-1价差-222（-13）。

（3）截至11月13日，蛋鸡养殖利润9.76元/羽，上周为12.24元/羽；蛋鸡苗2.57元/羽，上周为2.57元/羽。淘汰鸡价格回落至8.1元/公斤，上周为8.52元/公斤。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，随着双十一效应减弱，需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。