股指

【期货市场】

沪深300股指期货IF2011合约涨64.8点或1.34%，报4904.6点；上证50股指期货IH2011合约涨49.6点或1.49%，报3379.2点；中证500股指期货IC2011合约涨102.0点或1.63%，报6370.8点。

【市场要闻】

1、中国10月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期增6.5%，前值增6.9%。10月份服务业生产指数同比上涨7.4%，服务业增速年内首次超过工业增速。

2、中国10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，预期增长5.2%，前值增3.3%。其中，餐饮收入增速年内首次转正，商品零售连续4个月正增长。

3、中国1-10月固定资产投资（不含农户）同比增1.8%，预期增1.8%，1-9月增0.8%。1-10月房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%；商品房销售面积同比持平，1-9月为下降1.8%。

4、国家统计局：10月份国民经济继续延续稳定恢复的态势，增长势头进一步巩固，四季度增长可能比二季度、三季度进一步加快；价格形势保持总体稳定，并没有发生根本性的变化，会不会造成输入性通缩的影响还需要观察。

5、中国10月70个大中城市中有45城新建商品住宅价格环比上涨，9月为55城；环比看，扬州涨幅0.9%领跑，北上广深分别涨0.2%、0.3%、0.5%、0.2%。10月各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅总体回落，同比涨幅基本稳定。

【观点】

长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯下跌，唐山3560（-20），华东3670（-10）；螺纹维持或下跌，杭州4140（0），北京3910（-10），广州4380（0）；热卷维持或上涨，上海4080（10），天津3970（0），广州4080（30）；冷轧维持或上涨，上海5100（10），天津4710（0），广州4940（10）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利120（-12），螺纹毛利342（-2），热卷毛利138（8），电炉毛利191（11）；20日生产：普方坯盈利191（-2），螺纹毛利416（9），热卷毛利212（19）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约288（-12），05合约483（-10）；上海热卷01合约82（-18），05合约276（-12）。

4、供给：螺增卷减。11.12螺纹363（4），热卷321（-6），五大品种1068（-2）。

5、需求：建材成交量25.6（4.0）万吨。10月土地购置面积同比-5.6%，新开工面积同比3.5%，房地产竣工面积同比5.9%，商品房销售面积同比15.3%，房地产开发投资完成额同比12.7%，施工面积同比-1.9%。

6、库存：去化。11.12螺纹社库546（-69），厂库247（-33）；热卷社库256（-14），厂库101（-2），五大品种整体库存1650（-151）。

7、总结：库存加速去化，但市场担忧需求环比回落，同时现货涨幅大，投机兑现和下游消化需要过程，价格有短期震荡或调整的可能。但中期来看，4季度仍有望维持较高的需求同比，现货端价格具有韧性，盘面将上修基差的机会，整体多单持有为主。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价965（0），普氏现价124（+1.3）美金，日照卡拉拉889（+2），日照金步巴841（+4），日照PB粉865（+2），张家港废钢现价2520元（-10）。

2.利润：下降。PB20日进口利润38（-15）。

3.基差：走弱。金步巴01基差121（-4），金步巴05基差192（-6），卡拉拉01基差36（-6），卡拉拉05基差107（-8）。

4、供应：增加。11.16，澳巴19港发货量2589（+451）；45港到货量，2434（+52）。

5、需求：持稳。11.13，45港日均疏港量317（-2）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：微跌。11.13，45港库存12778（-34）；247家钢厂库存11064（-71），可用天数36天（-1）。

7.总结：上周港库首次拐头向下，本周发货到港数据有所抬升，后期累库压力减小，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。1-5正套可逐步兑现，多单持有为主。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润500元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2350元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.45%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.31%（-0.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存216.07（+5.06），炼焦煤港口库存327（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1814.41（+9）万吨；焦化厂焦炭库存25.38（-0.04）万吨，港口焦炭库存234（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存464.66（+12.35）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2101合约贴水修复行情以及JM2105合约的低位买入价值。

动力煤

北港现货：5500大卡614（-），5000大卡562（-1），4500大卡495（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡268元/吨（+2），印尼5000大卡172元/吨（+1）。

期货：主力1月合约升水5左右，持仓22万手（夜盘+9858手）。

环渤海港口：八港库存合计1859.6（+0.2），调入量199.8（+18.2），调出量184.9（+15），锚地船133（+8），预到船62（-9）。

长江口：11.13七港库存合计358，周环比下降11（或3%），同比下降46%。

煤炭江湖数据：11.11进口煤港口库存1864.4，周环比降2.7%，同比降19.39%；11日73港动力煤库存5507.8，周环比降0.54%，同比降22.53%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为824.41（+55.27），BDI指数1111（-4）。

总结：内蒙继续增量空间受限，进口严控，目前尚未有明显增量，除电厂库存中性以外，其他各环节库存均处低位，特别是长江口和进口煤港口库存依然处于低位并继续下降过程中，后续有库存结构转移需要；日耗拐点已现，水电逐渐消退后，全社会发电量的增长将体现为火电的增长，工业用电增速处于抬升过程中，因此，需求可期。整体驱动向上，维持偏多思路，但当前盘面小幅升水，谨防波动率加大风险。

尿素

1.现货市场：尿素产区暂缓，销区跟进；液氨、甲醇上行。

尿素：山东1800（日-20，周-30），东北1830（日+10，周+40），江苏1830（日-10，周+10）；

液氨：山东2980（日+25，周+40），河北3045（日+70，周+70），河南2730（日-70，周-80）；

甲醇：西北1825（日+0，周+25），华东2215（日+28，周+75），华南2200（日+40，周+75）。

2.期货市场：盘面回落，基差持平；1/5价差仍在20元/吨开外。

期货：9月1681（日+1，周-11），1月1789（日-12，周+33），5月1761（日-18，周-3）；

基差：9月119（日-21，周+1），1月11（日-8，周-43），5月39（日-2，周-7）；

月差：9-1价差-108（日+13，周-44），1-5价差28（日+6，周+36）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复；产销区价差合理。

合成氨加工费81（日-34，周-53），尿素-甲醇-415（日-48，周-105）；山东-东北-30（日-30，周-70），山东-江苏-30（日-10，周-40）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润大幅回升。

华东水煤浆576（日+0，周+20），华东航天炉452（日+0，周+10），华东固定床361（日+0，周+20）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥93（日+3，周-4），氯基复合肥220（日+0，周-9），三聚氰胺403（日+80，周+930）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/11/13，尿素企业开工率74.7%(环比+0.7%，同比+17.5%)，其中气头企业开工率77.9%(环比+2.9%，同比+10.9%)；日产量15.6万吨(环比+0.1万吨，同比+2.8万吨）。

6.需求：销售高位略降，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/13，预收天数7.6天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/11/13，开工率41.3%（环比+1.8%，同比+5.2%），库存71.0万吨（环比-0.2万吨，同比-17.2万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/13，开工率65.3%（环比+1.7%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；船期临近，港口库存略降。

截至2020/11/13，工厂库存36.0万吨，（环比-1.4万吨，同比-52.6万吨）；港口库存41.8万吨，（环比+0.0万吨，同比+12.2万吨）。

8.总结：

今日现货开始高位震荡，周一盘面小幅回落，1月基差仍在低位；盘面5月弱于1月，1/5价差仍在20元/吨以上。上周尿素供需格局仍好于预期，供给、表观需求均小幅增长，库存小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；部分产区基差-30元/吨~-60元/吨，可酌情开始介入；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

11.17，CBOT1月大豆合约收1154.75美分/蒲式耳，涨6.75美分，0.59%。3月大豆合约收1155.50美分/蒲式耳，涨6.75美分，0.59%；12月豆粕合约收涨1.1美元，报每短吨389.6美元，0.28%。12月豆油合约涨0.31美分，报每磅37.45美分，0.83%。

5月收盘至3146元/吨，跌13元，-0.41%，夜盘收于3130元/吨，跌16元，-0.51%；DCE豆油1月收盘至7742元/吨，涨130元，1.71%，夜盘收于7718元/吨，跌24元,，-0.31%。DCE棕榈油1月收盘至6630元/吨，跌60元，0.90%，夜盘收于6740元/吨，涨10元，0.15%。

二、现货价格

11.17，沿海一级豆油8060-8100元/吨，涨110-150元/吨；沿海豆粕3080-3230元/吨，跌30-50元/吨

三、基差与成交

在连续2周放量后，最近3周豆粕成交低迷。11.17，共成交6.695万吨，前一日27.38万吨，基差2.1万吨；豆油成交3.015万吨，前一日3.013万吨，基差0.87万吨；华东地区2101合约12-1月提货基差30元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差340元/吨。

四、主要消息

1、Moderna公司在官网公布了其mRNA疫苗(mRNA-1273)Ⅲ期临床试验-中期结果，该疫苗保护效力达94.5%。美股应声收于纪录新高；

2、中国紫光集团和华晨汽车集团周一均爆出债务违约消息，中国高层据悉要求评估信用风险，防止外溢效应威胁金融稳定。华晨汽车集团公告称，已构成债务违约合计65亿元人民币，逾期利息金额合计1.44亿元。

五、走势分析

2020/2021年度美豆库存消费比于历史低位处再次环比显著下滑，进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础。全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，前提是南美大豆的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。中期来看在植物油价格更生一筹背景下豆粕相对承压，且反套格局令1月回落居多；原油11月初整体向好，疫苗带动，且基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。

白糖

1、据外电11月16日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周一一度上涨至八个半月高位，因近月供应紧俏提振。ICE3月原糖期货大涨3.41%，或0.51美分，结算价报每磅15.47美分，此前曾触及15.50美分，为该近月合约2月24日以来最高水准。伦敦3月白糖期货上涨14美元或3.44%，至每吨420.80美元，盘中一度上涨至每吨423.60美元。

2、郑糖主力01合约周一跌66点，收于5057元/吨，持仓增7千余手（夜盘涨26点至5083元/吨，持仓减2万余手），主力持仓上多头方增1万1千余手，空头方减2千余手。其中多头方中辉增5千余手，中粮、海通、首创各增2千余手，平安减1千余手；空头方海通增3千余手，东证，国泰君安各增2千余手，中信，兴证各增1千余手，中粮减6千余手，国投安信减4千余手，浙商减2千余手。2105合约跌57点，收于5060元/吨，持仓增1万2余手（夜盘涨34点至5094元/吨）。

3、资讯：1）据外电11月16日消息，法国农业部周一发布报告显示，大幅下调该国2020年甜菜产量预估至2,720万吨，上月预估为3,050万吨，因其消化作物染病以及干旱的影响。农业部在月度作物报告中称，法国甜菜平均单产为每公顷649吨，为2001年以来最低。

2）国内加工糖厂产销库统计：本周国内加工糖产量为88400吨，较上周降低1900吨（降2.1%），较去年同期增加29000吨（增48.82%）。本周东北一家糖厂停机检修糖厂恢复正常生产，但江苏一大装置进入停机检修阶段，具体开机时间暂不明确，下周初广东一糖厂也将复工复产。销量为67100吨，较上周降低25460吨（降27.51%），较去年同期降低9300吨（降12.17%）。因现货价格持续走低，市场备货积极性不高，即便加工糖售价也明显下滑，但市场成交不及上周。厂库存量为336580吨，较上周增加21300吨（增6.76%），较去年同期增加51570吨（增18.09%）。

3）国内甘蔗糖开榨情况统计：本周（11月7日-11月13日）国内甘蔗糖已开启20/21榨季生产，全区共有4家糖厂开榨生产，去年同期为8家。本周因产区初步进入压榨状态，部分糖厂开榨后暂未出糖，待下周将逐步有糖产出。广西、云南、广东、海南四大产区共压榨甘蔗10.8万吨（去年同期为7.2万吨），产糖1.14万吨（去年同期为0.65万吨）。本周广西产区产能利用率为1.93%，云南产区产能利用率为1.41%，广东产能利用率为0.00%，海南产区产能利用率为0.00%。

4）国内甜菜糖压榨情况统计：本周内蒙、河北张北、新疆三区共压榨甜菜84.94万吨（去年同期83.09万吨），产糖10.36万吨（去年同期9.9万吨），当前北方甜菜糖已逐步进入压榨高峰阶段，内蒙古地区出糖率在12-13.3%之间，和去年初期基本差不多，但因地区差异，出糖率存在一定差异，新疆地区出糖率12-12.8%之间。截止当前，国内共压榨甜菜476.11万吨（去年同期502.85万吨），共榨糖57.69万吨（去年同期58.621万吨）。

5）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，市场交投气氛整体一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4000吨（其中广西成交3400吨，云南成交600吨），较上一交易日降低2030吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5325元/吨，较上周五5350元/吨跌25元/吨。广西地区一级白糖报价在5230-5300元/吨，较上周五下跌30元/吨；云南产区昆明提货报价在5300元/吨，大理提货报5250元/吨，较上周五下跌30-50元/吨。加工糖售价普遍走低，福建地区一级碳化糖5540元/吨，较上周五下跌20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5300元/吨，较上周五下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5290-5320元/吨，较上周五下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5450元/吨，较上周五下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖5330元/吨，较上周五下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖报5330元/吨，较上周五下跌30元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古12家糖厂已全部开榨生产，内蒙古甜菜糖售价在5350-5400元/吨，较上周五维持稳定，经销商报价在5110-5160元/吨之间，较上周五下跌20-30元/吨。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但是我们也提过，因为巴西、印度增产，导致市场还未呈现缺糖局面，在糖价走高之后，会逐渐有利空点（和原油比值、印度出口临界点、中国买需提前透支部分等）。此外，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素都可能会带来节奏性回调压力，而基金的调仓预期是来自于基金持有多头部位的庞大。这些点在最近有所体现，价格出现调整。目前在等待美国大选风险的释放，以及印度出口政策，关注调整的走势。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及9月重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也影响了甜菜糖销售，且11月仍在加剧。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月16日全国外三元生猪均价为29.54元/公斤，较前一日上涨0.05元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤，较上月下跌0.32元/公斤。月中下旬出栏增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月16日主产区均价约3.21元/斤（-0.07），主销区均价约3.58元/斤（-0.05）。

（2）11月16日期货2011合约3385（+35），2012合约3579（持平），2101合约3800（-1），11-1价差-415（+36）,12-1价差-221（+1）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，随着双十一效应减弱，需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。