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有色:疫苗效果超预期提振短期情绪,部分品种仍承压

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-11-17 09:19:09 来源:金瑞期货

贵金属


一、本期观点

疫苗消息打击贵金属价格,底部支撑仍在


运行逻辑:

1)伦敦金本周一价格大跌,但底部支撑仍在。本周一贵金属价格大跌,随后几日趋于区间震荡。周五收盘于1888.83美元/盎司,较周初跌3.18%。周一单日大跌4.53%,主因美国制药公司辉瑞发布消息称研制的疫苗90%有效,点燃风险资产市场情绪,欧美股市火爆,作为避险资产的黄金承压大跌。


2)辉瑞疫苗取得重大进展,导致避险情绪阶段性消退。11月9日,美国制药公司辉瑞与德国 生物新技术公司BioNTech合作研发的新冠疫苗,在第三期临床测试中显现有效性超过90%,且远高于美国食品药品监督管理局(USFDA)所要求的50%。辉瑞还表示,计划在11月第三周向美FDA提交紧急使用授权,此外预计在2020年将生产5000万剂疫苗 ,到2021年将生产13亿剂。辉瑞疫苗取得重大进展的消息导致风险资产多头情绪爆发,黄金因避险情绪消退而暴跌。未来可能再次出现因抗疫出现阶段性进展,导致黄金下跌的情况。我们认为长期来看,疫苗问世时迟早的事,贵金属价格主要还是锚定美国经济基本面。目前美国经济仍在修复前,且距离疫情前水平仍有一定距离,因此贵金属价格底部支撑仍在。


3)美国经济复苏有赖于长期货币宽松政策,通胀仍趋于回升。10月美国PCE通胀同比1.2%,不及市场预期1.3%,且环比增长为零。具体项目来看,外出就餐和食品成本有所上涨,而服装和家居摆设等物品价格有所下降,价格上升的项目和价格下降的项目相互抵消了影响。而近期鲍威尔在11月美联储利率决议会上重申采用平均通胀制,将允许通胀短暂高于2%的控制目标。货币宽松预期持续,长周期通胀仍存回升预期。 


4)欧元区经济修复不佳,美元指数仍将区间波动。欧元区二季度GDP同比暴跌15%,而美国二季度GDP同比暴跌32.9%。从GDP数值看,上半年疫情对美国经济影响甚于欧洲。当前三季度美国GDP同比-2.9%,绝对值缩小,欧洲三季度GDP同比-4.4%,负增长缩窄幅度不如美国。可以看出欧元区经济修复较美国更为缓慢,但是美元货币超发量又远高于欧元区,预计未来美元指数仍趋于区间震荡。


5)贵金属支撑仍在,短期建议观望,中长期上涨动力未消失。近期美国通胀预期回升,与疫苗研究取得重大进展的消息,导致贵金属价格多空相持,波动加剧。长周期贵金属价格主要关注美债实际收益率,当前美国经济仍在修复期,美国或持续维持货币政策宽松,通胀预期仍趋于回升。综合来看,美元反弹叠加通胀预期回落,贵金属建议观望,但长周期上涨动力仍在。空单建议逐步减仓,多单逐步左侧布局。


二、重要数据

美国10月核心CPI同比1.6%,前值1.7%,预期1.7%。美国10月CPI同比1.2%,前值1.4%,预期1.3%。美国11月7日当周首次申请失业金人数70.9万人,前值75.7万人,预期73.1万人。美国10月核心PPI同比1.1%,前值1.2%,预期1.2%。美国10月PPI同比0.5%,前值0.4%,预期0.4%。欧元区三季度GDP同比初值-4.4%,前值-4.3%,预期-4.3%


三、交易策略

观望

风险:无




一、本期观点

宏观不确定性仍大,铜价维持震荡为主


运行逻辑:

1)本周伦铜维持高位震荡的局面。周初因疫苗的新进展使得海外情绪明显转变,金融市场整体受提振上行,但事件性的冲击未能形成持续利好,当前客观的疫情压力造成乐观情绪很快得到转变。随后经济数据也表现多空双重性,美国10月CPI录得1.2%,较前值(1.4%)和预期(1.3%)不如,疫情干扰下的低通胀压力仍大,而就业方面,上周初请失业金人数和续请失业金人数继续下降,且表现好于预期。


2)矿端生产近期消息较为平稳,现货市场活跃度亦不高,等待明年长单谈判的指引,铜精矿TC维持不足50美元/吨的低水平。废铜方面,精废价差收窄有所缓和,进口方面已有企业进口品质较好的再生铜,清关情况较为顺利,但整体量级不大,废铜供应维持偏紧的局面,短期精废价差依旧有利于精铜消费。需求端,11月铜材订单情况环比略有改善,家电、汽车等板块的良好表现带动漆包线、铜管、铜板带的消费,此外线缆方面环比也有改善迹象但不明显。


3)近期供需边际改善,国内库存持续下降,上期所库存已接近年中低位,低库存下的结构变化需要关注。绝对价格而言,宏观主导矛盾焦点,焦点一在于疫苗的进度以及其对于疫情的实质影响,疫苗正不断接近大规模使用的进程中,对市场的影响以利多为主;而焦点二在于刺激政策的边际变化以及复苏的实际表现与预期差,虽然美国总统大选已有结果,但民主党是否能够如期推出财政刺激政策仍存在不确定性,而经济复苏,当前铜价一定程度price-in未来的复苏情况,但考虑罕见的经济背景以及偏乐观的普遍预期,因预期差引发的调整发生的概率不低,短期来看,铜价震荡走势依旧不变。


市场调研:

1)废铜:目前已有高品质废铜(再生铜)进口至国内,实际通关情况较为顺畅,后续部分企业可能会尝试进口品位相对较低的再生铜,来试探通关顺利程度,整体来说11月再生铜进口的数量不多;


2)消费:下游反馈近期漆包线行业改善明显,带动铜杆销售略有回升,主要是小家电领域的促进作用;此外电网方面环比略有改善。


二、重要数据

1)TC:本周铜精矿指数49.14美元/吨,较上周提高0.74美元/吨。

2)库存:本周LME环比上周下降0.73万吨,SHFE较上周下降1.34万吨。COMEX增加0.14万吨,保税区库存增加0.04万吨,全球四地库存合计约73.26万吨,较上周下降1.88万吨,较去年年底增加20.17万吨。

3)比值:本周洋山铜溢价环比上周下调2美元,报40-52美元/吨。三月比值7.52,环比上周减小0.01。

4)持仓:伦铜持仓30.8万手,较上周增加0.5万手,沪铜持仓30.3万手,环比上周增加0.92万手。

5)废铜:本周五精废价差为867元/吨,较上周上涨134元/吨。


三、交易策略

观望




一、本期观点

淡季去库不断,铝价高位运行


运行逻辑:

1)本周铝价持续上攻,再度突破前高,创下年内新高。低库存下的持续去库提供了“多逼空”的有利局面,是铝价走强的主要因素。此外疫苗的新进展给予宏观层面的支撑。


2)最新铝锭库存录得62.9万吨,周度去库幅度为2.5万吨,去库情况延续。持续去库的背后仍由表现稳定的消费所支撑,进入“淡季”后,多数板块并未出现明显下滑,尤其是汽车、光伏和消费包装等订单维持较好水平,11月消费预计同比仍维持两位数的高速增长。此外,出口方面,在海外需求复苏的情况下,出口订单表现回暖,出口处于改善的趋势,但考虑内外比值近期有所反弹,改善幅度仍不宜过于乐观。供应端,西南地区的产能继续投放,供应持续放量,同时进口窗口利润空间扩大,保税区库存不断流入国内,形成一定补充。


3)氧化铝价格继续下行,广西华晟新材料二期开始投产,给予供应压力,同时现货端买方市场的现实没有改善,但周中交投活跃度有所提升,氧化铝价格接近冶炼厂可接受价位。此外由于采暖季限产影响,山西新材料被迫限产70%(此前运行产能160万),给予价格一定支撑。从供应限产以及现货交投情况来看,氧化铝价格接近底部,但反弹的动力不强,维持低位运行的状态不变;


4)尽管供应持续增长,但超预期的消费表现造成库存不断下降的情况,铝锭库存远低于去年同期,以当前的消费增速来看,年内库存将创下近3年的新低,客观来看将持续利于“多逼空”的局面。鉴于下周面临交割,多头或短期获利了结,铝价继续冲高的概率不大,但低库存强支撑不变,铝价继续高位运行。


产业调研:

1)(11-13)下游消费方面,板带方面汽车相关产品订单较好,装饰带材环比有所改善,此外在海外需求复苏的情况下出口情况好转,虽然订单数量未恢复至正常水平,但基本可以达到70%的水平;

2)(11-13)精炼厂方面,广西华晟新材料二期100万吨已投产,山西新材料因采暖季影响而限产70%,为期5个月;

3)(11-06)冶炼厂方面,云南其亚已开始通电测试,预计11月中旬开始正式投产,年内计划实现一段13万吨投产。


二、重要数据

1)本周氧化铝价格继续下行,国内各地价格在2275—2310元/吨范围,均价为2290元吨,环比上周下降11元,氧化铝平均亏损扩大至150元水平;


2)电解铝成本端氧化铝价格继续下降,因此当前完全成本小幅下降至12707元/吨附近,但现货价格再创新高,经测算国内冶炼厂整体利润水平提高到2933元/吨;


3)铝社会库存71.75万吨(铝锭62.9万吨,铝棒8.85万吨),环比上周减少了2.95万吨,去年同期为93.15万吨,同比下降21.4万吨;


4)截至11月13日,上海现货与当月合约基差为贴10-升30,临近交割基差大幅收窄;本周华东市场持货商出货持续积极,中间商逢低补货,但下游除按需采购外,整体采买意愿不高,整体呈现出多接少局面;华南市场周初货源偏紧,随后价格持续拉涨后,出货积极性提高,贸易商低位采购意愿尚可,但下游多呈观望,交投活跃度随价格上涨而转弱;


5)LME周库存继续下降,减少2.3万吨至141.47万吨,较年初减少5.84万吨,较去年同期增加39.37万吨;注册仓单则增加3.22万吨至125.25万吨,较年初增加34万吨,较去年同期增加38.23万吨;LME铝0-3升贴水在贴20.2美元/吨至贴16.0美元/吨区间。


三、交易策略

观望




一、本期观点

国内加大累库 铅市内弱外强


运行逻辑

1、上周金融市场波动加剧,一方面周初新冠疫苗研发进展提高市场偏好,另一方面随后美联储及欧洲央行强调经济前景不确定令市场承压,美元指数低位徘徊,国内外铅价低位反弹近4%。


2、前期受压制的海外近期去库加快,库存由10月之初的13.7万吨降至上周11.2万吨,降幅19%。而国内10月后逐步累库,上周库存增加5200吨至3.5万吨,导致近期铅价低位修复时内外比价大幅走低,铅市内弱外强。


3、供应层面原生铅在稳定加工费下检修后有所恢复,再生铅上周亏损缩窄,部分地区减产后有所恢复,再生贴水幅度扩大。消费端蓄企消费旺季转淡后开始累库,这将成为压制后期铅价反弹的主要因素。


4、目前铅市场处在流动性扩张+再生减产引发的价格修复行情中,但消费端无法跟涨导致的累库尚未结束,将限制价格反弹空间,预期近期铅价偏震荡运行。沪铅波动14200-15000元/吨,伦铅波动区间1750-1950美元/吨。


产业调研

(11.13)再生亏损有缩窄,安徽检修后部分产能恢复,山东、江西部分地方再生减产恢复,但江苏因原料采购困难开工进一步降低。

(11-6)再生较之原生贴水幅度缩窄,再生铅减产区域扩大,涉及湖北、山东等地。

(10-23)根据原生炼厂反映,年末冬储因素矿稍显偏紧,加工费有小幅下调趋势,从冶炼利润来看,今年副产品银子收益丰厚,这使得加工费调节对企业生产几无影响。

(10.23)铅蓄电池厂终端消费有不同程度转淡,工厂以销定产造成成品库存继续累增。

市场矛盾及策略调研

再生利润受损或令后期累库进度有延迟,价格或震荡修复,短期策略可观望。


二、重要数据

1、比值:上周沪伦比价窄幅波动,现货比价上周7.84,现货进口亏损1029元,免税品牌进口亏损约576元,三月比价7.76。

2、现货:伦铅0-3贴水扩大,从前周-13.25美元扩至上周-17.15美元。国内SMM1#铅反弹回至14675元/吨,国内现货贴水收窄,现货对沪铅2012合约几近平水。

3、价差:再生铅较之原生铅贴水250元,贴水幅度较前周扩大。废电瓶价格8200元/吨,再生铅亏损缩窄至300余元,铅价反弹后废铅酸电池跟涨。

4、库存:伦铅库存上周下降8400吨至11.2万吨。国内社会库存增5200吨至3.52万吨,国内外库存合计14.71万吨,去年同期10.7万吨。

5、TC:进入11月加工费变化不大,进口精矿加工费环比持平,国产精矿TC报2000-2300元/金属吨;进口矿TC报价为100-120美元,虽然报价有低至100美元/吨但成交偏少,连云港库存升至3.4万吨,环比不变,炼厂精矿库存近1个月。

6、消费:SMM铅蓄电池周度开工74.59%,环比持平, 蓄企以销定产居多。


三、交易策略

短期空头离场,建议观望。

风险点:无




一、本期观点

基建端走弱拖累消费 锌价承压显著


运行逻辑:

1)本周疫苗出现对市场起到了一定的提振作用;但随即欧美新增感染人数继续增高改过了疫苗所带来的利好

2)品种方面,锌矿趋于紧张—导致未来炼厂增加检修规模的逻辑正在兑现,确实更多的炼厂将检修安排在年初

3)炼厂检修规模越发增加令锌矿进入更为博弈的境地,加工费也开始胶着

4)另一方面,随着基建方向订单的走弱,消费增速存在进一步下调的可能,从而看未来三个月的去库程度可能进一步收窄

5)由于未来市场存在缺口但缺口收窄,锌价上方存在压力,预计核心价格运行区间2500-2650美元/吨;警惕消费进一步回落后,低库存矛盾的平缓


调研供应:

产量:(11/15)湖南某大型冶炼厂计划年初检修;(11/15)四川及云南某中型冶炼厂计划年初检修

消费环节:(11/6)镀锌方面,华北地区镀锌开工率回落明显,铁塔类订单近期下降显著,叠加华北环保的影响,开工率回落。(11/6)合金方面,近期合金订单较为持平,卫浴五金有所下滑,汽配锁具拉链等较为持平。


二、重要数据

1)本周国产矿加工费继续回落50元/吨至4600-4800元/吨;进口矿主流成交在90美元附近;冶炼厂各渠道积极采购原料,但正值年末,锌矿加工费谈判较为胶着


2)本周沪伦比值波幅较窄,三月比值维持在7.58-7.60之间,实物进口亏损在300-400之间;周内保税库存增加600吨至3.47万吨


3)本周沪锌价格波动较大,上海市场现货基本对12合约升水170-180元/吨,下游接货意愿不高;广东市场现货对12合约升水40-100元/吨


4)镀锌整体开工率为81.95%;产能利用率为71.26%,较上周上升1.42%;周产量为85.72万吨,较上周增加1.71万吨;彩涂整体开工率为90.09%;产能利用率为75.05%,较上周上升0.72%;周产量为20.76吨,较上周增加0.2万吨,镀锌115.23万吨周环比减2.37万吨;彩涂22.18万吨周环比增0.02万吨。涂镀总库存137.41万吨周环比减2.35万吨。


5)本周国内库存较上周下降700吨至14.43万吨,保税区增加600吨至3.47万吨,中国地区库存合计17.9万吨较上周仅减少100吨;LME库存22.11万吨,周度增加0.33万吨;全球显性库存共计40.01万吨,较上周增加0.32万吨,较去年同期增加12.11万吨,较今年年初增加17.18万吨


三、交易策略

沪锌正套策略可继续持仓

风险:消费超预期崩塌



镍&不锈钢


一、本期观点

镍铁价格持续回落,镍价反弹有压力


1、本周疫苗传利好,镍价小幅反弹:宏观方面,11月9日,美国制药公司辉瑞与德国 生物新技术公司BioNTech合作研发的新冠疫苗,在第三期临床测试中显现有效性超过90%。消息一出,点燃美欧股市多头情绪,风险资产大涨,基本金属市场也受鼓舞小幅上扬。镍基本面上,高镍铁价格降65元/镍点至1090元/镍点,而镍价受矿价支撑仍表现坚挺。


2.镍铁价格持续受不锈钢拖累,价格大幅下调:矿端来看,菲律宾出货量最大的苏里高矿区进入雨季,后续供应将继续偏紧,矿价存在高位运行的预期。镍铁方面,本周高镍生铁较上周五大跌65元/镍点。10月中国镍生铁产量环比减少5.2%至4.37万镍吨,但是印尼10月镍铁环比增加3.2%至5.75万金属吨。中国+印尼10月镍铁合计产量10.12万吨,环比几乎持平。国内镍铁厂因利润下滑严重,叠加缺矿影响,预计11月镍铁产量仍将下滑,但是仍能保持在4万金属吨之上,而近期印尼镍铁产能投产仍保持高密度,镍铁产量仍将保持增量。印尼低成本镍铁的回流也对国内镍铁报价造成压力,预计后期镍铁价格仍有下降空间。


3.不锈钢高排产,出货压力致价格回调:10月国内32家钢厂不锈钢粗钢产量278.37万吨,环比0.71%,同比11.58%,11月仍维持279.64万吨的排产高位。7-11月连续5月产量保持高位,锡佛两地库存维持在54.97万吨的高位,消费旺季已过,后续钢厂面临出货压力,价格或仍有下调空间。


4、产业链利润有待重新分配,镍价震荡为主:不锈钢方面,价格走势偏弱,消费显疲态,价格难有支撑。当前镍矿-镍铁-不锈钢三个环节利润分配不平衡,镍铁及不锈钢利润有待从新分配,预计镍价震荡为主。   


产业调研: 

1.菲律宾第二大镍矿石生产商--全球镍铁控股公司(Global Ferronickel Holdings Inc)11月11日表示,公司已同意向中国宝钢资源国际有限公司(以下简称宝钢资源)出售130万湿吨镍矿石,2021年交货,较2020年的数量增加30%。


2. PT Gunbuster镍业公司(GNI)正在建设一座回转窑电炉(RKEF)镍冶炼厂及其配套设施,总投资27亿美元,共有52条生产线。预计到2021年底,总共将有24条生产线,目标是每年吸收1300万湿吨镍矿石,生产180万吨镍铁。


二、重要数据

1)利润方面,镍铁利润持续走低,不锈钢完全镍铁利润呈现区间震荡。

2)价差方面,金川镍与俄镍价差缩小至4950元左右,镍豆与俄镍的价差保持在700元/吨附近,高镍生铁较俄镍贴水扩大至89.5元/镍点。

3)金川镍升水也见顶回落,一方面由于盘价抑制交投,另一方面则由于冶炼厂在月中旬将恢复供应量,因此囤货商逐日降价甩货,预计后市金川升水仍有下降空间。

4)进口亏损不断扩大,保税区外贸仍然几无交投。

5)库存方面,LME库存增342吨至23.92万吨,国内上期所库存减565吨至2.71万吨,保税区库持平为2.43万吨,三地库存环比减223吨至29.06万吨,较去年同期增加17.38万吨,较年初增加7.89万吨。


三、交易策略

观望          

风险:无




一、本期观点

高价需求受抑,锡价持续盘整


1、上周锡市场弱势盘整,美元指数低位徘徊,美国大选后金融市场波动加剧。


2、对于锡精矿,上周加工费出现小幅下调,缅甸进口至国内的相对有限,受疫情影响,缅甸各项防疫禁令再度延迟至11月30日。而国内银漫投产,贡献增量约500-600吨/月,一定程度上改善进口矿不足。


3、上周内外比价走低,海外去库国内累库。国内 10月炼厂产出恢复到1.46万吨/月,对于需求端,终端领域铅酸电池及马口铁市场表现稍好,焊料及化工领域表现偏弱,国内价格与需求高度相关,高价格需求受抑,造成10月以来库存持续处于增长态势。


4、综合来看,矿端偏紧加工费小幅下调,或将抑制冶炼端释放,低位锡价有支撑,而疫情影响下的经济复苏偏弱,锡市场预期仍过剩,锡价上升动能不足,因此,锡价或持续维持区间震荡。沪价锡波动区间140000-150000元,伦锡波动区间17000-18500美元。 


产业调研:

锡矿供应:缅甸矿对国内的供应变化不大,前期洪水以及瑞丽疫情的影响逐步消退,9月进口环比回升,而Q4仍存在增量空间(主要是库存释放)。


锡锭产出:市场预期的云锡新产线仍是一个比较大的变量,而由于当前矿端偏紧格局,加工费低下,如果新产线投产将加速产业洗牌,短期锭的供应增加,但是长期依旧受限于矿端。


二、重要数据

1)原矿方面,加工费环比下降250元,云南40°加工费1.175万元/吨,其它产区60°加工费0.775万元/吨。

2)本周沪锡主力2101合约跌0.3%,现货SMM均价跌500元至146000元/吨,期价上涨后现货升水下调,对沪期锡2012合约套盘云锡升水500元/吨附近,普通云字贴水550,小牌贴水650元。

3)库存方面,LME库存环比下降245吨至4240吨,国内库存增268吨至4506吨,库存合计8746吨,较去年同期降低1722吨,较年初降低3715吨。

4)内外现货比价窄幅波动,上周为8.02,目前进口窗口打开,现货进口盈利3252元/吨。


三、交易策略

震荡,产业可以选择期权的双卖策略;由于进口窗口打开,可以入场跨市正套。

风险点:宏观市场风险偏好上升导致锡价重心整体上移

责任编辑:李烨

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