国际铜期货来了！

作为国内较早上市的期货品种之一，铜期货即将开启有色金属类期货的国际化征程。

国际铜期货上市交易有关事项

11月11日，上期能源公布国际铜期货合约及相关细则，迈出正式挂牌前的关键一国际铜期货上市交易有关事项

根据上期能源发布的通知，国际铜期货自2020年11月19日（周四）起上市交易。当日08:55—09:00集合竞价，09:00开市。

挂牌合约为BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。挂牌基准价由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易时间方面，每周一至周五，09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00—次日01:00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。

在交易保证金与涨停板幅度上，交易保证金为合约价值的8%；涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍。

值得注意的是，境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

在持仓公布方面，当某一合约收盘后的持仓量达到1.5万手（单边）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。

国际铜期货合约及相关细则

据记者了解，此次正式发布的国际铜期货合约及相关细则内容与10月16日发布的征求意见版本一致，有以下三点值得关注：

一是国际铜期货价格不含增值税，合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1—12月，交割日期为最后交易日后连续五个交易日，交割单位为25吨。

二是国际铜期货和上期所铜期货在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、交割结算价的确定等方面保持一致。

三是国际铜期货和上期所铜期货在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面存在差异。在交割品级方面，国际铜期货的交割标准品为符合国标GB/T467-2010中A级铜规定，或符合BSEN1978：1998中A级铜规定；在不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额方面，为了有效防控风险，国际铜期货在合约上市初期比照上期所铜期货的持仓限额有所收窄。该负责人表示，前瞻性和审慎性的设计思路将有助于国际铜期货在上市初期平稳运行，功能良好发挥。

国内首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约

国际铜期货是我国首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约，总体设计思路是在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在上期能源上市国际铜期货，即“双合约”模式。

上期能源相关负责人告诉期货日报记者，“双合约”模式是在不改变国内现有市场格局的前提下，基于保税市场和国际市场推出的新业务，有助于在保证上期所铜期货合约平稳运行的前提下有序开展新业务。

“一方面，上期所铜期货立足海关关境以内的含税市场，反映的是国内市场供求关系，其价格已成为国内现货贸易的定价基准；另一方面，国际铜期货面对的是关境以外的不含税市场，反映的是国际市场供求关系。”他解释说。

他表示，为了确保国际铜期货的平稳运行，上期能源始终把服务实体经济作为一切工作的出发点和落脚点，对国际铜期货深入开展了市场调研和研究论证，制定了有针对性的交易、结算、交割和风险控制措施，以推动国际铜期货平稳上市和稳健运行。

具体来说，一是根据总体风控要求及合约运行不同阶段特征，科学设置涨跌停板和保证金制度，有效防范交易风险；二是合理设置投机头寸限仓制度，套期保值交易头寸实行审批制度；三是根据市场发展情况，扩大可交割资源，合理布局交割仓库，有效防范交割风险；四是多层次深入开展投资者教育工作，保障国际铜期货健康稳定运行。

对于国际铜期货市场的各类参与者，他建议，投资者应充分认识参与期货交易的风险，熟悉国际铜期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易；铜产业链上下游企业要了解、熟悉和掌握期货市场规则，在实践中不断提高利用期货市场进行套期保值的水平；会员单位应充分了解和掌握期货市场法律法规，做到合规运作、风险可控，帮助投资者充分利用国际铜期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经济。

为产业、行业提供了全新的风险管理工具

在中国有色金属工业协会党委书记葛红林看来，上期能源国际铜期货的推出，为我国乃至全球的铜产业链实体企业提供了全新的风险管理工具，进一步满足了多元化的风险管理需求，为行业提供了以人民币计价的透明、公允的国际市场价格，为我国有色金属行业高质量发展作出了贡献。他期待未来上期所继续以期现互动、产融结合为着力点，稳步推进有色金属期货国际化进程。

“中国是精炼铜的生产、消费和进口大国，预计未来以中国为代表的远东市场将在铜的生产、消费和贸易上继续贡献主要的增长量。”国际铜研究组秘书长保罗·怀特表示，上期能源推出的国际铜期货，将有助于全球投资者共同参与“上海价格”的形成，从而进一步提升中国在全球铜产业中的国际影响力。他同时也期待国际铜研究组与上期能源以及上期所继续加强合作。

作为国内重要的铜业企业，铜陵有色股份有限公司期货业务主管徐长宁认为，上期能源国际铜期货的推出，为铜企的套期保值工具箱又添“利器”，其净价交易、保税交割的特点降低了企业的保值成本，规避了增值税税率变化带来的风险；人民币计价的模式为企业在未来进出口贸易过程中的现货结算增加了一个新的选择，有效降低了汇率风险；国际平台使全球投资者充分参与上海铜价的形成，有助于提升其国际影响力。

云南铜业股份有限公司期货管理部经理张剑辉也表示，国际铜期货的上市为铜冶炼厂加工复出口的铜产品增加了一个市场选择，企业可以将国内铜期货“双合约”与LME铜期货的价格进行对比测算，选出对企业最有利的报价进行现货交易。除此之外，国际铜期货人民币计价的模式十分便利且交割过程更短，避免了国内企业在交易中的外汇风险，也有利于降低成本。

“国际铜期货的推出有助于提高中国这个世界最大铜消费市场的影响力，特别是国外矿山、冶炼厂和贸易商将来如果能够在现货合同中约定基准报价为国际铜期货合约价格，将对国内外铜现货交易产生重大影响，这对增强中国铜的价格影响力非常有意义。”张剑辉说。

业内首席金属分析师卫来表示，上期能源国际铜期货上市后，不仅为我国进口铜交易提供了更多的标的品种和套利机会，也使得实体企业的进口交易更加方便、准确，同时也会进一步丰富市场参与者结构，完善期货市场服务实体和价格发现的功能。

一方面，由于国际铜价格中理论上包涵了LME铜价、保税区溢价和人民币汇率三个重要变量，因此利用国际铜期货进行进口交易，不仅可以绝对价格本身进行保值，也可以一定程度上锁定保税区溢价，规避溢价波动的风险，而此前很难对溢价进行锁定，这对于进口企业而言有重要意义。

另一方面，企业也可以利用国际铜合约锁定汇率风险，规避汇率敞口，大大降低了企业通过其他方式锁汇的成本。而对于此前一些希望参与进口交易，但是受到资质、外汇等因素制约的企业而言，国际铜的上市为这些企业参与进口交易提供了便利，既避免了境外平台相对繁琐的交易制度、不菲的交易成本，也解决了外汇额度、境外通道等问题，这将进一步丰富市场参与者结构。

业内铜研究员吴坤金也认为，国际铜期货上市既为铜企业提供了一种新的套期保值工具，帮助其更加有效地规避内外价差波动的风险，也为国外投资者和铜企业参与中国铜期货市场提供了更好的平台。此外，这一合约推出也有利于加快国内期货市场的国际化步伐，提升中国在全球铜市场中的价格影响力。最后，以人民币计价和结算也有利于促进人民币在国际上的使用，推进人民币国际化。

2020年11月11日，上海期货交易所（下称上期所）子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）发布了国际铜期货合约及相关规则，相关负责人就国际铜期货合约、交易等相关问题接受了媒体采访。

问：为什么要推出国际铜期货？

答：铜是最主要的有色金属之一，目前中国是全球最大的精炼铜生产、消费和进口国，据中国有色金属工业协会和中国海关统计，2019年我国精炼铜生产978.4万吨，全球占比41.24%，消费1208.0万吨，全球占比50.72%，净进口323.4万吨，均居世界首位。2018年，上期能源正式启动有色金属期货品种国际化研发工作，积极稳妥推进上市工作，推出国际铜期货主要是基于以下三点考虑：

一是我国存在国内含税和境内关外保税两个铜现货市场，海关关境以内是含税市场，反映的是国内市场供求关系；关境以外是不含税市场，反映的是远东时区的国际市场供求关系。

二是“境内关外”铜现货市场已形成较大规模。国内保税铜现货市场主要在上海、广东、江苏、福建和天津等地，其中上海地区已形成较大规模，保税区内铜现货自由流通、交易活跃，实体企业广泛参与。

三是铜期货已具备对外开放的基础条件。铜与国内外宏观经济及各大类资产价格关系密切，被称为“铜博士”，铜期货价格及其期限结构是研判国内外宏观经济走势的重要前瞻性指标。上期所铜期货历史悠久、流动性充足、市场功能发挥充分，其价格是国内现货贸易的定价基准，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。目前许多国际性的生产企业和投资银行已经在我国设立子公司或商贸公司参与铜期货的交易和交割。经过上期所长期与国际铜行业的沟通，搭建全球期现交流平台，国际年度现货采购合同谈判的地点已经逐渐由伦敦向上海转移。

问：请简要介绍国际铜期货的设计思路？

答：国际铜期货的总体设计思路是在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在上期能源上市国际铜期货，即“双合约”模式，是我国首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约。国际铜期货作为我国继原油期货、铁矿石期货、PTA期货、20号胶、低硫燃料油之后的第六个境内特定品种，将采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式，全面引入境外交易者参与。

“双合约”模式是在不改变国内现有市场格局的前提下，基于保税市场和国际市场推出的新业务，有助于在保证上期所铜期货合约平稳运行的前提下有序开展新业务。上期所铜期货立足海关关境以内的含税市场，反映的是国内市场供求关系，其价格已成为国内现货贸易的定价基准；国际铜期货面对的是关境以外的不含税市场，包括境内关外和远东时区的国家和地区，反映的是国际市场供求关系。

问：国际铜期货合约标的物为什么要选择A级电解铜？

答：国际铜期货以符合国标GB/T467-2010或BS EN 1978：1998中A级铜规定的阴极铜为交割品，上期所铜期货以符合国标GB/T467-2010中1号铜规定的阴极铜为交割标准品，以符合国标GB/T467-2010或BS EN 1978：1998中A级铜规定的阴极铜为替代品，两者存在一定差异。随着国内冶炼技术的发展，近年来国内主要铜冶炼厂的产品均以A级铜为主，且LME和COMEX交割品也与A级铜质量标准基本一致，因此选取A级铜作为国际铜期货的交割品。

问：国际铜期货在合约及相关业务规则上有哪些值得关注的地方？

答：国际铜期货合约及相关规则的正式发布版本与此前10月16日发布的征求意见版本一致。国际铜期货合约及其相关业务规则上有以下三点值得关注：

一是国际铜期货价格不含增值税，合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1-12月，交割日期为最后交易日后连续五个交易日，交割单位为25吨。

二是国际铜期货和上期所铜期货在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、交割结算价的确定等方面保持一致。

三是国际铜期货和上期所铜期货在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面存在差异。例如在交割品级方面，国际铜期货的交割标准品为符合国标GB/T467-2010中A级铜规定，或符合BS EN 1978：1998中A级铜规定；在不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额方面，为了有效防控风险，从审慎角度出发，国际铜期货在合约上市初期比照上期所铜期货的持仓限额有所收窄。前瞻性和审慎性的设计思路将有助于国际铜期货在上市初期平稳运行，功能良好发挥。

问：上期能源如何做好风险防范，确保国际铜期货平稳运行？

答：上期能源始终把服务实体经济，作为一切工作的出发点和落脚点，对国际铜期货深入开展了市场调研和研究论证，制定了有针对性的交易、结算、交割和风险控制措施，以推动国际铜期货平稳上市和稳健运行。

一是根据总体风控要求及合约运行不同阶段特征，科学设置涨跌停板和保证金制度，有效防范交易风险。二是合理设置投机头寸限仓制度，套期保值交易头寸实行审批制度。三是根据市场发展情况，扩大可交割资源，合理布局交割仓库，有效防范交割风险。四是多层次深入开展境内外投资者教育工作，保障国际铜期货健康稳定运行。

问：各类市场参与者在进行国际铜期货交易时应注意哪些问题？

答：投资者应充分认识到参与期货交易的风险，熟悉国际铜期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易。铜产业链上下游企业要了解、熟悉和掌握期货市场规则，在实践中不断提高利用期货市场进行套期保值的水平。会员单位应充分了解和掌握期货市场法律法规，做到合规运作、风险可控，帮助投资者充分利用国际铜期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经济。

上期能源将做好日常风险的监测监控及预研预判，及时采取有效措施化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。同时，切实履行一线自律监管职责，严厉打击各类违法违规行为，维护期货市场的正常交易秩序。

国际铜期货市场建设是一个长期的过程，上期能源希望并欢迎广大境内外投资者能积极参与国际铜期货交易，我们也将为交易者提供便捷、高效的服务。