一、摘要
美国农业部在11月供需报告中将美豆期末库存下调到1.9亿蒲式耳，大幅低于市场预期，之后美豆价格持续上涨，目前已经突破1150美分，仍有继续上涨的趋势。巴西播种进度加快，美豆收割集中上市，基金减仓都没有影响美豆上涨，短期美豆维持强势。国内豆粕完美错过本轮美豆上涨，在之前的文章中我分析了这个原因，大家可以参看我上期的文章。本轮国内豆粕按照自身基本面走，整体成交平淡，库存上升，基本面较弱。
二、豆粕回补缺口，价格震荡偏弱
近几个交易日以来，国内豆粕1月合约呈现加速下跌态势，距离3100整数关口仅一步之遥，同时，近几日豆粕1月合约成交量以及持仓量均持续下降。同时从成交持仓龙虎榜上来看，也呈现多单大幅减仓的情况。豆粕短期回补缺口，价格震荡偏弱。
三、基本面并无亮点，对行情缺乏支撑
1、近几周豆粕成交平淡
近三周国内豆粕成交量维持在6-7万吨左右，市场采购较为谨慎，都以执行前期合同为主。截至11月中旬，国内豆粕共成交4230万吨，同比减少将近10万吨，分月来看，7月份国内豆粕成交量最高，之后成交量持续回落，特别是9月和10月连续两个月豆粕成交量维持较低位置，目前是11月中旬，从当前的情况来看，11月份成交量也不是太好，成交低迷，豆粕价格缺乏提振。
2、四季度大豆到港量继续上调
按照天下粮仓的数据统计，预估11月份大豆到港量914万吨，12月份910万吨，1月预估800万吨，2月份预估600万吨，远月船期还比较远，后期到港量可能还会变化。本周国内大豆到港量继续上调30万吨，显示国内大豆供给十分充裕，油厂开机压力较大。
3、国内油厂维持高开机率，豆粕库存上升
由于大豆大量到港，国内油厂维持较高开机率，本周大豆压榨量继续维持在200万吨以上，十一假期过后，这已经是国内油厂压榨量连续第5周维持在200万吨以上。
油厂维持高开机率，同时国内终端需求阶段性走弱，豆粕成交低迷，导致油厂豆粕库存持续增加，最新数据显示，国内豆粕库存已经增加至87万吨。每年四季度都应该是豆粕降库存的季节，但是今年豆粕库存不降反升，短期豆粕库存仍有进一步上升趋势。
4、饲料产量环比下降，猪料环比增长，水产禽料下降
根据饲料工业协会最新公布数据来看，2020年10月，饲料总产量2382万吨，环比下降2.4%，同比增长20.9%。从品种看，10月猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%，连续5个月同比增长，达到2017年10月的95.3%。蛋禽饲料产量284万吨，同比增长4.7%，环比下降2.2%。肉禽饲料产量815万吨，同比增长3.9%，环比下降4.6%。水产饲料产量188万吨，同比下降11.4%，环比下降34.0%。
从10月份数据可以看出，除生猪饲料维持增长，其余饲料产量均环比下降，特别是水产饲料降幅最大。单靠猪料无法支撑10月份整体饲料产量，这从一个侧面可以反映国内10月以来豆粕需求减弱。
四、豆粕市场展望
国内大豆大量到港，油厂维持较高开机率，豆粕成交转弱，豆粕库存不断上升，造成豆粕价格持续低迷。展望后市，一方面如果美豆持续上涨，国内豆粕后期也会有一个补涨的过程；另外一方面，四季度是豆粕需求旺季，生猪需求还在，其他养殖需求阶段性下降，后期如果需求恢复，豆粕价格仍有恢复上涨可能。综上，我们认为，豆粕价格短期维持弱势震荡格局，后期仍有上涨机会。
