股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011涨6.6点或0.14%，报4885.6点；上证50股指期货主力合约IH2011涨13.6点或0.4%，报3384.2点；中证500股指期货主力合约IC2011涨15.4点或0.24%，报6330.4点。

【市场要闻】

1、财政部：1-10月，全国一般公共预算收入158533亿元，同比下降5.5%；其中，证券交易印花税1707亿元，同比增长50.9%。

2、国务院常务会议要求按时间表抓紧做好RCEP落地实施国内相关工作；部署提振汽车消费、家电家具家装消费、餐饮消费、农村消费、旅游消费，开展新一轮汽车下乡和以旧换新，确定支持“互联网+旅游”发展的措施。

3、交易商协会进一步规范债务融资工具发行业务，严禁发行人“自融”，打击“结构化发行”违规行为。

4、财政部：已下达用于支持化解地方中小银行风险的新增专项债券额度2000亿元，目前分地区额度已全部下达。

5、住建部：1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区3.7万个，涉及居民687.35万户，新开工改造小区数已经完成年度计划任务的94.6%。

【观点】

长期看，欧洲部分国家重启居家禁止令，其经济二次下行风险增大，需关注未来欧洲疫情进展带来的持续影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或上涨。普方坯上涨，唐山3600（20），华东3720（10）；螺纹上涨，杭州4210（20），北京3930（10），广州4410（10）；热卷维持或上涨，上海4120（0），天津4020（20），广州4150（20）；冷轧维持或上涨，上海5130（10），天津4750（20），广州4980（0）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利146（5），螺纹毛利390（15），热卷毛利153（-5），电炉毛利261（20）；20日生产：普方坯盈利210（-24），螺纹毛利456（-15），热卷毛利220（-36）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约303（32），05合约518（40）；上海热卷01合约73（6），05合约278（16）。

4、供给：螺增卷减。11.12螺纹363（4），热卷321（-6），五大品种1068（-2）。

5、需求：建材成交量20.5（-4.9）万吨。

6、库存：去化。11.12螺纹社库546（-69），厂库247（-33）；热卷社库256（-14），厂库101（-2），五大品种整体库存1650（-151）。

7、总结：库存快速去化，但市场担忧寒流带来需求环比回落，多空争夺依然激烈。但中期来看，4季度仍有望维持较高的需求同比，现货端价格具有韧性，盘面将有上修基差的机会，整体多单持有为主。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价969（0），普氏现价127.25（+1）美金，日照卡拉拉902（+2），日照金步巴850（+1），日照PB粉878（+2），张家港废钢现价2520元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润42（+13）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差113（-2），金步巴05基差189（+1），卡拉拉01基差32（-1），卡拉拉05基差108（+2）。

4、供应：增加。11.16，澳巴19港发货量2589（+451）；45港到货量，2434（+52）。

5、需求：持稳。11.13，45港日均疏港量317（-2）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：微跌。11.13，45港库存12778（-34）；247家钢厂库存11064（-71），可用天数36天（-1）。

7.总结：累库压力减小，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。多单持有为主，关注5-9正套机会。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.45%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.31%（-0.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存216.07（+5.06），炼焦煤港口库存327（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1814.41（+9）万吨；焦化厂焦炭库存25.38（-0.04）万吨，港口焦炭库存234（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存464.66（+12.35）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2101合约贴水修复行情以及JM2105合约的低位买入价值。

动力煤

北港现货：5500大卡616（+1），5000大卡562（-），4500大卡495（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡270元/吨（+1），印尼5000大卡174元/吨（-）。

期货：主力1月合约基差12左右，持仓18万手（夜盘+9194手）。

环渤海港口：八港库存合计1880.7（-2.5），调入量183.2（-2.9），调出量199.2（+30.3），锚地船133（-），预到船73（+11）。

长江口：11.13七港库存合计358，周环比下降11（或3%），同比下降46%。

煤炭江湖数据：11.18进口煤港口库存1817.9，周环比降2.49%，同比降22.18%；73港动力煤库存5473，周环比降0.63%，同比降23.88%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为869.98（+5.51），BDI指数1115（+3）。

总结：截至目前，据我们了解，能确定的进口煤放松额度为800万吨左右，远低于市场传言的2000-3000万吨，但澳洲煤是否会放松则存在较大不确定性。若没有进一步放松额度出现，动力煤基本面并不具备大幅下跌基础，即各中转港口库存均处较低位置，日耗拐点已现，但进口煤的边际放松大概率会导致电厂采购节奏放缓，更倾向于主动消耗库存。因此短期来看，动力煤或将以震荡运行为主。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1810（日+20，周-10），东北1850（日+0，周+30），江苏1835（日+10，周-5）；

液氨：山东2930（日-50，周-25），河北3048（日+0，周+73），河南2750（日+20，周-50）；

甲醇：西北1860（日+0，周+35），华东2210（日+0，周+23），华南2205（日+10，周+45）。

2.期货市场：盘面上涨，基差回升；1/5价差仍在50元/吨附近。

期货：9月1685（日+12，周+5），1月1816（日+12，周+69），5月1766（日+12，周+8）；

基差：9月125（日+8，周-25），1月-6（日+8，周-89），5月44（日+8，周-28）；

月差：9-1价差-131（日+0，周-64），1-5价差50（日+0，周+61）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费120（日+49，周+4），尿素-甲醇-400（日+20，周-33）；山东-东北-40（日+20，周-40），山东-江苏-25（日+10，周-5）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润企稳；三聚氰胺利润大幅回升。

华东水煤浆575（日+0，周+0），华东航天炉431（日-20，周-20），华东固定床361（日+0，周+0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥112（日-3，周+21），氯基复合肥197（日+0，周-23），三聚氰胺533（日+130，周+890）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/11/13，尿素企业开工率74.7%(环比+0.7%，同比+17.5%)，其中气头企业开工率77.9%(环比+2.9%，同比+10.9%)；日产量15.6万吨(环比+0.1万吨，同比+2.8万吨）。

6.需求：销售高位略降，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/13，预收天数7.6天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/11/13，开工率41.3%（环比+1.8%，同比+5.2%），库存71.0万吨（环比-0.2万吨，同比-17.2万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/13，开工率65.3%（环比+1.7%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略增，同比大幅偏低；船期临近，港口库存略降。

截至2020/11/13，工厂库存36.0万吨，（环比-1.4万吨，同比-52.6万吨）；港口库存41.8万吨，（环比+0.0万吨，同比+12.2万吨）。

8.总结：

近期产区价格高位震荡销区跟进，周三盘面普涨，1月基差仍在低位，5月基差50元/吨附近；盘面1/5价差仍在50元/吨附近。上周尿素供需格局仍好于预期，供给、表观需求均小幅增长，库存小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；部分产区基差-30元/吨~-60元/吨，可酌情开始介入；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

CBOT1月大豆合约收1173.75美分/蒲式耳，涨4美分，0.34%。3月大豆合约收1172美分/蒲式耳，涨3.50美分，0.30%；12月豆粕合约收跌1.0美元，报每短吨395美元，-0.25%。12月豆油合约涨0.96美分，报每磅38.45美分，2.56%。

5月收盘至3171元/吨，涨4元，0.13%，夜盘收于3191元/吨，涨20元，0.63%；DCE豆油1月收盘至7832元/吨，跌24元，-0.31%，夜盘收于7994元/吨，涨162元,，2.07%。DCE棕榈油1月收盘至6814元/吨，跌52元，-0.76%，夜盘收于7000元/吨，涨186元，2.73%。

二、现货价格

沿海一级豆油8160-8210元/吨，波动10-40元/吨；沿海豆粕3100-3250元/吨，涨40-60元/吨；沿海棕榈油6910-7040元/吨，跌60-110元/吨

三、基差与成交

在连续2周放量后，最近3周豆粕成交低迷。11.18，共成交8.65万吨，前一日16.77万吨，基差0.6万吨；豆油成交2.44万吨，前一日3.255万吨，基差0.3万吨；华东地区2101合约11月提货基差-30元/吨，12-1月提货基差30元/吨。2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差340元/吨。

四、主要消息

1、周二周三美股连续两日收跌。道指跌近350点，-1.16%，纳指跌0.82%，标普500指数跌1.16%；

2、布宜诺斯艾利斯交易所称，截至上周末，阿根廷大豆播种了19.9%，当周提升16%，去年同期为20%，历史同期平均值为24.2%。

五、走势分析

11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。中期来看在植物油价格更胜一筹令豆粕相对承压，反套格局令1月回落居多；原油11月初整体向好，疫苗带动，且基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。

白糖

1、据外电11月18日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高，因数个产糖国收成不佳，且有关印度的出口缺透明度导致供应收紧。ICE3月原糖期货上涨0.14美分或0.91%，结算价报每磅15.45美分。周二该合约一度触及每磅15.66美分，为2月中旬以来最高水平。伦敦3月白糖期货上涨2.80美元或0.68%，至每吨416.90美元。荷兰银行(ABNAMRO)分析师CasperBurgering在一份报告中指出:“巴西、泰国俄俄罗斯天气状况不利，以及糖用甜菜疾病破坏了作物(尤其是法国)，增添了供应忧虑。有关印度政府出口补贴水平的猜测同样点燃了市场的担忧。”

2、郑糖主力01合约周三跌56点，收于5040元/吨，持仓增6千余手（夜盘跌10点至5030元/吨，持仓减2千余手），主力持仓上多头方增1千余手，空头方增1千余手。其中多头方中粮增1千余手，海通，平安各减1千余手；空头方海通增6千余手，华泰，东证各增4千余手，国泰君安增2千余手，兴证增1千余手，中粮减1万余手，东兴、天风、浙商、银河、一德各减1千余手。2105合约跌53点，收于5054元/吨，持仓增1万8余手（夜盘跌8点至5046元/吨）。

3、资讯：1）据外电11月18日消息，行业组织--印度糖厂协会(ISMA)表示，2020-21年度截至11月15日，印度糖产量猛增接近至去年同期的三倍，至141万吨，因甘蔗产量改善且糖厂及时开榨。2019-20年度同期，糖产量为48.4万吨。

2）据外电11月18日消息，乌克兰糖业协会Ukrtsukor周三称，该国2020/21榨季，迄今甜菜糖产量为731000吨，甜菜加工量为554万吨。此前该组织曾预计乌克兰2020/21榨季糖产量料减少15%，至120万吨。该国经济部本周称，截至11月16日，该国农户已经收获甜菜740万吨，甜菜作物收割率为82%。

3）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，但集团清库力度加大，吸引少部分商家低位适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交9200吨（其中广西成交5500吨，云南成交3700吨），较上一交易日增加2100吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5300元/吨，较昨日5311元/吨跌11元/吨。广西地区一级白糖报价在5210-5260元/吨，较昨日下跌20元/吨，广西新糖报价在5200-5350元/吨之间；云南产区昆明提货报价在5250元/吨，大理提货报5180-5200元/吨，较昨日下跌20元/吨，云南新糖报5350元/吨。加工糖售价普遍走低，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日下跌20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5270-5300元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖5300元/吨，较昨日下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日下跌30元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5300-5350元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5080-5130元/吨之间，较昨日下跌30元/吨，新疆糖售价在5100-5150元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日下跌50元/吨。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期需要关注的就是印度政策出台和基金大规模减仓是否发生，如果没有，偏强的格局不改。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月18日全国外三元生猪均价为29.46元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤，较上月下跌0.71元/公斤。月中下旬出栏增加，而需求目前仍旧疲软，短期猪价预计承压，但局部地区大猪存栏偏低，价格松动则散户以及小场抵触情绪增加也将限制下跌空间，此外北方雨雪天气来临，南方也出现降温，对收猪运输或造成影响。后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月18日主产区均价约3.17元/斤（持平），主销区均价约3.55元/斤（持平）。

（2）11月18日期货2011合约3414（+24），2012合约3628（+40），2101合约3819（+10），11-1价差-405（+14）,12-1价差-191（+30）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，随着双十一效应减弱，需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。