近一个月以来，国内市场供应多元化，而消费进入淡季，白糖期、现货双双陷入下跌泥潭。在此背景之下，上周末RCEP协定签订，市场恐慌进口威胁增大，郑糖本周开始跌势一度加剧，主力合约屡创新低。然而，外盘强劲叠加国内成本支撑，郑糖在降至近三个月低位的5000点附近后，部分空单止盈离场意愿明显，盘面的下滑趋势能够借此刹车吗？

内外盘分道扬镳，ICE原糖迭创新高

国际市场上，糖价走势与国内截然不同。巴西甘蔗压榨进入尾声，因糖醇比例的改变，今年出现增产，但目前天气情况不利，下个年度情况存在不确定性。泰国由于天气原因和甘蔗种植面积减少的影响，糖产出可能不佳。印度糖出口政策迟迟未定，鉴于新冠疫情引发财政困难，印度政府如果补贴率不及上一年度，可能打击出口。国际糖业组织（ISO）表示，当前年度全球糖市供应短缺为72.40万吨，下一年度全球糖市供应缺口将在350万吨。供应前景趋紧，ICE原糖表现强劲，本周二触及每磅15.66美分，为2月中旬以来最高水平。不过，由于内外糖价分化，两者盘面价差急速下滑，进口利润几乎降为零，这对国内市场形成一定支撑。

国内阶段性供需宽松，现货报价屡屡下调

国内截至10月底，北方甜菜糖31家糖厂全部开机生产，当月产糖43.26万吨，同比增加3.5万吨。进入11月，南方的广西、云南蔗区糖厂也陆续开榨，后期新糖的供应将逐步进入高峰。与此同时，加工糖以及替代品糖浆也大量涌入市场，抢占份额。据海关统计，今年前9个月累计进口糖277.64万吨，同比增加38.16万吨，增幅为15.93%。进口糖连续三个月维持高位，其中9月食糖进口量处于近5年同期高位。而需求方面，目前处于节日空档期，消费进入淡季。供需宽松格局下，现货报价屡屡下调。广西陈糖一个月时间里下滑近400元/吨至5200元/吨附近，内蒙古新糖则降至5100元/吨以下水平，跌幅超过广西陈糖。

RCEP协定签订，引发市场猜想

11月15日，中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国正式签署了《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）。RCEP协定签订，市场恐慌进口威胁增大，情绪释放导致郑糖盘面一度大跌。据悉，未来将有90%以上的商品进出口在RCEP成员国间是零关税，但不是100%。目前RCEP具体条文尚未公开，但业内人士普遍认为食糖列入免税产品的税目可能性较小。市场最为担忧的主要是糖浆的关税和进口。国内对糖浆进口关税较低，并且没有进口许可限制，今年1-9月我国进口糖浆70.6万吨，去年同期仅为7.2万吨，增幅878.76%。

现阶段，市场对于RCEP协定引发的恐慌情绪已经基本释放完毕，盘面压力或主要来源于现货。与往年相比，广西产区主流集团在去年同期糖源已售罄，今年却仍有少量库存，侧面反映了需求欠佳。而新糖方面，上市量高峰将来临。供应集中释放情况下，不排除现货走弱对盘面的进一步冲击。不过，鉴于糖价已经明显低于成本，向下空间势必受限。整体上，郑糖短期或以低位震荡为主。中长期，等待未来节日消费启动带来的新一波行情，同时关注进口食糖和糖浆方面对市场的影响。