股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011涨52.2点或1.07%，报4933.6点；上证50股指期货主力合约IH2011涨33.4点或0.99%，报3415.4点；中证500股指期货主力合约IC2011涨46.4点或0.73%，报6373.0点。

【市场要闻】

1、商务部：1-10月，我国对外非金融类直接投资6020亿元，同比下降3.2%，其中“一带一路”沿线国家非金融类直接投资141.1亿美元，同比增长23.1%。

2、证监会上市公司监管部副主任孙念瑞：全市场注册制将适时稳步推进；下一步将优化退市标准，把单一连续亏损退市指标改为组合类财务退市指标，更关注“僵尸企业”和“空壳企业”能够得到及时出清；证监会正研究修订股权激励办法。

3、中国国土勘测规划院报告显示，三季度全国主要监测城市地价同比增长1.65%，增速环比下降0.4个百分点。其中，住宅地价同比增速连续10个季度放缓，综合、商业服务地价同比增速连续9个季度放缓，工业地价同比增速连续4个季度放缓。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或上涨。普方坯上涨，唐山3620（20），华东3740（20）；螺纹维持或上涨，杭州4240（30），北京3930（0），广州4440（30）；热卷上涨，上海4150（30），天津4030（10），广州4180（30）；冷轧上涨，上海5160（30），天津4780（30），广州5010（30）。

2、利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利151（5），螺纹毛利405（15），热卷毛利168（14），电炉毛利291（30）；20日生产：普方坯盈利234（23），螺纹毛利490（34），热卷毛利253（34）。

3、基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）01合约300（-3），05合约527（9）；上海热卷01合约72（-1），05合约283（5）。

4、供给：卷增螺减。11.19螺纹360（-4），热卷333（12），五大品种1075（7）。

5、需求：建材成交量21.1（0.7）万吨。乘联会11月第二周的日均零售为5.0万辆，同比增长15%，环比10月第二周下降13%。

6、库存：去化。11.19螺纹社库488（-58），厂库233（-14）；热卷社库245（-12），厂库104（4），五大品种整体库存1554（-97）。

7、总结：库存快速去化，但市场担忧寒流带来需求环比回落，多空争夺依然激烈。但中期来看，4季度仍有望维持较高的需求同比，现货端价格具有韧性，盘面将有上修基差的机会，整体多单持有为主。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价969（0），普氏现价128.3（+1）美金，日照卡拉拉911（+9），日照金步巴857（+7），日照PB粉887（+9），张家港废钢现价2520元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润42（0）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差103（-10），金步巴05基差186（-3），卡拉拉01基差24（-8），卡拉拉05基差107（-1）。

4、供应：增加。11.16，澳巴19港发货量2589（+451）；45港到货量，2434（+52）。

5、需求：持稳。11.13，45港日均疏港量317（-2）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：微跌。11.13，45港库存12778（-34）；247家钢厂库存11064（-71），可用天数36天（-1）。

7.总结：累库压力减小，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。多单持有为主，关注5-9正套机会。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.45%（+0.4%）；全国样本焦化厂产能利用率82.31%（-0.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存216.07（+5.06），炼焦煤港口库存327（-5.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1814.41（+9）万吨；焦化厂焦炭库存25.38（-0.04）万吨，港口焦炭库存234（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存464.66（+12.35）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2101合约贴水修复行情以及JM2105合约的低位买入价值。

动力煤

北港现货：5500大卡616（-），5000大卡562（-），4500大卡495（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），纽卡斯尔港5500大卡FOB40美元/吨（+1）；印尼3800大卡FOB价31.5美元/吨（+2.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡268元/吨（-2），印尼5000大卡175元/吨（+1）。

期货：主力1月合约基差15左右，持仓17万手（夜盘-8167手）。

环渤海港口：八港库存合计1915.5（+34.8），调入量155.1（-28.1），调出量154.8（-44.4），锚地船153（+20），预到船59（-14）。

长江口：11.13七港库存合计358，周环比下降11（或3%），同比下降46%。

煤炭江湖数据：11.18进口煤港口库存1817.9，周环比降2.49%，同比降22.18%；73港动力煤库存5473，周环比降0.63%，同比降23.88%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为868.33（-1.65），BDI指数1134（+19）。

总结：近日进口放松对盘面造成较大冲击，供给端较前期缓解已成事实，但具体释放额度还有待进一步确认。基本面角度来看，动力煤不具备趋势性下跌基础，即各中转港口库存均处较低位置，日耗拐点已现，并处于上升过程中，但进口的边际放松大概率会导致电厂采购节奏放缓，更倾向于主动消耗库存。因此短期来看，动力煤或将以震荡运行为主。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行企稳。

尿素：山东1820（日+20，周+0），东北1860（日+10，周+40），江苏1840（日+5，周+0）；

液氨：山东2880（日-50，周-75），河北3048（日+0，周+73），河南2754（日+4，周-46）；

甲醇：西北1880（日-30，周+55），华东2255（日+45，周+68），华南2238（日+33，周+78）。

2.期货市场：盘面震荡，基差大幅回升；1/5价差收至40元/吨。

期货：9月1682（日-3，周+3），1月1808（日-8，周+15），5月1770（日+4，周-18）；

基差：9月138（日+23，周-3），1月12（日+28，周-15），5月50（日+16，周+18）；

月差：9-1价差-126（日+5，周-12），1-5价差38（日-12，周+33）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费158（日+49，周+43），尿素-甲醇-435（日-25，周-68）；山东-东北-40（日+10，周-40），山东-江苏-20（日+15，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润大幅回升。

华东水煤浆574（日-0，周-1），华东航天炉451（日+20，周-1），华东固定床361（日-0，周-0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥110（日-3，周+20），氯基复合肥216（日+19，周-4），三聚氰胺543（日+40，周+350）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/20，尿素企业开工率72.1%(环比-2.6%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率80.9%(环比+3.1%，同比+18.9%)；日产量15.1万吨(环比-0.5万吨，同比+2.2万吨）。

6.需求：销售高位略降，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/13，预收天数7.6天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/11/20，开工率42.1%（环比+0.8%，同比+3.5%），库存71.7万吨（环比+0.7万吨，同比-15.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/20，开工率68.9%（环比+3.6%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比下降，同比大幅偏低；船期过后，港口库存降至去年同期水平。

截至2020/11/20，工厂库存33.1万吨，（环比-2.9万吨，同比-56.5万吨）；港口库存21.4万吨，（环比-1.1万吨，同比+1.3万吨）。

8.总结：

本周尿素供需格局基本符合预期，供给、库存及表观需求均小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。近期产销区价格高位震荡走强，周四盘面整理，1月基差低位反弹，5月基差50元/吨附近；盘面1/5价差小幅收敛至40元/吨附近。策略：1月空头继续持有；部分产区基差-30元/吨~-60元/吨，可酌情开始介入；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

CBOT1月大豆合约收1178美分/蒲式耳，涨4.25美分，0.36%。3月大豆合约收1176.25美分/蒲式耳，涨4.25美分，0.36%；1月豆粕合约收跌0.9美元，报每短吨392.5美元，-0.23%。12月豆油合约涨0.41美分，报每磅38.86美分，1.07%。

5月收盘至3182元/吨，涨11元，0.35%，夜盘收于3179元/吨，跌3元，-0.09%；DCE豆油1月收盘至7984元/吨，涨152元，1.94%，夜盘收于7970元/吨，跌14元,，-0.18%。

二、现货价格

沿海一级豆油8230-8360元/吨，涨120-150元/吨；沿海豆粕3100-3230元/吨，波动10-20元/吨；沿海棕榈油7100-7220元/吨，涨160-190元/吨

三、基差与成交

在连续2周放量后，最近3周豆粕成交低迷。11.19，共成交7.41万吨，前一日8.65万吨，基差1.2万吨；豆油成交1.833万吨，前一日2.44万吨，基差0万吨；华东地区2101合约11月提货基差-30元/吨，12-1月提货基差30元/吨。2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差350元/吨。

四、主要消息（RCEP近期利多商品市场）

1、国家领导人在亚太经合组织工商领导人对话会上发表主旨演讲表示，中国经济发展稳中向好、长期向好的基本面没有变，我们完全有信心、有能力保持经济平稳运行。中国将进一步降低关税和制度性成本，培育一批进口贸易促进创新示范区，扩大对各国高质量产品和服务进口；

2、IMF警告称，新冠疫情的复发迫使各国政府实施新的防疫限制，全球经济复苏势头可能正在减弱；另据G-20声明草案，新的防疫限制措施可能令一些经济体重新陷入衰退。

五、走势分析

11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。中期来看在植物油价格更胜一筹令豆粕相对承压，此前运行的反套格局令1月回落居多；原油11月初整体向好，疫苗带动，且基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注，需关注持续上涨后潜在的回调风险。

白糖

1、据外电11月19日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，从本周稍早触及的近9个月高点回落，不过市场仍受到供应趋紧的支撑，2020/21年度全球糖预计出现短缺。ICE3月原糖期货收跌0.17美分或1.1%，结算价报每磅15.28美分。近月合约周二触及15.66美分的峰值，为2月中旬以来的最高水平。伦敦3月白糖下跌2.2美元，至每吨414.70美元。交易商表示，在最近的上涨之后出现一些获利了结，但包括欧盟在内的几个主要产区的作物前景不佳仍支撑着市场。中美洲的甘蔗生产商正在检查飓风lota对甘蔗可能造成的损害。巴西中南部的充足降雨仍然有利于甘蔗田的恢复。

2、郑糖主力01合约周四涨16点，收于5056元/吨，持仓减1万5千余手（夜盘跌16点至5040元/吨，持仓减2千余手），主力持仓上多头方减8千余手，空头方减9千余手。其中多头方兴证增1千余手，华泰，中信，海通各减1千余手；空头方海通减4千余手，国泰君安，天风各减1千余手。2105合约涨15点，收于5069元/吨，持仓增1千余手（夜盘跌14点至5055元/吨）。

3、资讯：1）主产区日成交：今日郑糖盘面低开高走，集团清库力度仍旧较高，部分商家逢低适量补货，成交有所放大。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交12400吨（其中广西成交6400吨，云南成交6000吨），较上一交易日增加3200吨。

2）现货价格：今日白糖出厂均价为5298元/吨，较昨日5300元/吨跌2元/吨。广西地区一级白糖报价在5210-5260元/吨，广西新糖报价在5200-5350元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5250元/吨，大理提货报5180-5200元/吨，云南新糖报5350元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价维持稳定，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5270-5300元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日报价持平，河北地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期需要关注的就是印度政策出台和基金大规模减仓是否发生，如果没有，偏强的格局不改。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月19日全国外三元生猪均价为29.51元/公斤，较前一日上涨0.05元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤，较上月下跌0.6元/公斤。北方雨雪天气对收猪以及运输造成影响提振价格，南方部分地区腌腊灌肠需求开启也对价格产生支撑。短期谨防天气好转后市场供应压力。后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月19日主产区均价约3.17元/斤（持平），主销区均价约3.55元/斤（持平）。

（2）11月19日期货2011合约3420（+6），2012合约3581（-47），2101合约3756（-63），11-1价差-336（+69）,12-1价差-175（+16）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，随着双十一效应减弱，需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。