概要

两个疑问：

共聚注塑与拉丝生产成本差异。除了纤维料之外，今年共聚注塑排产阶段性脱离利润导向的原因。十月份之后，除了苯乙烯下游ABS、PS与共聚注塑可能存在的替代需求外，是否还有共聚注塑自身需求走强的原因，因为过去两年四季度非标价差有季节性走强的规律。

CTO/MTO外购甲醇情况。近期西北内陆库存去化超预期是短期行为还是格局扭转。今年是烯烃生产企业利润丰厚的一年，是否有CTO工厂超负荷下有外购甲醇的情况，以及MTO工厂今年外购甲醇增量如何。除了需求外，负荷下滑除了检修外，是否有限气等影响。

调研背景

PP核心矛盾:供应结构性

1-4月纤维料、透明料行情。今年疫情期间，纤维料和透明料的需求大幅增加，纤维料国内排产比例一度高达48%，而拉丝排产占比仅有12%。整个上半年，纤维料产量同比去年增加了120万吨，同比130%。拉丝同比去年仅增加0.8万吨，几乎零增速。

图 1 上半年国内PP产量分布

三季度结构性矛盾环比改善。尽管前三季度整体数据上看，纤维同比仍旧超过100%，属于第一大明星品种。但是7-9月份，国内拉丝产量环比二季度增加26万吨，而纤维产量环比减少46万吨。其余增量在共聚注塑，三季度产量环比增加36万吨。因此，三季度拉丝的供应矛盾有略微改善。

图 2 前三季度国内PP产量分布

非标需求支撑拉丝价格。三季度共聚注塑环比增量在PP分项中处于第一，而同比去年，前三季度共聚注塑的产量也是仅次于纤维料，位居第二。在高产的压力下，共聚的相对价格逐步走弱，三季度，共聚注塑排产比例从最低15%，增加到最高28%。价格上，在9月份的时候，低融共聚注塑-拉丝的价格平水甚至倒挂过。

之后，共聚注塑排产比例大幅下滑，10月下旬再度下滑至15%。但是，近期这一组价差再度走强至150～200元/吨，共聚注塑排产比例再度增加至25%左右。

BOPP的价格近期暴涨，BOPP端排产也挤占了部分拉丝份额，排产比例从10月下旬的3%左右增加到10%。但是随着本周BOPP的排产开始下滑，拉丝排产比例的绝对值仍只能在26%徘徊。所以今年整体看，共聚注塑和纤维的排产增加是积压拉丝排产比例的核心变量。

因此，今年除了纤维料的需求外，共聚注塑端需求与排产结构的变化是笔者对PP供应结构性矛盾最关心的地方。

图 3 PP低融共聚与PP拉丝价差

图 4 拉丝、共聚注塑、BOPP排产比例

甲醇内陆走强

内陆去库超预期。自八月份开始，国内MTO装置开工率均维持在85%的水平，处于近5年以来的极高值位置。加之，部分西北CTO装置部分外采甲醇，导致西北甲醇工厂库存与港口库存劈叉，从最高12天下滑至6.5天。

从生产利润看，尽管随着9月后甲醇价格的反弹略有收缩，但是今年西北地区外购甲醇的烯烃工厂利润率是近5年以来的最高水平。

从区域物流看，西北甲醇往沿海地区的套利空间较小，内陆去库的边际驱动不足。

因此，本次调研的另一个目的是，考察西北地区烯烃生产工厂今年在高利润的情况下的真实开工情况， CTO以及MTO厂家是否有外采甲醇或外采甲醇的增量。

图 5 国内MTO开工率及西北甲醇库存天数

图 6 西北烯烃生产利润率

图 7 甲醇区域物流套利空间

企业详情

贸易商A

公司简介：公司毗邻一社会库，方便库存管理。货源来自延长、两油。年销售量7万吨左右，下游客户集中在陕西地区，少量外发。

经销概况：周边宁夏年需求10万吨左右、甘肃20万吨左右，新疆20万吨左右，但十一月需求有一波集中期，所以疆内外发减少，企业周边省份可以自给自足，多销售陕西省内。陕西地区下游大部分是塑编企业，少部分薄膜、管材、薄壁企业。销售模式以传统贸易为主，赚取现货价差，譬如生产企业的返利。今年薄壁需求还不错，生产企业约10家，年需求量2000吨。

其他：旁边的仓库，出入库汽运和铁运联合，卡车出入库17-18元/吨，高栏20元/吨，仓储费6毛/吨•天。发华南400元/吨，华东200-300元/吨。

贸易商B

公司简介：公司往年贸易量100万吨左右，今年在120万吨，PE和PP各占50%。代理品牌以两油、延长、陕煤、宝丰为主。

经销概况：销售区域以华东和华北为主，约50%。陕西省内20%，西南地区20%，以汽运为主。陕西省内需求约40-60万吨/年。销售方式以传统现货销售为主，不参与期货操作。公司销售量占西北地区贸易量20%左右。

核心问题：关于均聚（拉丝）和共聚（注塑）销售，进入十月之后，并没有发现共聚下游有明显的淡旺季差异。

生产企业A

公司简介：公司股份陕煤集团占比80%，中国三峡占比10+%。09年开始基建，14年底建成投产进行销售。

原料情况：180万吨甲醇自给自足，煤炭来自陕北地区，神木、府谷为主，以汽运方式过来。因此，原料成本较高。甲醇单耗约3.0左右，采用的是DMTO二代技术。

生产情况：今年pp产量38万吨，pe产量30万吨。今年正值投产第5年，5月大修时间较长，为期两个月。每年检修计划不定，如有计划检修一般在5-7月份夏天，主因高温下很多装置设备容易出问题。

库存情况：企业本地库库容3W吨左右，目前库存1W吨。异地库货占比不到3%，逢年过节才会发异地库，譬如十一、春节之类的。

销售及运输：目前销售渠道里，PP96%供给贸易商，PE部分直销给下游农膜厂，报价方式为自提价为主，汽车运输。买货后第二天十点前开票，限一周内提走。异地库以铁路为主，全国共四个异地库，分别是常州、广州、临沂、成都。运费为常州320元/吨，广州440元/吨，成都300+元/吨。

生产企业B

公司简介：公司位于清水工业园区，项目投资100亿。园区内还有四个超百亿煤化工项目，包括恒力、陕煤、延长、榆能化等项目部分仍在建设中，与榆恒工业园区交相辉映，是全国四大煤化工园区之一。项目于2012年3月27日项目启动，2015年9月11日装置中交，2015年12月25日正式投料生产。

原料情况：外购甲醇为主。单耗在2019年通过技改后可以达到2.96，甲醇占原料成本的60-70%，甲醇今年采购均价在1400元/吨，为DMTO一代技术。采购地区包括陕北的神木化工、凯越化工，内蒙的世林、金诚泰、新能，最远采购过新疆广汇甲醇，运输方式以汽运为主。

计划上的甲醇装置年产能200万吨，后续还会配套40万吨乙二醇，乙二醇加工成本预计在3500元/吨，液罐运输至华东800元/吨成本，效益问题仍需观察。甲醇装置原料煤炭为自有煤炭，离工厂3km，但仍在建。目前计划采购的煤中，1/3外购，2/3自有煤场，离公司8km，为6300大卡的煤，灰分较少。

生产情况：设计项目180万吨MTO装置，30万吨PE（LD），30万吨PP。但今年最高开工率可达110%。

检修上，明年上半年有检修计划，预计持续时间为15-20天。一般3年一大修。

库存情况：甲醇罐容12-13万立方，最近外采不多，最多的时候一天卸8K。成品大部分为异地库，少部分自提，异地库有40多个。警戒库位在5000吨/月，最高库存可以1万吨附近。

销售及运输：销售80%为竞拍、挂牌，20%直销下游工厂。竞拍占比75%，挂牌占比25%。挂牌以大客户为主，有优惠。运输上分两种：铁海联运和铁路运输。铁海联运走黄海、黄骅港去华东、华南。铁路发华东，譬如奔牛的话是400元/吨左右。

核心问题：甲醇装置企业口径预计12.20号投料试车，今年负荷提高同比去年会多采购甲醇。

拉丝-低融共聚注塑成本在100元-200元/吨。今年拉丝月产2万吨，注塑4000-5000吨，排产是以销定产，按月排产。高压以2420D为主，占PE产量10%。

生产企业C

公司简介：公司由延长石油集团与中煤能源共同组建，注册资金112.5亿人民币，延长石油占83.17%股权，中煤能源占16.83%股权。公司是以陕西靖边的煤油气为原料的综合利用项目，2011年现场开工，2014年一次试车成功，2015年全面转入商业运营。的一家大型煤气油盐综合利用化工企业，

原料情况： 甲醇以工厂地下的煤、天然气为原料，甲醇吨耗2.95-2.97，聚烯烃生产成本约6200元/吨～6300元/吨。

生产情况：设计产能180万吨甲醇、60万吨MTO装置、150万吨渣油热裂解装置、120万吨（4×30万吨）聚烯烃装置、9万吨MTBE装置、4万吨丁烯装置。

DCC装置60万吨甲醇，DCC分离的氢气可以提高甲醇产量22万吨左右，天然气和渣油裂解的氢气可以减少C02排放70%以上。

甲醇装置由煤气化+天然气转化再合成共三个单元组成，天然气转化和甲醇合成采用英国DAVA技术。煤气化采用国产华陆的多元料浆加压气化技术，甲醇洗采用的是德国Linde技术。

MTO装置采用大连物化所DMTO一代技术，烯烃分离采用美国Lummus技术，副产的乙烷和丙烷用于DCC装置，混合C4用于MTBE、丁烯-1装置，同时副产混合C5和燃料气。

丁烯装置因为丁烯单体售价较低，约4000元/吨，丁烯外卖经济性较差。因此，企业开发了丙-丁烯共聚牌号、三元共聚牌号等。

二期预计12.15日打通全流程，其中LD/EVA装置，预计年产13万吨LD+14万吨EVA，根据市场经济效益生产。

后续计划投产一套10万吨轻烃裂解装置，原料来自于MTO装置副产的混合C4/C5，以及DCC装置副产的石脑油。

检修一般2年一大修，聚烯烃装置在2021年暂时没有计划性检修。

库存情况：原料煤一共两个煤仓，27万吨库容量，每天消耗1.2万吨。甲醇罐容10.5万吨，目前库存7万吨。成品库容一期有10w立方，如果两层摆放，大约4.5万吨，正常库存不超过1.5万吨。异地库一共40个。

销售及运输：-B牌号是带丁烯聚合的。售货必须先款后货，大部分卖给贸易商，直销只给一些有定制牌号需求的企业，大约10%。其中，直销占比12%，贸易商占比88%。销售方式挂牌价的量占总销售的80%，竞拍占20%。产品销售主要集中在华东、华南、华北地区，三大区的销售量占总销售量的80%附近。

核心问题：均聚和共聚成本差距50元/吨，排产参考1、乙烯和丙烯的罐容库存2、市场的相对价格3、周边其他化工厂的生产牌号。按月度排产。

二期装置目前倒开车中，企业口径是12月底之前打通全流程。

生产企业D

公司简介：公司位于鄂尔多斯乌审旗乌审召工业园区，于2005年11月09日在成立。

原料情况：外购甲醇，其中博源、荣信、国泰、远兴加起来占比超过95%，其余周边采购小部分，今年甲醇采购均价1500元/吨。采用DMTO一代技术，单耗2.95左右。聚烯烃生产成本大约6200元/吨。

生产情况：设计产能60万吨，今年预计产量68.2万吨。

明年二季度有检修计划，可能会在6月份，因为一季度西北天气较冷，不适宜停车。企业已经4年没有大检修过，一般情况下会在2-3年大检修一次。

库存情况：甲醇库容10万立方，可以使用大约两周时间，一周使用约4万吨。目前甲醇罐容几乎满载。

销售及运输：销售是产销分离，集团有专门的销售公司，企业不参与定价。运输模式主要有三种：汽运占50%到60%，海运占20%，厂家自提占20%。直销占比较少。货源销售主要集中在华北地区，其次为华东，华南和西南地区，东北地区基本没有涉及。全国各地有50多个异地库。

核心问题：均聚和共聚生产成本差异超过100元/吨，主要在于催化剂的选择上，国产催化剂便宜，进口交贵。均聚之间（譬如拉丝和纤维）成本差异不大。全密度线性和低压之前生产成本差异同样不大。

公司自有甲醇装置在建，企业口径是2021年1月投产，通过管道运输至工厂。MTO装置负荷理论可以开到110%，但是企业口径是完成100%就已经达到要求，超产如果装置不稳定得不偿失。从今年的负荷计算，大约比设计产能多外采25万吨甲醇。

原料企业A

公司简介：公司由陕西国资委旗下延长石油控股。于2006年筹建，2009年项目建设，2014年1月29日建成投产，2015年7月正式投产。

原料情况：煤炭今年平均成本约400元/吨，目前大约490～599元/吨。1.5t原料煤+0.5吨动力煤+其他成本，所以单耗在2.0左右，目前投料仅使用一种煤。煤来自榆林本地煤，硫含量较高。

生产情况：2019年技改之后生产能力可达70万吨。今年目前为止，甲醇产量约69.3万吨，预计全年高达75万吨左右。企业生产的甲醇质量好，乙醇含量仅有15%～16%左右。

库存情况：甲醇库容10万立方，可以使用大约两周时间，一周使用约4万吨。目前甲醇罐容几乎满载。

销售及运输：今年均售价在1400元/吨，处于亏损状态。三季度中开始，逐步好转。销售市场以长约和现货结合，其中，神华榆林占比35%～40%，延能化、榆能化、宝丰等可能需要外购的占比15%～20%，现货贸易至山东大约占比40%。

核心问题：企业认为西北地区甲醇贸易量在常规情况下属于偏过剩状态，但是进口甲醇冲击沿海市场后，内陆-沿海套利窗口难以有效打开。

目前内陆甲醇偏强属于阶段性行情，源于部分烯烃企业外采以及甲醇装置开工降低。

企业口径，榆能化二期甲醇装置要到明年2季度才会投产。

企业计划在未来开启火运至华东挤进港口市场，譬如浙江兴兴、南京惠生等。企业火运发车约13条线，一车皮40吨左右，同时装卸可达8-9车皮。火运至华东成本约在500～600元/吨。

汽运方面，由于西北地区现今煤制油产能增加，山东地区汽运返程车辆的成品油需求量减少，导致汽运价格增加，预计在300～400元/吨。

原料企业B

公司简介：公司位于内蒙古鄂尔多斯乌审旗，于2013年12月27日成立，注册资本金10.32亿元，企业共有员工500余人。中煤能源持股75%，公司主产甲醇，副产部分硫磺、液氮。

原料情况：原料采购主要附近煤矿采购为主，集团内部，公司以精煤+煤末为原料，目前精煤采购成本约470元/吨，煤末385元/吨。单耗约2～2.2，单耗电大约350度（0.4元），水方面费用0，这块有优势，该企业简单核算成本略低于陕北企业。

生产情况：今年甲醇产量大约65～66万吨，今年在技改过程中，预计明年产量达到75万吨左右，技改后预计两年一大修，明年没有检修计划。

库存情况：6万吨库容，目前库存2万吨。一般保持在低库存水平，其中有1w因为液位太低装不出去。企业有12个装车台，每天最多装4000吨，大约十几辆车。

销售及运输：公司甲醇90%供给蒙大，6-7万吨贸易至山东、河北、宁夏等地。明年有往鲁西北外销的计划。

核心问题：企业口径，蒙大图克/榆能化的甲醇装置明年春季或之后投产。原因在于两个方面，1、油气综合利用项目中，天然气冬季多少仍会受到限气影响。所以会导致CTM端进料增加，从而加大生产成本。2、冬季温度低，低温下开车稳定性低，开工难度大。

企业对于当前行情的看法同样认为是阶段性行情，西北地区甲醇贸易仍在走向过剩。当前持续去库的原因除了烯烃工厂高负荷和甲醇装置检修之外，还有冬季限气的原因。包括内蒙、宁夏、山西的天然气、焦炉气装置尽管限气不如2017年那样，但仍会有降负荷的情况。

总结

从工艺看，PP共聚注塑与拉丝的生产成本差异常见的在100元/吨左右。国产催化剂较便宜，可能会拉低成本差异，个别企业口径在50元/吨。

从贸易商口径看，今年共聚注塑没有表现明显的季节性差异，或有贸易区域限制的原因。从工厂口径看，共聚注塑和拉丝的排产在一定程度上会参考经济效益，也有部分会参考工厂刚需去排产（但从企业直销率看，影响较小）。所以，后续可以继续探究低融和中融、高融共聚注塑是否存在差异化。

内陆三套（两套MTO、一套CTO倒开车）的甲醇装置，计划是在今年年底投产/打通全流程。但冬季开车有一定难度，保守估计在明年2季度。具体以实际情况为准，不作为投资建议。

外购甲醇制烯烃装置今年负荷较高，普遍有超产的情况，大约在105%-110%的水平。

甲醇工厂通过技改，部分厂家潜在提升产量高达25%。整体西北地区贸易甲醇大趋势仍走向过剩，今年对甲醇工厂来说是较难熬的一年，前期处于现金流都亏损的状态。随着MTO工厂向上游扩展走向一体化，加之西北当地甲醇需求体量小，尽管物流套利不存在优势，但未来仍可能流向山东、华东地区。

西北甲醇短期强势的原因除了需求端MTO超负荷、CTO外采之外，检修降负荷以及冬季限气仍有较大影响。