股指

【市场要闻】

1、二十国集团领导人峰会宣言指出，全球经济复苏不平衡且高度不确定，面临较高下行风险；决心继续利用一切可用的政策工具，在防范经济下行风险的同时，保障人民的生命、就业和收入，支持全球经济复苏并增强金融体系韧性；支持多边贸易体制的重要性一如既往。

2、国务院金融委研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，强调要秉持“零容忍”态度，要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为。要加强行业自律和监督，加强部门协调合作，深化债券市场改革，建立健全市场制度。

3、乘联会：年末利好因素延续，初步预计11月狭义乘用车零售市场在214万辆左右，同比增长约11.1%。

4、美联储埃文斯：针对新冠肺炎的贷款计划将终止，病毒传播加剧带来经济风险，正在研究美联储资产购买的规模和作用；将保持利率在零，直到就业最大化，通胀实现2%的目标；扩大到期期限是美联储工具箱中工具的一部分，也可以在适当的情况下更快地增加资产负债表。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山3630（10），华东3740（0）；螺纹涨跌互现，杭州4250（10），北京3920（-10），广州4450（10）；热卷维持或上涨，上海4160（10），天津4030（0），广州4180（0）；冷轧上涨，上海5200（40），天津4800（20），广州5040（30）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利144（-7），螺纹毛利408（3），热卷毛利171（3），电炉毛利301（10）；20日生产：普方坯盈利249（15），螺纹毛利517（26），热卷毛利279（26）。

3、基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）01合约273（-27），05合约511（-16）；上海热卷01合约76（4），05合约276（-7）。

4、供给：卷增螺减。11.19螺纹360（-4），热卷333（12），五大品种1075（7）。

5、需求：建材成交量20.9（-0.2）万吨。

6、库存：去化。11.19螺纹社库488（-58），厂库233（-14）；热卷社库245（-12），厂库104（4），五大品种整体库存1554（-97）。

7、总结：库存快速去化，现货涨幅大，但市场担忧需求环比回落，观望等待情绪浓重。但中期来看，4季度仍有望维持较高的需求同比，现货端价格具有韧性，盘面将有上修基差的机会，多单维持谨慎乐观。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价969（0），普氏现价129.5（+1.2）美金，日照卡拉拉915（+4），日照金步巴858（+1），日照PB粉891（+4），张家港废钢现价2520元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润46.5（+4.5）。

3.基差：走弱。金步巴01基差93（-10），金步巴05基差180（-6），卡拉拉01基差17（-7），卡拉拉05基差104（-3）。

4、供应：增加。11.16，澳巴19港发货量2589（+451）；45港到货量，2434（+52）。

5、需求：持稳。11.13，45港日均疏港量322（+5）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12751（-27）；247家钢厂库存11255（+191），可用天数37天（+1）。

7.总结：累库压力减小，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。多单维持谨慎乐观，关注5-9正套机会。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.43%（-0.02%）；全国样本焦化厂产能利用率80.88%（-1.43%）。

库存：炼焦煤煤矿库存220.95（+4.88），炼焦煤港口库存323（-4），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1818.14（+3.73）万吨；焦化厂焦炭库存26.46（+1.08）万吨，港口焦炭库存237（+3）万吨，钢厂焦炭库存465.59（+0.93）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，若供需对比仍未改善，焦炭可能出现硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，关注JM2101合约贴水修复行情以及JM2105合约的低位买入价值。

动力煤

北港现货：5500大卡616（-），5000大卡561（-1），4500大卡494（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价32美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡269元/吨（+1），印尼5000大卡157元/吨（-17）。

期货：主力1月合约基差16左右，持仓17万手（夜盘+1654手）。

环渤海港口：八港库存合计1922.9（+7.4），调入量175.1（+20），调出量121.4（-33.4），锚地船158（+5），预到船62（+3）。

长江口：11.13七港库存合计340，周环比下降18（或5%），同比下降47%。

煤炭江湖数据：11.18进口煤港口库存1817.9，周环比降2.49%，同比降22.18%；73港动力煤库存5473，周环比降0.63%，同比降23.88%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为863.61（-4.72），BDI指数1148（+14）。

总结：周末传出进口新增2000万吨消息，超出市场预期的1000万吨。但同时产地连降大雪，以及内蒙新增本土病例，供应端外松内紧。在中转港口库存偏低、以及日耗季节性走高背景下，动力煤不具备趋势性下跌基础，短期大概率以震荡运行为主。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1820（日+0，周+0），东北1860（日+0，周+40），江苏1840（日+0，周+0）；

液氨：山东2850（日-30，周-105），河北3010（日-38，周+35），河南2750（日-4，周-50）；

甲醇：西北1880（日+0，周+55），华东2258（日+3，周+70），华南2233（日-5，周+73）。

2.期货市场：盘面小幅回落；1/5价差小幅走阔。

期货：9月1680（日-2，周+0），1月1803（日-5，周+2），5月1766（日-4，周-13）；

基差：9月140（日+2，周+0），1月17（日+5，周-2），5月54（日+4，周+13）；

月差：9-1价差-123（日+3，周-2），1-5价差37（日-1，周+15）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费176（日+17，周+61），尿素-甲醇-438（日-3，周-70）；山东-东北-40（日+0，周-40），山东-江苏-20（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆574（日+0，周-1），华东航天炉451（日+0，周-1），华东固定床361（日+0，周-0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥110（日+0，周+20），氯基复合肥216（日+0，周-4），三聚氰胺543（日+0，周+220）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/20，尿素企业开工率72.1%(环比-2.6%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率80.9%(环比+3.1%，同比+18.9%)；日产量15.1万吨(环比-0.5万吨，同比+2.2万吨）。

6.需求：销售情况良好，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/20，预收天数7.6天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/11/20，开工率42.1%（环比+0.8%，同比+3.5%），库存71.7万吨（环比+0.7万吨，同比-15.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/20，开工率68.9%（环比+3.6%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略降，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/11/20，工厂库存33.1万吨，（环比-2.9万吨，同比-56.5万吨）；港口库存21.4万吨，（环比-1.1万吨，同比+1.3万吨）。

8.总结：

上周尿素供需格局基本符合预期，供给、库存及表观需求均小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。周五盘面继续整理，1月基差低位反弹，5月基差50元/吨附近；盘面1/5价差小幅收敛至40元/吨附近。策略：1月空头继续持有；部分产区基差-30元/吨~-60元/吨，可酌情开始介入；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

美豆连续3周显著反弹，CBOT1月大豆收1181.75美分/蒲式耳，涨33.75美分，+2.94%。3月大豆收1182美分/蒲式耳，涨33.25美分，+2.89%；美豆粕跟随美豆3周反弹，1月豆粕合约收涨8.2美元，报每短吨380.1美元，+2.20%。美豆油连续3周显著反弹，累积上行幅度在美豆及美豆粕中居首，12月豆油合约涨1.50美分，报每磅38.64美分，+4.04%。

DCE豆粕3周上行，DCE豆油5周显著上行，临近周末回落。5月收盘至3221元/吨，涨62元，+1.96%，夜盘收于3222元/吨，涨1元，+0.03%；DCE豆油1月收盘至7916元/吨，涨304元，+3.99%，夜盘收于7900元/吨，跌16元,，-0.20%。

二、现货价格

沿海一级豆油8260-8280元/吨，周度涨280-480元/吨；沿海豆粕3110-3230元/吨，周度波动10-50元/吨；沿海棕榈油均价6920元/吨，周比涨10元/吨

三、基差与成交

在连续2周放量后，最近4周豆粕成交低迷。共成交46.75万吨，前一周63.46万吨，去年同期84.93万吨；豆油成交13万吨，前一周11.243万吨，基差2.11万吨；华东地区2101合约11月提货基差-30元/吨，12-1月提货基差30元/吨。2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差350元/吨。

四、主要消息（疫苗令大宗向好，但外围存在诸多不确定因素）

1、美国超1200万人感染新冠，疫苗极速项目负责人称希望在不到三周内启动疫苗接种，，预计明年5月前后全美实现70%接种；

2、美联储表示，将按财政部要求退还五项紧急贷款工具中未使用的资金。财长姆努钦和参议院多数党领袖麦康奈尔希望将剩余的美联储救助资金用于新的刺激计划；

3、共和党人敦促“接受选举结果”，特朗普发推回应：抱歉，我不能。

五、走势分析

11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好。中期来看在植物油价格更胜一筹令豆粕相对承压，此前运行的反套格局令1月回落居多；原油11月初整体向好，疫苗带动，且基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注，但在持续上涨后需关注潜在的回调风险。

白糖

1、据外电11月20日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周五下跌，因投资者继续对近期涨势进行获利了结。ICE原糖期货收跌0.07美分或0.46%，结算价报每磅15.21美分，该近月合约周二触及15.66美分的峰值，为2月中旬以来的最高水平。伦敦3月白糖下跌1.40美元，至每吨413.30美元。

2、郑糖主力01合约周五跌14点，收于5042元/吨，持仓减2千余手（夜盘跌4点至5038元/吨，持仓减7千余手），主力持仓上多头方增1百余手，空头方增2千余手。其中多头方华泰增1千余手，永安，东证各减1千余手；空头方海通增3千余手，华泰增1千余手，中粮，永安各减1千余手。2105合约跌8点，收于5061元/吨，持仓增6千余手（夜盘涨1点至5062元/吨）。

3、资讯：1）据外电11月19日消息，印度经济时报报道称，行业高管表示，在10月1日开始的新年度，印度失去出口170万吨糖的机会，因买家在等待印度宣布出口政策之际转向其他供应商。这导致自今年10月以来白糖和原糖的国际价格上涨约15%。

2）巴西装船排船数据统计：11月1日-11月19日，巴西对中国装船，排船数量均与上期（11月16日）相同，保持不变，预计发出时间为11下旬阶段。巴西港口对全球装船数量为173.86万吨，较11月1日-11月16日增加6.1万吨，其中原糖165.55万吨，成品糖为8.31万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖盘面小幅收高，集团清库力度仍旧偏大，部分商家逢低适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10700吨（其中广西成交4900吨，云南成交5800吨），较上一交易日降低1700吨。

4）现货价格：广西地区一级白糖报价在5170-5240元/吨，广西新糖报价在5200-5310元/吨之间，较昨日下跌20-40元/吨；云南产区昆明提货报价在5250元/吨，大理提货报5180-5200元/吨，云南新糖报5350元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5460元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5250-5280元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖昨日报5280元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5280元/吨，较昨日下跌20元/吨。内蒙古甜菜糖售价在5300-5350元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5080-5130元/吨之间，较昨日持稳，新疆糖售价在5100-5150元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期需要关注的就是印度政策出台和基金大规模减仓是否发生，如果没有，偏强的格局不改。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月22日全国外三元生猪均价为29.66元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤，较上周下跌0.17元/公斤，较上月上涨0.23元/公斤。北方雨雪天气对收猪以及运输造成影响提振价格，南方部分地区腌腊灌肠需求开启亦对价格产生支撑。短期谨防天气好转后市场供应压力。后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月20日主产区均价约3.17元/斤（持平），主销区均价约3.55元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格以稳为主。现货价格虽有止跌迹象，但整体仍显低迷。

（2）11月20日期货2011合约3433（+13），2012合约3625（+44），2101合约3803（+47），11-1价差-370（-34）,12-1价差-178（-3）。

（3）截至11月20日，蛋鸡养殖利润6.48元/羽，上周为9.76元/羽；蛋鸡苗2.6元/羽，上周为2.57元/羽。淘汰鸡价格回落至7.98元/公斤，上周为8.1元/公斤。

（4）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，双十一后需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。