自2009年12月8日全球三大评级机构之一的惠誉宣布，将希腊主权信用评级由“Ａ－”降为“BBB＋”以来，希腊债务危机不断恶化，小事件最终引起大波澜。特别是进入5月份以来，商品期货市场整体呈现绿肥红瘦格局，全球大宗商品价格受此拖累连连下挫，NYMEX原油和LME铜的跌幅分别超过10%和5%。另外，5月11日国内发布的宏观数据显示，CPI同比增长2.8%，通胀的压力加大，市场对加息忧虑再次升温。而国内化工板块与国际市场及国内经济走势更为敏感，近期下行趋势愈加明显。

高盛事件催化PTA期货量变到质变

年初国家连续两次上调存款准备金，不断收紧货币流动性，市场多头热情受到严重打压，再加上人民币升值预期的影响，PTA交易活跃性降低，日成交量锐减至20万手左右。出于对后市国家调控的预期，PTA主力合约期价连续3个月围绕8400—8600元/吨宽幅整理，即使在4月份下游的消费旺季，PTA期价仍难以突破区间振荡上沿。整体来看，今年PTA表现出较为明显的金融属性特征，期价紧随股市及大宗商品波动，而其自身的商品属性则退居次要地位。高盛事件的爆发直接导致主力合约跳空低开，期价连续下挫，至此结束了延续了3个月的高位振荡格局，前期收敛三角形形态被彻底打破，期价正式进入中期向下调整走势。

国内化工板块领跌，原油面临短期回调

5月份之前多数化工品种的基本面利多，但各品种在原油上涨趋势良好的情况下仍徘徊不前，可见在宏观面与品种基本面的博弈中，较为利空的宏观面已经渐渐地占据上风。随着希腊主权债务危机的蔓延，行情发展逐步明朗，LLDPE为化工板块里面下跌最早且幅度最大的品种，紧随其后的是PTA和天胶，目前化工板块下行空间逐步开启，化工品种基本面对期价支撑力度减弱，其前期积累的动能可能导致其领跌其他品种。

随着欧元区主权债务危机的蔓延，投资者为避险纷纷抛售原油等高收益风险资产，上周原油周跌幅高达12.81%，油价大幅下挫11.04美元至75.11美元/桶。虽然5月份之前原油上行趋势良好，多数分析师乐观预期油价有望冲击90美元/桶这一关口，但高盛欺诈事件爆发加之希腊主权债务危机蔓延，给原油上涨造成重创。原油作为高收益风险资产将面临短暂回调，同时美国石油学会(API)公布的数据显示，5月8日当周原油库存增加36.2万桶，美国原油库存高企，给本已沉重的走势添加了新的压力。但进入5月以后，汽油消费进入旺季，且夏季的飓风天气可能给近海原油供应带来一定影响，从中长期来看原油仍将维持跌宕起伏的上涨趋势。

人民币升值靴子未落地，市场忧虑拖累行情发展

越炒越烈的人民币升值问题在年初就开始困扰许多现货企业，直接导致其对未来生产信心不足，对后市走势持谨慎观望态度。在面对美国强硬逼迫人民币升值的问题上，中国政府坚持认为人民币并未被低估，反对“被升值”。从实际情况来看，今年年初通胀压力逐渐显现，首先是铁矿石“被”涨95%，接着5月份油价再度面临调价窗口，国际市场原油平均变化率已超过4%，5月中旬国内成品油价格上调窗口或再度打开。总体来看，国内货币政策调控的有效性将再次面临挑战。

107届广交会数据显示，纺织服装馆累计成交24.08亿美元，比上届秋季广交会增长11.7％，比105届广交会增长20.46％，纺织服装行业出口形势继续好转。但世界经济复苏基础仍然脆弱，商品价格和汇率波动加剧，加之贸易保护主义抬头，各种影响出口的不确定因素仍然存在，人民币的升值毫无疑问将直接关系到纺织行业的复苏进程。何时升值，一直困扰着企业和投资者，拖累期货行情的发展。受人民币升值不确定因素的影响，PTA期货市场自年初以来一直处于僵持状态。目前PTA社会库存高企，据CCF统计，2010年年初PTA社会库存量估计在130万—140万吨，主要集中在贸易商和聚酯工厂手中，按当前聚酯消耗量折算相当于接近一个月库存量，市场过剩量相当明显，所以在人民币升值的影响下，大规模的抛售势必将再次对期价构成严重打压。为了规避PTA价格下行的风险，聚酯企业多采取限产保价、调低库存等措施防范市场风险，聚酯企业的反应将再次带动期价下行。

大跌之后面临短暂反弹

虽然石化板块下行空间打开，但目前多头仓位集中，且表现出较强护盘倾向。在国家整体经济形势好转的大环境下，商品期货较难出现2008年金融危机时的恐慌性连续暴跌行情，所以在欧洲债务危机的导火索被点燃时，投资者除了要做好资金调配、风险管理这些常规的准备之外，在面对大行情时要有心理上的准备。以化工板块的代表PTA为例，从技术上分析，目前期价在8000元/吨整数关口获得一定支撑，但短期反弹力度有限，空间维持在8100—8200元/吨。受收紧货币流动性、房地产政策打压及欧元区债务危机解决的不确定性因素影响，期价中期可能将进一步向下试探7800元/吨。而整个化工板块向下调整的步伐仍在继续，中期向下的可能较大。当然，多空的博弈总是会反反复复，期价在遭遇连续下挫之后出现了短暂的反弹行情，但抄底为时尚早，操作上建议投资者前期空单谨慎持有，把握好市场节奏，做好资金管理。