股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012涨59.4点或1.20%，报4995.0点；上证50股指期货主力合约IH2012涨61.0点或1.79%，报3469.6点；中证500股指期货主力合约IC2012涨54.0点或0.85%，报6434.0点。

【市场要闻】

1、银保监会原则同意包商银行进入破产程序。这也意味着在顺利实施和完成破产程序后，包商银行将成为我国首家被实施破产的商业银行金融机构。上周，包商银行65亿元二级资本债因“无法生存触发事件”全额减记，这也是史上首例全额减记。

2、乘联会：10月份皮卡市场销售4.7万辆，同比增长18%，月度继续保持超强走势；今年1-10月皮卡总量增长8%。

3、美联储埃文斯：美国经济正在从春季的停摆中持续复苏；预计联邦基金利率要到2023年底，甚至是2024年才可能上调；预计通胀在2022或2023年之前都不会回升至2%。

【观点】

长期看，欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或下跌，唐山3590（-40），华东3740（0）；螺纹下跌，杭州4230（-20），北京3900（-20），广州4440（-10）；热卷涨跌互现，上海4140（-20），天津4050（20），广州4170（-10）；冷轧维持或上涨，上海5200（0），天津4810（10），广州5110（70）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利166（22），螺纹毛利410（2），热卷毛利173（3），电炉毛利281（-20）；20日生产：普方坯盈利257（9），螺纹毛利505（-12），热卷毛利268（-11）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约319（46），05合约552（41）；上海热卷01合约129（53），05合约308（32）。

4、供给：卷增螺减。11.19螺纹360（-4），热卷333（12），五大品种1075（7）。

5、需求：建材成交量18.1（-2.8）万吨。10月份皮卡市场销售4.7万辆同比增长18%。

6、库存：去化。11.19螺纹社库488（-58），厂库233（-14）；热卷社库245（-12），厂库104（4），五大品种整体库存1554（-97）。

7、总结：库存快速去化，但市场担忧需求回落，观望等待情绪浓重，盘面波动放大。但展望12月，仍有望维持较高的需求同比，现货端价格泡沫有限，盘面存在上修基差的机会，多单维持谨慎乐观。

铁矿石

1.现货：下跌。唐山66%干基现价969（0），普氏现价126.8（-2.7）美金，日照卡拉拉902（-13），日照金步巴846（-12），日照PB粉878（-13），张家港废钢现价2520元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润52（+14）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差100（+7），金步巴05基差180（0），卡拉拉01基差23（+6），卡拉拉05基差103（-1）。

4、供应：增加。11.16，澳巴19港发货量2589（+451）；45港到货量，2434（+52）。

5、需求：持稳。11.13，45港日均疏港量322（+5）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12751（-27）；247家钢厂库存11255（+191），可用天数37天（+1）。

7.总结：港库再次去化，驱动边际好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。多单维持谨慎乐观，关注5-9正套机会。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.43%（-0.02%）；全国样本焦化厂产能利用率80.88%（-1.43%）。

库存：炼焦煤煤矿库存220.95（+4.88），炼焦煤港口库存323（-4），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1818.14（+3.73）万吨；焦化厂焦炭库存26.46（+1.08）万吨，港口焦炭库存237（+3）万吨，钢厂焦炭库存465.59（+0.93）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量阶段性大幅下行，库存低位，焦炭可能出现供需硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，盘面仍有上行空间，但需注意波动风险。

动力煤

北港现货：5500大卡618（+2），5000大卡561（-），4500大卡494（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价32美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡268元/吨（-1），印尼5000大卡158元/吨（+1）。

期货：主力1月合约基差15左右，持仓16万手（夜盘-806手）。

环渤海港口：八港库存合计1918.2（-4.7），调入量197.7（+22.6），调出量200.4（+79），锚地船140（-18），预到船67（+5）。

长江口：11.20七港库存合计340，周环比下降18（或5%），同比下降47%。

煤炭江湖数据：11.18进口煤港口库存1817.9，周环比降2.49%，同比降22.18%；73港动力煤库存5473，周环比降0.63%，同比降23.88%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为882.26（+18.65），BDI指数1169（+21）。

总结：供应端外松内紧，年底部分煤矿生产任务完成、煤管票限制、安检趋严、天气扰动等制约国内煤炭产量，同时进口边际放松，但具体细则还有待证实。在中转港口库存偏低、以及日耗季节性走高背景下，动力煤不具备趋势性下跌基础，短期大概率以震荡运行为主，关注3-5月间套利机会。

尿素

1.现货市场：尿素回落；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1790（日-30，周-10），东北1860（日+0，周+10），江苏1810（日-30，周-25）；

液氨：山东2850（日+0，周-80），河北2972（日-38，周-76），河南2702（日-48，周-48）；

甲醇：西北1880（日+0，周-30），华东2265（日+8，周+55），华南2225（日-8，周+20）。

2.期货市场：盘面小幅回落；1/5价差小幅收敛。

期货：9月1671（日-9，周-10），1月1775（日-28，周-14），5月1740（日-26，周-21）；

基差：9月119（日-21，周+0），1月15（日-2，周+4），5月50（日-4，周+11）；

月差：9-1价差-104（日+19，周+4），1-5价差35（日-2，周+7）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差修复；产销区价差偏低。

合成氨加工费146（日-30，周+36），尿素-甲醇-475（日-38，周-65）；山东-东北-70（日-30，周-20），山东-江苏-20（日+0，周+15）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回升；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆574（日+0，周-0），华东航天炉451（日+0，周+20），华东固定床371（日+10，周+10）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥115（日+4，周+1），氯基复合肥218（日+2，周+21），三聚氰胺1033（日+490，周+630）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/20，尿素企业开工率72.1%(环比-2.6%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率80.9%(环比+3.1%，同比+18.9%)；日产量15.1万吨(环比-0.5万吨，同比+2.2万吨）。

6.需求：销售情况良好，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/20，预收天数8.0天(环比+0.4天)。

复合肥：截至2020/11/20，开工率42.1%（环比+0.8%，同比+3.5%），库存71.7万吨（环比+0.7万吨，同比-15.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/20，开工率68.9%（环比+3.6%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略降，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/11/20，工厂库存33.1万吨，（环比-2.9万吨，同比-56.5万吨）；港口库存21.4万吨，（环比-1.1万吨，同比+1.3万吨）。

8.总结：

周一现货及盘面下跌，1月基差低位，5月基差50元/吨附近；盘面1/5价差小幅收敛至35元/吨。上周尿素供需格局基本符合预期，供给、库存及表观需求均小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；基差回落至0~-30元/吨；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

CBOT1月大豆合约收1192美分/蒲式耳，涨10.25美分，+0.87%。3月大豆合约收1193.25美分/蒲式耳，涨11.25美分，+0.95%；1月豆粕合约收报392.5美元/短吨，涨0.8美元，+0.20%。12月豆油合约收38.57美分/磅，跌0.07美分，-0.18%。

5月收盘至3264元/吨，涨43元，+1.33%，夜盘收于3246元/吨，跌18元，-0.55%；DCE豆油1月收盘至7724元/吨，跌192元，-2.43%，夜盘收于7736元/吨，涨12元,，+0.16%。

二、现货价格

沿海一级豆油8070-8130元/吨，跌150-200元/吨；沿海豆粕3130-3270元/吨，涨30-50元/吨；沿海棕榈油6700-6850元/吨，跌120-160元/吨

三、基差与成交（近月提货基差呈现压力）

在连续2周放量后，最近4周豆粕成交低迷。11.23，共成交4.46万吨，前一日7.22万吨，基差2.68万吨；豆油成交2.28万吨，前一日1.859万吨，基差0.9万吨；最近提货基差压力较大，近月基差显著下行，华东地区2101合约12月提货基差-70元/吨，1月提货基差0元/吨12-1月提货基差30元/吨。2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差350元/吨，12月提货基差380元/吨。

四、主要消息（不断有新冠疫苗消息刺激市场）

1、阿斯利康-牛津大学新冠疫苗平均有效性为70%，世卫组织对这一结果表示欢迎，但市场仍存疑虑。此前辉瑞和BioNTech声称共同开发的新冠疫苗可预防超过90%的感染，有望年底问世。Moderna声称候选新冠疫苗的有效性达到94.5%；

2、疫苗导致近期股市和原油向好，贵金属显著收跌。道指涨1.12%，纳指涨0.22%，标普500指数涨0.56%。NYMEX原油期货涨0.99%报42.84美元/桶，连涨六日，创三个月以来新高。COMEX黄金期货收跌1.99%，COMEX白银期货收跌3.09%，金价创四个月以来新低

五、走势分析

11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好；上周临近周末植物油价格阶段回调，令豆粕获得提振；

从基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。近期回落暂时看为持续上涨后的阶段性调整，同时建议密切关注疫苗和外围市场动向。

白糖

1、  据外电11月20日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周一小幅收跌，仍受供应面消息支撑。3月原糖期货收低0.06美分，结算价报每磅15.15美分，上周该合约曾触及15.66美分的2月中以来最高位。3月白糖期货收低1.8美元，结算价报每吨411.5美元。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截止11月17日当周，投机客增持ICE原糖期货净多头仓位11543手至201971手。

2、郑糖主力01合约周一增88点，收于5130元/吨，持仓减3万9千余手（夜盘涨9点至5139元/吨，持仓减8千余手），主力持仓上多头方减1万1千余手，空头方减2万1千余手。其中多头方海通增1千余手，中粮，华安各减2千余手，永安、光大、兴证各减1千余手；空头方海通减5千余手，国泰君安减4千余手，东证减3千余手，中粮、中信、华泰、永安各减1千余手。2105合约涨87点，收于5148元/吨，持仓增4千余手（夜盘涨15点至5163元/吨）。

3、资讯：1）2020年10月，中国食糖进口量为88万吨，为近20年来单月最高进口量。较9月份53.97万吨增加34.03万吨（增幅为63.05%），较去年同期45.33万吨增加42.67万吨（增幅为94.13%）。2020年1-10月总进口量为365.34万吨，较去年同期284.81万吨增加80.53万吨（增幅为28.27%）。

2）巴西商贸部：2020年11月1日-15日，巴西累计装出食糖及糖蜜164.95万吨，较去年同期193.64万吨降低28.69万吨；本周食糖日均装运量为18.33万吨，较去年同期的9.82万吨降低9.82万吨。本周平均出口金额为292.4美元/吨，较去年同期291.5美元/吨降低0.9美元/吨。

3）甘蔗糖压榨情况统计：本周（11月14日-11月20日）国内甘蔗糖已开启20/21榨季生产，全区共有14家糖厂开榨生产，去年同期为27家。本周四大产区共压榨甘蔗24.2万吨（去年同期为71.46万吨），产糖2.22万吨（去年同期为7.68万吨）。开榨迄今全区共压榨35万吨甘蔗，较去年同期78.66万吨增加43.66万吨（增幅为55.5%）；产糖3.36万吨，较去年同期8.33万吨增加4.97万吨（增幅59.66%）。

4）甜菜糖压榨情况统计：本周三区共压榨甜菜84.94万吨（去年同期83.09万吨），产糖10.28万吨（去年同期10万吨），当前北方甜菜糖已逐步进入压榨高峰阶段，内蒙古地区出糖率在12-13.3%之间，和去年初期基本差不多，但因地区差异，出糖率存在一定差异，新疆地区出糖率12-12.8%之间。截止当前，国内共压榨甜菜561.05万吨（去年同期585.94万吨），共榨糖67.97万吨（去年同期68.621万吨）。

5）国内加工糖产销库统计：本周国内加工糖产量为87800吨，较上周88400吨降低600吨（降幅为0.67%），较去年同期50300吨增加37500吨（增幅为74.55%）。销量为84100吨，较上周67100吨增加17000吨（增幅为25.34%），较去年同期44800吨增加39300吨（增幅为87.72%）。集团继续降价促销，部分终端用户及商家适量采购。库存量为340280吨，较上周336580增加3700吨（增幅为1.1%），较去年同期290510吨增加49770吨（增幅为17.13%）。

6）主产区日成交：今日郑糖盘面低开高走，集团仍在大力清库，部分商家逢低适量采购，市场放量明显。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交30600吨（其中广西成交20400吨，云南成交10200吨），较上一交易日增加19900吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5267元/吨，较上周五5271元/吨跌4元/吨。广西地区陈糖报价在5130-5170元/吨（跌30-40元/吨），广西新糖报价在5230-5240元/吨之间，较上周维持稳定；云南产区昆明提货报价在5250元/吨，大理提货报5160-5200元/吨（跌20元/吨），云南新糖报5350元/吨，较上周五维持稳。加工糖售价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5460元/吨，较上周五维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5300元/吨，较上周五维持稳定，广东地区一级碳化糖报5230-5260元/吨，较上周五下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5400元/吨，较上周五维持稳定，辽宁地区一级碳化糖昨日报5280元/吨，较上周五维持稳定，河北地区一级碳化糖报5280元/吨，较上周五维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期需要关注的就是印度政策出台和基金大规模减仓是否发生，如果没有，偏强的格局不改，注意调整节奏。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和装船预期以及重新增加的糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重点关注下方支撑，尤其最近利空逐渐兑现的情况下，节奏上维持逢低买入。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月23日全国外三元生猪均价为29.55元/公斤，较前一日下跌0.09元/公斤，较上周下跌0.26元/公斤，较上月下跌1.1元/公斤。北方雨雪天气对收猪以及运输造成影响提振价格，南方部分地区腌腊灌肠需求开启亦对价格产生支撑。短期谨防天气好转后市场供应压力。后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月23日主产区均价约3.17元/斤（持平），主销区均价约3.55元/斤（持平）。现货价格虽有止跌迹象，但整体仍显低迷。

（2）11月23日期货2011合约3450（+17），2012合约3525（-100），2101合约3712（-91），12-1价差-187（-9）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，随着双十一效应减弱，需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。