■股指: 向上突破，市场情绪将逐渐高涨

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市涨跌互现，欧股小幅收跌，美股上涨。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指放量上涨，沪指收复3400点整数关口，两市合计成交9500亿元左右。行业板块涨多跌少，煤炭股强势领涨。北向资金今日净买入100.51亿元。短期央行已注入流动性缓解信用债市场紧张情绪，利于股市风险偏好回升。当前行情处于启动初期阶段，往往是反反复复，犹犹豫豫。而在行情进入加速上拉阶段后，则是逢高兑现时候。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指大级别上升行情展开后，股指期货贴水将收窄。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：经济复苏预期打压金价

1.现货：AuT+D391.83（0.11 %），AgT+D5065（0.04 %），金银（国际）比价77.73 。

2.利率：10美债0.86%；5年TIPS -1.23%（-0.13）；美元92.26 。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1213.1600吨（-7.01）。

5.总结：因美国企业活动数据好于预期以及对新冠疫苗试验的乐观预期提振市场对于经济更快复苏的希望，黄金白银双双下挫。贵金属弱势震荡，操作上建议区间震荡思路。

■螺纹：库存下降，降温来临，钢价面临考验。

1.现货:唐山普方坯3590（-30）；上海市场价4400元/吨（10），现货价格广州地区4640（-10），杭州地区4380（-20）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.产量及库存：本周建筑钢材企业钢厂库存环比下降，累计降库31.65万吨，其中螺纹钢环比降库27.07万吨，线材环比降库4.58万吨。除东北和西北，其余区域均有降库。从周环比数据来看，华东、南方和北方分别减少8.78万吨、21.17万吨和1.7万吨。从同比数据来看，华东、南方和北方分别增加20.5万吨、45.18万吨和6.37吨。热卷方面，本周钢厂库存环比减少3.36万吨，其中华东、南方和北方环比分别减少1.39万吨、1万吨和0.97万吨。从省份角度来看，河北和江苏为主要降库省份。整体来看，目前下游继续处于赶工期阶段，市场心态好转，采购积极性明显上升，促使库存加速去化。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游成材疲软，矿石无自身利好，跟随成材下跌。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴846（-12），PB粉878（-13）。

2.发运：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2588.8万吨，环比增加451.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加247.6万吨至1834.8万吨，高于今年周均76.8万吨；巴西发运量环比增加203.7万吨至754万吨，高于今年周均115.6万吨。具体到矿山，四大矿山均有增量，其中力拓增量较大，环比增加180.4万吨至806.5万吨，BHP和FMG分别环比增加23.2万吨和15.1万吨，巴西方面，VALE发运量增量较大，环比增加109.5万吨至562.2万吨。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12777.70，较上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳矿5977.30降94.5，巴西矿4102.70增146.4，贸易矿6223.40增16.8，球团834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，块矿2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（单位：万吨）

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为54,290元/吨（+1,100）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损2,102.88元/吨,前值为亏损913.22元/吨。

3.基差：长江铜现货基差260

4.库存：上期所铜库存96,766吨（-21,183吨），LME铜库存为156,075吨（-1,275吨），保税区库存为总计44.9（+0.4）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回前高以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为15,980元/吨（+70）

2利润：维持。电解铝进口亏损为46.07元/吨，前值进口盈利为21.93。

3.基差：长江铝现货基差-50，前值-50。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存232,091吨（-486吨），LME铝库存为1,395,525吨（-4,000吨），保税区库存为总计59.7万吨（-0.3万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：新凤鸣2期新增产能投放，供应宽松

1.现货市场：11月底主港现货报价参考2101贴水170自提、递盘参考2101贴水180自提，现货成交3245自提。现货成交预估2000吨，听闻3245自提。另有14000吨旧货、仓单及12月未点价货源成交。11月底现货成交参考2101贴水175自提、旧货成交参考2101贴水215自提。（元/吨）

2.库存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合约华东现货：-213（前值-212）

4.总结：PTA积累库存且加工费偏高，PTA工厂将维持高开工继续卖空期货套保，下游聚酯产销不佳，但原油震荡上涨，利好市场心态，预计夜盘PTA行情偏强震荡。

■塑料：石化延续涨势支撑成本

1.现货市场：今日PE市场价格上涨，华北大区线性涨100元/吨，华东大区线性部分涨50-100元/吨，华南大区线性部分涨100-150元/吨，石化延续涨势，贸易商报盘受支撑跟涨，下游工厂接货情绪一般，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7950-8350元/吨。

2.总结：对疫苗乐观情绪推助国际油价连续三周上涨，给予成本端一定支撑。周初线性期货震荡走高，提振市场交投，石化多数上调出厂价格，贸易商随行跟涨报盘。市场关注度较高的茂名石化2#LDPE装置计划12月6月开始大修65天，继续推涨高压价格。目前石化和港口库存压力不大，供应端多存挺价意愿；然下游工厂利润多有缩减，对高价货源接受能力有限，刚需采购为主。供需博弈之下，预计国内PE市场高位震荡，LLDPE主流价格在8000-8350元/吨。

■橡胶：国内终端轮胎销售逐渐进入淡季

1.现货市场：今日沪胶震荡上行，贸易商出货较为积极，但下游采买维持谨慎态势。现货市场主流价格跟随盘面上涨100-200元/吨，市场交投气氛一般，主流成交商谈为主。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13650-13800元/吨；山东地区越南3L胶报价13450-13600元/吨（13税报价）。

2.总结：日内沪胶01合约减仓减量震荡走高。近期市场基本面利好因素有所增多。供需面来看近日随着天气向好，轮胎厂家开工恢复正常水平。同时当前随着国内产区逐步进入停割状态，市场原料供应有所紧俏，加之受降雨等因素影响泰国原料价格窄幅回升提振市场。当前国内轮胎销售逐步进入淡季，且当前01仓位正逐步向05转移，在缺乏足够有效驱动下，预计市场继续维持震荡态势可能居高。

■油脂：美豆高位坚挺，油脂稍事调整

1.现货：豆油，一级天津8070（-190），张家港8080（-190），棕榈油，天津24度6790（-160），东莞6770（-170）。

2.基差：豆油天津644（-74），棕榈油东莞438（-54）。

3.成本：印尼棕榈油2月完税成本6812（-166）元/吨，巴西豆油1月进口完税价8370（-50）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至11月20日，国内豆油商业库存117.58万吨，较上周下降0.33万吨，较去年同期增8.29%。棕榈油港口库存43.37万吨，较上周增10.89%，较去年同期下降36.09%。

7.总结：美豆隔夜继续小幅收高，南美天气继续给予期价天气升水，CFTC数据显示，投机基金高位减持经多头寸对期价施压。国内油脂受库存数据影响高位回撤，关注均线支撑力度，暂多单谨慎持有。

■豆粕：跷跷板支撑，暂保持多头思路

1.现货：山东3190-3280元/吨（+30），江苏3170-3200元/吨（+50），东莞3130-3230元/吨（+40）。

2.基差：东莞M01月基差-40-+10（0），张家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3828元/吨（+2）。

4.供给：第47周大豆压榨开机率（产能利用率）为58.14%，较上周下降2.41%。

5.库存：截至11月20日，豆粕库存为100.24万吨，环比增加13.21万吨，同比增加169.97%。

6.总结：美豆隔夜小幅收高，南美天气继续支撑期价。内盘豆粕由于油脂高位大幅回调持续走强，但现货库存大幅提升产生的现货压制不利后期走势，5月多单暂关注趋势支撑。

■菜粕：转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2510-2560（+30）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完税成本4401（-34）。

4.供给：第47周沿海地区进口菜籽加工厂开机率8.38%，上周7.19%。

5.库存：第47周港口颗粒粕库存为84000吨，较上周减少13500吨，较去年同期下降33.86%。

6总结：美豆隔夜小幅收高，南美天气继续支撑期价。短期美豆给予内盘粕类成本支撑，但近期菜粕库存持续提升，加之季节性淡季，叠加油脂走强压制，短期转为震荡思路。

■玉米：现货维持强势

1.现货：北港继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2260（0），吉林长春出库2280（0），山东德州进厂2540（0），港口：锦州平仓2540（10），主销区：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：低位反复。锦州现货-C2101=-64（5）。

3.供给：东北新粮逐步进入高峰，集港量显著增多。天气预报显示将有降温降雪天气，或影响售粮进度。

4.需求：截止11月13日当周淀粉行业开机率72.19%（0.77%），同比降0.31%。酒精行业开机率56.89%（0.16%），同比降18.63%。

5.库存：截至11月6日，北方四港库存升至331.4万吨（7.6）。注册仓单持稳64296张（300）。

6.总结：贸易商及下游需求企业仍保持较高的囤粮积极性，同时中储粮入库价格提升也帮助价格止跌，东北玉米新粮价格下跌仅持续一周左右即开始反弹，目前仍保持小幅调涨的趋势，近期东北降温降雪，也会影响短期上量，预计短期现货价格将对玉米期价构成支撑。但是高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格仍以高位震荡看待。

■白糖：天气升水，短期震荡筑底

1.现货：报价下调。广西集团报价5180（-40），昆明集团报价5160（-20）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁50昆明30，05合约南宁32昆明12。

3.成本：巴西配额内进口3822（-42），巴西配额外进口4933（-54），泰国配额内进口4137（-41），泰国配额外进口5290（-54）。

4.供给：截止11月20日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖3.4万吨，同比下降5万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.8万吨，环比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止11月20日，12家加工糖厂库存量为34万吨，环比同比皆增加。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已开始新榨季生产工作，南方主产区也将陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。10月份我国进口食糖88万吨，环比增34万吨，同比增43万吨。全国糖会上提及进口糖和糖浆管控有待落地。同时，隔夜ICE期糖承压回调。综上，短期郑糖震荡筑底，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：受美棉提振，短期下跌动能或减弱

1.现货：报价持平。CCIndex3128B报14531（0）。

2.基差：缩小。棉花01合约101，05合约111。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13392（+243），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14567（+149）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。虽然国家12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差扩大限制轮入启动。此外，11月底美国对新疆棉的制裁不确定性尚存。同时，隔夜ICE期棉震荡上行。综上，郑棉下跌动能或减弱，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。