报告导读

国储棉12月1日期将安排轮入50万吨的新疆棉。虽下游纺织去库力度减弱，新订单有所下降，但整体需求情况仍好于去年，需继续关注后续订单情况。目前新疆收购已接近尾声，北疆机采棉成本基本锁定14300-14400元/吨。而本年度前期因棉花受灾，导致大部分不符合交割标准，目前仓单压力较小。考虑到本年度全球减产预期，供需情况有望改善。

投资要点

棉花

CF01多单持有。

1.棉花

1.1.关注新棉公检进度

目前北疆收购已基本结束，机采棉平均成本基本锁定在14300-14400元/吨。而南疆预计在14700-14900毛重。

截至2020年11月17日，新疆地区皮棉累计加工总量295.76万吨，同比增幅12.1%。北疆地区，大部分区域加工量均较上个年度同期大幅增加，仅有伊犁州和第四师加工量暂时落后。南疆地区，大部分区域加工量均少于上个年度同期，其中，受到疫情影响的喀什地区加工量同比减幅22.1%，较上个统计日期（截至10月29日）减幅扩大12.8个百分点，克州加工量同比减幅62.6%，较上个统计日期（截至10月29日）减幅扩大15.2个百分点。据了解，近两日，随着喀什地区将中高风险区域调整至低风险，各地棉花收购工作逐渐开始，道路通行逐渐恢复，整体加工进度或将加快。

1.2.现货进口利润

目前中国棉花现货价格在14500附近震荡，滑准税下进口美棉成本上升至14400附近，因此进口利润回落至-6，进口量或有所减少。近期下游需求虽较十月初有所回落，但短期内需求仍好于去年，需继续关注实际需求以及订单持续时间，另外仍需关注中美贸易情况以及疫情情况。

2020年10月我国棉花进口量21万吨，较上月持平，较去年同期增加两倍。2020年我国累计进口棉花161万吨，同比增加近2%。2020/21年度以来（2020.9-2020.10)累计进口棉花42万吨，同比增加1.8倍。

1.3.库存情况

10月全国棉花商业库存总量约319.20万吨，较上月增加109.90万吨，降幅52.51%。

10月，棉纺织企业棉花工业库存回升。截至10月底纺织企业在库棉花工业库存量为72.12，较上月底上升6.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为85.84万吨，较上月上升9.39万吨。

棉花集中上市，短期内库存将有所上升。

纺企棉花日均库存为32.6天，纺企棉纱日均库存为15.6天；织厂棉纱日均库存为11.4天，全棉胚布库存为21.6天。近期纺企棉纱有所累库，原材料小幅去库。织厂产成品缓慢累库，而原材料大幅去库。中美贸易后期政策仍是最大不确定性，需继续关注疫情以及中美贸易磋商的进一步进展。

1.4.国产纱利润

前期由于印度生产订单转移，使得国内纺企开工率恢复，订单增加，而近期热度回落，但整体仍好于上一年度。需继续关注订单的可持续性。国内市场前期受疫情影响的情绪已恢复，国际市场仍然恐慌影响终端消费，且中美关系紧张影响下游出口。前期受旺季带动，叠加”双十一”订单支撑，纱线价格快速上涨在26400左右，棉花价格上涨，32S即时利润迅速回升，而近期快速下降。库存利润来看，30日利润最好，大约在850左右， 20日利润在-1000左右，纺织企业近期原材料库存充裕，而目前产成品去库速度大幅减缓缓慢累库，另外还需继续关注贸易磋商对下游出口信心的影响以及疫情情况。

1.5.郑棉价差

CF2101-CF2105价差回落，目前为-50。 

1.6.现货基差

近期，郑棉震荡运行，而国内现货价格较为稳定，目前在14500附近。截止11月24日，基差在101，仍处于近年较低水平。

点价基差报价较乱，目前市场主流为01-250。

1.7.仓单

截止11月24日，郑棉仓单量为5781，有效预报为1703。预计短期内较为平稳，而随着新棉集中加工完成上市则大幅上涨，本年度棉花前期受灾严重，整体质量较差，总的来看本年度仓单压力仍大但低于去年。供给压力仍需时间消化。

（浙商期货 章婧婧）