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张华国

湖南人，现居南京。2009年进入期货市场，目前专职从事套期保值和期货投资工作，主要做黑色系品种，以中长线为主，基本面和技术面相配合。获第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖，“中将”军衔。

精彩观点：

现货行业的从业人员做期货，首先，对期货合约对应的现货会有相对比较全面的认识。其次，对基本面的动态变化等了解渠道较多。第三，基于对产业链的深度理解，对期货合约标的估值更加理性。

（现货人在期货市场亏损较大的）主要原因：1、缺少平常心；2、不会使用杠杠又经常过度使用杠杠；3、没有正确的理念；4、缺少交易规则的管控。

我总体对后面一个多月的钢价不悲观。近期价格快速上涨后，12月价格有望高位回落，并维持在高位区间波动，价格不会趋势下跌，小幅调整的可能性是有的。

进入12月和春节前，季节性消费淡季即将到来，面临季节性累库，（螺纹钢）价格可能会出现回落，但只要没有超预期的利空，价格回落空间也相对有限。

目前澳洲的铁矿石开采、发运均处于正常水平，同比上年度，发货量处于发运量区间的上沿，暂未看到影响供给的因素。

从套保的角度看，遇到黑天鹅事件，可以通过减少期现的风险敞口来应对。从投资的角度看，要减少净单边的头寸，价格变化方向与头寸相反时，减仓应对。

近两年是焦化行业产能置换的高峰期，4.3m的焦炉被逐步关停拆除，同时按比例系数减量置换大的焦炉，总体置换产能为净减少。

近两年，高炉也处于产能置换中，全国有8000万吨炼铁产能置换，2020年、2021年上半年是新的大型高炉投产的高峰期。

目前上游焦化行业开工处于高位，但焦企、港口、钢企焦炭总库存处于近5年历史低位，且仍有继续走低的迹象，反应焦炭供需偏紧，价格则表现为强势上涨。

2021年上半年，焦炭供需偏紧的情况还将持续，价格有望维持偏强走势。

若寒冬来了，其对双焦供应端的影响大于对需求端的影响，价格有望进一步走强；若寒冬未发生，双焦价格供需仍会偏紧，如考虑到价格反应了寒冬预期，存在价格小幅回调的可能，但焦炭供需偏紧的大逻辑有望继续延续。

从黑色产业链看，最看好的品种仍是焦炭。其次，远月的铁矿石价格也被低估，随着时间的推移，铁矿石2109合约的价格有望逐步修复贴水。

利润是市场给的，能否抓住机会就靠交易者自身的交易能力了。

账户要想取得较大的盈利，需要具备三个条件：1、市场某个品种出大的趋势性行情；2、交易者也正好抓住了这个品种的行情；3、交易者在这轮行情中本金的大小决定了最终盈利金额的多少。

与市场保持一定的距离，不被市场情绪牵着跑。

仓位控制在30%左右上下调整。资金管理方面，当账户盈利后，会逐步出金，并仍将仓位控制在30%左右。行情研判方面，主要是对价格大的趋势方向做判断，并结合近远月升贴水情况进行移仓。具体出入场方面，会进行多批次少量的开仓或平仓。

目前我对豆粕、铁矿、铜等期权都比较看好。

隐含波动率高的情况下，做期权卖方，充分利用高胜率的规律，积小胜为大胜。判断标的物有大的供需矛盾时，选择做期权买方，博取暴利收益。

尽量聚焦，专注到某一条产业链的品种去做。

由东航金融主办的蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛是国内持续时间最长、奖项最多、累计奖金最高的实盘交易大赛之一，大赛举办十余年，涌现出众多优秀的交易员与基金经理，甚至还产生了数个总盈利上亿元的“元帅”交易员。通过七禾网即刻参赛，更能享受交易所手续费+1分钱的特别福利，扫描以下二维码了解详情报名参赛。

七禾网1、张华国先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。您是现货行业出身，在进入期货市场之前，您是如何理解期货的？

张华国：在进入期货市场之前，其实我对期货的了解非常少，直到后面通过期货相关基本知识的学习，才对其有粗浅的认识。期货是一张标准合约，合约上载明了货物名称，质量标准，最后交易日，最后交割日等信息，最终买卖双方可以以实物交收履约。也听很多人说，做期货风险很大，90%的人做期货最后都要亏钱。总之，入市前对期货的了解和一般期货人也没有太多区别。

七禾网2、您觉得期现货之间存在着怎样的关系？相对于一般的期货投资者，现货人做期货有哪些优势？ 

张华国：在不考虑杠杆的情况下，期货与现货就是不同到期日交割的货。现货可以理解为签了买卖合同即期交割的货。期货则是买卖了一张标准合约（即代表标准化的货），距离交割还有一定时间的货。在交割前，对应货的价格仍会随着市场上下波动，到期时间越长，波动的不确定性越大，货值会产生浮盈或浮亏，到交割时点（或平仓时点）则结算这些浮盈或浮亏。

但是，由于期货采用了保证金制度，加了杠杠，同样的资金可以买到相比于现货最多10倍的货（期货1-10倍杠杠）。期货会放大盈或亏，加之交易者过度使用杠杠后，人性的弱点就很难控制，交易者难以用理性、平和的心态进行交易，最终造成交易结果的亏损。

现货行业的从业人员做期货，首先，对期货合约对应的现货会有相对比较全面的认识。以铁矿石为例，现货人对铁矿石会有基本的了解，铁矿石是什么，有什么作用，其上下游产业链情况及全球的供需情况是怎么样的等等。其次，对基本面的动态变化等了解渠道较多。在价格变化背后的逻辑推理方面，相比纯投机交易者更加有优势。第三，基于对产业链的深度理解，对期货合约标的估值更加理性。

七禾网3、这两年业内有个说法，现货人在期货市场上的亏损普遍比较大，您觉得出现这种情况的主要原因是什么？水土不服？还是做现货的思路并不是合适期货市场？

张华国：原因：1、缺少平常心；2、不会使用杠杠又经常过度使用杠杠；3、没有正确的理念，容易受市场上各种涨跌消息影响，导致情绪不受控，缺乏自我判断和控制，在交易时则表现为贪婪和恐惧，追涨杀跌；4、缺少交易规则的管控，从投机的角度说，就是缺少交易系统。

从做现货的思路切入到期货，确实会比较难。对于没有上期货品种的现货，其实信息的不对称性更大，或者说市场更不透明，贸易商容易利用各种信息不对称赚钱，但这种方式在期货市场行不通。 

七禾网4、现在有些现货行业的投资者以套期保值的目的进入期货市场，但最终却将其做成了投机，比如之前的秦安股份就是一个例子，您怎么看待这种现象？

张华国：做套期保值，首先需要有一个正确的理念；其次需要一套对应的套期保值规则；再次需要一个能按规则执行的团队；最后对套期保值的盈亏也不能只看期货端是否盈利。

所有将套期保值做成投机的案例，都是忘记了套保的初心，抛弃了套保的规则，套保执行也是变样走形的，对套保的评价也是不合理的，久而久之就将套保做成了投机。

七禾网5、钢企的工作经历使得您在品种选择上更青睐于黑色系，请谈谈您在黑色系品种上的研究体系和研究逻辑。

张华国：研究黑色，首先要判断行业所处的发展阶段及周期。任何工业行业都会有初期发展阶段，中期稳步扩产周期，后期产能饱和甚至过剩等阶段。此外，周期性行业都会有上行与下行周期，这些都需要判断。

其次，要从产业链整体去思考行业的运行逻辑，越大的逻辑越不会在短期内改变。

第三，有了大的逻辑，再从大到小，从下游向上游具体到每个品种去分析阶段性的更短的逻辑（3-6个月）。同时也要结合这个时段的宏观环境（宏观是支持价格偏多的方向，还是支持偏空的方向），综合评估价格的变化方向。

第四，有了价格涨跌的方向判断，可以进一步细化到具体交易的价位区间或时间段，拟定交易计划，同时结合短期的市场情绪波动，利用短期市场情绪的反向波动进场，顺长期趋势持仓等方式交易。当然执行交易计划是非常重要的。