股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012跌29.4点或0.59%，报4971.8点；上证50股指期货主力合约IH2012跌23.4点或0.67%，报3445.6点；中证500股指期货主力合约IC2012跌23.6点或0.37%，报6425.2点。

【市场要闻】

1、国务院领导人强调，中国将保持宏观政策连续性稳定性，增强可持续性和有效性，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，根据形势变化不断丰富政策内涵、完善政策组合，更多采用改革办法，推动经济运行恢复到合理区间。

2、物流与采购联合会：1-10月份，全国社会物流总额为229.3万亿元，按可比价格计算，同比增长2.5%，增速比1-9月提高0.5个百分点；物流需求仍延续前期的回升走势，保持三季度以来较强的回升力度。

3、中汽协：11月上中旬，11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%；其中乘用车产量完成137.9万辆，同比增长7.2%，商用车产量完成了23.3万辆，同比增长27.1%。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯下跌，唐山3580（-10），华东3710（-30）；螺纹下跌，杭州4210（-20），北京3890（-10），广州4410（-30）；热卷维持或下跌，上海4140（0），天津4030（-20），广州4170（0）；冷轧维持或上涨，上海5200（0），天津4810（0），广州5130（20）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利135（-32），螺纹毛利388（-22），热卷毛利172（-2），电炉毛利261（-20）；20日生产：普方坯盈利229（-28），螺纹毛利486（-19），热卷毛利270（2）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约300（-19），05合约525（-27）；上海热卷01合约98（-31），05合约288（-20）。

4、供给：卷增螺减。11.19螺纹360（-4），热卷333（12），五大品种1075（7）。

5、需求：建材成交量17.7（-0.5）万吨。中汽协：2020年11月上中旬11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。

6、库存：去化。11.19螺纹社库488（-58），厂库233（-14）；热卷社库245（-12），厂库104（4），五大品种整体库存1554（-97）。

7、总结：市场担忧需求回落，观望等待情绪浓重，现货成交显著萎缩，价格恐延续调整。但展望12月，仍有望维持较高的需求同比，现货端价格泡沫有限，盘面存在上修基差的机会，多单维持谨慎乐观。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价995（+26），普氏现价127.75（+1）美金，日照卡拉拉903（+1），日照金步巴847（+1），日照PB粉879（+1），张家港废钢现价2520元（0）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润38（-14）。

3.基差：走弱。金步巴01基差92（-7），金步巴05基差174（-6），卡拉拉01基差16（-7），卡拉拉05基差97（-6）。

4、供应：减少。11.20，澳巴19港发货量2371（-218）；45港到货量，2306（-127）。

5、需求：持稳。11.20，45港日均疏港量322（+5）；64家钢厂日耗58（0）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12751（-27）；247家钢厂库存11255（+191），可用天数37天（+1）。

7.总结：累库压力减小，铁矿现货情绪有所好转。钢材库存快速去化，钢厂铁水产量有望企稳甚至回升，补库驱动也将逐步临近。多单维持谨慎乐观，关注5-9正套机会。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1350元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.43%（-0.02%）；全国样本焦化厂产能利用率80.88%（-1.43%）。

库存：炼焦煤煤矿库存220.95（+4.88），炼焦煤港口库存323（-4），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1818.14（+3.73）万吨；焦化厂焦炭库存26.46（+1.08）万吨，港口焦炭库存237（+3）万吨，钢厂焦炭库存465.59（+0.93）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量阶段性大幅下行，库存低位，焦炭可能出现供需硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。炼焦煤供需好转具备持续性，盘面仍有上行空间，但需注意波动风险。

动力煤

北港现货：5500大卡622（+4），5000大卡564（+3），4500大卡496（+2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价33美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡269元/吨（+1），印尼5000大卡150元/吨（-8）。

期货：主力1月合约7左右，持仓18万手（夜盘+10308手）。

环渤海港口：八港库存合计1897.9（-20.3），调入量185.1（-12.6），调出量197（-3.4），锚地船128（-12），预到船68（+1）。

煤炭江湖数据：11.18进口煤港口库存1817.9，周环比降2.49%，同比降22.18%；73港动力煤库存5473，周环比降0.63%，同比降23.88%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为909.06（+26.8），BDI指数1178（+9）。

总结：供应端外松内紧，年底部分煤矿生产任务完成、煤管票限制、安检趋严、天气扰动等制约国内煤炭产量，同时进口边际放松，但具体细则还有待证实。在中转港口库存偏低、以及日耗季节性走高背景下，动力煤大概率将呈现高位震荡格局，关注3-5月间套利机会。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨回落；甲醇上行暂缓。

尿素：山东1790（日+0，周-30），东北1840（日-20，周-20），江苏1800（日-10，周-40）；

液氨：山东2800（日-50，周-80），河北2972（日+0，周-76），河南2692（日-10，周-62）；

甲醇：西北1880（日+0，周+0），华东2265（日+0，周+10），华南2235（日+10，周-3）。

2.期货市场：盘面小幅震荡；1/5价差小幅走阔。

期货：9月1669（日-2，周-4），1月1780（日+5，周-24），5月1733（日-7，周-21）；

基差：9月121（日+2，周+4），1月10（日-5，周+24），5月57（日+7，周+21）；

月差：9-1价差-111（日-7，周+20），1-5价差47（日+12，周-3）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费175（日+29，周+16），尿素-甲醇-475（日+0，周-40）；山东-东北-50（日+20，周-10），山东-江苏-10（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回升；三聚氰胺利润继续大幅回升。

华东水煤浆575（日+1，周+1），华东航天炉431（日-19，周-19），华东固定床371（日+0，周+10）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥155（日+40，周+44），氯基复合肥248（日+31，周+32），三聚氰胺1233（日+200，周+700）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/20，尿素企业开工率72.1%(环比-2.6%，同比+14.4%)，其中气头企业开工率80.9%(环比+3.1%，同比+18.9%)；日产量15.1万吨(环比-0.5万吨，同比+2.2万吨）。

6.需求：销售情况良好，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/20，预收天数8.0天(环比+0.4天)。

复合肥：截至2020/11/20，开工率42.1%（环比+0.8%，同比+3.5%），库存71.7万吨（环比+0.7万吨，同比-15.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/20，开工率68.9%（环比+3.6%，同比+3.2%）。

7.库存：工厂库存环比略降，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/11/20，工厂库存33.1万吨，（环比-2.9万吨，同比-56.5万吨）；港口库存21.4万吨，（环比-1.1万吨，同比+1.3万吨）。

8.总结：

周二现货及盘面震荡，1月基差低位，5月基差50元/吨附近；盘面1/5价差小幅走阔至50元/吨附近。上周尿素供需格局基本符合预期，供给、库存及表观需求均小幅回落，工厂销售情况良好，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于即将迎来农需空白期、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；基差回落至0~-30元/吨；月间价差1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

CBOT1月大豆合约收1194美分/蒲式耳，涨2美分，+0.18%。3月大豆合约收1196美分/蒲式耳，涨2.75美分，+0.23%；1月豆粕合约收报397.7美元/短吨，涨4.2美元，+1.07%。12月豆油合约收38.29美分/磅，跌0.28美分，-0.73%。

DCE豆粕5月收盘至3236元/吨，跌28元，-0.86%，夜盘收于3218元/吨，跌18元，-0.56%；DCE豆油1月收盘至7712元/吨，跌12元，-0.16%，夜盘收于7734元/吨，涨22元,，+0.29%。

二、现货价格

沿海一级豆油8070-8100元/吨，波动10-30元/吨；沿海豆粕3110-3230元/吨，跌30-60元/吨；沿海棕榈油6780-6920元/吨，涨70-110元/吨

三、基差与成交（近月提货基差呈现压力）

在连续2周放量后，最近4周豆粕成交低迷。11.23，共成交10.81万吨，前一日4.66万吨，基差2.61万吨；豆油成交3.675万吨，前一日2.28万吨，基差3万吨；最近提货基差压力较大，近月基差显著下行，华东地区2101合约12月提货基差-70元/吨，1月提货基差0元/吨12-1月提货基差30元/吨。2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂12月提货基差390元/吨。

四、主要消息（不断有新冠疫苗消息刺激市场）

1、阿斯利康-牛津大学新冠疫苗平均有效性为70%，世卫组织对这一结果表示欢迎，但市场仍存疑虑。此前辉瑞和BioNTech声称共同开发的新冠疫苗可预防超过90%的感染，有望年底问世。Moderna声称候选新冠疫苗的有效性达到94.5%；

2、疫苗导致近期股市和原油向好，贵金属显著收跌。美股连续两日收涨，道指收涨逾450点或1.54%，纳指涨1.31%，标普500指数涨1.62%。NYMEX原油期货涨4.06%报44.81美元/桶，创八个多月以来新高。COMEX黄金期货收跌1.75%报1805.6美元/盎司，连跌两日。

五、走势分析

11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好；上周临近周末植物油价格阶段回调，令豆粕相对获得支撑；

从基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。近期回落暂时看为持续上涨后的阶段性调整，同时建议密切关注疫苗和外围市场动向。

白糖

1、据外电11月24日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，上周曾触及九个月高位。ICE3月原糖期货下跌0.11美分，结算价报每磅15.04美分。ICE5月原糖期货下跌0.12美分，结算价报每磅14.13美分。伦敦3月白糖期货下跌2.90美元，或0.8%，结算价报每吨408.60美元。

2、郑糖主力01合约周二增14点，收于5144元/吨，持仓减2万5千余手（夜盘价格保持不变，持仓减4千余手），主力持仓上多头方减1万2千余手，空头方减1万2千余手。其中多头方华泰减3千余手，中粮、东证、国投安信、徽商、华安各减1千余手；空头方永安增1千余手，中粮减3千余手，中信减2千余手，华泰，国泰君安，东证，海通各减1千余手。2105合约涨14点，收于5162元/吨，持仓增1万4千余手（夜盘跌7点至5188元/吨）。

3、资讯：1）巴西商贸部：2020年11月1日-22日，巴西累计装出食糖及糖蜜255.53万吨，较去年同期193.64万吨增加61.89万吨；本周食糖日均装运量为18.25万吨，较去年同期的9.68万吨增加8.57万吨。本周平均出口金额为283.7美元/吨，较去年同期291.5美元/吨降低7.8美元/吨。

2）据外电11月24日消息，印尼经济部副部长MusdhalifahMachmud周二称，印尼2021年白糖产量料达到220万吨，这略低于2020年的预估产量。今年稍早，印尼糖协预估2020年日糖产量为223万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖盘面高开高走，集团仍在继续，部分商家逢低适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交25100吨（其中广西成交21500吨，云南成交3600吨），较上一交易日降低5500吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5269元/吨，较昨日5267元/吨涨2元/吨。广西地区陈糖不断清库，新糖逐步上市，当前陈糖报价在5140-5170元/吨（涨10元/吨），广西新糖报价在5210-5240元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5250元/吨，大理提货报5160-5200元/吨，云南新糖报5350元/吨，较昨日维持稳。加工糖售价稳中上行，福建地区一级碳化糖5460元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5260-5290元/吨，较昨日上涨30元/吨，山东地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5280元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5280元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期需要注意调整节奏。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，糖价也具有了抗跌性，尤其最近利空逐渐兑现的情况下，低点在逐渐探明。不过短期的反弹在原糖调整期有些乏力，节奏上也需注意。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月24日全国外三元生猪均价为29.65元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤，较上周上涨0.2元/公斤，较上月上涨0.6元/公斤。雨雪天气对收猪以及运输造成影响提振价格，南方部分地区腌腊灌肠需求开启亦对价格产生支撑。短期谨防天气好转后市场供应压力。后期关注产能稳步恢复同时也需关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月24日主产区均价约3.14元/斤（-0.03），主销区均价约3.53元/斤（-0.02）。

（2）11月24日期货2011合约3464（+14），2012合约3448（-77），2101合约3671（-41），12-1价差-223（-36）。

（3）趋势上看，5-6月以及秋季补栏偏弱加之去年下半年补栏蛋鸡将逐渐淘汰令产能趋势去化，但此前盘面已交易大部预期，随着双十一效应减弱，需求断档，市场承压。随着利空逐渐兑现，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡亦或是等待季节需求。