一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

EIA报告：上周美国国内原油产量增加10万桶至1100万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少75.4万桶至4.887亿桶，减少0.2%。俄克拉荷马州库欣原油库存变化值创6月19日当周（23周）以来新低。

2）国内新闻

中国国药集团有限公司副总经理石晟怡表示，中国国药集团已向国家药监局提交了新冠疫苗上市申请。

3）行业新闻

目前大多数大豆处于发芽和植物生长期，单产潜力仍有时间恢复。AgRural分析师表示，12月和1月的降雨将决定最终收成。今年巴西大豆播种延迟可能导致晚收，并导致2021年初中国采购美国大豆的时间比往年更长。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：上一交易日A股高开低走，各板块全线下跌，资金方面北向资金净流出15.69亿元，11月24日融资余额增加45.35亿元至14587.17。近期周期股异动，我们认为主要和经济数据向好，复苏趋势得到确认有关，但当前无法确认大周期拐点的到来，未来经济下行压力依然存在。“十四五”时期经济社会发展主要目标包括经济发展取得新成效、改革开放迈出新步伐、社会文明程度得到新提高、生态文明建设实现新进步、民生福祉达到新水平、国家治理效能得到新提升。未来我国将积极推动注册制，加快资本市场改革，政策利好A股表现。长期而言我们依然看好股指未来的空间，短期新冠疫苗进展影响资本市场波动。技术面看股指仍以震荡为主，操作上短期建议先观望，长线可以逢低做多。

【国债】

国债：昨日避险情绪升温，期债价格震荡上行。央行开展逆回购1200亿元，资金面保持平稳，受权益市场回落影响，市场避险情绪升温，国债期货价格震荡上行，10年期国债收益率下行2.25bp至3.27%；10月份数据显示经济持续稳定恢复，投资、消费均比上月有所加快，十四五规划建议中发展和建设仍是总体基调，RCEP正式签署，预计四季度经济增速将持续稳定回升；国务院总理表示明年经济运行将恢复到“合理区间”，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策，预计央行年内仍会保持流动性合理充裕，但货币政策有收紧预期；总体上在经济稳步回升的情况下，预计国债期货价格反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：疫苗进展相关消息继续支撑市场气氛，美元汇率下跌，期待欧佩克延长当前减产数额期限，美国原油库存下降，推动国际油价继续大幅度上涨。尽管油价上涨，由欧佩克和包括俄罗斯在内的盟国组成的减产同盟正倾向于推迟明年初增产计划。美国原油库存和馏分油库存减少，同期美国汽油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止11月20日当周，美国原油库存量4.88721亿桶，比前一周下降75万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均1915.6万桶，比前一周低40.8万桶。油价短期预计继续维持强势，关注12月初OPEC会议结果。

【甲醇】

甲醇：甲醇下跌1.6%。截至11月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.29%，上涨0.34个百分点，较去年同期上涨0.07个百分点；西北地区的开工负荷为79.55%，上涨0.22个百分点，较去年同期下滑3.57个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.77%，较上周上涨2.71个百分点。本周期虽然鲁西化工MTO装置停车，但中天合创另外一套CTO装置重启恢复。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在117.62万吨，环比11月12日下降6.72万吨，跌幅在5.40%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。从11月20日至12月6日中国甲醇进口船货到港量预估在60.8万-61万吨附近。现货甲醇继续坚挺，但目前价格继续上涨较为困难，建议关注05合约多甲醇空eg套利机会。

【橡胶】

橡胶：橡胶周三小幅上涨，夜盘回调。海南地区降雨影响，原料再次走高。云南产区胶水释放正常但即将逐步停割。11月仓单出库后目前RU仓单处在低位，1、5合约价格支撑较强。保税区持续去库存，下游轮胎开工及重卡持续增长，汽车产业表现也显示需求持续好转，供需基本面微调，短期胶价预计维持震荡上行。

【沥青】

沥青：成本侧，国际油价继续上涨，主要受疫苗消息与美国总统可能开始政权交接等消息影响，另外美国上周原油库存下降也有一定的利好支撑。在原油端的支撑下，沥青表现较好。华东、华南地区整体需求稳定，但北方气温逐渐降低，终端需求持续下滑，个别地区已公布冬储政策，但价格偏高，冬储囤货需求或延迟释放，总体上需求目前未有较大起色，沥青或主要跟随原油走势。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：昨日聚烯烃期货分化，LL1月合约回落，PP维持涨速放缓。基本面角度，聚烯烃近期领涨化工板块。供给层面，短期标品伴随着近1-2周的供给回升而逐步宽裕。目前到12月上旬依然处于部分海外需求的备货周期。不过，短期价格上扬过快导致下游接货意愿下降。昨日煤化工LL和PP均出现了不同程度的流拍。短期而言，1月合约或震荡逐步加剧。

3）黑色

【螺纹】

螺纹主力合约震荡偏弱，收于3870元/吨(-11)。随着近期终端成交的边际放缓，上海、杭州螺纹现货均高位回调，从昨日资讯机构公布的库存数据来看 ，南北地区虽仍在去库，但去库幅度已经出现放缓，个别区域厂库库存出现累积，且南北需求的差异的分化逐渐明显。随着时间步入12月，当旺季交替 的拐点逐步临近，季节性北材南下也将对东南部地区的成材市场造成一定压力。近月01合约主力高位减仓态势明显，预计短期震荡偏弱运行。05合约受 总体需求韧性和主力移仓换月的影响或略强于01合约，可考虑1-5反套继续持有。

【铁矿】

铁矿主力合约震荡运行，收于881.5元/吨(+3）。从近期铁矿的发运到港情况看，巴西北部的和淡水河谷的发运不及预期，若此发运量维持，VALE全年发运目标或将较难完成。昨日MS到港数据也显示近期澳巴矿到港数量环比缩减。另一方面，随着长流程利润再度扩张，钢厂的生产和对铁矿的采购不会出现降温，叠加10月宏观数据和近期成交量偏强的加持，螺矿正反馈共振上涨。与此同时，由于钢厂的低库存策略，以及港口货源较为集中的情况，4季度的铁矿冬储对价格拉动的幅度也可能有所提高。后期关注需求转弱和螺纹边际累库的时点，配合海外发运的抬升，铁矿或存在转弱的窗口期。近期临近终端需求拐点，关注01合约短期的做空机会。

【动力煤】

动力煤主力合约高开高走，收于628/吨(+4.2)。坑口受到安检和月度煤管票紧缺的影响，价格依然较为坚挺。近日来产地降雪天气对整体影响并不大。从政策的演变来看，东北区域性额度调控、内蒙煤管票放松，到现在的沿海地区进口煤放松，政策对600元/吨以上煤价的调控态度已经十分明确。但动力煤价格的趋势性下跌还需要下游采购减量后港口环节累库的共振配合。短期澳煤进口依然没有放松的迹象，沿海市场低硫煤短缺的现象也没有得到显著缓解，煤价的冬季有上冲630大关的可能，但随着煤价上行，政策调控的可能也在逐步加大，策略上建议待到港口市场库存累积后，逢高沽空远期05合约。

4）金属

【贵金属】

贵金属：近期关于疫苗的乐观消息冲击下金银持续下挫，周一公布的美国11月Markit制造业PMI和服务业PMI均创下近期新高，进一步使得金银下探。此外特朗普开始向拜登移交权力，市场尾部风险降低，利空黄金避险表现。尽管疫苗研发的进展提振了市场对于经济复苏的预期，但由于疫苗实际表现还未经过考验，产量距离社会全面接种至少还有数月，短期疫苗无法普及、秋冬疫情肆虐以及财政刺激不到位的时间窗口可能延续至明年一季度，经济压力和财政刺激政策不到位的情况下可能迫使美联储加码宽松政策。但短期上看，美国并未有再度封锁经济的打算，市场在疫苗研制进展下计入经济复苏预期，美国实际收益率有见底迹象，在经历突破反弹失败后黄金市场信心不足整体表现疲弱，但是短线触及支撑或有小幅反弹。

【铜】

铜：夜盘铜价窄幅整理，总体延续上涨势头，受精矿紧张和美元疲弱支撑。二季度以来中国经济复苏良好，铜需求明显恢复，前期国内铜需求主要受电力投资拉动，弥补了汽车、家电和地产行业的下滑，家电和地产可能全年负增长。近日国务院会议强调将促进家电、汽车以旧换新和下乡销售，提振市场对需求预期。目前精矿加工费仍然低迷，意味着精矿供应依旧紧张。短期铜价调整后可能再抬升势，建议短多参与，需关注美元、人民币汇率、境外疫情等方面变化。

【锌】

锌：夜盘锌价震荡调整，总体延续上涨势头，上周曾创下1年半以来的新高。有报道称LME库存半数由一家企业控制，现货升水也缩窄。目前精矿加工费回落至5千元下方，冶炼利润被压缩，并支撑国内锌价。南非Gamsberg矿山事故停产使得市场进一步担忧精矿供应。国内锌冶炼企业计划联合采购进口精矿，以应对下滑的精矿加工费。国内下游需求基本稳定，供求基本平衡。短期锌价可能延续走强，建议择机短多参与，另外建议关注冶炼和下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

铝：夜盘铝价下行。基本面方面，随着旺季过后下游消费或迎来逐步降温，但四季度消费总体上仍有支撑，除此之外供应的增加趋势也值得关注，预计铝价继续维持近强远弱格局，中期涨势放缓，可能逐步回归震荡。操作继续正套为主，短多长空。

【镍】

镍：夜盘镍价下行。基本面方面，中期来看今年镍金属供应存在较大收缩，近期印尼矿价上涨叠加菲律宾矿山发货季节性下降，原料价格预计持续强势。尽管印尼镍铁供应有所增长但受境外不锈钢产能增长影响其出口到国内的数量不足以填补缺口，国内镍铁供应受成本影响预计逐步减少，镍价近期预计仍有支撑，短期下行后仍将偏强运行，操作建议逢低买入为主。  

【不锈钢】

不锈钢：夜盘不锈钢期货价格震荡。基本面方面，随着年内印尼镍铁产能迅速增加，不锈钢利润有望回升，但由于现阶段原料成本居高不下，不锈钢价格利润大幅走低，未来不锈钢价格预计支撑预计逐步走强。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存出现回升，供应的压力可能逐步向上游传导。操作方面，考虑短期不锈钢企业亏损严重，不建议追空，可尝试战术性多单为主。

5）农产品

【玉米】

玉米期货高位震荡。在上周玉米价格下跌后，卖粮主体惜售情绪再起，企业到车大幅缩减收购价全线上调。近期北方出现大范围雨雪天气，影响玉米购销短期市场供应偏紧。有消息称，今年预计将发放更多进口配额，包括美国订购的1200万吨玉米和乌克兰等其他产地的500万吨。生猪养殖情况继续转好10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。上游卖粮主体在价格重新回高、物流通畅后卖粮意愿增强，短期下跌可能性大，年度供需缺口扩大，进口直接投入市场可能性不大，阶段性回调后玉米或存继续上涨可能性。

【苹果】

苹果期货冲高回落。陕西地区今年存在一定区域性减产情况，不过苹果质量总体较好；山东地区套袋量偏多，但果个小果锈多，产量预计与去年持平或小幅增加。苹果现货市场自9月下旬收购开始以来大幅上涨，从刚开始的2.6元/斤左右涨至3.2元/斤左右，高价下客商收购意愿不强，果农入库比例偏高，下游走货也略显乏力，10月下旬后价格显著回落。苹果入库量略高于前期预估，未来半年苹果依旧存在较大压力，期货价格可能继续下行。

【白糖】

白糖期货有所反弹。巴西中南部10月下半月糖产量173.7万吨，同比增长14.4%，作物年度累计产量3641万吨，同比增长44%。11月1到8日，巴西累计装船食糖及糖蜜76.94万吨，去年同期196.64万吨。国内方面，进口量显著增加对国内糖价依旧存在一定压制，9月食糖进口54万吨，同比增加29%。巴西11月1到16日对中国装船数为22.06万吨，10月份96.51万吨。糖厂陆续开榨也将增加供应压力，现货可能承压。近期国际能源价格大幅波动，国外疫情形势严峻，预计国际原糖的冲高走势暂告一段落，国内白糖期货在供应压力下短期可能偏弱，不过在市场对恶劣天气担忧的情况下，大幅下跌可能性有限。

【豆油】

豆油：在本周创下多年高位后，以及周四美国感恩节假期之前出现获利了结，中国买家可能会对购买价格高昂的美国大豆犹豫不决，昨日也有市场传言因为美豆盘面过高，榨利较差，中国厂商洗船，美豆收盘下跌，国内油脂冲高回落。Y2101收盘于7790，涨幅0.46%。一级豆油现货近期基差走强，天津01+370，山东01+400，江苏01+390，广东 01+360，广西01+300，盘面涨高，昨日豆油成交15650吨，少于24日的36750吨。美豆新作库存是近7年来的最低，市场关注点转为巴西大豆生长期的天气及阿根廷播种期间的天气，南美地区干旱支撑美豆上涨。国内豆粕成交和提货较差，基差不见转好，成本端美豆的上涨更多的提升豆油，国内豆油基差有所走强，可以尝试做多油粕比。       

【棕榈油】

棕榈油：国内棕榈油P2101合约收盘于6720，跌幅0.03%。24°棕榈油现货基差小幅升高，天津01+130，华东01+140，广东01+90，国内棕榈油成交清淡，25日成交3800吨，而24日成交1000吨。船运商检机构ITS和AmSpec Agri发布马来西亚11月1日-25日棕榈油出口较前月同期分别减少18.7%和18.9%，较1日-20日出口减幅16%左右扩大，UOB和MPOA数据显示11月1日-20日棕榈油产量减幅在10%-14%,按照产量减幅是12%，出口减幅在16%，11月底库存或继续降低至150万吨附近。关注马来西亚棕榈油出口和印尼生物柴油政策，预计国内棕榈油仍维持近强远弱，豆棕01合约逢高做缩小。  

【菜油】

菜油：菜油OI2101合约收盘于9882，涨幅0.56%。国内四级菜油现货基差持续走弱，广西01+350，跌10，广东01+350，福建01+300，华东01+420，跌60。加拿大菜籽周度出口较好，农户销售较快，加菜籽商业库存从高位有所回落。目前仅有一些私企和外企进口加拿大菜籽和菜油，部分外企和国企关注中加关系及孟晚舟事件的走向。受制于较高的盘面和基差，下游补货意愿不强，基差持续走弱，预计菜油15月差仍会缩小。