国内豆粕市场仍将跟随美豆走势，从目前的基本面来看，美豆价格仍有上行空间，豆粕价格也易涨难跌。

美豆供给预期收紧

11月报告中，USDA将美豆单产从10月预估的51.9蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩，产量也从42.68亿蒲下调至41.7蒲式耳。此前市场对美豆单产的平均预期为51.6蒲式耳/英亩，预测范围为50.8—52.5蒲式耳/英亩，最新单产数据低于市场预期。本次报告发布前，市场对美豆出口调增抱有预期，但USDA给出的出口数据与上月保持一致，仍为22亿蒲式耳。最终，结转库存下调至1.9亿蒲式耳，10月预估为2.9亿蒲式耳，报告前市场平均预期为2.35亿蒲式耳，预测区间为1.9亿—2.9亿蒲式耳，结转库存处于市场预期下限，报告数据利多。至于全球大豆供需数据，USDA将阿根廷大豆产量调低250万吨，至5100万吨，巴西大豆产量未做调整，中国大豆进口量也维持1亿吨预估不变。

报告发布前，市场更多认为，USDA可能会根据当前的出口进度上调大豆出口量，对于单产的预期仅是小幅调整。但是，美国中西部主产州的单产均出现不同程度下调，最终的数据强化了大豆看涨预期。当前1.9亿蒲式耳的结转库存处于7年来的低位，美豆价格预估需要抬高，1200美分/蒲式耳的上方仍有空间，暂时看至1350美分美分/蒲式耳。

南美新作遭遇拉尼娜

根据NOAA的气象监测结果和研讨报告，当前全球气候已经处在拉尼娜状态之中。拉尼娜通常会造成南美洲部分地区降水偏少。大豆作为对水分需求敏感的作物，生育期遭遇干旱会影响其产量的形成。1980年至今，全球共出现8次拉尼娜现象。其中，阿根廷减产6次，减产概率为75%。在减产年份，最小减产幅度为5%，最大减产幅度为35%，平均减产幅度为12%。同时，巴西减产3次，减产概率为37.5%。在减产年份，最小减产幅度为4%，最大减产幅度为12%，平均减产幅度为7%。

历史数据显示，在出现拉尼娜或者干旱的年份，美豆价格倾向于上涨，而在厄尔尼诺或者中性偏暖的年份，美豆价格表现平平甚至倾向于下跌。本年度，美豆供给明显收紧，如果南美新作大豆出现产量问题，那么全球市场对美豆的依赖度将增强，美豆价格也将因此受到提振。

图为拉尼娜状态下全球降水情况

操作策略

结合上述分析，可以判断，豆粕2105合约后市仍有上涨动能，操作上可以进场多单。具体的，入场设在3250—3300元/吨，目标设在3450—3500元/吨，止损设在3150元/吨。