■股指:短期震荡整固，逢低介入

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市涨跌互现，海外市场情绪稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指集体收跌，两市合计成交超过8600亿元，行业板块呈现普跌态势，保险板块逆市走强。北向资金净卖出约15.69亿元。短期央行已注入流动性缓解信用债市场紧张情绪，利于股市风险偏好回升。当前行情处于启动初期阶段，往往是反反复复，犹犹豫豫。而在行情进入加速上拉阶段后，则是逢高兑现时候。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水将收窄。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：继续下跌

1.现货：AuT+D378.35（-1.09 %），AgT+D4856（-1.25 %），金银（国际）比价77.54 。

2.利率：10美债0.88%；5年TIPS -1.28%（-0.13）；美元92.14 。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1194.7800吨（-4.96）。

5.总结：因美国企业活动数据好于预期以及对新冠疫苗试验的乐观预期提振市场对于经济更快复苏的希望，白宫开始全力交接，贵金属低位震荡。操作上建议区间震荡思路。

■螺纹：库存下降，降温来临，钢价面临考验。

1.现货:唐山普方坯3580（-10）；上海市场价4270元/吨（-90），现货价格广州地区4590（-20），杭州地区4270（-90）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.产量及库存：本周建筑钢材企业钢厂库存环比下降，累计降库31.65万吨，其中螺纹钢环比降库27.07万吨，线材环比降库4.58万吨。除东北和西北，其余区域均有降库。从周环比数据来看，华东、南方和北方分别减少8.78万吨、21.17万吨和1.7万吨。从同比数据来看，华东、南方和北方分别增加20.5万吨、45.18万吨和6.37吨。热卷方面，本周钢厂库存环比减少3.36万吨，其中华东、南方和北方环比分别减少1.39万吨、1万吨和0.97万吨。从省份角度来看，河北和江苏为主要降库省份。整体来看，目前下游继续处于赶工期阶段，市场心态好转，采购积极性明显上升，促使库存加速去化。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游成材疲软，矿石无自身利好，跟随成材下跌。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴848（+1），PB粉878（-1）。

2.发运：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2588.8万吨，环比增加451.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加247.6万吨至1834.8万吨，高于今年周均76.8万吨；巴西发运量环比增加203.7万吨至754万吨，高于今年周均115.6万吨。具体到矿山，四大矿山均有增量，其中力拓增量较大，环比增加180.4万吨至806.5万吨，BHP和FMG分别环比增加23.2万吨和15.1万吨，巴西方面，VALE发运量增量较大，环比增加109.5万吨至562.2万吨。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12777.70，较上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳矿5977.30降94.5，巴西矿4102.70增146.4，贸易矿6223.40增16.8，球团834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，块矿2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（单位：万吨）

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为55,050元/吨（+850）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损698.08元/吨,前值为亏损1,236.41元/吨。

3.基差：长江铜现货基差200

4.库存：上期所铜库存96,766吨（-21,183吨），LME铜库存为153,175吨（-1,650吨），保税区库存为总计43.4（-1.6）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回前高以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,110元/吨（+180）

2利润：维持。电解铝进口盈利为170.44元/吨，前值进口盈利为236.33元/吨。

3.基差：长江铝现货基差50，前值50。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存232,091吨（-486吨），LME铝库存为1,388,250吨（-4,000吨），保税区库存为总计59.7万吨（-0.3万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：聚酯成交放量支撑价格

1.现货市场：PTA期货跟涨原油，部分下游工厂补货。个别11月底现货报盘参考2101贴水160自提，现货成交3314-3326自提。现货成交预估14000吨，听闻3314、3315、3317、3320、3326自提。另有25000吨仓单、下周货源、未点价远期货源成交。11月底现货成交参考2101贴水160-170自提、12月中旬货源成交集中在150-160自提。（元/吨）

2.库存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合约华东现货：-171（前值-213）

4.总结：PTA累库利空不敌原油冲高利好，PX、PTA、聚酯成交放量，提振市场信心，但原油冲高及PTA产业链成交放量行情的持续性尚待关注，PTA过剩利空依旧抑制PTA涨幅，预计夜盘PTA行情偏强震荡。

■塑料：现货供应缺口大支撑价格

1.现货市场：今日PE市场价格涨跌互现，华北大区线性部分涨跌50元/吨，华东大区部分高价线性跌50元/吨，华南大区线性高压部分涨跌50元/吨。石化延续涨势，贸易商报盘继续走高，终端工厂谨慎观望，现货市场成交气氛相对减淡，实盘侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格在8100-8500元/吨。

2.总结：今日线性期货震荡走软，市场交易氛围转淡，虽下游订单尚可，但价格涨至高位后，工厂拿货意向降低，加之受茂名高压检修推迟影响，炒作热情下降，贸易商出货为主，部分小幅让利，随着高压炒作减弱，市场走势将向供需基本面回归，后期以消化前期涨势为主。明日国内PE市场或将窄幅回落，LLDPE主流价格预计在8050-8450元/吨。

■橡胶：市场改善有限

1.现货市场：今日沪胶震荡上行，虽然国内产区原料价格有所走高，但市场整体改善有限。现货市场主流价格跟随盘面上涨150-350元/吨，下游工厂按需拿货，市场交投气氛一般。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13900-14050元/吨；山东地区越南3L胶报价13700元/吨（13税报价）。

2.总结：日内沪胶震荡走高，01-05合约换月基本完成。供需面来看近期国内外原料价格走强对市场有所支撑，同时国内仓单库存处于历年低位，交割品偏少继续影响期价，国内轮胎厂开工已然逐步恢复，整体开工高位水平运行。但整体来看海南产区离停割尚有近一个月时间，且东南亚产区近期仍处于高产期，原料供应充足，同时箱柜紧张、运费宽幅上调，叠加出口价格上涨成为轮胎出口市场持续向好的阻碍，加之国内轮胎销售逐步进入淡季，未来仍需注意未来轮胎价格是否可以持续支撑天胶价格。短期利好支撑下预计近期市场偏强震荡可能居高。

■油脂：美豆高位震荡，油脂小幅调整

1.现货：豆油，一级天津8180（+80），张家港8190（+120），棕榈油，天津24度6880（-20），东莞6850（+10）。

2.基差：豆油天津776（+76），棕榈油东莞468（+8）。

3.成本：印尼棕榈油3月完税成本6670（）元/吨，巴西豆油1月进口完税价8240（-160）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至11月20日，国内豆油商业库存117.58万吨，较上周下降0.33万吨，较去年同期增8.29%。棕榈油港口库存43.37万吨，较上周增10.89%，较去年同期下降36.09%。

7.总结：美豆隔夜高位小幅收低，受榨利影响中国考虑取消12月和1月部分船期亦压制期价，周四感恩节休假，节前市场表现谨慎。国内油脂受库存数据影响高位回撤，关注均线支撑力度，暂多单谨慎持有。

■豆粕：继续保持偏多思路

1.现货：山东3150-3230元/吨（-10），江苏3100-3160元/吨（-20），东莞3100-3120元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差-40-+10（0），张家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3879元/吨（+6）。

4.供给：第47周大豆压榨开机率（产能利用率）为58.14%，较上周下降2.41%。

5.库存：截至11月20日，豆粕库存为100.24万吨，环比增加13.21万吨，同比增加169.97%。

6.总结：美豆隔夜高位小幅收低，受榨利影响中国考虑取消12月和1月部分船期亦压制期价，周四感恩节休假，节前市场表现谨慎。目前现货库存大幅提升产生的现货压制不利后期走势，5月多单暂关注趋势支撑。

■菜粕：转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2470-2550（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完税成本4483（+51）。

4.供给：第47周沿海地区进口菜籽加工厂开机率8.38%，上周7.19%。

5.库存：第47周港口颗粒粕库存为84000吨，较上周减少13500吨，较去年同期下降33.86%。

6总结：美豆隔夜高位小幅收低，受榨利影响中国考虑取消12月和1月部分船期亦压制期价，周四感恩节休假，节前市场表现谨慎。短期美豆给予内盘粕类成本支撑，但近期菜粕库存持续提升，加之季节性淡季，叠加油脂走强压制，短期转为震荡思路。

■玉米：现货维持强势

1.现货：北港继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2260（0），吉林长春出库2280（0），山东德州进厂2540（0），港口：锦州平仓2560（20），主销区：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：低位反复。锦州现货-C2101=-15（5）。

3.供给：东北新粮逐步进入高峰，集港量显著增多。天气预报显示将有降温降雪天气，或影响售粮进度。

4.需求：截止11月13日当周淀粉行业开机率72.19%（0.77%），同比降0.31%。酒精行业开机率56.89%（0.16%），同比降18.63%。

5.库存：截至11月6日，北方四港库存升至331.4万吨（7.6）。注册仓单持稳64296张（300）。

6.总结：贸易商及下游需求企业仍保持较高的囤粮积极性，同时中储粮入库价格提升也帮助价格止跌，东北玉米新粮价格下跌仅持续一周左右即开始反弹，目前仍保持小幅调涨的趋势，近期东北降温降雪，也会影响短期上量，预计短期现货价格将对玉米期价构成支撑。但是高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格仍以高位震荡看待。

■白糖：糖浆冲击，短期上方或有压力

1.现货：报价稳中上调。新糖广西集团报价5279（+13），旧糖昆明集团报价5160（0）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁115昆明-4，05合约南宁109昆明-10。

3.成本：巴西配额内进口3816（-6），巴西配额外进口4871（-8），泰国配额内进口4083（-13），泰国配额外进口5219（-17）。

4.供给：截止11月20日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖3.4万吨，同比下降5万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.8万吨，环比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止11月20日，12家加工糖厂库存量为34万吨，环比同比皆增加。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已开始新榨季生产工作，南方主产区也将陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。10月份我国进口食糖88万吨，环比增34万吨，同比增43万吨。10月份我国进口食糖14.9万吨，环比增4.7万吨，同比增12.5万吨。全国糖会上提及进口糖和糖浆管控有待落地。同时，隔夜ICE期糖下挫。综上，短期郑糖上方或有压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方或有压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14589（+1）。

2.基差：缩小。棉花01合约159，05合约99。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13471（-123），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14614（-81）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。虽然国家12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差扩大限制轮入启动。此外，11月底美国对新疆棉的制裁不确定性尚存。同时，隔夜ICE期棉继续回调。综上，郑棉上方或有压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。