■股指:短期调整提供低吸良机

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市小幅收跌，海外市场情绪稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指涨跌不一，沪指收涨，深成指与创业板指小幅收跌。成交量萎缩，两市合计成交不足7500亿元。行业板块涨少跌多，船舶制造与航天航空两大军工类股票大涨。北向资金今日净买入逾60.29亿元。短期央行已注入流动性缓解信用债市场紧张情绪，利于股市风险偏好回升。当前行情处于启动初期阶段，往往是反反复复，犹犹豫豫。而在行情进入加速上拉阶段后，则是逢高兑现时候。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水将收窄。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：低位震荡

1.现货：AuT+D378.35（-1.09 %），AgT+D4895（-0.43 %），金银（国际）比价77.21 。

2.利率：10美债0.88%；5年TIPS -1.28%（-0.13）；美元92.01 。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1194.7800吨（-4.96）。

5.总结：因美国企业活动数据好于预期以及对新冠疫苗试验的乐观预期提振市场对于经济更快复苏的希望，白宫开始全力交接，感恩节前交投清淡，贵金属低位震荡。操作上建议区间震荡思路。

■螺纹：库存下降，降温来临，钢价震荡

1.现货:唐山普方坯3580（0）；上海市场价4270元/吨（-10），现货价格广州地区4590（0），杭州地区4270（0）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.产量及库存：本周建筑钢材企业钢厂库存环比下降，累计降库31.65万吨，其中螺纹钢环比降库27.07万吨，线材环比降库4.58万吨。除东北和西北，其余区域均有降库。从周环比数据来看，华东、南方和北方分别减少8.78万吨、21.17万吨和1.7万吨。从同比数据来看，华东、南方和北方分别增加20.5万吨、45.18万吨和6.37吨。热卷方面，本周钢厂库存环比减少3.36万吨，其中华东、南方和北方环比分别减少1.39万吨、1万吨和0.97万吨。从省份角度来看，河北和江苏为主要降库省份。整体来看，目前下游继续处于赶工期阶段，市场心态好转，采购积极性明显上升，促使库存加速去化。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游成材价格趋稳，矿石近月面临基差修复

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴859（+11），PB粉885（+7）。

2.发运：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2588.8万吨，环比增加451.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加247.6万吨至1834.8万吨，高于今年周均76.8万吨；巴西发运量环比增加203.7万吨至754万吨，高于今年周均115.6万吨。具体到矿山，四大矿山均有增量，其中力拓增量较大，环比增加180.4万吨至806.5万吨，BHP和FMG分别环比增加23.2万吨和15.1万吨，巴西方面，VALE发运量增量较大，环比增加109.5万吨至562.2万吨。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12777.70，较上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳矿5977.30降94.5，巴西矿4102.70增146.4，贸易矿6223.40增16.8，球团834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，块矿2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（单位：万吨）

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格持续坚挺。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为55,280元/吨（+230）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损698.08元/吨,前值为亏损1,236.41元/吨。

3.基差：长江铜现货基差200

4.库存：上期所铜库存96,766吨（-21,183吨），LME铜库存为153,175吨（-1,650吨），保税区库存为总计43.4（-1.6）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回前高以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,130元/吨（+20）

2利润：维持。电解铝进口盈利为170.44元/吨，前值进口盈利为236.33元/吨。

3.基差：长江铝现货基差125，前值50。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存232,091吨（-486吨），LME铝库存为1,388,250吨（-4,000吨），保税区库存为总计59.1万吨（-0.6万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：原油震荡调整，TA跟随波动

1.现货市场：原油价格窄幅下移，故PTA市场出现窄幅下移，但波动幅度不大。本周旧货报盘01-190，递盘01-200；12月上报盘01贴水155，递盘01-160；12月中报盘01-150，递盘01-153至160；12月底报盘01-140，递盘01-145；周五仓单递盘01-53；商谈3280-3350附近。听闻3310、基差-145至150附近有成交。（单位：元/吨）

2.库存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合约/华东现货：-1（前值-213）

4.总结：市场近期动态主要有，亚东石化11月13日检修，计划检修两周；新疆中泰10月3日进入停车，计划12月初重启；四川能投负荷8成左右。日内PTA市场价格微幅下移，整体波动不大。原料PX价差有一定修复，仍存在支撑，但PTA持仓量较高，抑制价格反弹，同时基本面偏弱，短期供需无明显改善下，PTA价格很难大幅度反弹。因此我们认为市场上下空间有限，延续震荡姿态。

■塑料：周内上游石化去库顺畅，下游开工率走低刚需采购居多

1.现货市场：今日国内聚乙烯市场价格回调。线型期货走势震荡，主力大区开单价格稳中上调，调整幅度100-200元/吨。市场报盘涨跌均现，实盘成交一般，观望气氛较浓。截止昨日收盘，华北区域波动幅度10-200元/吨，华南区域波动幅度50-600元/吨，华东区域波动幅度100-150元/吨。

2.总结：国内聚乙烯市场报盘涨跌互现，期货震荡走低后市场观望心态加剧，贸易商虽报盘跟进调整，但高价成交受阻，昨日神华高压装置重启，利好减弱，期货夜盘弱势震荡，预计今日国内聚乙烯现货市场报盘下跌，LLDPE市场成交价格在8020-8400元/吨左右。

■橡胶：国内临近停割期，年度产量难有大改

1.现货市场：内盘国产胶市场，盘中贸易商报盘积极性高，市场主流成交较为一般，全乳胶、越南3L和烟片胶分别上涨400-450元/吨，云南胶种价格小幅上涨50-100元/吨，全乳胶与越南3L价差250元/吨（-50）依旧高于二者正常价差，全乳胶依旧处于偏强态势。内盘进口干胶市场贸易商出货积极性处于较高水平，市场询盘较少，价格暂时持稳。

2.总结：预计天然橡胶短期小幅震荡，中长期存在小幅反弹预期。进出口货柜偏紧，汽车下乡和城市限购优化，环保限产，不同胶种库存涨跌差异等多因素扰动基本面预期小幅波动，但是暂无短暂性明显支撑和打压，RU01合约限仓临近，老仓单注销后新仓单实际库存偏低，国内产区临近停割，叠加套利盘临近年底结算难有大幅动作，预计短期小幅震荡。

■油脂：美豆休市，油脂小幅调整

1.现货：豆油，一级天津8150（-30），张家港8200（+10），棕榈油，天津24度6830（-50），东莞6800（-50）。

2.基差：豆油天津758（-18），棕榈油东莞436（-32）。

3.成本：印尼棕榈油3月完税成本6699（+26）元/吨，巴西豆油1月进口完税价8220（-20）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至11月20日，国内豆油商业库存117.58万吨，较上周下降0.33万吨，较去年同期增8.29%。棕榈油港口库存43.37万吨，较上周增10.89%，较去年同期下降36.09%。

7.总结：美豆周四假日休市。国内油脂受库存数据影响高位回撤，关注均线支撑力度，暂多单谨慎持有。

■豆粕：继续保持偏多思路

1.现货：山东3150-3220元/吨（-10），江苏3090-3160元/吨（-10），东莞3090-3110元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差-40-+10（0），张家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3849元/吨（-30）。

4.供给：第47周大豆压榨开机率（产能利用率）为58.14%，较上周下降2.41%。

5.库存：截至11月20日，豆粕库存为100.24万吨，环比增加13.21万吨，同比增加169.97%。

6.总结：美豆周四假日休市。目前现货偏弱，库存快速提升，油厂持续催提，部分油厂开始胀库，短期现货拖累较为明显，但远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单暂关注趋势支撑。

■菜粕：转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2450-2550（-20）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完税成本4444（-39）。

4.供给：第47周沿海地区进口菜籽加工厂开机率8.38%，上周7.19%。

5.库存：第47周港口颗粒粕库存为84000吨，较上周减少13500吨，较去年同期下降33.86%。

6总结：美美豆周四假日休市。短期美豆给予内盘粕类成本支撑，但近期菜粕库存持续提升，加之季节性淡季，叠加油脂走强压制，短期转为震荡思路。

■玉米：恶劣天气过去 现货高位持稳

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2260（0），吉林长春出库2280（0），山东德州进厂2540（0），港口：锦州平仓2560（0），主销区：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：缩小。锦州现货-C2101=-34（-19）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止11月20日当周淀粉行业开机率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行业开机率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.库存：截至11月13日，北方四港库存升至384.2万吨（25.8）。注册仓单持稳65054张（500）。

6.总结：贸易商及下游需求企业仍保持较高的囤粮积极性，主产区价格仍高位持稳，预计短期现货价格将对玉米期价构成支撑。随着恶劣天气转好，新粮购销预计恢复。高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格仍以高位震荡看待。

■白糖：受原糖拖累，短期上方或有压力

1.现货：报价平稳。新糖广西集团报价5279（0），旧糖昆明集团报价5160（0）。

2.基差：扩大。白糖01合约南宁146昆明27，05合约南宁138昆明19。

3.成本：巴西配额内进口3801（-15），巴西配额外进口4852（-19），泰国配额内进口4069（-14），泰国配额外进口5200（-19）。

4.供给：截止11月20日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖3.4万吨，同比下降5万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.8万吨，环比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止11月20日，12家加工糖厂库存量为34万吨，环比同比皆增加。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已开始新榨季生产工作，南方主产区也将陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。10月份我国进口食糖88万吨，环比增34万吨，同比增43万吨。10月份我国进口食糖14.9万吨，环比增4.7万吨，同比增12.5万吨。全国糖会上提及进口糖和糖浆管控有待落地。同时，隔夜ICE期糖继续下挫。综上，短期郑糖上方或有压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方或有压力

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报14583（-6）。

2.基差：扩大。棉花01合约223，05合约183。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13387（-84），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14562（-52）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。虽然国家12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差扩大限制轮入启动。此外，11月底美国对新疆棉的制裁不确定性尚存。同时，隔夜ICE期棉继续回调。综上，郑棉上方或有压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。