年终岁末，又到一年A股展望季。

近期，中信证券、兴业证券、招商证券等多家券商陆续发布2021年A股投资策略，各家研究机构达成的共识是：明年A股“牛”不会停。

兴业证券指出，2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。

四点因素将成为“长牛”的助推器，一是制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤；二是监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；三是公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利；四是投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。

华泰证券认为，2021年A 股仍在“牛背”上。对于中国经济、A 股市场来说，2021 年相比于2020 年的关键变化是：从与全球基本面的分化，进入与全球基本面的共振阶段。这对应着两种可能：

一是全球经济共振之下，A 股绝对基本面的修复力度、修复持续性较强，与历史上全球经济周期回升阶段类似，作为全球的最大制造国仍享有更高弹性的相对基本面；二是欧美等重疫区从更深的“坑”中爬出、服务业占GDP 比重更高、疫情期间采取了更大规模的刺激政策，而中国基本面的“坑”比海外浅、服务业占GDP 比重低于欧美、货币政策较早回归常态，且2020 下半年的经济修复中包含疫情物资的大量出口和海外产能受限带来的转移订单，那么在疫苗投产、疫情放缓后的一个阶段内，欧美经济的修复弹性或许更强，而中国的相对基本面优势可能收敛。

相比之下，华泰证券认为第一种的可能性更高，若中美贸易关系如预期中缓和，则在全球基本面共振阶段，中国作为最大制造国，相对基本面的优势有望保持而非收敛。

中信证券也分析称，A股当前依然处于中期上行通道中，2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。具体来看，从跨年直到明年二季度中市场都将处于轮动慢涨期。在此期间，国内基本面明确修复，海外基本面预期随着疫苗接种而强化，中美博弈处于真空期，宏观货币环境偏松，政策事件密度高，市场上行动能较强；明年二季度中至三季度市场整体处于平静期。在此期间，基本面预期上修已比较充分，内外货币政策正常化成为关注重点，全市场注册制改革落地，市场相对比较平静明年四季度市场将进入共振上行期。在此期间，发达经济体基本走出疫情阴霾，国内基本面增速放缓，内外循环充分修复，全球权益市场正向共振。

新时代证券则抛出了“本轮牛市可能会持续 3 年”的观点。

该券商认为，之前牛市虽然时间都短，但是牛市结束的核心原因都是盈利下行或估值极度泡沫。2021 年大概率会见到经济和上市公司盈利的继续改善，在这种格局下，A 股很难转入熊市。基于对经济强度和居民流入强度的判断，2021 年大概率会继续演绎牛市，会出现牛市的第三年。2020 年 7 月中旬以来的震荡，已经把短期内的主要担心释放充分了。只要疫情没有出现失控式风险，年底跨年行情可能会逐步展开。行情的规模取决于经济强度，如果经济强度能在年初验证 到进一步加强，则指数可能可以涨到 2021 年 Q2，随后由于经济活跃度的回 升，货币政策可能会进一步收紧，这会在 2021 年下半年带来市场的扰动。

外资机构同样看好明年中国经济复苏和A股走势。

景顺亚洲（日本除外）首席投资总监Mike Shiao认为，2021年中国股市将迎来丰硕的一年 。

“中国股市目前是全球第二大股票市场。目前有5500多家中国企业在中国内地、中国香港和美国上市，提供了大量投资机会，主要集中在互联网、消费和医疗保健等结构性增长领域。”他表示。

他预计，在不断扩大的市场规模支撑下，中国市场预期持续增长，这将吸引投资者增持中国股票。

在配置方面，消费和科技依旧是机构“力推”板块。

招商证券指出，明年产业趋势最强主线来自于十四五规划与战略性新兴产业五年规划释放的政策红利。此外，我国消费升级持续进行中，新消费趋势值得关注。建议关注三大主线：十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。

中信证券表示，在轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，并兼顾“十四五”相关主题。内外基本面预期强化的大趋势下，顺周期是最重要的主线，其中可选消费、工业板块有明显的增配价值。另外，可以兼顾“十四五”规划中有望先落地的半导体、生育政策等主题。在平静期中，建议增配大金融和必选消费；主题方面，二季度可以关注新能源与国防安全。随着下半年市场逐步从平静期切入共振上行期，长期成长潜力更大的科技板块、以及估值消化并处于盈利增速拐点的医药相对配置价值将会提升。

东北证券策略则认为，消费和科技仍是中长期主线。从宏观背景和产业发展趋势来看，消费和科技今年中报以来的盈利优势预计明年仍可持续；中长期来看，A股已经进入机构化时代的进程，外资和公募基金等核心所偏好的消费、科技是后期市场的主要风格；从盈利估值匹配角度，医疗器械、通用机械、电子制造、白色家电、医药商业等行业值得重点关注。