利好发酵

进入11月下旬，沪铜指数高歌猛进，突破3个月的振荡区间上沿至56000元/吨附近。从宏观面来看，我国经济逐步复苏，美国大选不确定性继续降低，美元指数有望维持低位，利好铜价。从基本面来看，我国实体经济持续好转，终端需求持续向好，提振铜需求。虽然我国精炼铜产量亦明显增加，但目前铜社会库存依然处于年内低位，表明需求表现比供应要好。整体上，在利好持续发酵背景下，沪铜指数有望继续走强，向上看至56500元/吨。

宏观数据好转

在所有有色金属中，铜的金融属性最强，因此宏观数据好转将对铜价有提振作用。数据显示，10月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4％，虽然相比9月微落0.1个百分点，但自3月以来连续位于临界点以上。10月我国规模以上工业企业实现利润总额为6429.1亿元，同比增长28.2%，同比增速相比9月加快18.1个百分点。我国疫情控制得当，令主要宏观数据得到明显改善。

国际方面，全球主要经济体经济景气度持续回升。美国ISM制造业PMI反弹至59.3，连续5个月位于荣枯线上方；欧元区Markit制造业PMI初值为54.8，连续5个月位于荣枯线上方。

另外，美国大选告一段落，虽然交接过程存在一些插曲，但是根据最新消息，美国总务管理处已经通知拜登进行交接，白宫也将为拜登提供总统简报，美国大选带来的不确定性越来越小。新任总统上台后，为抗击新冠疫情，有可能推出经济刺激计划，更多的美元将流入市场，美元指数将维持低位，利好铜价。

另外，境外疫苗研发陆续传来好消息，辉瑞公司与莫德纳（Moderna）公司的疫苗表现良好，阿思康利疫苗实验亦出现良好结果。受此影响，市场对于疫情的乐观预期被唤起，全球经济有望从疫情中恢复，铜价将得到提振。

下游市场预期乐观

10月汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆，环比分别增长0.9%和0.1%，同比分别增长11.0%和12.5%。截至11月，汽车产销已连续7个月呈现增长，其中销量已连续6个月增速保持在10%以上。1—10月，汽车产销分别完成1951.9万辆和1969.9万辆，同比分别下降4.6%和4.7%，降幅较1—9月分别继续收窄2.1和2.2个百分点。进入四季度，汽车迎来消费旺季，预计车市表现继续向好。

家电方面，10月我国电冰箱产量为879.6万台，同比增长25.8%，1—10月我国电冰箱累计产量为7371.1万台，同比增长4个百分点。10月我国空调产量为1448.9万台，同比增长0.2%。

从具体数据来看，我国汽车市场和家电市场改善明显。而且最近商务部开会强调，明年是“十四五”开局之年，要努力开创消费促进工作新局面，稳定和扩大汽车消费，提振家电家具消费。汽车行业和家电行业有政策的支持，预计表现也将继续向好，铜需求将继续得到提振。

房地产方面，国家统计局数据显示，1—10月，全国房地产开发投资116556亿元，同比增长6.3%，增速比1—9月份提高0.7个百分点。房地产开发景气指数方面，10月房地产开发景气指数为100.5，比8月提高0.08点。随着我国经济的持续复苏，房地产市场延续了良好的表现，利好铜价。

关注库存变化

产量方面， 10月我国电解铜产量为82.16万吨，环比增加2.73%，同比增加4.93%。1—10月我国电解铜产量为761.58万吨，累计同比增长3.75%。10月国内电解铜产量环比继续增长，同比增幅更为明显，究其原因，在于10月国内炼厂基本无检修活动，部分此前检修影响量恢复，以及四季度大型炼厂维持高排产。虽然精炼铜产量持续增加，但是目前SMM铜社会库存为20.54万吨，处于年内低位，表明铜需求端表现好于供应端，基本面偏多。

综上所述，宏观面持续向好提振市场情绪，利好铜价。基本面铜市终端消费继续保持良好表现，而且今年春节放假较晚，企业开工时间较长，预计下游需求有望持续发力。预计沪铜指数将继续走强，建议关注社会库存的变化。