一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储主席鲍威尔：最近的疫苗消息对中期而言非常积极；疫苗方面存在巨大挑战和不确定性；确诊病例上升令人担忧，为未来几个月可能具有挑战性；劳动力市场的改善速度已经放缓；经济活动持续复苏，但改善的步伐放缓；美国经济前景具有不确定性，取决于疫情。

2）国内新闻

中国11月官方制造业PMI为52.1，比上月上升0.7个百分点，表明制造业恢复性增长有所加快。统计局：11月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于年内高点，连续9个月高于临界点。

央行行长易纲在《建设现代中央银行制度》的署名文章中指出，必须实行独立的中央银行财务预算管理制度，防止财政赤字货币化，在财政和中央银行两个“钱袋子”之间建起“防火墙”；完善宏观审慎管理体系，加强对系统重要性金融机构、金融控股公司与金融基础设施统筹监管，逐步将主要金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎管理。

3）行业新闻

水利部副部长叶建春表示，“十四五”期间水库除险加固共需投资近1000亿元。到2025年年底前，完成现有病险水库除险加固和每年安全鉴定后新增的病险水库除险加固，确保水库安全运行。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

美股收跌，上一交易日A股冲高回落，金融板块午后跳水，资金方面北向资金净流入49.39亿元，11月27日融资余额减少49.06亿元至14524.56亿元。近期周期股异动，我们认为主要和经济数据向好，复苏趋势得到确认有关，但当前无法确认大周期拐点的到来，未来经济下行压力依然存在。“十四五”时期经济社会发展主要目标包括经济发展取得新成效、改革开放迈出新步伐、社会文明程度得到新提高、生态文明建设实现新进步、民生福祉达到新水平、国家治理效能得到新提升。未来我国将积极推动注册制，加快资本市场改革，政策利好A股表现。12月股指期货合约贴水幅度明显收敛，成交量和持仓量均有明显增加，技术面看股指冲高回落，短期不建议追高。

【国债】

昨日期债高开高走，10年期国债收益率下行5bp至3.25%。央行为维护月末流动性，意外开展2000亿元MLF，打破操作惯例，呵护市场流动性，提振债市多头信心。11月官方制造业PMI指数为52.1%，高于上月0.7个百分点，连续处于临界点上方，经济持续稳定恢复，十四五规划建议中发展和建设仍是总体基调，预计四季度经济增速将持续稳定回升；美国总统逐步进入过渡期，美联储会议纪要显示许多官员讨论尽快增强购债指引，耶伦有望出任美国财长，美债收益率以上行为主；央行货币政策执行报告称，未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳，预计央行年内仍会保持流动性合理充裕，但货币政策有收紧预期。综合预计国债期货价格反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

欧佩克会议未能明确明年1月1日起是否延续当前产量限制数额，等待周二欧佩克及其减产同盟国会议做出进一步决定，国际油价小幅下跌。按照计划，12月1日将举行欧佩克及其减产同盟国第12次部长级会议。然而，欧佩克第180次会议是否先继续举行并在欧佩克内部讨论形成决定，然后再与非欧佩克协商形成产量政策协议，尚不明确。欧佩克预计明年全球经济将恢复增长，预计经济增长4.4%。预计明年石油日均需求增长可能达到610万桶。油价短期预计继续维持震荡，关注今晚OPEC会议结果。

【甲醇】

甲醇上涨0.27%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.12%，较上周上涨3.35个百分点。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在116.02万吨，环比上周下降1.6万吨，跌幅在1.36%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.7万吨附近。从11月27日至12月13日中国甲醇进口船货到港量预估在57.06万-58万吨附近。截至11月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.87%，上涨1.58个百分点，较去年同期上涨1.75个百分点；西北地区的开工负荷为82.19%，上涨2.64个百分点，较去年同期下滑0.34个百分点。现货甲醇继续坚挺，但目前价格继续上涨较为困难，建议关注05合约多甲醇空eg套利机会。

【橡胶】

橡胶周一冲高回落。保税区库存81.54万吨，较上期涨2.82万吨，整体库存由降转升，对价格不利。海南地区降雨影响，原料再次走高。云南产区胶水释放正常但即将逐步停割。11月仓单出库后目前RU仓单处在低位，1、5合约价格支撑较强。保税区持续去库存，下游轮胎开工及重卡持续增长，汽车产业表现也显示需求持续好转，供需基本面微调。短期胶价回调，但预计震荡调整后仍有上行动力，维持震荡上行趋势。

【沥青】

原油方面，欧佩克会议未能明确明年1月1日起是否延续当前产量限制数额，国际油价小幅下跌。近期沥青市场乐观情绪升温，周一除东北、西北外，其余地区均有一定程度的涨价。当前华南地区沥青市场主流成交价格约为2530-2670元/吨，山东市场主流成交在2200-2350元/吨，东北市场主流成交在2200-2400元/吨，华东市场主流成交在2370-2530元/吨。华东、华南地区整体需求稳定；受部分炼厂沥青停产及降低负荷的影响，华东市场供应减弱；北方气温逐渐降低，需求处于收尾阶段。受近期原油价格上升影响，沥青价格有一定的支撑。

【聚烯烃（LL、PP）】

周一聚烯烃期货价格回落。基本面角度，周初石化库存反弹。虽然现货报价仍维持，但是市场成交降温。下游对于现货提价的消化，仍然需要时间。宏观面上，短期OPEC&OPEC+的会谈仍是今天市场关注的焦点。整体而言，12月中上旬，考虑下游仍有消费需求，价格或宽幅震荡。交易层面，1月PP合约短线逢低可轻仓试多，但需做好止盈的设定。线性由于农膜开机出现拐点，后市走弱，短期建议观望。

3）黑色

【螺纹】

螺纹主力夜盘偏弱运行，收于3878元/吨(-22)。随着近期终端成交的边际放缓，上海、杭州螺纹现货均高位回调，上海三级螺纹市场价4130元/吨。从上周MS公布的库存数据来看，虽然总库存延续了下降的态势，但去库幅度已经出现放缓，厂库库存止跌企稳，表观需求也回落到了400万吨以下的水平，南北需求的差异的分化逐渐明显。随着时间步入12月，当旺季交替的拐点逐步临近，季节性北材南下也将对东南部地区的成材市场造成一定压力。近月01合约主力高位减仓态势明显，预计短期震荡运行。但目前需求下滑未超出季节性的范畴，05合约受总体需求韧性和主力移仓换月的影响或略强于01合约，可考虑1-5反套继续持有。

【铁矿】

铁矿主力合约震荡运行，收于897.5元/吨(+-8.5）。从近期铁矿的发运到港情况看，巴西北部的和淡水河谷的发运不及预期，若此发运量维持，VALE全年发运目标或将较难完成。昨日MS到港数据也显示近期澳巴矿到港数量环比缩减。另一方面，随着长流程利润再度扩张，钢厂的生产和对铁矿的采购不会出现降温，叠加10月宏观数据和近期成交量偏强的加持，螺矿正反馈共振上涨。与此同时，由于钢厂的低库存策略，以及港口货源较为集中的情况，4季度的铁矿冬储对价格拉动的幅度也可能有所提高。短期内铁矿仍然是多头行情，且05合约受明年上半年需求韧性预期的支撑，在低估值的环境下贴水修复，风险点关注澳巴发运能否在年底放量从而制约铁矿的上方空间。

【动力煤】

动力煤主力合约震荡上行，收于674.6元/吨(+20.8)。坑口受到年底安检和内蒙倒查20年政策的影响，产能无法足量释放，且坑口开工率已达到相对高点，年内供给增量有限。需求端来看，气温最低的时间点尚未到来，冬季用煤的需求还有上行空间，电厂为保持合理库存迎峰度冬，对港口煤采购力度亦不会明显减弱。所以，在12月动力煤传统旺季，产能放量有限，需求边际仍有增量，叠加中间环节库存低位的支撑，煤价整体易涨难跌。另外，在限制澳煤的政策导向下，低硫煤资源结构性紧缺的矛盾也将放大煤价的波动。具体节奏上，本周期现价格上涨较快，近日沿海运价涨势有所放缓，显示出终端采购节奏放缓从而抵抗高煤价，预计短期内港口煤价的涨势将受到一定压制，但在供需偏紧，且结构性问题没有解决的基本面环境下，煤价仍总体处于上行通道。

4）金属 

【贵金属】

昨夜金银超跌反弹，近期由疫苗带动的乐观预期冲击下金银持续下挫，上周公布的美国11月Markit制造业PMI和服务业PMI均创下近期新高，进一步使得金银下探，此外上周五中国几大银行因风险控制的因素暂停贵金属新账户开户一定程度加剧恐跌情绪。特朗普开始向拜登移交权力，市场尾部风险降低，进一步削减黄金避险需求，美元和黄金共同表现弱势。尽管疫苗研发的进展提振了市场对于经济复苏的预期，但由于疫苗实际表现还未经过考验，产量距离社会全面接种至少还有数月，短期疫苗无法普及、秋冬疫情肆虐以及财政刺激不到位的时间窗口会延续至明年一季度，经济压力和财政刺激政策不到位的情况下可能迫使美联储加码宽松政策。但目前美国并未有再度封锁经济的打算，市场在疫苗研制进展下计入经济复苏预期，美国实际收益率有见底迹象，在经历突破反弹失败后黄金市场信心不足表现疲弱，国际金价下破200均线后警惕市场观点转变，短期暂时持整体偏弱调整观点或有超跌反弹，但判断长期由牛转熊还为时稍早，建议观望为主。

【铜】

夜盘铜价明显回落，下跌1.7%，受获利回吐打压。在精矿紧张、需求预期向好和美元走弱的支撑下，铜价曾创下七年新高。有报道称矿山与冶炼企业就明年加工费谈判分歧巨大，差距在5-10美元。二季度以来中国经济复苏良好，铜需求明显恢复，前期国内铜需求主要受电力投资拉动，弥补了汽车、家电和地产行业的下滑，家电和地产可能全年负增长。近日国务院会议强调将促进家电、汽车以旧换新和下乡销售，提振市场对需求预期。短期铜价可能延续调整，上涨趋势并未改变，建议择机短多参与，需关注美元、人民币汇率、境外疫情等方面变化。

【锌】

夜盘锌价下跌1.37%，此前创下一年半以来的新高。有报道称LME库存半数由一家企业控制，现货升水也缩窄。目前精矿加工费回落至5千元下方，冶炼利润被压缩，并支撑国内锌价。南非Gamsberg矿山事故停产使得市场进一步担忧精矿供应。国内锌冶炼企业计划联合采购进口精矿，以应对下滑的精矿加工费。国内下游需求基本稳定，供求基本平衡。短期锌价可能延续回调整理，建议暂时离场观望。另外建议关注冶炼和下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

夜盘铝价偏强震荡。基本面方面，随着旺季过后下游消费或迎来逐步降温，但年底消费总体上仍有支撑，除此之外供应的增加趋势也值得关注，预计铝价继续维持近强远弱格局，中期涨势放缓，可能逐步回归震荡。操作继续正套为主，短多长空。

【镍】

夜盘镍价大跌。基本面方面，中期来看镍金属供应存在较大收缩，印尼矿价上涨叠加菲律宾矿山发货季节性下降，原料价格预计持续强势。尽管印尼镍铁供应有所增长但受境外不锈钢产能增长影响其出口到国内的数量不足以填补缺口，国内镍铁供应受成本影响预计逐步减少，镍价中期预计仍有支撑，操作建议逢低买入为主。      

【不锈钢】

夜盘不锈钢期货价格下跌。基本面方面，随着印尼镍铁产能增加不断增长，不锈钢利润有望回升，现阶段原料成本波动较大，不锈钢价格利润亏损为主，未来不锈钢价格预计主要参考原料支撑，短期减产尚未出现。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存出现回升，供应的压力可能逐步向上游传导。操作方面，近期不锈钢利润回升，预计价格继续弱势运行，操作建议观望。

5）农产品

【玉米】

玉米期货高位震荡。东北地区虽然降雪结束，但物流尚未完全恢复，企业上量不佳，价格依然偏强。华北物流恢复，且价格偏高，企业到车大增。生猪养殖情况继续转好10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。在短期集中上量阶段，一旦价格合适，物流通畅，卖粮压力使得现货价格可能出现下跌，近月合约同时存在一定下跌风险。

【苹果】

苹果期货继续下跌。陕西地区今年存在一定区域性减产情况，不过苹果质量总体较好；山东地区套袋量偏多，但果个小果锈多，产量预计与去年持平或小幅增加。苹果现货市场自9月下旬收购开始以来大幅上涨，从刚开始的2.6元/斤左右涨至3.2元/斤左右，高价下客商收购意愿不强，果农入库比例偏高，下游走货也略显乏力，10月下旬后价格显著回落。苹果入库量略高于前期预估，未来半年苹果依旧存在较大压力，期货价格或存继续下跌风险。

【白糖】

白糖期货有所下跌。巴西中南部11月上半月糖产量124万吨，作物年度累计产量3766万吨，同比增长44%。国际市场等待印度出口补贴政策消息，因新一财政年度出口补贴政策迟迟无法推出，印度已失去约170万吨左右的出口空间，也推升国际糖价来到阶段性高位。国内方面，巴西11月1到23日对中国装船数为22.06万吨，10月份96.51万吨。糖厂陆续开榨也将增加供应压力，现货可能承压。近期国外疫情形势严峻，预计国际原糖的冲高走势暂告一段落，国内白糖期货在供应压力下短期可能偏弱，不过在制糖成本居高不下、拉尼娜带来的天气担忧的情况下，继续下跌可能性有限，局部探底后可能有阶段性反弹行情。

【豆油】

因南美作物天气改善和获利了结，阿根廷和巴西南部的部分地区周末迎来了对作物生长有利的降雨，缓解了对干旱的担忧，天气预报称，本周末和下周，巴西中部和北部的核心大豆产区将迎来降雨，美豆收跌，国内油脂大幅回调。Y2105收盘于7264，跌幅1.73%。一级豆油现货基差持稳，天津01+360，山东01+400，江苏01+400，广东 01+360，广西01+280。截至11月27日，国内豆油商业库存总量115.10万吨，较上周的117.58万吨降2.48万吨。美豆新作库存处于近7年来的低位，市场关注点转为巴西大豆生长期及阿根廷播种期间的天气，关注12月10日12月报告中出口和库存调整。国内豆粕仍面临供应压力，基差不见好转，成本端美豆的上涨更多的提升豆油盘面，豆油现货基差有所反弹，部分地区限量提货，也存在压车情况，预计年底前豆油库存仍会降低，可适量逢低做多。                                       

【棕榈油】

国内棕榈油P2105合约收盘于6318，跌幅1.86%。24°棕榈油现货基差下跌，天津01+120，华东01+90，广东01+90。根据船运商检的数据，11月出口减幅在16%附近，较前25日的出口减幅有所缩小，而11月前20日的产量减幅在10%-14%，预计11月底马来西亚棕榈油库存或继续降低至150万吨附近。近期国内库存逐渐升高，截至11月27日国内棕榈油库存升高5.49万吨至48.86万吨，天气转凉，现货基差持续缩小，预计棕榈油15月差仍会缩小，建议豆油棕榈油05合约价差在1000附近做缩小。

【菜油】

菜油OI2105合约收盘于9163，跌幅1.09%。国内四级菜油现货基差持续走弱，广西01+330，广东01+300，福建01+280，华东01+420。截至11月27日国内沿海沿江菜油厂（仓）库存减少1.31万吨至22.77万吨，菜籽库存减少3.9万吨至23.4万吨。菜油自身受到政治因素影响较多，市场关注中加关系及孟晚舟事件的走向，受制于海关流程和审查等因素，目前只有少量私企和外企进口加拿大菜油和菜籽，菜油的供应仍存在限制问题，预计后期菜油库存处于减库存状态，不易累库。但是当前菜油盘面、基差及跟其他油脂的价差仍较高，现货基差也持续走弱，预计菜油15月差仍会回落。