股指

【市场要闻】

1、外汇局相关负责人表示，近期将分别扩大上海、北京和深圳三地合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业（QDIE）试点规模，进一步满足境内投资者全球配置资产的需求；同时，还将稳步扩大QDLP试点区域，拟新增海南自贸港和重庆市开展QDLP试点，更好支持海南自贸港建设和成渝经济圈发展。

2、国务院发展研究中心原副主任王一鸣：扩大消费须坚持“房住不炒”政策，加强对房地产市场监管，严控信贷资金过多流向房地产市场，防止房价过快上涨和居民高杠杆对消费的挤出效应。

3、国务院副总理刘鹤：构建新发展格局的根本要求，就是要提升供给体系的创新力和关联性，解决好各类“卡脖子”和瓶颈问题，畅通国民经济循环。这就要坚持深化供给侧结构性改革；坚持扩大内需这个战略基点，形成强大国内市场；坚持深化改革和扩大开放。

4、证监会副主席阎庆民表示，更多长线资金配置A股，与去年初相比，权益类基金规模增长69%，专业机构投资者持股比例持续提升，市场结构和生态发生了积极向好变化；上市公司有进有出、优胜劣汰，才能“流水不腐、户枢不蠹”；“只进不出”将扭曲市场估值体系，导致逆向选择、劣币驱逐良币。

5、中国10月规模以上工业企业利润同比增长28.2%，前值增10.1%。1-10月累计同比增长0.7%，累计增速年内首次由负转正，1-9月份为下降2.4%。

6、商务部：临近年底，消费市场将保持持续回暖、加快复苏态势，初步预计2021年社零总额将会进一步回升，有望实现较快恢复性增长；将努力推动汽车消费和产业的双升级，联合相关部门编制汽车下乡活动计划及进一步推动农村汽车的消费升级，同时深入实施公共领域车辆电动化行动计划。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或上涨。普方坯上涨，唐山3620（30），华东3740（30）；螺纹维持或上涨，杭州4150（30），北京3850（0），广州4400（10）；热卷上涨，上海4210（60），天津4060（30），广州4240（60）；冷轧上涨，上海5220（20），天津4860（40），广州5140（20）。

2、利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利142（23），螺纹毛利302（23），热卷毛利218（52），电炉毛利168（30）；20日生产：普方坯盈利232（16），螺纹毛利396（17），热卷毛利312（46）。

3、基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）01合约226（-10），05合约375（-9）；上海热卷01合约59（-9），05合约240（10）。

4、供给：螺增卷减。11.27螺纹360（0.1），热卷332（-1），五大品种1075（-0.7）。

5、需求：建材成交量19.7（0）万吨。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%，累计利润同比增速年内首次转正。

6、库存：去化边际放缓。11.27螺纹社库450（-37），厂库233（0.4）；热卷社库234（-11），厂库102（-2），五大品种整体库存1502（-51）。

7、总结：市场担忧需求回落，前期利润集中兑现，现货成交显著萎缩，价格恐延续调整。但展望12月，仍有望维持较高的需求同比，现货端价格泡沫有限，盘面存在上修基差的机会，多单维持谨慎乐观，热卷受益海外需求恢复与季节性，相对更为强势。关注今日11月PMI发布。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价995（0），普氏现价130.95（+1）美金，日照卡拉拉929（+4），日照金步巴864（+5），日照PB粉889（+4），张家港废钢现价2550元（30）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润50（+6）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差85（+1），金步巴05基差152（-5），卡拉拉01基差19（-1），卡拉拉05基差85（-6），巴混01基差62（-6），巴混05基差129（-11）。

4、供应：减少。11.20，澳巴19港发货量2371（-218）；45港到货量，2306（-127）。

5、需求：持稳。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家钢厂日耗60（+1.5）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12605（-146）；247家钢厂库存11445（+190），可用天数38天（+1）。

7.总结：高疏港量维持，港口库存转降，钢厂补库逐步进行，铁矿现货情绪有所好转，但需警惕基差修复过程中的反复，多单维持谨慎乐观。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1380元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.31%（+0.88%）；全国样本焦化厂产能利用率82.07%（+1.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存214.88（-6.07），炼焦煤港口库存343（+20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1819.32（+1.18）万吨；焦化厂焦炭库存27（+0.54）万吨，港口焦炭库存236（-1）万吨，钢厂焦炭库存466.06（+0.47）万吨。

总结：估值上看，随着钢材利润的回升，焦煤焦炭估值压力缓解。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量阶段性大幅下行，库存低位，焦炭可能出现供需硬缺口。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，继续上行需要现货进一步上涨配合，J2105合约基差收窄，市场预期偏过度乐观，且进入明年一季度，焦炭供需对比或逆转，05合约价格有较大回落风险；炼焦煤供需环境改善，进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：5500大卡631（+3），5000大卡573（+43），4500大卡504（+2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价33美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡279元/吨（+3），印尼5000大卡146元/吨（-）。

期货：主力1月升水12左右，持仓20万手（夜盘-14132手）。

环渤海港口：八港库存合计1859（-9.5），调入量178.6（+26.4），调出量194.1（+6.3），锚地船162（+4），预到船70（+14）。

煤炭江湖数据：11.25进口煤港口库存1772.7，周环比降2.49%，同比降22.59%；73港动力煤库存5404.4，周环比降1.25%，同比降23.74%。

11.26五大电数据：库存合计1339.2万吨，同比下降6%，日耗56.09万吨，同比增加6.6%。（仅供参考）

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为956.89（+3.89），BDI指数1230（+11）。

总结：供应端外松内紧，年底部分煤矿生产任务完成、煤管票限制、安检趋严、煤矿事故频发、天气扰动等制约国内煤炭产量，同时进口边际放松，但盘面对标的澳洲高卡煤仍然没有放松迹象，结构性紧缺问题仍在。需求端来看，根据最新的沿海电厂数据，日耗无论是环比还是同比均出现明显回升，冷冬迹象初显，电厂库存偏低，而中转港口库存水平绝对低位，且继续下降，价格对需求的敏感性增加，整体动力煤价格有望继续维持强势，但大幅上涨之后，盘面明显升水现货，注意波动风险，中长期头寸3-5正套继续持有。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1790（日+0，周-30），东北1810（日+0，周-50），江苏1800（日+0，周-40）；

液氨：山东2800（日+0，周-50），河北2944（日+0，周-66），河南2604（日-56，周-146）；

甲醇：西北1860（日+0，周-20），华东2300（日+0，周+43），华南2240（日+0，周+8）。

2.期货市场：盘面高位震荡，基差回落，1/5价差在30元/吨附近。

期货：9月1673（日+5，周-7），1月1781（日+20，周-22），5月1748（日+17，周-18）；

基差：9月117（日-5，周-23），1月9（日-20，周-8），5月42（日-17，周-12）；

月差：9-1价差-108（日-15，周+15），1-5价差33（日+3，周-4）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费175（日+0，周-1），尿素-甲醇-510（日+0，周-73）；山东-东北-20（日+0，周+20），山东-江苏-10（日+0，周+10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆570（日+0，周-2），华东航天炉418（日+0，周-31），华东固定床350（日-20，周-11）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥155（日+0，周+44），氯基复合肥249（日+0，周+33），三聚氰胺1223（日-10，周+680）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/27，尿素企业开工率71.7%(环比-0.4%，同比+12.4%)，其中气头企业开工率75.2%(环比-5.7%，同比+20.8%)；日产量15.0万吨(环比-0.1万吨，同比+1.8万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/27，预收天数6.8天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/11/27，开工率44.3%（环比+2.2%，同比+6.7%），库存72.4万吨（环比+0.7万吨，同比-14.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/27，开工率70.9%（环比+2.0%，同比+4.6%）。

7.库存：工厂库存环比增加，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/11/27，工厂库存39.9万吨，（环比+6.8万吨，同比-51.7万吨）；港口库存24.6万吨，（环比+3.3万吨，同比+1.2万吨）。

8.总结：

周五现货震荡，盘面高位震荡，1/5价差维持在30元/吨附近。本周尿素供需格局低于预期，供给小幅回落，销售回落，库存环比增加，表观需求大幅回落至14万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位。当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；期现正套持续中；1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

11月23-27，CBOT1月大豆合约收1193.25美分/蒲式耳，涨11.50美分，+0.97%。3月大豆合约收1195.00美分/蒲式耳，涨13.00美分，+1.10%；1月豆粕合约收报396.7美元/短吨，涨4.0美元，+1.02%。12月豆油合约收38.54美分/磅，涨0.19美分，+0.50%。。

DCE5月收盘至3212元/吨，跌9元，-0.28%，夜盘收于3230元/吨，涨18元，+0.56%；DCE豆油1月收盘至7760元/吨，跌156元，-1.97%，夜盘收于7816元/吨，涨56元,，+0.72%。

二、现货价格

11月23-27，沿海一级豆油8110-8150元/吨，跌100-270元/吨；沿海豆粕3080-3220元/吨，周比跌20-60元/吨。

三、基差与成交（豆粕近月提货基差呈现压力，2-3月提货基差高位）

在连续2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。11月23-27，共成交11.41万吨，前一日14.067万吨，基差1.8万吨；豆油成交1.323万吨，前一日1.565万吨，基差0.48万吨；

上周周近月提货基差压力较大，显著下行，但m2105合约2-3月提货基差均在100元/吨高位之上高位：华东地区2101合约11-12月提货基差-70元/吨，1月提货基差0元/吨，2105合约2-3月提货130元/吨2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂11月提货基差350元/吨，12月提货基差410元/吨（油价回落同时，基差持续小幅上涨）。

四、周度压榨

11月23-27，大豆压榨184.328万吨，前一周203.568万吨，压榨显著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息（石油限产措施有待本周确认）

1、沙特和俄罗斯召集OPEC+成员国部长周日举行非正式会议，未能就是否推迟1月份增产计划达成共识，留待本周初的部长全会做出决定。一位与会代表称，多数参加周日会议的成员支持维持当前限产措施到第一季度；

2、香港周日新增115例感染病例，周三起将暂停所有学校面授课程，直至学校的圣诞假期开始。

六、阶段蛋白与植物油走势总结和展望

11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好；从国内情况来看国内大供给形势依旧压制基差，且最近连续5周成交不佳，已经导致油厂降低压榨量。

从基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。近期回落暂时看为持续上涨后的阶段性调整，同时建议密切关注疫苗和外围市场动向。

白糖

1、据外电11月27日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周五上涨，扳回周三录得的部分跌幅。ICE3月原糖期货上涨0.05美分，或0.15%，结算价报每磅14.82美分。尽管印度糖业进行了游说，但由于政府仍未发布出口补贴政策，市场得到了支撑,从而有效地将该国的大部分过剩糖拦在国际市场之外。交易商称，缺乏印度出口导致近月供应收紧，使得3月合约较5月合约的升水扩大。伦敦3月白糖期货收高0.60美元，或0.1%，结算价报每吨404.70美元。

2、郑糖主力01合约周五跌25点，收于5108元/吨，持仓减2万余手（夜盘价格涨24点至5132元/吨，持仓减7千余手），主力持仓上多头方减8千余手，空头方减1万4千余手。其中多头方国泰君安增1千余手，华泰减3千余手，东证减2千余手，宏源，海通各减1千余手；空头方海通增3千余手，华泰减9千余手，东证减2千余手，中粮，南华各减1千余手。2105合约跌26点，收于5115元/吨，持仓增1万8千余手（夜盘涨23点至5138元/吨）。

3、资讯：1）据巴西港口船运情况统计，11月1日-11月26日，巴西对中国装船数量为29.66万吨，11月23日22.06万吨增加7.6万吨；巴西主流港口对中国食糖排船量3.8万吨，较11月23日3.8万吨持平。巴西港口对全球装船数量为224.02万吨，较11月1日-11月23日200.72万吨增加23.3万吨，其中原糖204.92万吨，成品糖为19.1万吨。巴西对全球食糖排船数量约为198.83万吨，较11月23日184.09万吨增加14.74万吨，当前食糖装运等待船只57艘（11月23日为48艘），而已装船船只为67艘（11月23日为58艘），等待装运时间在5-10天，较前期2-4天的等待时长略有延长，但港口船只整体积压甚少。

2）据外电11月27日消息，巴西农业和畜牧业部(MAPA)公布的数据显示，截至11月15日，巴西乙醇库存总量为118.4亿升，较上年同期增长4.2%。

3）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，但今日市场成交较昨日回升，因集团优惠力度可观，部分商家适量补库。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8200吨（其中广西成交6300吨，云南成交1900吨），较上一交易日增加3700吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5266元/吨，较昨日5267元/吨跌1元/吨。当前广西陈糖报价在5140-5170元/吨，广西新糖报价在5210-5240元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5220元/吨，大理提货报5160-5170元/吨，云南新糖报5270-5320元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价维持稳定小幅下跌，福建地区一级碳化糖5430元/吨，较昨日跌30元/吨，广东地区一级碳化糖报5280-5310元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5280元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5280元/吨，较昨日维持稳定。4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期关注短期调整走势是否已完成。国内整体库存结构看偏有利，但是在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，糖价也具有了抗跌性，尤其最近利空逐渐兑现的情况下，低点在逐渐探明，短期仍是微偏强格局，可关注天气是否有所影响。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，11月29日全国外三元生猪均价为31.51元/公斤，较前一日上涨0.64元/公斤，较上周上涨1.85元/公斤，较上月上涨2.59元/公斤。雨雪天气对收猪以及运输造成影响提振价格，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价压力缓解。后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）11月27日主产区均价约3.12元/斤（持平），主销区均价约3.5元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格稳中有所上涨。

（2）11月27日期货2012合约3469（-23），2101合约3638（-50），12-1价差-169（+27）。

（3）截至11月27日，蛋鸡养殖利润3.6元/羽，上周为6.48元/羽；蛋鸡苗2.5元/羽，上周为2.6元/羽。淘汰鸡价格回落至7.74元/公斤，上周为7.98元/公斤。

（4）近端现实压力以及远端产能预期在价格上均有所体现。随着利空释放，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡以及等待季节需求。