日本股市近期表现抢眼。11月最后一个交易日收盘于26433点，11月涨幅超过15%。期间，日经225指数多次创下了自1990年以来的新高。虽然指数距离1989年创下的37951点还有一定距离，但自从2008年金融危机创下近30年的新低6994点后，指数就稳步上涨。日本股市重回牛市，环球流动性充裕、新冠疫苗推出后经济复苏预期等仅仅是短期诱因，更深层次可能源于政府一系列对股市有利的政策。此外，和中美股市由科技股引领、或由科创板块带动不同，日本股市没有诞生全球性的互联网巨头，医药企业和高端制造业成为股市上涨最大的推手。

日经225指数的构成

日经225指数是目前广泛使用的代表日本股市总体走势的指数。该指数是由日本经济新闻社从1950年开始编制，也是日本股市编制最早的指数。指数包含了在东京证券交易所上市的股票中225家最具代表性的股票，采用价格平均法进行编制，指数成分股会不定期进行更新。

截止11月30日，日经225指数成分股里，市值排名前三的股票分别为丰田汽车、软银集团和日本最大的电信运营商NTT DOCOMO。

从行业分布看，日经225指数权重最大的行业是可选消费，占比20.7%，随后是工业19.1%，电信服务12.5%，医疗保健11.4%。这备受关注的信息技术板块里，有28家上市公司，市值排名前三的为东京电子、日立和雅虎日本。表一为目前日本股市市值前30位的上市公司，这过去一年和过去五年的市值涨幅。

表一：日本市值最大的30家企业，过去一年和过去五年的涨幅（数据来源：Wind）

统计数据显示，日本市值最大的30家公司，过去一年涨幅最大的成分股是互联网医疗服务企业M3，涨幅达到204%。紧随其后的是电信服务商软银集团和医药企业第一三共，涨幅分别为70%和69%。

表二：过去一年，日经225 涨幅排行榜前十（数据来源：Wind）

如果把时间拉长到五年，涨幅排名第一的同样是M3，涨幅是609%，排名第二和第三的是第一三共和东京电子，涨幅达到359%和273%。

表三：过去五年，日经225 涨幅排行榜前十（数据来源：Wind）

日本股市上涨背后的原因

1989年末，在经历了四年多的超级牛市后，日本股市泡沫开始破裂，指数开始了崩盘式的下跌。随后更是开始了长达18年的漫漫熊途。中间虽然有过多次反弹，但下跌趋势并未改变。2008年，源于美国的次贷危机席卷全球，日本股市也没能幸免。日经225指数在2008年10月28日跌到近30年的最低谷。

为了应对这轮严重的金融危机，日本央行分别于2008年10月和12月连续降息，日本重回“零利率”时代。并且日本央行通过公开市场操作大量投放基础货币，以稳定金融机构流动性。2009年初，日本央行更是对股市进行直接干预，采取“价格维持操作”，开始大量购买股票。这一干预措施效果显著，2009年上半年日经225重新恢复至1万点以上。

随后，日本股市开始稳步上涨。

2012年12月26日，安倍晋三二次上任日本首相，并在2013 年4月任命黑田东彦为日本央行行长，安倍与黑田两人合力采取刺激经济的一揽子金融和经济政策，被称为“安倍经济学”。

2013年4月，日本央行宣布实行量化宽松政策（QE政策）。大规模的货币投放后，日元汇率开始加速贬值，日元兑美元连续三年走低，贬值幅度达到35%，有效地刺激了日本出口贸易的增长。同时日本政府通过补充预算案，推出20.2兆日元的紧急经济对策，用政府开支拉动总体需求。

此外，进一步稳定股票市场，日本央行从2010 年开始在市场中购买ETF，至今有近半数的ETF份额被央行购买。日本央行的托市举动，对稳定股市起到了重要的作用，日经225指数也于2013年起大幅反弹。

在今年11月26日，日本央行发布半年度财务报告，公布其股票投资组合在这六个月中取得创纪录的收益。日本央行称，截至9月30日，其持有的股票基金相当于近4000亿美元，这意味着投资组合的盈利达到560亿美元。该收益源于今年3月，日本央行行长黑田东彦将日本央行对交易所交易基金（ETF）的年度购买规模上限提高了一倍，达到相当于1150亿美元。

安倍晋三于今年8月离任，成为了日本战后任期最长的首相。对于其任内对经济政策，褒贬不一，日本国内深层次的经济问题，如政府财政赤字巨大、物价持续低迷、少子化和老年化等都没有得到很好解决。但一个事实是，日本股市在其任内总体保持了上涨态势，且在新首相上台后仍然强势。

总体上看，在全球进入互联网时代后，日本没有诞生一个在全球有影响力的科技巨头。在日本国内，日本的电信运营商在市值排行榜上维持较高地位，但过去五年没有出现较大幅度上涨。而过去五年涨幅榜前列的制药企业，则极大受益于日本的老龄人口增加。日本的高端制造企业能取得较好的增长，则是日本政府多年极力维持弱势日元，促进出口有关。

另外一个值得关注的现象是，1990年日本股市巅峰时，全球市值排名前十的公司里，有8家日本企业。目前仅有日本电报电话公司、丰田汽车、三井住友银行仍然独立运营，其余5家银行均经过重组后才得以重获新生。