■股指:继续看好后市，更上一层楼

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市收涨，海外市场情绪稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指集体走强，市场成交量略有萎缩，两市合计成交8600亿元左右。行业板块呈现普涨态势，银行、券商、保险等金融股大涨。北向资金净买入160亿元。当前行情处于启动初期阶段，往往是反反复复，犹犹豫豫。而在行情进入加速上拉阶段后，则是逢高兑现时候。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水将收窄。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：美元下跌金价大涨1.现货：AuT+D372.39（0.83 %），AgT+D4838（3.02%），金银（国际）比价78.35 。

2.利率：10美债0.84%；5年TIPS -1.3%（-0.13）；美元92.03。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1191.2800吨（-3.5）。

5.总结：美元因市场预期美国将出台更多刺激而下跌，增加黄金多为通胀对冲工具的吸引力。贵金属大涨，白银涨6%。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，降温来临，钢价面临考验。

1.现货:唐山普方坯3590（-20）；上海市场价4220元/吨（-50），现货价格广州地区4560（-20），杭州地区425（-50）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3. Mysteel统计45港港口库存总量环比上周一降库72.4万吨。分区域来看，东北、华北、华南区域库存均有减少，其中华北地区由于个别港口到港下降，导致库存下降明显；东北地区由于降雪天气持续影响港口卸货，库存有所下降；华东以及沿江地区在到港保持高位的基础上库存有小幅增加。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面修复贴水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴869（+1），PB粉893（+1）。

2.发运：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2588.8万吨，环比增加451.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加247.6万吨至1834.8万吨，高于今年周均76.8万吨；巴西发运量环比增加203.7万吨至754万吨，高于今年周均115.6万吨。具体到矿山，四大矿山均有增量，其中力拓增量较大，环比增加180.4万吨至806.5万吨，BHP和FMG分别环比增加23.2万吨和15.1万吨，巴西方面，VALE发运量增量较大，环比增加109.5万吨至562.2万吨。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12777.70，较上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳矿5977.30降94.5，巴西矿4102.70增146.4，贸易矿6223.40增16.8，球团834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，块矿2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（单位：万吨）

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为57,510元/吨（-100）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,443.37元/吨,前值为亏损1,829.82元/吨。

3.基差：长江铜现货基差210

4.库存：上期所铜库存92,912吨（-3,854吨），LME铜库存为149,925吨（+125吨），保税区库存为总计44.05（+0.65吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回前高以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,980元/吨（+210）

2利润：维持。电解铝进口盈利为206.34元/吨，前值进口盈利为116.32元/吨。

3.基差：长江铝现货基差365，前值285。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存220,373吨（-11,718吨），LME铝库存为1,374,025吨（-4,000吨），保税区库存为总计57.9万吨（-1.2万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：加速累库、加工费偏高

1.现货市场：TA期货弱势震荡，现货买卖气氛一般。12月中旬货源报价参考2101贴水130-135自提、递盘参考2101贴水140自提，部分旧货报盘参考2101贴水170-175自提，现货成交3270-3286自提。现货及仓单成交预估5000吨，听闻3270、3280、3286、3361（仓单3385折算）自提。另有11000吨未点价仓单及远期货源成交。12月中旬货源成交在130-135自提。（元/吨）

2.库存：7天/周（前值6.5）

3.基差：华东现货-2101合约-257（前值-260）

4.总结：原油窄幅震荡，PTA期货仓单数量持续上升导致可流通现货排货缓慢，支撑PTA市价,但PTA加速积累库存且加工费偏高，预计夜盘PTA行情微幅下跌。

■塑料：石化库存低位支撑价格

1.现货市场：今日PE市场价格部分下跌，华北大区线性部分跌50元/吨，高压部分跌50-100元/吨，低压拉丝部分跌50-100元/吨，中空、膜料和注塑部分跌50元/吨；华东大区线性部分跌50元/吨，高压部分跌50-100元/吨，低压膜料和中空个别跌50元/吨；华南大区线性和高压部分跌50-100元/吨，低压膜料和中空部分跌50元/吨。线性期货高开低位运行，石化出库价稳定为主，月初石化销售压力不大，无意低价销售，市场买气不足，持货商随行就市报盘，终端工厂观望为主，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在8000-8400元/吨。

2.总结：近期石化库存处相对低位，对市场行情有所支撑，但12月份国内石化检修计划相对较少，加之延长中煤二期计划近期开车试产，国产货源供应有增多预期。在多空消息交织背景下，市场玩家需密切关注期货走势情况及市场动向，国内PE市场或延续震荡走势，LLDPE主流价格预计在8000-8400元/吨。

■橡胶：泰国根系病爆发炒作胶价

1.现货市场：今日午前沪胶震荡回落，终端工厂采购气氛一般，多随用随拿为主。现货市场主流价格跟随盘面下跌100-150元/吨。听闻云南产区停割面积已超过50%，但市场反应有限。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格14350-14500元/吨；山东地区越南3L胶报价14000元/吨（13税报价）。

2.总结：日内沪胶偏弱震荡，主力05合约维持区间震荡格局。市场基本面略有改变，供应端来看，国内稳步推进停割进程，而国外方面近期有消息称泰国方面橡胶树爆发落叶病，原料价格走高提振市场。而需求端，据了解虽然新月份轮胎厂家订单情况不及上月，但轮胎厂整体开工仍旧维持相对高位，并未受明显影响。为此预计近期市场偏强震荡可能居高。

■油脂：美豆高位回撤，油脂暂转为调整思路

1.现货：豆油，一级天津8100（+10），张家港8180（+50），棕榈油，天津24度6790（+40），东莞6780（+50）。

2.基差：豆油天津7800（+16），棕榈油东莞402（+18）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6750（+72）元/吨，巴西豆油1月进口完税价8410（+60）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至11月27日，国内豆油商业库存115.1万吨，较上周下降2.48万吨，较去年同期增8.49%。棕榈油港口库存48.86万吨，较上周增12.6%，较去年同期下降29.6%。

7.总结：美豆隔夜延续跌势，南美天气改善对期价施压，商品市场整体走弱亦拖累盘面。内盘豆棕回撤有所放缓，暂保持调整思路，等待逢低买入机会。

■豆粕：继续保持偏多思路

1.现货：山东3135-3160元/吨（-20），江苏3075-3120元/吨（-10），东莞3060-3080元/吨（-20）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3810元/吨（-61）。

4.供给：第48周大豆压榨开机率（产能利用率）为52.64%，较上周下降5.5%。

5.库存：截至11月227日，豆粕库存为92.44万吨，环比减少7.8万吨，同比增加123.44%。

6.总结：美豆隔夜跌势延续，南美天气改善对期价施压，商品市场整体走弱亦拖累盘面。豆粕目前现货偏弱，库存快速提升，油厂持续催提，部分油厂开始胀库，短期现货拖累较为明显，但远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单暂关注趋势支撑。

■菜粕：消费淡季，暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2420-2490（-40）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4422（+6）。

4.供给：第48周沿海地区进口菜籽加工厂开机率7.78%，上周8.38%。

5.库存：第48周港口颗粒粕库存为71500吨，较上周减少12500吨，较去年同期下降59.6%。

6总结：美豆隔夜延续跌势，南美天气改善对期价施压，商品市场整体走弱亦拖累盘面。美豆高位调整将持续拖累内盘粕类走势，菜粕季节性淡季则加剧近月偏弱格局，5月暂转为震荡思路，等待美豆调整结束。

■玉米：北港继续小幅上涨

1.现货：北港继续小幅上调。主产区：黑龙江哈尔滨出库2260（0），吉林长春出库2320（0），山东德州进厂2560（0），港口：锦州平仓2590（10），主销区：蛇口2620（0），成都2750（0）。

2.基差：5月低位。锦州现货平舱-C2101=-16（6），锦州现货平舱-C2105=-92（9）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止11月20日当周淀粉行业开机率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行业开机率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.库存：截至11月20日，北方四港库存升至415.2万吨（27.3）。注册仓单持稳66504张（0）。

6.总结：贸易商及下游需求企业仍保持较高的囤粮积极性，主产区价格仍高位持稳，预计短期现货价格将对玉米期价构成支撑。随着恶劣天气转好，新粮购销预计恢复。高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格仍以高位震荡看待。

■白糖：中糖协呼吁糖浆进口自律，短期或低位震荡

1.现货：报价稳中下调。新糖广西集团报价5269（-10），旧糖昆明集团报价5160（0）。

2.基差：扩大。白糖01合约南宁152昆明43，05合约南宁147昆明38。

3.成本：巴西配额内进口3742（0），巴西配额外进口4774（0），泰国配额内进口4019（+10），泰国配额外进口5136（+13）。

4.供给：截止11月27日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖16万吨，同比下降17万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.6万吨，环比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止11月27日，12家加工糖厂库存量为35万吨，环比同比皆增加。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已开始新榨季生产工作，南方主产区也将陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。10月份我国进口食糖14.9万吨，环比增4.7万吨，同比增12.5万吨。中糖协呼吁糖浆进口自律。同时，隔夜ICE期糖震荡微涨。综上，短期郑糖或低位震荡，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：新疆棉轮入暂停，短期上方或有压力

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报14651（+73）。

2.基差：缩小。棉花01合约86，05合约31。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13290（-97），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14508（-54）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存319万吨，环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉震荡微跌。综上，郑棉上方或有压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。