股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012涨96.0点或1.93%，报5075.0点；上证50股指期货主力合约IH2012涨72.6点或2.08%，报3562.6点；中证500股指期货主力合约IC2012涨105.0点或1.67%，报6406.6点。

【市场要闻】

1、中国11月财新制造业PMI为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6。经济正常化节奏加快，制造业供给、需求复苏同步加速，生产指数和新订单指数双双录得十年来最高值。企业普遍反映，产量增长的原因是新订单增加，以及年初因疫情造成的影响进一步得到修复。

2、中国指数研究院发布的最新报告显示，2020年11月，全国100个城市新建住宅平均价格为15755元/平方米，环比上涨0.32%，涨幅较上月收窄0.08个百分点。

3、美联储主席鲍威尔：美联储将继续提供非常强有力的支持；也许我们在财政政策方面需要更多；中期范围内，风险偏向上行；有些经济领域可能需要帮助才能摆脱疫情的影响；美国经济表现好于预期；经济复苏还有很长的路要走。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或下跌，唐山3590（-20），华东3710（0）；螺纹下跌，杭州4100（-50），北京3800（-20），广州4360（-20）；热卷涨跌互现，上海4230（20），天津4100（30），广州4220（-20）；冷轧维持或上涨，上海5240（20），天津4910（40），广州5140（0）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利66（-40），螺纹毛利204（-93），热卷毛利191（-22），电炉毛利118（-50）；20日生产：普方坯盈利177（-16），螺纹毛利318（-68），热卷毛利305（4）。

3、基差：螺缩卷扩。杭州螺纹（未折磅）01合约208（-36），05合约336（-50）；上海热卷01合约52（17），05合约249（22）。

4、供给：螺增卷减。11.27螺纹360（0.1），热卷332（-1），五大品种1075（-0.7）。

5、需求：建材成交量17.8（-2.9）万吨。11月重卡销售12.8万辆，同比大幅增长26%。

6、库存：去化边际放缓。11.27螺纹社库450（-37），厂库233（0.4）；热卷社库234（-11），厂库102（-2），五大品种整体库存1502（-51）。

7、总结：市场担忧需求回落，前期利润集中兑现，现货成交显著萎缩，价格恐延续调整。但展望12月，仍有望维持较高的需求同比，现货端价格泡沫有限，盘面存在上修基差的机会，多单维持谨慎乐观，热卷受益海外需求恢复与季节性，相对更为强势。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1025（+30），普氏现价133（+1）美金，日照卡拉拉933（+1），日照金步巴869（+1），日照PB粉893（+1），张家港废钢现价2550元（0）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润10（-11）。

3.基差：走强。金步巴01基差84（+4），金步巴05基差149（+2），卡拉拉01基差16（+4），卡拉拉05基差81（+2），巴混01基差60（+7），巴混05基差126（+5）。

4、供应：发货增、到货减。11.27，澳巴19港发货量2445（+74）；45港到货量，2204（-102）。

5、需求：持稳。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家钢厂日耗60（+1.5）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12605（-146）；247家钢厂库存11445（+190），可用天数38天（+1）。

7.总结：高疏港量维持，港口库存转降，供应上发货小幅增加但到港有所下滑，钢厂补库逐步进行，铁矿现货情绪有所好转，但需警惕基差修复过程中的反复，多单维持谨慎乐观。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1380元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.31%（+0.88%）；全国样本焦化厂产能利用率82.07%（+1.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存214.88（-6.07），炼焦煤港口库存343（+20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1819.32（+1.18）万吨；焦化厂焦炭库存27（+0.54）万吨，港口焦炭库存236（-1）万吨，钢厂焦炭库存466.06（+0.47）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约基差收窄后，市场预期过度乐观，价格有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：5500大卡639（+4），5000大卡580（+4），4500大卡510（+3）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价33美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡288元/吨（+6），印尼5000大卡151元/吨（+3）。

期货：主力1月升水42左右，持仓20万手（夜盘-4449手）。

环渤海港口：八港库存合计1835（-23.4），调入量176.3（-4.5），调出量180.8（-10），锚地船154（+11），预到船56（-17）。

煤炭江湖数据：11.25进口煤港口库存1772.7，周环比降2.49%，同比降22.59%；73港动力煤库存5404.4，周环比降1.25%，同比降23.74%。

12.1五大电数据：库存合计1320.3万吨，同比下降6.97%，日耗57.51万吨，同比下降0.71%。（仅供参考）

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为953.53（-2.68），BDI指数1227（-3）。

总结：国内产量仍然受多重因素制约，例如年底部分煤矿生产任务完成、煤管票限制、安检趋严、煤矿事故频发、天气扰动等，但进口煤释放进度加快，预计12月下旬将有效果显现。需求端来看，近期日耗边际走弱，电厂库存低位，中转港口库存水平绝对低位。短期现货驱动依然向上，但大幅上涨之后，盘面大幅升水现货，估值明显偏高，或有回落可能，3-5正套进入尾声，建议逐步止盈，1-3反套可伺机进场。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1800（日+0，周+10），东北1820（日+10，周+10），江苏1820（日+0，周+20）；

液氨：山东2740（日+0，周-60），河北2884（日-16，周-60），河南2642（日+0，周-18）；

甲醇：西北1810（日+0，周-30），华东2290（日+43，周+40），华南2255（日+40，周+30）。

2.期货市场：盘面回落近弱远强，基差回补，1/5价差回到10元/吨附近。

期货：9月1673（日-2，周+4），1月1753（日-35，周-27），5月1744（日-14，周+11）；

基差：9月127（日+2，周+6），1月47（日+35，周+37），5月56（日+14，周-1）；

月差：9-1价差-80（日+33，周+31），1-5价差9（日-21，周-38）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费219（日+0，周+45），尿素-甲醇-490（日-43，周-30）；山东-东北-20（日-10，周+0），山东-江苏-20（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆576（日-2，周+6），华东航天炉415（日-1，周-3），华东固定床348（日-1，周-22）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥168（日+15，周+14），氯基复合肥237（日-13，周-13），三聚氰胺1053（日-130，周+20）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/27，尿素企业开工率71.7%(环比-0.4%，同比+12.4%)，其中气头企业开工率75.2%(环比-5.7%，同比+20.8%)；日产量15.0万吨(环比-0.1万吨，同比+1.8万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/27，预收天数6.8天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/11/27，开工率44.3%（环比+2.2%，同比+6.7%），库存72.4万吨（环比+0.7万吨，同比-14.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/27，开工率70.9%（环比+2.0%，同比+4.6%）。

7.库存：工厂库存环比增加，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/11/27，工厂库存39.9万吨，（环比+6.8万吨，同比-51.7万吨）；港口库存24.6万吨，（环比+3.3万吨，同比+1.2万吨）。

8.总结：

周二现货震荡，盘面回落，1/5价差回落到10元/吨附近。本周尿素供需格局低于预期，供给小幅回落，销售回落，库存环比增加，表观需求大幅回落至14万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；期现正套持续中；1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势

12月01，CBOT1月大豆合约收1163.5美分/蒲式耳，跌5.25美分，-0.45%。3月大豆合约收1163.75美分/蒲式耳，跌6美分，-0.51%；1月豆粕合约收报390.5美元/短吨，持平，0%。12月豆油合约收37.07美分/磅，跌0.49美分，-1.30%。

DCE5月收盘至3165元/吨，跌71元，-2.19%，夜盘收于3178元/吨，涨13元，+0.41%；DCE豆油1月收盘至7724元/吨，跌2元，-0.03%，夜盘收于7760元/吨，涨36元，+0.47%。

二、现货价格

12月01，沿海一级豆油8100-8180元/吨，波动20-50元/吨；24度棕榈油6740-6830元/吨，涨40-60元/吨；沿海豆粕3050-3180元/吨，跌40-50元/吨。

三、基差与成交（豆粕近月提货基差呈现压力，2-3月提货基差高位）

在连续2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。12月01，共成交15.1万吨，前一日13.08万吨，基差6.8万吨；豆油成交0.98万吨，前一日0.96万吨，基差0万吨；

上周开始近月提货基差压力较大，显著下行，但m2105合约2-3月提货基差均在100元/吨高位之上高位：华东地区主流油厂基差未报价，其余2101合约12-1月提货基差-60到-40元/吨，2105合约4-5月提货50元/吨。华东y2101合约主流油厂基差未报价。

四、周度压榨

11月23-27，大豆压榨184.328万吨，前一周203.568万吨，压榨显著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息（刺激计划与疫苗提振股市）

1、据悉参议院一个由两党议员组成的小组提出规模9080亿美元的经济刺激计划，不过白宫称这并非白宫与国会的纾困方案谈判内容；2、辉瑞与BioNTech寻求欧盟批准新冠疫苗，如若获准可能年底前上市。英国或在圣诞节前启动辉瑞疫苗接种。美国疾控中心一项研究发现，早在2019年12月美国就出现了新冠病毒感染；

3、银保监会主席郭树清在《完善现代金融监管体系》文中指出，房地产与金融业深度关联。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。

六、阶段蛋白与植物油走势总结和展望

近两日美豆出现了较大幅度的回落，opec会议迟迟未能得出推迟增产的结论，令大宗市场跟随原油承压，同时市场持续关注的南美大豆播种未能给出明显的炒作机会；不过从基本面来看，11月USDA月度供需报告，将2020/2021年度美豆库存消费比，于历史低位处再次环比显著下滑。这进一步降低了市场对南美大豆产量的容错率，也为全球大豆供需偏紧格局奠定了坚实的基础；全球大豆库存消费比环比小幅下滑，处于历史中值附近，但前提是南美大豆创历史新高的丰产格局不变。因此，决定全球大豆供需格局的关键在南美。豆粕上游环境接下来看南美，在美豆偏紧情况下，市场更容易关注利多信息的带动，长期向好；从国内情况来看国内大供给形势依旧压制基差，且最近连续5周成交不佳，已经导致油厂降低压榨量。

从基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。近期回落暂时看为持续上涨后的阶段性调整，外围原油价格回落也令植物油价格承压。

白糖

1、据外电12月1日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周二收盘持平，脱离盘中所及的逾三周低位。ICE3月原糖期货收平，结算价报每磅14.51美分，该合约盘中触及11月6日以来低点14.40美分。伦敦ICE3月原糖期货亦收平，结算价报每吨398.80美元。

2、郑糖主力01合约周二跌51点，收于5066元/吨，持仓减9千余手（夜盘价格涨1点至5067元/吨，持仓减4千手），主力持仓上多头方减8千余手，空头方减5千余手。其中多头方永安减3千余手，华泰减2千余手；空头方海通增1千余手，中粮减2千余手，浙商减1千余手。2105合约跌48点，收于5074元/吨，持仓增1万3千余手（夜盘涨1点至5075元/吨）。

3、资讯：1）巴西食糖装船及排船详情统计：11月1日-11月30日，巴西对中国装船数量为51.96万吨，较11月26日增加22.3万吨，截止11月30日，巴西主流港口对中国食糖排船量0万吨，较11月26日降低3.8万吨。巴西港口对全球装船数量为279.01万吨，较11月26日增加54.99万吨，其中原糖259.91万吨，成品糖为19.1万吨；对全球食糖排船数量约为167.66万吨，较11月26日降低31.17万吨。当前食糖装运等待船只53艘（11月26日为57艘），而已装船船只为75艘（11月26日为67艘），等待装运时间在5-10天，较前期2-4天的等待时长略有延长，但港口船只整体积压甚少。

2）主产区日成交：今⽇郑糖主力合约低开低⾛，⼴西集团量⼤仍可优惠，部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今⽇⼴西与云南地区共计成交4200吨（其中⼴西成交2800吨，云南成交1400吨），较上⼀交易⽇降低5300吨。

3）现货价格：今日白糖出厂均价为5231元/吨，较昨日5248元/吨跌17元/吨。当前广西新糖报价在5180-5230元/吨之间，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区大理提货陈糖报5130-5140元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，云南新糖报5250-5310元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价继续走低，福建地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日下跌40元/吨，广东地区一级碳化糖报5250-5280元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖昨日报5270元/吨，今日上午未报，河北地区一级碳化糖报5250元/吨，较昨日下跌20元/吨。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。近期继续关注短期调整走势。国内在较大内外价差修复前上行受限，原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。）而向下看的关键点依然在于进口政策端，目前较高的进口量和糖浆进口对国内产生较大压力，使得糖价走势偏弱，糖浆的再度起量也明显影响了甜菜糖销售，导致新糖预售价格下行。但不完全放开背景下，以及原糖目前位置下，糖价也具有了抗跌性，只是反弹亦乏力，短期机会仍偏节奏性，但下跌后可继续关注低位支撑可能。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月01日全国外三元生猪均价为31.89元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤，较上周上涨2.24元/公斤，较上月上涨2.72元/公斤。月初出栏减少，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价压力缓解。后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）12月1日主产区均价约3.34元/斤（+0.04），主销区均价约3.6元/斤（+0.04）。

（2）12月1日期货2012合约3552（-72），2101合约3705（-45），12-1价差-153（-27）。

（3）近端现实压力以及远端产能预期在价格上均有所体现。随着利空释放，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡以及等待季节需求。