股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012跌0.6点或0.01%，报5064.4点；上证50股指期货主力合约IH2012跌5.6点或0.16%，报3548.8点；中证500股指期货主力合约IC2012跌14.8点或0.23%，报6402点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议部署加快做好区域全面经济伙伴关系协定生效实施有关工作，维护自由贸易，拓展合作共赢新空间。针对协定实施后区域内货物贸易零关税产品数量整体上将达90%等，要在关税减让等方面，抓紧拿出实施协定的措施，对快运、易腐等货物争取实现6小时内放行。协定中服务贸易总体开放承诺显著高于成员国间现有自贸协定水平，要按照我国对研发、养老服务等诸多服务部门作出的新开放承诺，逐一落实开放措施。落实投资负面清单承诺，清单之外不得新增外商投资限制。

2、中国11月物流业景气指数为57.5%，环比回升1.2个百分点；中国仓储指数为56.9%，回升4.1个百分点；从后期走势看，新订单指数为56.8%，业务活动预期指数为58.9%，物流业经济将保持较好的运行态势。

3、美联储褐皮书：大多数地区经济温和或适度增长；有4个地区描述经济增长很少或没有增长；几乎所有地区都报告就业率上升，但对大多数地区而言，增长速度缓慢。

4、美联储主席鲍威尔：美联储的优先任务仍然是支持美国经济；我们将保持低利率，直到大流行的危险明显过去；还远没有达到美联储抽离刺激措施的程度；未来的路径是不确定的，因为我们仍在了解疫苗的效力和推广速度；获得额外的财政支持来帮助我们度过冬天，这是非常有帮助和重要的。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山3590（0），华东3730（20）；螺纹下跌，杭州4090（-10），北京3790（-10），广州4350（-10）；热卷上涨，上海4290（60），天津4160（60），广州4280（60）；冷轧涨跌互现，上海5290（50），天津4960（50），广州5130（-10）。

2、利润（华东）：卷增螺减。即期生产：普方坯盈利62（-4），螺纹毛利168（-35），热卷毛利226（35），电炉毛利108（-10）；20日生产：普方坯盈利202（25），螺纹毛利313（-5），热卷毛利371（65）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约177（-31），05合约278（-58）；上海热卷01合约23（-29），05合约225（-24）。

4、供给：螺增卷减。11.27螺纹360（0.1），热卷332（-1），五大品种1075（-0.7）。

5、需求：建材成交量19.6（1.7）万吨。乘联会：11月日均零售为6.2万辆，同比增5%，环比10月增3%。

6、库存：去化边际放缓。11.27螺纹社库450（-37），厂库233（0.4）；热卷社库234（-11），厂库102（-2），五大品种整体库存1502（-51）。

7、总结：建材现货调整消化前期涨幅，但热卷受益海外需求恢复与季节性，相对更为强势。盘面受宏观向上预期影响，仍处于强势运行状态，维持谨慎乐观。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1025（0），普氏现价136.75（+3.7）美金，日照卡拉拉947（+14），日照金步巴875（+6），日照PB粉907（+14），张家港废钢现价2550元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润24（+15）。

3.基差：走弱。金步巴01基差65（-19），金步巴05基差139（-10），卡拉拉01基差6（-10），卡拉拉05基差80（-1），巴混01基差48（-12），巴混05基差122（-4）。

4、供应：发货增、到货减。11.27，澳巴19港发货量2445（+74）；45港到货量，2204（-102）。

5、需求：持稳。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家钢厂日耗60（+1.5）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12605（-146）；247家钢厂库存11445（+190），可用天数38天（+1）。

7.总结：高疏港量维持，港口库存转降，供应上发货小幅增加但到港有所下滑，钢厂补库逐步进行，铁矿现货情绪有所好转，但需警惕基差修复过程中的反复，多单维持谨慎乐观。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1380元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2400元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.31%（+0.88%）；全国样本焦化厂产能利用率82.07%（+1.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存214.88（-6.07），炼焦煤港口库存343（+20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1819.32（+1.18）万吨；焦化厂焦炭库存27（+0.54）万吨，港口焦炭库存236（-1）万吨，钢厂焦炭库存466.06（+0.47）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约基差收窄后，市场预期过度乐观，价格有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：5500大卡639（-），5000大卡580（-），4500大卡510（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价33美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡294元/吨（+6），印尼5000大卡156元/吨（+5）。

期货：主力1月升水45左右，持仓19万手（夜盘-1.5万手）。

环渤海港口：八港库存合计1804（-31），调入量169.5（-6.8），调出量199.5（+18.7），锚地船129（-25），预到船69（+13）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.2进口煤港口库存1774，周环比增0.07%，同比降22.4%；73港动力煤库存5250.8，周环比降2.84%，同比降23.85%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为967.57（+14.04），BDI指数1211（-16）。

总结：国内产量仍然受多重因素制约，例如年底部分煤矿生产任务完成、煤管票限制、安检趋严、煤矿事故频发、天气扰动等，但进口煤释放进度加快，预计12月下旬将有效果显现。需求端来看，近期日耗边际走弱，电厂库存低位，中转港口库存水平绝对低位。短期现货驱动依然向上，但大幅上涨之后，盘面大幅升水现货，估值明显偏高，或有回落可能。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1800（日+0，周+10），东北1820（日+0，周+10），江苏1820（日+0，周+20）；

液氨：山东2740（日+0，周-60），河北2874（日-10，周-70），河南2632（日-10，周+28）；

甲醇：西北1810（日+0，周-30），华东2285（日-5，周+45），华南2255（日+0，周+45）。

2.期货市场：盘面回落基差回补，月间近弱远强，1/5价差回到零轴以下。

期货：9月1666（日-7，周-13），1月1729（日-24，周-77），5月1733（日-11，周-17）；

基差：9月134（日+7，周+23），1月71（日+24，周+87），5月67（日+11，周+27）；

月差：9-1价差-63（日+17，周+64），1-5价差-4（日-13，周-60）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费219（日+0，周+45），尿素-甲醇-485（日+5，周-35）；山东-东北-20（日+0，周+0），山东-江苏-20（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆573（日-2，周+6），华东航天炉413（日-1，周-3），华东固定床348（日-1，周-2）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥168（日+0，周+14），氯基复合肥237（日+0，周-13），三聚氰胺1053（日+0，周-180）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/11/27，尿素企业开工率71.7%(环比-0.4%，同比+12.4%)，其中气头企业开工率75.2%(环比-5.7%，同比+20.8%)；日产量15.0万吨(环比-0.1万吨，同比+1.8万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/11/27，预收天数6.8天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/11/27，开工率44.3%（环比+2.2%，同比+6.7%），库存72.4万吨（环比+0.7万吨，同比-14.6万吨）。

人造板：地产9月数据较差；人造板PMI9月转暖，刨花板在荣枯线上。

三聚氰胺：截至2020/11/27，开工率70.9%（环比+2.0%，同比+4.6%）。

7.库存：工厂库存环比增加，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/11/27，工厂库存39.9万吨，（环比+6.8万吨，同比-51.7万吨）；港口库存24.6万吨，（环比+3.3万吨，同比+1.2万吨）。

8.总结：

周三和周二类似：现货震荡，盘面回落，基差回补；1/5价差继续收敛，收在零轴以下。上周尿素供需格局低于预期，供给小幅回落，销售回落，库存环比增加，表观需求大幅回落至14万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；期现正套持续中；1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势（美豆3日回落）

12月02，CBOT1月大豆合约收1153美分/蒲式耳，跌10.5美分，-0.9%。3月大豆合约收1154.75美分/蒲式耳，跌9美分，-0.77%；1月豆粕合约收报385.6美元/短吨，跌4.9美元，-1.25%。12月豆油合约收36.96美分/磅，跌0.11美分，-0.30%。

DCE5月收盘至3117元/吨，跌48元，-1.52%，夜盘收于3096元/吨，跌21元，-0.67%；DCE豆油1月收盘至7676元/吨，跌48元，-0.62%，夜盘收于7720元/吨，涨44元，+0.57%。

二、现货价格

12月02，沿海一级豆油8060-8140元/吨,跌40元/吨；沿海24度棕榈油6560-6670元/吨，大多跌150-200元/吨；沿海豆粕3010-3130元/吨，跌40-70元/吨。

三、基差与成交（豆粕近月提货基差呈现压力，2-3月提货基差高位）

在连续2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。12月02，共成交4.8万吨，前一日15.1万吨，基差0.4万吨；豆油成交1.286万吨，前一日1.98万吨，基差1.18万吨；

上周开始近月提货基差压力较大，显著下行，但m2105合约2-3月提货基差均在100元/吨高位之上高位：华东地区主流油厂2101合约现货基差-70元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂基差未报价。

四、周度压榨

11月23-27，大豆压榨184.328万吨，前一周203.568万吨，压榨显著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息

1、OPEC+将于周四召开会议，据悉在俄罗斯、沙特等几个主要国家连续几天的直接磋商后，成员国就达成产量协议取得一定进展，但尚未板上钉钉。OPEC+现在的谈判焦点是几个月内逐步放松减产力度；

2、StoneX将巴西2020/21年度大豆产量预估从1.334亿吨上调至1.339亿吨；

3、美国众议院议长佩洛西和参议院民主党领袖舒默支持以9,080亿美元的跨党派方案为基础，立即开始刺激方案谈判。

六、阶段蛋白与植物油走势总结和展望

近3日美豆出现了较大幅度的回落，国内豆粕跟跌明显，同时市场持续关注的南美大豆播种未能给出明显的炒作机会也令盘面承压；国内板块轮动明显，近几日工业品显强，农产品趋弱。长期来看基本面格局依旧支持偏多机会。

从基本面来看美豆供需关系紧张，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。近期回落暂时看为持续上涨后的阶段性调整，外围原油价格回落也令植物油价格承压。

白糖

1、据外电12月2日消息，洲际交易所(ICE)原糖期货周三小幅收高，但盘中触及近四周低点，因风险偏好消退。ICE3月原糖期货收高0.09美分，结算价报每磅14.60美分。该合约盘中触及11月6日以来低点14.33美分。伦敦3月白糖期货上涨2.3美元，结算价报每吨401.10美元。交易商表示，随着对明年初供应紧张前景的担忧消退，糖市的风险偏好正在减弱。印度糖厂协会(ISMA)公布，印度糖厂在2020/21市场年度前两个月(10-11月)生产了429万吨糖，较去年同期生产的207万吨增加107%。

2、郑糖主力01合约周三跌15点，收于5051元/吨，持仓减9千余手（夜盘价格跌27点至5024元/吨，持仓减3千手），主力持仓上多头方减4千余手，空头方减6千余手。其中多头方东证增1千余手，光大减1千余手；空头方华泰增1千余手，中粮减3千余手，中信，东兴各减1千余手。2105合约跌19点，收于5055元/吨，持仓增9千余手（夜盘跌45点至5010元/吨）。

3、资讯：1）新德里—位政府官员12月1日表示，在没有进行任何讨论的情况下，印度财政部退回了食品部提出的关于2020-21年为工厂提供食糖出口补贴的建议。由于本季的出口政策不明确，制糖厂难以决定是优先生产原糖还是白糖。但积极的一面是，这种不确定性导致国际糖价自9月份以来上涨了逾8%。

2）巴西商贸部：2020年11月1日-30日，巴西累计装出食糖及糖蜜309.67万吨，较去年同期增加116.03万吨；本周食糖日均装运量为15.48万吨，较去年同期的增加5.8万吨。本周平均出口金额为291.3美元/吨，较去年同期降低0.2美元/吨。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开低走，广西集团量大仍可优惠，部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3600吨（其中广西成交3200吨，云南成交400吨），较上一交易日降低600吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5225元/吨，较昨日5231元/吨跌6元/吨。当前广西新糖报价在5180-5230元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区大理提货陈糖报5120元/吨，较昨日下跌10-20元/吨，云南新糖报5230-5290元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5240-5270元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5250元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5250元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖整体不断新高，中枢也逐渐上移，整体是偏强的格局。我们认为整体偏强走势的支撑来源于宏观大势及糖产业大势（周期性）。此外，油价下跌空间不大，且即使油价继续下跌，带来的更多是情绪影响，无法在数量上继续增加巴西制糖比和巴西产糖量。同时利空主要集中于巴西和印度，但是国际贸易集中依赖两个国家的时候，利空的因素有提前兑现和容易存在变数的可能。印度政策迟迟不出等成为利多焦点也是一种体现。此外，基金对糖的买需一方面是验证了上述结论，另一方面也是对偏强走势的加持。但近期原糖进入调整走势，因为利多释放后还缺新的驱动，巴西出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，市场风口对印度政策也转为可能推出的担忧。关注调整走势走向。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。（收贴水或国际贸易物流受限情况下才会走独立的、阶段性的、有限走强行情。），目前则在较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方影响下再度体现供应压力，也随原糖调整走势偏弱。但不完全放开进口背景下，以及原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价目前处于运行区间的偏低位。短期机会仍偏节奏性，但下跌后可继续关注低位支撑可能。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月02日全国外三元生猪均价为32.19元/公斤，较前一日上涨0.3元/公斤，较上周上涨2.38元/公斤，较上月上涨2.71元/公斤。月初出栏减少，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价压力缓解。后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）12月2日主产区均价约3.34元/斤（持平），主销区均价约3.6元/斤（持平）。

（2）12月2日期货2012合约3615（+63），2101合约3684（-21），12-1价差-69（+84）。

（3）卓创资讯11月蛋鸡存栏数据：11月全国在产蛋鸡存栏量环比跌幅1.41%，同比跌幅1.08%，主要受6、7月补栏减少影响，此外淘鸡受养殖亏损影响增加。而11月鸡苗销量环比增19.98%，同比跌32.44%，市场谨慎补栏。存栏结构来看，后备鸡及待淘老鸡均处偏低水平。

（4）近端现实压力持续，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡以及等待季节需求。