1 股价新高

7月13日，沪指盘中拿下3458.79点高位，后来跌跌撞撞，震荡了4个多月，直到今日再度破下前期新高。

大盘指数看似不错，但大多个股回撤特别大。上周，格隆汇做了一个数据统计：自从7月12日到11月26日，A股一共4086只，最大回撤在30%以上的有1661只，占比高达40.8%，如果我们把档划在20%，最大回撤在20%以上的高达3042只，占比75%。

但中国核心龙头资产却屡创新高。本周一，中国平安拿下历史新高，至此外资重仓前20，今年全部创下历史新高。

什么意思？过去N多年，不管你是2007年最高点买的，还是2015年最高点买的，还是今年2月买的，任何时候上车都是对的。

2016年1月4日，上证指数收盘为3296点，而前一个交易日为3539点。当前，上证仍然没有攀上到3500点。但中国核心资产的股价表现已经穿越了5年熊途，走出了一波独立的大牛市。

外资重仓TOP10，过去5年均取得了骄人的战绩。其中，五粮液夺得涨幅榜NO.1，5年豪取943%的成绩，贵州茅台5年累涨760%，中国中免累涨600%，美的集团、恒瑞医药均超过300%，宁波银行、招商银行均超过200%。唯有长江电力5年上涨81%，但持有该股基本是按照持有永续债券来对待的，亦取得了不错的回报率。

再看TOP11—TOP20的表现，战绩也相当不俗。其中，宁德时代2.5年豪取850%的回报率，爱尔眼科、立讯精密5年累计暴涨700%，迈瑞医疗上市2年多累涨600%，海天味业500%。不过，中国太保表现不佳，5年仅取得58%的回报率。

在我看来，持有A股核心资产有两大魅力。第一，可以真正重仓，不畏手畏脚，并且可长期持有；第二，回报率足够有吸引力。

2 恒者恒强

2015年股灾以来，市场逐步形成了一个投资共识——恒者恒强。投资有业绩支撑的大票，结果回报率要远远高于所谓弹性好的小票。我们来对比上证50、沪深300、中证500的表现：

2016年以来，上证50指数累涨46.8%，沪深300累涨35%，中证500反而下跌15.6%，跑输上证62个百分点。

长达5年时间之内，市场已经从过去炒垃圾、炒小票，逐步回归到当前的炒蓝筹价值的风格。

未来，这一风格还会继续延续下去吗？在我看来，一定还会的。

从宏观经济的维度来看，这些年，中国经济增长的速度趋缓，但逐步开始转型迈入高质量发展的阶段，特别是以2015年底提出的供给侧结构性改革为标志。

什么是供给侧结构性改革？简单来说，供给侧改革（包括劳动力、土地、资本、制造创造、创新等要素）就是要实现资源最优配置。

这自然会加剧各个领域的分化，龙头企业越来越强，而落后的中小企业则逐渐退出市场，这才有利于资源利用的最大化。

并且，中国未来要走高质量发展道路，恒者恒强的趋势还会加强，龙头做大之后，还要走向全球，去抢占国际的市场份额。这典型的例子就是格力、海尔。要知道多年前，全球家电领域市占率最大的企业基本都来自日本。

从微观资金面角度来看，过往很多年，A股的绝对主角是散户，机构为辅，但随着沪深港通开通以后，机构唱主角的时代已经来了。

据Wind统计，截止12月1日，外资总计持有A股市值为2.4万亿元（包括陆股通+QFII/RQFII），而单只股票持有仓位大于50亿元的有81只，总计持有16585亿元，占比总仓位的70%。

而这些重仓位基本布局在了中国各大前景行业的龙头企业上。比如，外资持有美的、格力大致20%的比例，宁波银行22%，恒瑞医药13%。金额来看，外资持有贵州茅台1757亿元，美的集团1181亿元，格力电器885亿元，仓位都很重。

而未来10年，全球大的投资机会都在中国，外资还会源源不断流入中国，尤其是越来越成熟的A股市场。

除了外资，还有国内公募基金同样重仓蓝筹价值股。截止三季度末，公募持有茅台1123亿元，五粮液822亿元，立讯精密617亿元，隆基股份515亿元，中国平安509亿元，中国中免、美的集团、迈瑞医疗、宁德时代、泸州老窖等超过300亿元。

是不是这些标的很眼熟？

未来，还有场外的养老金大部队。

据据此前人社部披露，截至6月底，已有26个省份实现养老保险基金省级统收统支，22个省份签署基本养老保险基金委托投资合同，累计到账资金9482亿元。

即便按照这个数据的30%来布局股市，也有将近3000亿元。而截止一季度数据，养老金持有A股市值仅为160亿元。

你说，未来养老金，大规模入市又会买哪些股票呢？

3 落脚业绩

大家应该都知道这个等式：市值=净利润*市盈率。如果长期净利润保持较高速度增长，那么市盈率大概率会水涨船高，迎来戴维斯双击。表面上看，股价的长期走势有两个变量——净利润、市盈率决定，但长期来看其实核心的落脚点还是在业绩上。

我们来看几组统计数据：

1、贵州茅台：2001年年底市值为92.5亿，净利润为3.28亿；2019年年底的市值为14860亿，净利润为421亿。其中市值增长160倍，而净利润增长128倍。

2、格力电器：1996年年底市值为35.85亿，净利润为1.6亿，2019年年底的市值为3945亿，净利润为247亿。其中市值增长110倍，净利润增长154倍。

3、恒瑞医药：2000年年底市值为40亿，净利润为0.65亿；2019年年底市值为3870亿，净利润为53.3亿，其中市值增长96.7倍，净利润增长82倍。

4、爱尔眼科：2009年年底市值为65亿，净利润为0.92亿；2019年年底市值为1225亿，净利润为13.8亿，其中市值增长18.8倍，净利润增长15倍。

这些牛股，这么多年还有许多分红，另外还需要考虑市盈率的变化，但是你会发现，他们市值的增长与净利润的相关度是非常高的，决定企业长期市值变化的核心仍是盈利。

而外资重仓股TOP20，都是这样的优秀公司。但是，每当你要下手去布局的时候，却犹犹豫豫下不了手，总觉得估值太贵了。

这其实是一个投资误区。

这么说吧，市场最优秀的一批公司，你看能够看到他的优秀，别人同样也能看到，它的估值就不会便宜到哪里去。估值不便宜，但随着业绩的快速增长，股价一样会飞冲。

对待优秀公司，我们不要求低估，只要正常估值，即可买入，等待股价随着业绩提升而上涨，也能获得不错的回报。但提前一定是优秀公司。

不买估值合理的优秀公司，你却买入估值便宜的普通公司，风险比前者大得多。因为公司估值持续下降或愈发便宜，大概率是经营、盈利能力上出了问题。估值便宜，不跌了，但业绩起不来，照样赚不了钱。

4 尾声

外资重仓股的股票，各大交易终端均可查询，其实算是市场明牌。作为普通投资者，尤其值得重视。但这些核心票跌下来了，相对低位就可以布局，不要老想着抄大底，容易一而再、再而三错过优秀公司。

有些时候，投资并没有想象的那么困难：长期持有绝对优秀的龙头，长期卧倒不动，却几乎是赚大钱的唯一手段。但持有周期中，如何处理波动的问题却是很考验投资者的。