■股指:短期反复整固，上涨节奏较慢

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市涨跌互现，海外市场情绪稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指涨跌不一，两市合计成交超过8000亿元，行业板块涨跌互现，农业板块强势领涨，有色金属板块领跌。北向资金净买入35.94亿元。当前股指已向上突破，上升途中的反复整固也是常态，整体上稳步震荡上行。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：美元下跌金价续涨

1.现货：AuT+D382.32（1.24 %），AgT+D5062（1.32 %），金银（国际）比价75.72 。

2.利率：10美债0.95%；5年TIPS -1.38%（-0.13）；美元90.67 。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1189.8200吨（-1.46）。

5.总结：美元因市场预期美国将出台更多刺激而下跌，增加黄金多为通胀对冲工具的吸引力。美元继续下得，贵金属继续上涨，但ETF抛售仍在继续。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，降温来临，钢价面临考验。

1.现货:唐山普方坯3580（-10）；上海市场价4180元/吨（-40），现货价格广州地区4530（-20），杭州地区4210（-30）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3. Mysteel统计45港港口库存总量环比上周一降库72.4万吨。分区域来看，东北、华北、华南区域库存均有减少，其中华北地区由于个别港口到港下降，导致库存下降明显；东北地区由于降雪天气持续影响港口卸货，库存有所下降；华东以及沿江地区在到港保持高位的基础上库存有小幅增加。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面修复贴水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴883（+8），PB粉912（+5）。

2.发运：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2588.8万吨，环比增加451.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加247.6万吨至1834.8万吨，高于今年周均76.8万吨；巴西发运量环比增加203.7万吨至754万吨，高于今年周均115.6万吨。具体到矿山，四大矿山均有增量，其中力拓增量较大，环比增加180.4万吨至806.5万吨，BHP和FMG分别环比增加23.2万吨和15.1万吨，巴西方面，VALE发运量增量较大，环比增加109.5万吨至562.2万吨。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12777.70，较上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳矿5977.30降94.5，巴西矿4102.70增146.4，贸易矿6223.40增16.8，球团834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，块矿2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（单位：万吨）

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为57,360元/吨（+20）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,250.11元/吨,前值为亏损1,493.87元/吨。

3.基差：长江铜现货基差210

4.库存：上期所铜库存92,912吨（-3,854吨），LME铜库存为149,325吨（-350吨），保税区库存为总计44.05（+0.65吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回前高以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16850元/吨（-220）

2利润：维持。电解铝进口盈利为412.01元/吨，前值进口盈利为245.16元/吨。

3.基差：长江铝现货基差680，前值365。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存220,373吨（-11,718吨），LME铝库存为1,358,425吨（-5,750吨），保税区库存为总计58.8万吨（+0.9万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：聚酯需求弱，累库预期聚集

1.现货市场：12月中旬货源报价参考2101贴水115自提，现货成交3293-3330自提。现货及仓单成交预估4000吨，听闻3293、3298、3330自提。另有8500吨未点价下周及远期货源成交。下周货源成交参考2101贴水125自提、部分排到交割的恒力货源成交参考2101贴水115自提。（元/吨）

2.库存：7天/周（前值6.5）

3.基差：华东现货-2101合约-261（前值-265）

4.总结：原油阶段性高位震荡且PTA现货排货缓慢，支撑PTA市价。预期下周PTA开工负荷可能继续上升，PTA加速积累库存，在期货仓单数量阶段性触顶之后，现货排货缓慢的格局将改变，PTA过剩利空抑制PTA行情续涨，预计夜盘PTA行情窄幅震荡。

■塑料：石化库存小幅度增加

1.现货市场：本周国内聚乙烯市场价格震荡下跌。上游原油价格下跌后小幅反弹，对聚乙烯市场支撑力度不大。周内，线性期货弱势运行，同时适逢月初，市场买卖气氛不高，加之石化企业陆续下调出厂价，商家心态悲观，多数跟跌出货。终端接货意向欠佳，实盘成交侧重商谈。当前线性主流价格7930-8350元/吨，环比跌100-200元/吨不等；高压主流价格在11300-11900元/吨，环比跌450-700元/吨不等；低压各品种价格均有下跌，幅度在50-400元/吨不等。

2.总结：下周油价延续震荡趋势，对聚乙烯市场支撑力度一般。本周国内PE生产企业生产负荷在90.91%，环比下降1.71个百分点。下周检修损失量有所减少，整体国产供应小幅增加。本周石化库存方面较上周小幅增加，同比去年也有所上涨，加上需求端下游工厂反应近期订单有所减少，投机备货积极性不高，多以少量刚需采购为主。预计下周PE市场将延续弱势运行，以LLDPE为例，预计主流价格在7800-8100元/吨。

■橡胶：泰国胶水原料价格持续走低

1.现货市场：本周天然橡胶现货市场价格重心整体上移，周内盘面持续拉涨的主要原因在于产区新胶释放受限支撑，一方面目前国内云南产区已大面积停割，仅个别本月初停割，国内新鲜胶水释放稀少；另一方面，泰国南部主产区持续降雨导致目前胶水释放受到影响，原料价格受支撑整体上扬，市场对于泰国旺季不旺的预期升温，从而支撑盘面整体上扬。截至周四上海市场SCRWF周均价为14365元/吨，较上周上涨595元/吨，涨幅4.32%。

2.总结：下周沪胶或仍以偏强震荡走势为主。从盘面看，近期PPI、PMI等宏观经济数据表现乐观，国内消费继续增长，加之国际油价走势偏强，商品市场受到支撑；基本面看同样利多支撑偏强。加之青岛一般贸易库橡胶库存去库，对盘面形成支撑，下跌空间有限。需求端看，下游轮胎企业开工稳健，保持正常库存情况下按需采购，同时汽车促销政策对需求端也有潜在支撑，因此尽管冲高存在压力，但偏强震荡明显。

■油脂：美豆止跌回升，油脂重回多头思路

1.现货：豆油，一级天津8210（+150），张家港8340（+200），棕榈油，天津24度6780（+140），东莞6780（+150）。

2.基差：豆油天津896（+48），棕榈油东莞354（-12）。

3.成本：印尼棕榈油1月完税成本6772（+22）元/吨，巴西豆油1月进口完税价7950（-90）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至11月27日，国内豆油商业库存115.1万吨，较上周下降2.48万吨，较去年同期增8.49%。棕榈油港口库存48.86万吨，较上周增12.6%，较去年同期下降29.6%。

7.总结：美豆隔夜小幅反弹，市场预计下周公布的12月供需报告将继续上调出口提振盘面。内盘豆棕率先反弹，操作上重回多头思路。

■豆粕：油脂叠加现货拖累，豆粕表现偏弱

1.现货：山东3050-3100元/吨（-30），江苏3000-3090元/吨（-20），东莞2990-3010元/吨（-40）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3750元/吨（-27）。

4.供给：第48周大豆压榨开机率（产能利用率）为52.64%，较上周下降5.5%。

5.库存：截至11月227日，豆粕库存为92.44万吨，环比减少7.8万吨，同比增加123.44%。

6.总结：美豆隔夜小幅反弹，市场预计下周公布的12月供需报告将继续上调出口提振盘面。豆粕目前现货偏弱，库存快速提升，油厂持续催提，部分油厂开始胀库，短期现货拖累较为明显，但远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单逢低重新介入。

■菜粕：消费淡季，暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2360-2450（-10）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4449（+29）。

4.供给：第48周沿海地区进口菜籽加工厂开机率7.78%，上周8.38%。

5.库存：第48周港口颗粒粕库存为71500吨，较上周减少12500吨，较去年同期下降59.6%。

6总结：美豆隔夜小幅反弹，市场预计下周公布的12月供需报告将继续上调出口提振盘面。美豆高位调整将持续拖累内盘粕类走势，菜粕季节性淡季则加剧近月偏弱格局，5月暂转为震荡思路。

■玉米：东北产区继续上涨南北港倒挂加剧

1.现货：东北产区继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（40），吉林长春出库2380（40），山东德州进厂2570（10），港口：锦州平仓2610（0），主销区：蛇口2620（0），成都2830（0）。

2.基差：低位回升。锦州现货平舱-C2101=28（1），锦州现货平舱-C2105=-39（6）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止11月20日当周淀粉行业开机率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行业开机率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.库存：截至11月20日，北方四港库存升至415.2万吨（27.3）。注册仓单持稳71504张（5000）。

6.总结：一次性储备高价成交后，再度点燃东北主产区涨价热情。但东北主产区自嗨已是唯一支撑因素，销区跟涨有限，替代持续旺盛，港口库存高企。后期东北与国内其他市场价格间的博弈成为关键，是其他地区补涨，还是东北主产区补跌。但长期来看，高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格短期仍以高位震荡看待，谨防中期调整风险。

■白糖：中糖协呼吁糖浆进口自律，短期或低位震荡

1.现货：报价稳中下调。新糖广西集团报价5249（0），旧糖昆明集团报价5120（-10）。

2.基差：扩大。白糖01合约南宁198昆明69，05合约南宁194昆明65。

3.成本：巴西配额内进口3679（-63），巴西配额外进口4692（-82），泰国配额内进口3956（-63），泰国配额外进口5054（-82）。

4.供给：截止11月27日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖16万吨，同比下降17万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.6万吨，环比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止11月27日，12家加工糖厂库存量为35万吨，环比同比皆增加。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已开始新榨季生产工作，南方主产区也将陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。10月份我国进口食糖14.9万吨，环比增4.7万吨，同比增12.5万吨。中糖协呼吁糖浆进口自律。同时，隔夜ICE期糖震荡微涨。综上，短期郑糖或低位震荡，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：新疆棉轮入暂停，短期上方或有压力

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报14582（-16）。

2.基差：扩大。棉花01合约212，05合约162。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13054（0），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14365（0）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存319万吨，环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉继续震荡收跌。综上，郑棉上方或有压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。