股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012跌11.2点或0.22%，报5062.2点；上证50股指期货主力合约IH2012跌13.8点或0.39%，报3541.2点；中证500股指期货主力合约IC2012涨17.0点或0.27%，报6429.4点。

【市场要闻】

1、央行、银保监会发布《系统重要性银行评估办法》，明确了我国系统重要性银行的评估方法、评估范围、评估流程和工作分工，从规模、关联度、可替代性和复杂性四个维度确立了我国系统重要性银行的评估指标体系。

2、央行答记者问称，《评估办法》发布后，拟从附加资本、杠杆率、大额风险暴露、公司治理、恢复处置计划、信息披露和数据报送等方面对系统重要性银行提出监管要求，还将建立早期纠正机制，推动系统重要性银行降低复杂性和系统性风险，建立健全资本内在约束机制，提升银行抵御风险和吸收损失的能力，提高自救能力，防范“大而不能倒”风险。

3、中国11月财新服务业PMI为57.8，为2010年5月以来次高值，前值56.8；综合PMI57.5，创2010年3月以来新高，前值55.7。疫情后生产生活秩序逐渐恢复正常，国内服务业持续加速恢复。

4、商务部：下一步，商务部将会同有关部门，按照党中央、国务院决策部署，赋予自贸试验区更大改革自主权，加大对外开放压力测试力度，狠抓改革试点任务落实，形成更多可复制可推广的制度创新成果，推动和支持自贸试验区高质量发展，在构建新发展格局中走在前列。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或下跌，唐山3580（-10），华东3730（0）；螺纹下跌，杭州4060（-30），北京3770（-20），广州4330（-20）；热卷维持或下跌，上海4280（-10），天津4160（0），广州4280（0）；冷轧维持或上涨，上海5290（0），天津4980（20），广州5150（20）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利52（-10），螺纹毛利127（-42），热卷毛利205（-21），电炉毛利78（-30）；20日生产：普方坯盈利217（15），螺纹毛利298（-15），热卷毛利377（6）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约194（17），05合约286（8）；上海热卷01合约51（28），05合约231（6）。

4、供给：降低。12.4螺纹360（-0.2），热卷329（-3.7），五大品种1066（-9）。

5、需求：建材成交量16.9（-2.7）万吨。中国11月财新服务业PMI录得57.8，为2010年5月以来次高值。

6、库存：持续去库。12.4螺纹社库427（-24），厂库249（16）；热卷社库218（-16），厂库94（-9），五大品种整体库存1465（-37）。

7、总结：建材现货调整消化前期涨幅，但热卷受益海外需求恢复与季节性，相对更为强势。盘面受宏观向上预期影响，仍处于强势运行状态，维持谨慎乐观。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1025（0），普氏现价137.8（+1）美金，日照卡拉拉952（+5），日照金步巴883（+8），日照PB粉912（+5），张家港废钢现价2550元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润40（+16）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差70（+6），金步巴05基差138（-1），卡拉拉01基差8（+3），卡拉拉05基差76（-4），巴混01基差69（+19），巴混05基差139（+17）。

4、供应：发货增、到货减。11.27，澳巴19港发货量2445（+74）；45港到货量，2204（-102）。VALE：2021年铁矿石产量预计为3.15亿-3.35亿吨。

5、需求：持稳。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家钢厂日耗60（+1.5）。

6、库存：涨跌互现。11.20，45港库存12605（-146）；247家钢厂库存11445（+190），可用天数38天（+1）。

7.总结：高疏港量维持，港口库存继续下降，钢厂补库逐步进行，VALE明年产量预估低于市场预期，铁矿现货情绪有所好转，但需警惕基差修复过程中的反复，多单维持谨慎乐观。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润550元。

价格：焦煤仓单价格1400元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2450元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.31%（+0.88%）；全国样本焦化厂产能利用率82.07%（+1.19%）。

库存：炼焦煤煤矿库存214.88（-6.07），炼焦煤港口库存343（+20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1819.32（+1.18）万吨；焦化厂焦炭库存27（+0.54）万吨，港口焦炭库存236（-1）万吨，钢厂焦炭库存466.06（+0.47）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约基差收窄后，市场预期过度乐观，价格有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：CCI指数停止发布。CECI指数5500大卡642（+1），5000大卡582（+1），4500大卡512（+1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价33美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡327元/吨（+32），印尼5000大卡154元/吨（-2）。

期货：主力1月升水41左右，持仓19万手（夜盘-1163手）。

环渤海港口：八港库存合计1785.9（-18.1），调入量158.9（-10.6），调出量188.7（-10.8），锚地船129（-），预到船71（+2）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.2进口煤港口库存1774，周环比增0.07%，同比降22.4%；73港动力煤库存5250.8，周环比降2.84%，同比降23.85%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为997.22（+29.65），BDI指数1189（-12）。

总结：国内产量仍然受多重因素制约，例如年底部分煤矿生产任务完成、煤管票限制、安检趋严、煤矿事故频发、天气扰动等，进口煤到货量快速增加，但能否通关尚不可知。需求端来看，全国大部分地区气温偏低，“拉尼娜”预期渐浓，日耗有进一步走高的需要，电厂库存低位，中转港口库存水平绝对低位。短期现货驱动依然向上，但盘面大幅上涨之后，估值明显偏高，贸易商发运利润凸显，若进口煤能在12月底之前通关，盘面将面临较大回调压力。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1800（日+0，周+10），东北1820（日+0，周+10），江苏1820（日+0，周+20）；

液氨：山东2740（日+0，周-60），河北2874（日+0，周-70），河南2632（日+0，周+28）；

甲醇：西北1810（日+0，周-30），华东2283（日+0，周+43），华南2255（日+0，周+45）。

2.期货市场：盘面回升基差走低，月间持续近弱远强，1/5价差收到-10元/吨以下。

期货：9月1662（日-4，周-6），1月1742（日+13，周-19），5月1756（日+23，周+25）；

基差：9月138（日+4，周+16），1月58（日-13，周+29），5月44（日-23，周-15）；

月差：9-1价差-80（日-17，周+13），1-5价差-14（日-10，周-44）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费219（日+0，周+45），尿素-甲醇-483（日+0，周-33）；山东-东北-20（日+0，周+0），山东-江苏-20（日+0，周-10）。

4.利润：尿素、复合肥及三聚氰胺利润震荡。

华东水煤浆573（日+0，周+6），华东航天炉413（日+0，周-3），华东固定床348（日+0，周-2）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头363（日+0，周+0）；硫基复合肥168（日+0，周+14），氯基复合肥237（日+0，周-13），三聚氰胺1053（日+0，周-180）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/12/4，尿素企业开工率68.8%(环比-2.9%，同比+11.2%)，其中气头企业开工率68.5%(环比-6.7%，同比+22.4%)；日产量14.4万吨(环比-0.6万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/4，预收天数6.4天(环比-0.4天)。

复合肥：截至2020/12/4，开工率44.8%（环比+0.5%，同比+4.8%），库存72.3万吨（环比-0.1万吨，同比-18.0万吨）。

人造板：地产10月数据回暖；人造板PMI10月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/4，开工率72.4%（环比+1.5%，同比+10.5%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/12/4，工厂库存39.8万吨，（环比-0.1万吨，同比-38.0万吨）；港口库存20.3万吨，（环比-4.3万吨，同比-2.5万吨）。

8.总结：

周四现货震荡，盘面回升，基差走低；1/5价差继续收敛，收在-10元/吨以下。上周尿素供需格局低于预期，供给小幅回落，销售回落，库存环比增加，表观需求大幅回落至14万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1月空头继续持有；期现正套持续中；1/5反套继续持有。

油脂油料

一、行情走势（美豆3日回落后反弹）

12月03，CBOT1月大豆合约收1166.75美分/蒲式耳，+13.75美分，+1.19%。3月大豆合约收1168.75美分/蒲式耳，+14美分，+1.21%；1月豆粕合约收报389.1美元/短吨，+3.5美元，+0.91%。12月豆油合约收37.63美分/磅，+0.67美分，+1.81%。

DCE5月收盘至3096元/吨，-21元，-0.67%，夜盘收于3095元/吨，-1元，-0.03%；DCE豆油1月收盘至7860元/吨，+184元，+2.40%，夜盘收于7906元/吨，涨46元，+0.59%。

二、现货价格

12月03，沿海一级豆油8210-8340元/吨，涨110-200元/吨；沿海24度棕榈油6720-6820元/吨，大多涨140-160元/吨；沿海豆粕2990-3110元/吨，跌10-30元/吨。

三、基差与成交（豆粕近月提货基差呈现压力，2-3月提货基差高位）

在连续2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。12月03，共成交9.58万吨，前一日4.82万吨，基差1.2万吨；豆油成交0.33万吨，前一日1.286万吨，基差0万吨；

上周开始近月提货基差压力较大，显著下行，但m2105合约2-3月提货基差均在100元/吨高位之上高位：华东地区主流油厂2101合约现货基差-70元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨。华东y2101合约主流油厂基差未报价。

四、周度压榨

11月23-27，大豆压榨184.328万吨，前一周203.568万吨，压榨显著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息（OPEC+达成了明年逐步放松减产力度协议）

1、OPEC+达成了明年逐步放松减产力度的协议，且放松节奏将比原先计划更为缓慢，以便脆弱的市场有更多时间来消化额外的供应。把开始增产190万桶/日的时间从1月初推迟三个月。哈萨克斯坦能源部周四发布的声明，该集团将于明年1月增产50万桶/日--是先前计划的四分之一，然后部长们每月将举行一次磋商，来决定后续月份是否按类似规模增产。彭博基于OPEC数据估算显示，这份修改后的协议将可能使石油市场在明年第一季度都保持供应短缺状态，意味着市场可以继续消耗高企的库存。据该集团经济学家估算，若1月1日起日产量增加190万桶，市场将供应过剩，可能破坏近期油价上涨局面；

2、天下粮仓报道：ADM投资服务公司副总裁斯蒂夫·弗里德近日表示，市场传言中国可能很快再发放500万吨玉米的进口许可。中国海关总署称，今年1至10月份中国进口玉米782万吨，同比提高97.3%。USDA11月份供需报告里将2020/21年度中国玉米进口量从700万吨提高到1300万吨。

3、StoneX将巴西2020/21年度大豆产量预估从1.334亿吨上调至1.339亿吨，Datagro也将巴西大豆产量预估从1.344亿吨上调到1.350亿吨

六、阶段蛋白与植物油走势总结和展望

从国际市场角度看，在南美降雨背景下，最近几日美豆承压回落，国内豆粕跟跌明显；国内板块轮动明显，前几日工业品板块显强，农产品板块趋弱。密切关注资金对工业品板块及农产品板块投资氛围的转换及其对豆类品种的影响；从基本面角度来看，美豆供需关系趋紧，南美容错率显著降低，长期豆类基本面格局依旧支持偏多机会。

国内蛋白近几日跟跌美豆，同时国内大供给压制基差，最近1.5个月成交不佳，均令盘面承压。但油料供给等同于蛋白供给，在美豆供需紧张背景下，长期依旧看涨蛋白概率偏大；

近几日，在美豆回调背景下植物油相对蛋白抗跌，一方面是全球植物油基本面在油脂油料中最先转好，且外围的原油和股市近几日反弹令其获得支撑。长期来看，在全球货币宽松格局下，植物油依旧是资金长期关注品种。

白糖

1、据外电12月3日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周四收高，因巴西货币雷亚尔兑美元升至7月以来最强。ICE3月原糖期货收高0.11美分，结算价报每磅14.71美分。该合约前一交易日曾触及11月6日以来低点14.33美分。伦敦白糖期货上涨2.50美元，结算价报每吨403.60美元。

2、郑糖主力01合约周四跌41点，收于5010元/吨，盘中低点至4984元/吨，持仓减1万4千余手（夜盘价格涨19点至5029元/吨，持仓减1万余手），主力持仓上多头方减4千余手，空头方减9千余手。其中多头方浙商增1千余手；空头方国富增1千余手，中粮减6千余手，南华减4千余手，中信减2千余手，华泰减1千余手。

2105合约跌60点，收于4995元/吨，持仓增3万7千余手（夜盘涨8点至5003元/吨，持仓增1万1千余手），主力持仓上多头方增2万1千余手，空头方增1万2千余手。其中多头方光大增5千余手，中粮增2千余手，国泰君安、华融融达、浙商、国投安信等共计8家各增1千余手。空头方中粮增6千余手，中信增4千余手，国泰君安增1千余手，首创，海通各减1千余手。

3、资讯：1）截止2020年11月30日，印度全国共408家工厂处于开机状态，产糖量429万吨，而去年同期有309家糖厂开机，产量为207.2万吨。由于开榨启动时间较早，本年度迄今产量较去年同期高出221.98万吨。本季转化为乙醇的甘蔗汁和重B型糖蜜会更多，而这将可能导致食糖净减少约200万吨。

2）据外电12月3日消息，埃及贸易和工业部在周四的声明中称，埃及已将白糖和原糖进口禁令延长三个月。贸易和工业部部长NaveenGamea在声明中称，该决定旨在通过预防措施来加强对进口产品的控制，以遏制冠状病毒的传播。

3）佛罗里达11月的降雨量是过去十年以来同月降雨量最高的。因此，农业单产有望增加，但甘蔗含糖分可能被稀释和减弱。我们认为20/21榨季，佛罗里达会生产1750万短吨*甘蔗（1短吨=0.90718474公吨）。美国每年的甘蔗产量大约为3200万短吨，其中1700万吨来自佛罗里达。新榨季我们预估佛罗里达会产1750万短吨甘蔗，十年以来的最高量。

4）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开低走，广西集团量大仍可优惠，因少部分糖厂因劳力不足出现短槽现象，下午部分商家逢低补库。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交18600吨（其中广西成交11400吨，云南成交7200吨），较上一交易日增加15000吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5208元/吨，较昨日5225元/吨跌17元/吨。当前广西新糖报价在5170-5220元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区大理提货陈糖报5090-5100元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，云南新糖报5210-5270元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价普遍走低，福建地区一级碳化糖5320元/吨，较昨日下跌40元/吨，广东地区一级碳化糖报5220-5250元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5330元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖5250元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5220元/吨，较昨日下跌30元/吨。

4、综述：原糖中枢逐渐上移，整体是偏强的格局。但近期原糖进入调整走势，因为利多释放后还缺新的驱动，巴西出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，市场风口对印度政策也调整为关注其在不补贴背景下会出口多少量，但缺失印度出口的情况下，贸易流将偏紧，关注近期调整走势走向。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。目前则在较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方影响下再度体现供应压力，也随原糖调整走势偏弱。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价目前处于运行区间的偏低位。短期机会仍偏节奏性，但下跌后可继续关注低位支撑可能（注意低点和时间的风险性）。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月03日全国外三元生猪均价为32.83元/公斤，较前一日上涨0.64元/公斤，较上周上涨2.6元/公斤，较上月上涨2.71元/公斤。月初出栏减少，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价压力缓解。后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）12月3日主产区均价约3.3元/斤（-0.04），主销区均价约3.54元/斤（-0.06）。

（2）12月3日期货2012合约3597（-18），2101合约3712（+28），12-1价差-115（-46）。

（3）近端现实压力持续，历史同期低位的蛋价或需等待新的驱动，目前淘鸡价格疲软、蛋价处于饲料成本线附近，叠加可淘老鸡占比有限，淘汰意愿一般，继续关注淘鸡以及等待季节需求。