■股指：结构分化，运行区间稳步上移

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市收涨，海外市场情绪稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：上周五股指收涨，沪指周线三连阳。市场成交量萎缩，两市合计成交7487亿元。行业板块涨跌互现，酿酒板块强势领涨，银行、券商、保险等金融板块领跌。北向资金净买入37.38亿元，本周北向资金合计净买入超245亿元。当前股指已向上突破，上升途中的反复整固也是常态，整体上稳步震荡上行。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：非农引金价剧烈波动

1.现货：AuT+D380，AgT+D4980，金银（国际）比价75 。

2.利率：10美债0.95%；5年TIPS -1.38%（-0.13）；美元90.8。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1189.8200吨（-1.46）。

5.总结：非农引发贵金属大大幅波动，但市场预期美国将出台更多刺激而下跌，增加黄金多为通胀对冲工具的吸引力。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，现货强势

1.现货:唐山普方坯3600（20）；上海市场价4280元/吨（-40），现货价格广州地区4580（-20），杭州地区4300（-40）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.产量及库存：本周五大品种库存总量为2029.63万吨，环比上周下降94.28万吨，其中建材库存减少73.1万吨，降幅为5.41%；板材库存减少21.22万吨，降幅为2.74%。本周市场情绪较弱，整体成交不畅，市场去库存压力较大。

4.总结：11月临近，市场对成材市场去库不认可，旺季将尽，螺纹价格强势震荡。

■铁矿石：下游强势，矿石拉涨

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴894（+11），PB粉932（20）。

2.发运：Mysteel新口径发运量：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2707.7万吨，环比增加305.1万吨。由于泊位检修计划减少的原因，澳巴两国发运量双增。澳洲方面，发运量环比增加130.1万吨至1888.5万吨，高于八月周均134万吨。巴西发运量增量较大，环比增加175万吨至819.2万吨，高于八月周均44万吨。具体到矿山，澳洲方面，除FMG环比下降25.5万吨外，力拓和BHP均有增量，分别增加110.9万吨和80.3万吨：巴西方面，VALE发运量环比增加168.6万吨至700.5万吨。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位检修计划较少，预计发运量将维持高位。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12415.58，较上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳矿5858.12增4.65，巴西矿3700.38增180.09，贸易矿5996.10增181.7，球团976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，块矿2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶数151降14条。（单位：万吨）

5总结：港口库存走高，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，只要成材继续上涨，矿石可能重现强势。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为57,420元/吨（+60）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,665.9元/吨,前值为亏损1,250.11元/吨。

3.基差：长江铜现货基差190

4.库存：上期所铜库存97,783吨（-4871吨），LME铜库存为149,675吨（+350吨），保税区库存为总计43.6（-4.05吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回前高以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,600元/吨（-250）

2利润：维持。电解铝进口盈利为544.89元/吨，前值进口盈利为412.01元/吨。

3.基差：长江铝现货基差250，前值680。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存214,332吨（-6,041吨），LME铝库存为1,353,350吨（-5,075吨），保税区库存为总计58.8万吨（+0.9万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：聚酯需求弱，累库预期聚集

1.现货市场：部分12月中旬货源报价参考2101贴水100-105自提、递盘参考2101贴水115自提，现货成交3330-3350自提。现货成交预估5000吨，听闻3330（夜盘）、3346（夜盘）、3350（夜盘）自提。另有3000吨未点价旧货及远期货源成交。现货成交参考2101贴水110自提。（元/吨）

2.库存：7天/周（前值6.5）

3.基差：华东现货-2101合约-263（前值-261）

4.总结：原油阶段性新高，PTA期货增仓上涨，无视PTA高开工之下加速积累库存的利空，带动下游聚酯产销回升，后期PTA过剩压力将加大，抑制行情涨势，预计夜盘PTA行情窄幅上涨。

■塑料：下游包装膜需求旺盛、农膜淡季

1.现货市场：今日PE市场价格涨跌互现。华北地区线性波动幅度在50元/吨，华东地区线性部分跌50-100元/吨，华南地区高压部分涨100-200元/吨。部分业务心态暂稳，但部分地区石化下调出厂价格，贸易商随行就市出货为主。终端询盘谨慎，实盘刚需为主。国内LLDPE主流价格在7950-8300元/吨。

2.总结：本周石化库存方面较上周小幅增加。虽今日线性期货震荡向上，然石化继续下调部分出厂价，成本支撑减弱，市场交投气氛清淡，贸易商随行就市出货居多，下游工厂谨慎观望，实盘成交一般，下周国内PE市场或延续弱势震荡走势，LLDPE主流价格在7950-8300元/吨。

■橡胶：多头主动平仓获利了结致使胶价下跌

1.现货市场：今日沪胶大幅走低，商家报盘随行就市，现货市场观望情绪升温。现货市场主流价格跟随盘面下跌350-800元/吨。市场整体成交相对一般。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13800-13900元/吨；山东地区越南3L胶报价13850元/吨（13税报价）。

2.总结：近日市场基本面变动有限，供应端仍偏利多为主，泰国方面原料胶水价格坚挺支撑市场。而需求端，据了解虽然新月份轮胎厂家订单情况不及上月，但轮胎厂整体开工仍旧维持相对高位，并未受明显影响。而此次大幅下跌，主要原因在于大量多头主动平仓获利了结，导致盘面出现踩踏式大幅度下跌。后期来看，随着轮胎出口有所减弱，逐步传导下轮胎厂开工恐同样有减弱可能，同时今日泰国部分原料价格出现回落，后期供应端成本支撑恐同样会出现反转，加之随着基差走弱，套保压力增大。

■油脂：美豆止跌回升，油脂重回多头思路

1.现货：豆油，一级天津8290（+80），张家港8410（+70），棕榈油，天津24度6840（+60），东莞6840（+60）。

2.基差：豆油天津908（+10），棕榈油东莞470（+116）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6630（+30）元/吨，巴西豆油2月进口完税价7660（+100）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至11月27日，国内豆油商业库存115.1万吨，较上周下降2.48万吨，较去年同期增8.49%。棕榈油港口库存48.86万吨，较上周增12.6%，较去年同期下降29.6%。

7.总结：美豆隔夜小幅收低，南美降雨压制盘面，12月供需报告公布前市场表现谨慎。内盘豆棕率先反弹，操作上重回多头思路。

■豆粕：油脂叠加现货拖累，豆粕表现偏弱

1.现货：山东3050-3080元/吨（-20），江苏2980-3030元/吨（-40），东莞2990-3000元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3794元/吨（+44）。

4.供给：第48周大豆压榨开机率（产能利用率）为52.64%，较上周下降5.5%。

5.库存：截至11月227日，豆粕库存为92.44万吨，环比减少7.8万吨，同比增加123.44%。

6.总结：美豆隔夜小幅收低，南美降雨压制盘面，12月供需报告公布前市场表现谨慎。豆粕目前现货偏弱，库存快速提升，油厂持续催提，部分油厂开始胀库，短期现货拖累较为明显，但远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单逢低重新介入。

■菜粕：消费淡季，暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2360-2450（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4471（+22）。

4.供给：第48周沿海地区进口菜籽加工厂开机率7.78%，上周8.38%。

5.库存：第48周港口颗粒粕库存为71500吨，较上周减少12500吨，较去年同期下降59.6%。

6总结：美豆隔夜小幅收低，南美降雨压制盘面，12月供需报告公布前市场表现谨慎。菜粕季节性淡季则加剧近月偏弱格局，5月暂转为震荡思路。

■玉米：东北产区继续上涨 南北港倒挂加剧

1.现货：东北产区继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（40），吉林长春出库2380（40），山东德州进厂2570（10），港口：锦州平仓2610（0），主销区：蛇口2620（0），成都2830（0）。

2.基差：低位回升。锦州现货平舱-C2101=28（1），锦州现货平舱-C2105=-39（6）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止11月20日当周淀粉行业开机率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行业开机率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.库存：截至11月20日，北方四港库存升至415.2万吨（27.3）。注册仓单持稳71504张（5000）。

6.总结：一次性储备高价成交后，再度点燃东北主产区涨价热情。但东北主产区自嗨已是唯一支撑因素，销区跟涨有限，替代持续旺盛，港口库存高企。后期东北与国内其他市场价格间的博弈成为关键，是其他地区补涨，还是东北主产区补跌。但长期来看，高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格短期仍以高位震荡看待，谨防中期调整风险。

■白糖：受原糖拖累，短期缺乏上行动能

1.现货：报价下调。新糖广西集团报价5239（-10），旧糖昆明集团报价5090（-30）。

2.基差：扩大。白糖01合约南宁229昆明80，05合约南宁244昆明95。

3.成本：巴西配额内进口3687（+8），巴西配额外进口4703（+11），泰国配额内进口3951（-5），泰国配额外进口5047（-7）。

4.供给：截止11月27日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖16万吨，同比下降17万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.6万吨，环比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止11月27日，12家加工糖厂库存量为35万吨，环比同比皆增加。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已开始新榨季生产工作，南方主产区也将陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。10月份我国进口食糖14.9万吨，环比增4.7万吨，同比增12.5万吨。此外，中糖协呼吁糖浆进口自律。同时，隔夜ICE期糖承压回落。综上，短期郑糖上行动能或缺乏，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：下游淡季加深，短期上方或有压力

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报14569（-13）。

2.基差：缩小。棉花01合约144，05合约79。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）12960（-94），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14312（-53）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，10月中旬进入大规模采收期，当前籽棉加工进度超过去年同期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存319万吨，环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉震荡收涨。综上，郑棉上方或有压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。