七禾网7、除了量化CTA策略外，白鹭资管还有哪些策略？

杜旭：白鹭是一家多策略团队，除了量化CTA策略以外，我们还有Alpha选股策略， T0策略等，白鹭力争每个策略都做到行业前沿。

七禾网8、在不断变化的市场中，您觉得策略长期取胜的关键包括哪些方面?

杜旭：有以下四点是比较重要的。

（1）清晰的工业化流程，包括数据处理、信号生成、因子加工、策略组合和交易执行，每一个环节都要专业和细致；

（2）深刻的市场见解，了解每一个因子的收益与风险来源和背后的经济学意义；

（3）投资的广度和深度。广度是指投资标的分散，包括尽量多的商品和金融期货，深度是指每一个标的要用更多维度的有效信息作为投资参考；

（4）海量信息处理能力，汇总多维度信息得到科学投资决策。

七禾网9、近一两年来，国内需求放缓，外部环境不确定因素增多，国内CTA策略快速进化，外部环境以及行业的演化带给管理人哪些挑战？

杜旭：CTA世界可分为微观世界、中观世界和宏观世界。微观世界是指依赖于微观市场结构的高频策略，中观世界是指中低频的价量策略，宏观世界是指运用市场内外的多维度信息建立的投资框架。

微观世界中的外资机构和少数国内团队由于策略与技术的优势而保持领先地位。中观世界包括一般个人投资者和相当数量的机构。宏观世界的参与者包括现货商、专业投资机构和精明个人投资者等，他们在信息获取、专业知识和交易水平等方面有很大优势。

在早期的中观世界中，保持盈利并不困难。随着量化行业的竞争加剧和人才涌入，加之中观世界的信息维度单一和处理难度较低，这里的生存越来越困难，趋势跟踪策略绩效衰减，使得策略和技术水平有限的个人和机构的压力与日俱增，较为专业的参与者在这块的利润也大幅降低。

因此，量化投资者不得不向难度更高的微观世界和宏观世界进军，这对量化管理人的数理基础、知识积累、技术水平、硬件设备乃至于商业资源都提出了更高的要求。传统的量化研究方法和教科书上的知识并不能直接用于更高维度的信息和复杂多变的市场。

机遇与挑战并存，尽管传统策略逐渐式微，但市场中也不乏新的投资机会和利润增长点。寻找新机会的过程有利于国内量化投资整体水平的提高，有利于优秀的机构脱颖而出。

七禾网10、年初以来，全球资本市场“黑天鹅”事件频发，不确定因素叠加促使大宗商品、证券、债券和汇率市场都出现了大幅波动。您是怎么看今年CTA的整体市场和未来的投资机会？

杜旭：今年的市场经历了各种重大政治和经济事件，大宗商品陆续迎来明显的趋势行情。在这个过程中，CTA策略充分展现了自己“危机Alpha”的特点。事实上很多专业的CTA团队都取得了不错的业绩，这除了大家策略本身的持续优化之外，也应该感谢市场的馈赠。

未来商品大概率会维持高波动的状态，CTA策略的长期机会依然存在。中长周期CTA策略的高光时刻已超过半年时间，积聚的风险也不容忽视，尤其是流动性边际收紧导致的回调和震荡风险。

目前看来，今年的短周期策略表现逊于中长周期策略，但依然有不错的绩效，这也表现了其稳定性，未来应该会有更好的收益风险比。品种选择方面，黑色系、能化系和股指期货等板块在未来可能有更高的配置价值。

七禾网11、在大幅波动的市场中，CTA策略都会有较好的表现，白鹭资管今年整体表现怎么样？

杜旭：今年我们的CTA总体表现不错。收益回撤比可以做到5以上，年化夏普比率接近3，我们的收益来源分散化程度很高，广泛分布于商品期货和金融期货的各个品种，这使得我们在规模快速增长且已有相当体量的情况下，绩效并没有出现下滑。