一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

德国10月季调后工业产出环比升3.2%，预期升1.6%，前值升1.6%；工作日调整后工业产出同比降3%，预期降4.6%，前值降7.3%。

2）国内新闻

中国11月（以人民币计）出口同比增14.9%，前值增7.6%；进口同比降0.8%，前值增0.9%；贸易顺差5071亿元，前值4017.5亿元。前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元，同比增长1.8%，为连续第三个月累计值保持正增长。

3）行业新闻

澳大利亚上调了2020/21种植季农业出口预期，因大雨结束了该国东海岸三年的干旱，将推动农作物产量。澳大利亚表示，预计截至明年6月底的本种植季农业出口总额为492.4亿澳元（约合365.9亿美元），较9月份预期的488亿澳元提高了1%。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

美股涨跌不一，上一交易日A股走低，金融股大幅回调，资金方面北向资金净流出11.61亿元，12月04日融资余额减少10.46亿元至14690.95亿元。近期周期股异动，我们认为主要和经济数据向好，复苏趋势得到确认有关。“十四五”时期经济社会发展主要目标包括经济发展取得新成效、改革开放迈出新步伐、社会文明程度得到新提高、生态文明建设实现新进步、民生福祉达到新水平、国家治理效能得到新提升。未来我国将积极推动注册制，加快资本市场改革，政策利好A股表现。12月股指期货合约贴水幅度明显收敛，成交量和持仓量均有明显增加，技术面看股指短期拉升后开始震荡消化，操作上短期建议先观望，长期可以逢低建仓。

【国债】

昨日期债价格低开低走，10年期国债收益率上行1.5bp至3.28%。昨日央行开展500亿元逆回购操作，但有1500亿元逆回购和3000亿元MLF到期，净回笼4000亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面进一步收敛，一级市场方面，国开行两期债做市支持操作中标收益率均高于中债估值。11月出口同比增速21.1%，再创20个月新高，进口同比增速4.5%，连续三个月正增长，贸易顺差也创下记录新高，外贸数据好于预期，此前官方制造业PMI连续处于临界点上方，经济持续稳定恢复；海外新冠疫情确诊病例仍维持高位，新冠疫苗陆续开始接种，美联储会议纪要显示许多官员讨论尽快增强购债指引，美债收益率以上行为主；央行行长表示要防止财政赤字货币化，预计2021年财政刺激力度将有所减弱，此前央行也表示从趋势看我国经济比较强劲，要考虑下一步的政策，货币政策有收紧预期。综合预计国债期货价格仍将继续下行，操作上建议做空为主。

2）能化

【原油】

新冠病毒感染病例持续激增迫使多国重新实施一系列封锁，包括美国加州南部地区采取了严格的新措施，抵消了对疫苗期望的影响，国际油价回跌。新冠病毒肺炎病例激增，抵消了疫苗消息对市场的提振作用。报道说，全球冠状病毒病例激增，迫使美国、德国和韩国采取了一系列新的严格措施。伊朗乐观地认为，如果美国重返2015年核协议，美国将放松限制。周日伊朗总统鲁哈尼表示，他已要求伊朗石油部采取一切必要举措，在“接下来3个月内”做好增加原油产量和出口量准备。短期油价维持震荡，建议关注做空机会。

【甲醇】

甲醇下跌0.97%。截至12月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.99%，上涨1.12个百分点，较去年同期上涨3.56个百分点；西北地区的开工负荷为85.32%，上涨3.14个百分点，较去年同期上涨2.42个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.08%，较上周下降5.04个百分点。本周多数CTO/MTO装置运行稳定，但斯尔邦MTO装置开始停车检修，所以本周国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷下滑明显。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在117.84万吨，环比上周上涨1.82万吨，涨幅在1.57%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。从12月4日至12月20日中国甲醇进口船货到港量预估在73.24万-74万吨附近。建议关注01合约做多机会。

【橡胶】

周一橡胶止跌企稳。保税区库存由降转升，对价格不利。云南产区大部分停割，海南原料胶稳定，泰国降雨影响减弱，供应旺季预计产出顺畅。期货老仓单出库后目前RU仓单开始低位回升。下游轮胎开工及重卡持续增长，汽车产业表现也显示需求持续好转，供需基本面微调。短期胶价走势急跌后企稳，预计继续下跌空间有限，RU05下方关注14000支撑。

【沥青】

近期沥青市场乐观情绪不断升温，全国沥青现货均有一定程度的涨价，周一齐鲁石化沥青价格上调100元/吨，金陵石化上调150元/吨。原油方面，境外疫情仍在恶化，对未来需求不足的担忧加剧，国际油价收跌。华东、华南地区整体需求稳定，华东炼厂库存较低。总体上，沥青受近期原油价格上升和部分地区供应减弱的影响，现货和期货的价格均有一定的支撑，现货存在一定的上涨空间。后续关注冬储需求开启及南方赶工需求的情况。

【聚烯烃（LL、PP）】

昨日聚烯烃期货日盘反弹，夜盘小幅回落。基本面角度，近期原油带动上游原料反弹，目前聚烯烃的相对估值较前期有一定的修复。昨日石化库存至66.5消化5万吨。整体而言盘面回落给了采购逢低机会，因此市场昨日快速修复，后市而言，LL和PP1月合约移仓后或保持高位整理。

3）黑色

【螺纹】

螺纹主力合约夜盘高位震荡，收于3983元/吨(+40)。随着近期终端成交的边际放缓，上海、杭州螺纹现货均高位回调，近两日来有企稳迹象。上海三级螺纹市场价4060元/吨（+50）。从近期MS公布的库存数据来看，虽然总库存延续了下降的态势，但去库幅度已经出现放缓，厂库库存开始累积，表观需求进一步下降到了367万吨的水平，南北需求的差异的分化逐渐明显。随着时间步入12月，淡旺季交替的拐点逐步临近，季节性北材南下也将对东南部地区的成材市场造成一定压力。近月01合约主力高位减仓态势明显，不建议盲目追高。但目前需求下滑未超出季节性的范畴，05合约受总体需求韧性，明年上半年预期向好和主力移仓换月的影响或略强于01合约，可考虑1-5反套继续持有。

【铁矿】

铁矿主力合约夜盘震荡偏弱，收于963.5元/吨（-2.5）。周末大商所紧急发文表示近期已针对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制，严打违法违规交易行为。即将进入交割的01合约近期或将由于政策的监管而出现较大波动，今日01也出现了大幅减仓的态势。从基本面角度看，近期日韩和东南亚地区铁矿需求的迅速恢复，分流我国铁矿到港资源，叠加vale下调今年产量预期的影响，预计年内我国铁矿到港的增量也较为有限。从铁矿需求端看，12月进入铁水季节性减产的时间段，但目前钢厂利润依然较为可观，加上市场对明年上半年需求的乐观预期，钢厂生产积极性依旧坚强，且12月也对应着置换高炉的产能投放期，铁矿刚需不会有明显下降，且传统的铁矿冬储也支撑着港口的铁矿拉运。短期内铁矿石仍是供需两旺的格局，目前价格预计以高位震荡为主。远期关注明年海外需求恢复情况，若强需求如期而至，05合约将继续向上修复贴水。

【动力煤】

动力煤主力合约夜盘震荡为主，收于696.8元/吨(-7.4)。供给端受年底煤矿事故频发的影响，国务院安委办周末开会强调年底煤矿安全整治，遏制重大煤矿事故。需求端来看，气温最低的时间点尚未到来，冬季用煤的需求还有上行空间，电厂为保持合理库存迎峰度冬，对港口煤采购力度亦不会明显减弱。所以，在12月动力煤传统旺季，产能放量有限，需求边际仍有增量，叠加中间环节库存低位的支撑，煤价整体易涨难跌。另外，在限制澳煤的政策导向下，低硫煤资源结构性紧缺的矛盾也将放大煤价的波动。具体节奏上，近日传出部分澳煤船只通关的消息，但具体的澳煤限制政策是否出现变动仍存在不确定性。在供需偏紧，且结构性问题没有解决的基本面环境下，煤价仍总体处于上行通道。

4）金属 

【贵金属】

上周美国11月非农爆冷不及预期，提升市场关于美国财政刺激法案的预期，而7号盘中消息人士称美国两党希望马上公布价值9080亿美元法案的文本，一些重要分歧仍然存在，消息刺激金银上行。尽管疫苗研发的进展提振了市场对于经济复苏的预期，但由于疫苗实际表现还未经过考验，产量距离社会全面接种至少还有数月，短期疫苗无法普及、秋冬疫情肆虐以及财政刺激不到位的时间窗口会延续至明年一季度，经济压力和财政刺激政策不到位的情况下可能迫使美联储加码宽松政策，给金银以支撑，但须警惕新冠疫苗相关消息对于市场的短线扰动。在财政刺激预期和美元破位下行背景下预计黄金延续反弹至明年一季度，但贵金属重拾趋势上行需要看到更为明确的通胀来临信号。

【铜】

夜盘铜价低开高走延续调整。11月份海关初步数据显示，未锻造铜进口56.1万吨，环比下降9.2%，同比增加16.2%。在精矿紧张、需求预期向好和美元走弱的支撑下，铜价曾创下七年新高。有报道称矿山与冶炼企业就明年加工费谈判分歧巨大，差距在5-10美元。二季度以来中国经济复苏良好，铜需求明显恢复，前期国内铜需求主要受电力投资拉动，弥补了汽车、家电和地产行业的下滑，家电和地产可能全年负增长。近日国务院会议强调将促进家电、汽车以旧换新和下乡销售，提振市场对需求预期。短期铜价可能延续调整，上涨趋势并未改变，建议择机短多参与，需关注美元、人民币汇率、境外疫情等方面变化。

【锌】

夜盘锌价延续走高，重回2.1万整数关口上方。目前精矿加工费回落至5千元下方，冶炼利润被压缩，并支撑国内锌价。近期矿山事故停产使得市场进一步担忧精矿供应。国内锌冶炼企业计划联合采购进口精矿，以应对下滑的精矿加工费。国内下游需求基本稳定，供求基本平衡。短期锌价可能延续回调整理，建议短多参与。另外建议关注冶炼和下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

夜盘铝价小幅上行。基本面方面，周一国内社会库存较上周五增加0.8万吨，继续在60万吨以上徘徊。短期看市场整体库存水平依然偏低，但年底至明年一季度消费大概率降温，库存预计逐步增加，此外中期供应的增加趋势也值得关注。预计铝价短期面临调整，操作上逢高试空为主。

【镍】

夜盘镍价震荡。基本面方面，中期来看镍金属供应存在较大收缩，印尼矿价上涨叠加菲律宾矿山发货季节性下降，原料价格预计持续强势。尽管印尼镍铁供应有所增长但受境外不锈钢产能增长影响其出口到国内的数量不足以填补缺口，国内镍铁供应受成本影响预计逐步减少，镍价中期预计仍有支撑，操作建议逢低买入为主。      

【不锈钢】

夜盘不锈钢期货价格下跌。基本面方面，随着印尼镍铁产能增加不断增长，不锈钢利润有望回升，现阶段原料成本波动较大，不锈钢价格利润亏损为主，未来不锈钢价格预计主要参考原料支撑，短期减产尚未出现。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存出现回升，供应的压力可能逐步向上游传导。操作方面，近期不锈钢利润回升，预计价格继续弱势运行，操作建议观望。

5）农产品

【玉米】

玉米期货有所回调。东北地区物流恢复后由于价格高，收购进度偏快，贸易商又普遍看好后市，屯粮意愿较高。华北雨雪天气增多，企业倒车明显减少。生猪养殖情况继续转好10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。我们认为在短期集中上量阶段，一旦价格合适，物流通畅，卖粮压力使得现货价格可能出现下跌，近月合约存在一定下跌调整风险，但调整幅度可能有限。

【苹果】

苹果期货继续下跌。陕西地区今年存在一定区域性减产情况，不过苹果质量总体较好；山东地区套袋量偏多，但果个小果锈多，产量预计与去年持平或小幅增加。苹果现货市场自9月下旬收购开始以来大幅上涨，从刚开始的2.6元/斤左右涨至3.2元/斤左右，高价下客商收购意愿不强，果农入库比例偏高，下游走货也略显乏力，10月下旬后价格显著回落。苹果入库量略高于前期预估，未来半年苹果依旧存在较大压力，期货价格或存下跌风险。

【白糖】

白糖期货止跌企稳。巴西11月累计出口食糖及糖蜜309.67万吨，较去年同期增加116.03万吨。巴西中南部11月上半月糖产量124万吨，作物年度累计产量3766万吨，同比增长44%。印度财政部退回了20/21年度食堂出口补贴的建议，印度出口政策落地继续推迟。国内方面，巴西11月1到30日对中国装船数为51.96万吨，10月份96.51万吨。糖厂陆续开榨也将增加供应压力，现货可能承压。随着进口利润缩减，进口压力逐步减轻，国际宏观形势也在疫苗等刺激下转好，加之拉尼娜带来的天气担忧，郑糖价格总体或难有趋势性行情，但局部探底后的反弹行情可以期待。

【豆油】

Y2105收盘于7382，跌幅0.65%。一级豆油现货基差报价，天津01+360，山东01+460，江苏01+460，升20，广东 01+380，广西01+350，豆油成交放量，7日成交43150吨，而4日成交4500吨。目前美豆自身缺乏利多，市场关注南美天气，巴西和阿根廷的产量仍存在变数，12月usda报告中市场预计上调出口，结转库存进一步降低，不排除后续美豆重回1200美分/蒲式耳。国内豆油现货基差偏强，截至12月4日国内豆油库存减少7.2万吨至108万吨，库存预计仍会降低，维持逢低做多的策略。                                      

【棕榈油】

国内棕榈油P2105合约收盘于6382，跌幅0.56%。24°棕榈油现货基差报价走弱，天津01+120，华东01+50，广东01+60，国内棕榈油成交持续减少，7日成交2500吨，而4日成交4000吨。市场预计11月马来西亚棕榈油产量预计为152-155万吨，减幅10%-12%，出口预计为138-140万吨，减幅16%-17%，库存预计为153-155万吨，减幅2%左右。因为劳动力短缺和降雨过多等问题，印度降低毛棕榈油10%的关税，预计到明年一季度马来西亚棕榈油库存仍维持较低。关注12月10日的MPOB报告，等待棕榈油回调做多。

【菜油】

菜油OI2105合约收盘于9139，跌幅0.71%。国内四级菜油现货基差报价走弱，广西01+350，广东01+250，福建01+180，跌70，华东01+420。截至2020年12月4日沿海菜籽库存增加1.5万吨至24.9万吨，沿海沿江菜油厂（仓）库库存减少0.47万吨至22.3万吨。因为加拿大大草原干燥，加拿大统计局发布2020年菜籽产量为1870万吨，比上年减少4.5%，油菜籽产量创下5年新低。菜油自身受到政治因素影响较多，市场关注中加关系及孟晚舟事件的走向，美方指出孟晚舟承认之前的指控就可以回国，孟晚舟拒绝承认，中方回应希望加方合理对待此事，短期中加关系难以缓解。当前受制于海关流程和审查等因素，预计后期菜油库存处于减库存状态，不易累库，菜油盘面走势偏震荡。