■股指：短期震荡分化，向上运行节奏偏慢

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市涨跌互现，海外市场情绪稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指收跌，两市合计成交7700亿元左右，行业板块多数收跌，银行、保险、券商等金融股领跌，农业、白酒逆市走强。北向资金净卖出11.6亿元。当前股指已向上突破，上升途中的反复整固也是常态，整体上稳步震荡上行。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：美元冲高回落金价大涨

1.现货：AuT+D381.88（-0.12 %），AgT+D5104（0.10%），金银（国际）比价75.74 。

2.利率：10美债0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1182.7000吨（-7.12）。

5.总结：美元因市场预期美国将出台更多刺激而下跌，增加黄金多为通胀对冲工具的吸引力。美元冲高回落，贵金属继续上涨。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，现货强势

1.现货:唐山普方坯3600（20）；上海市场价4330元/吨（+50），现货价格广州地区4600（+20），杭州地区4350（+50）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.产量及库存：本周五大品种库存总量为2029.63万吨，环比上周下降94.28万吨，其中建材库存减少73.1万吨，降幅为5.41%；板材库存减少21.22万吨，降幅为2.74%。本周市场情绪较弱，整体成交不畅，市场去库存压力较大。

4.总结：11月临近，市场对成材市场去库不认可，旺季将尽，螺纹价格强势震荡。

■铁矿石：下游强势，矿石拉涨

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴924（+30），PB粉960（+28）。

2.发运：Mysteel新口径发运量：本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2707.7万吨，环比增加305.1万吨。由于泊位检修计划减少的原因，澳巴两国发运量双增。澳洲方面，发运量环比增加130.1万吨至1888.5万吨，高于八月周均134万吨。巴西发运量增量较大，环比增加175万吨至819.2万吨，高于八月周均44万吨。具体到矿山，澳洲方面，除FMG环比下降25.5万吨外，力拓和BHP均有增量，分别增加110.9万吨和80.3万吨：巴西方面，VALE发运量环比增加168.6万吨至700.5万吨。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位检修计划较少，预计发运量将维持高位。

4.到港：全国45个港口进口铁矿库存为12415.58，较上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳矿5858.12增4.65，巴西矿3700.38增180.09，贸易矿5996.10增181.7，球团976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，块矿2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶数151降14条。（单位：万吨）

5总结：港口库存走高，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，只要成材继续上涨，矿石可能重现强势。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为57,490元/吨（+70）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,983.64元/吨,前值为亏损1,665.9元/吨。

3.基差：长江铜现货基差170

4.库存：上期所铜库存97,783吨（-4871吨），LME铜库存为150,125吨（+450吨），保税区库存为总计43.8（+0.2吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回10日均线以下止损。

■沪铝：创新高后仍未有遇阻迹象

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,490元/吨（-110）

2利润：维持。电解铝进口盈利为544.89元/吨，前值进口盈利为544.89元/吨。

3.基差：长江铝现货基差415，前值250。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存214,332吨（-6,041吨），LME铝库存为1,350,575吨（-2775吨），保税区库存为总计59.4万吨（+0.6万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，之后创出新高，可贴近10日均线短多，下破止损。

■PTA：江浙聚酯市场上涨，需求整体偏好

1.现货市场：部分12月中旬货源报价参考2101贴水105自提、递盘参考2101贴水115自提，现货成交3480-3510自提。现货成交预估3000吨，听闻3480、3510自提。另有14000吨未点价仓单及12月底货源成交。个单现货成交参考2101贴水110自提、12月底货源成交多在参考2101贴水105自提、周二仓单成交参考2101贴水42-43自提。（元/吨）

2.库存：7天/周（前值6.5）

3.基差：华东现货-2105合约-278（前值-263）

4.总结：12月的前五个工作日PTA期货主力合约增仓78万余手，资金推涨势头明显，但12月份PTA加速积累库存，现货过剩利空将抑制PTA涨势，预计夜盘PTA行情续涨幅度有限。

■塑料：下游包装膜需求旺盛、农膜淡季

1.现货市场：今日PE市场价格上涨，华北大区线性涨50-100元/吨，华东大区线性部分涨50-150元/吨，华南大区线性和高压涨50-100元/吨。石化价格涨跌互现，周初市场交投气氛偏谨慎，持货商试探小涨报盘，终端工厂按需采购，实盘侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格在8050-8450元/吨。

2.总结：今日线性期货高开高走，提振市场交投气氛，贸易商多试探性小幅高报，终端询盘积极性略有好转。目前石化库存处于中等水平，外商对中国供应偏紧，进口销售压力不大。下游开工部分小幅回落，且对高价货源接受能力有限，实盘成交有限。明日国内PE市场高位震荡，LLDPE主流价格在8050-8450元/吨。

■橡胶：轮胎开工率有所下滑

1.现货市场：今日午前沪胶弱势走低，现货市场交投气氛低迷，市场整体成交相对一般。现货市场主流价格跟随盘面下跌50-125元/吨。海南产区原料价格延续跌势，市场支撑稍显偏弱。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13700-13850元/吨；山东地区越南3L胶报价13550-13650元/吨（13税报价）。

2.总结：日内沪胶维持偏弱格局，基本面方面利空因素有所放大，首先供应端泰国方面原料胶水价格大稳小动有松动态势，而国内海南产区原料价格已然走低。同时需求端方面，受环境污染等因素影响，山东部分轮胎厂开工有所下滑，短期市场需求有减弱趋势。为此整体来看，当前基本面支撑有趋弱态势。

■油脂：现货支撑，油脂重回多头思路

1.现货：豆油，一级天津8290（0），张家港8410（+70），棕榈油，天津24度6880（+40），东莞6890（+50）。

2.基差：豆油天津868（-40），棕榈油东莞468（-2）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6627（-3）元/吨，巴西豆油2月进口完税价7840（+180）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月4日，国内豆油商业库存107.929万吨，较上周下降7.171万吨，较去年同期增8.32%。棕榈油港口库存49万吨，较上周增0.3%，较去年同期下降28.5%。

7.总结：美豆隔夜小幅收低，南美降雨压制盘面，12月供需报告公布前市场表现谨慎。内盘豆棕率先反弹，操作上重回多头思路。

■豆粕：油脂叠加现货拖累，豆粕表现偏弱

1.现货：山东3045-3080元/吨（0），江苏2980-3010元/吨（-10），东莞2990-3000元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3765元/吨（-29）。

4.供给：第49周大豆压榨开机率（产能利用率）为51.11%，较上周下降1.53%。

5.库存：截至12月4日，豆粕库存为83.89万吨，环比减少8.55万吨，同比增加98.36%。

6.总结：美豆隔夜小幅收低，南美降雨压制盘面，12月供需报告公布前市场表现谨慎。豆粕目前现货偏弱，库存快速提升，受近期压榨下滑，现货库存本周有较大幅度下调，但现货弱势格局未改，不过远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单逢低重新介入。

■菜粕：短线逢低买入

1.现货：华南现货报价2350-2450（-10）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4367（-104）。

4.供给：第49周沿海地区进口菜籽加工厂开机率9.98%，上周7.78%。

5.库存：第49周港口颗粒粕库存为94300吨，较上周增加22800吨，较去年同期下降37.55%。

6总结：美豆高位调整压制内盘粕类表现，菜粕淡季需求走弱更多表现跟随特征，现货方面进口库存持续提升，累库周期压力依旧，但5月需求逻辑尚存，加之技术性调整到位，短线可逢低买入尝试。

■玉米：现货坚挺 期价回落

1.现货：港口继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（10），港口：锦州平仓2620（10），主销区：蛇口2630（10），成都2830（0）。

2.基差：低位回升。锦州现货平舱-C2101=38，锦州现货平舱-C2105=-2。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止11月20日当周淀粉行业开机率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行业开机率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.库存：截至11月20日，北方四港库存升至415.2万吨（27.3）。注册仓单持稳71504张（0）。

6.总结：一次性储备高价成交后，再度点燃东北主产区涨价热情。但东北主产区自嗨已是唯一支撑因素，销区跟涨有限，替代持续旺盛，港口库存高企。后期东北与国内其他市场价格间的博弈成为关键，是其他地区补涨，还是东北主产区补跌。但长期来看，高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格短期仍以高位震荡看待，谨防中期调整风险。

■白糖：现货下调，短期缺乏上行动能

1.现货：报价下调。新糖广西集团报价5159（-50），旧糖昆明集团报价5050（-40）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁117昆明8，05合约南宁147昆明38。

3.成本：巴西配额内进口3648（-64），巴西配额外进口4651（-85），泰国配额内进口3914（-65），泰国配额外进口4998（-86）。

4.供给：截止12月4日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖47万吨，同比下降26万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.2万吨，环比小幅下降同比增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月4日，12家加工糖厂库存量为34.9万吨，环比略减同比增。

7.总结：国内北方甜菜糖厂已进入榨季高峰生产，南方主产区也已经陆续开榨，工业库存开始累库，但甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。同时，隔夜ICE期糖震荡微跌。综上，短期郑糖缺乏上行动能，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：受美棉提振，短期或测试上方压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14582（+13）。

2.基差：缩小。棉花01合约12，05合约-78。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13031（+119），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14353（+69）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；商业库存319万吨，环比增加110万吨，同比减少3万吨。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉继续上行。综上，郑棉或测试区间上方压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与ICE期棉走势等。