一

行情回顾

本周镍价整体回落。虽然宏观环境总体向好，但前期金属板块持续上涨使得板块出现阶段性回调，给镍价带来一定压力，此外，产业方面总体平稳，暂无明显利好消息，不锈钢报盘价持平于前期，而镍铁成交价仍在低位，唯有镍矿方面仍有支撑。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外：财政政策预期升温，宏观环境持续转暖

辉瑞减半年内疫苗产量，一度扰动市场。欧佩克增产放缓，油价上升推升通胀预期。

美国当选总统拜登提名前美联储主席耶伦为财政部部长候选人，利于后续财政政策出台。美国两党共同提出财政刺激协议，年内通过财政刺激概率增加。美国制造业数据下滑，非农就业大幅低于预期，疫情二次爆发的影响正在显现，同时也给后续政策支撑带来更多可能。

英国脱欧来到过渡期最后一月，双方分歧仍存。欧元区失业率持平于前期，消费整体向好。

总的来说，近期海外市场对于政策支撑的预期有所升温，宏观环境呈持续转暖之势。

1·2、国内：经济景气程度持续提升

为维护月末流动性平稳，央行11月30日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元逆回购操作，此外，央行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做）。

11月财新制造业PMI54.9， 创2010年12月以来新高，前值53.6；11月财新服务业PMI57.8为2010年5月以来次高值，仅次于2020年6月，前值56.8；11月份中国物流业景气指数为57.5%，较上月回升1.2个百分点。11月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于年内高点，连续9个月高于临界点。

11月汽车行业销量预估完成2733万辆，环比增长6.2%，同比增长111%;细分车型来看，乘用车销量同比增长9.3%，商用车销量同比增长14.2%。

国家发改委副主任连维良表示，2019年中国社会消费品零售总额首次突破40万亿元，相比2015年增长42%以上，即将超过美国，成为全球最大的消费品零售市场。

工信部披露，前三季度我国软件业完成软件业务收入同比增长11.3%，增速较去年同期回落3.9个百分点；全行业实现利润总额7066亿元，同比增长7%，增速较上半年提高5.7个百分点。10月规模以上电子信息制造业增加值同比增长5%，增速同比回落3.2个百分点；手机产量下降10.7%，其中智能手机产量下降5.4%。

《11月国民安居指数报告》显示，11月全国重点监测67城新房在线均价16420元/平米，环比上涨0.07%，其中有35城新房在线均价环比上涨。二手房在线挂牌均价15745元/平米，环比上涨0.22%，全国67城中有34城二手房挂牌均价出现环比上涨情形。中国指数研究院发布的最新报告显示，2020年11月，全国100个城市新建住宅平均价格为15755元/平方米，环比上涨0.32%，涨幅较上月收窄0.08个百分点。

总的来说，国内经济环境健康运行，宏观经济呈稳健恢复态势。

2、基本面

2·1、产业暂时维持平稳，镍铁成交价仍在低位

近期国内镍矿库存持续紧张，镍矿价格在高位维持稳定。从库存看，Mysteel数据显示，国内15港口镍矿库存1029.74万吨，较上周减少5.46万吨。

镍铁方面，本周高镍铁出现几笔成交，成交价在1020-1045元/镍之间，主要为贸易商出货，成交量较小。目前镍铁厂挺价心态仍强，当前价格出货意愿较低，主要目前的镍铁价格使得镍铁厂亏损压力较大。目前镍铁与电解镍价差在较高位置，国内高镍铁价格进一步下降空间已十分有限。

不锈钢方面，本周宏旺、德龙等钢厂开盘，价格与前期持平，不锈钢整体维持平稳运行的状态。目前钢厂接单状态较好，部分钢厂已开出2月期货价格，短期暂未看到钢厂减产的迹象，但由于不锈钢生产利润仍然偏低，后续不排除有减产可能性。近期不锈钢库存有所下降，据Mysteel数据，截止12月4日，无锡不锈钢库存28.62万吨，较上周减少1.70万吨，佛山不锈钢库存14.80万吨，较上周减少1.38万吨。

2·2、持仓情况

截止12月4日，LME镍总持仓为23.2万手，总持仓水平较上周减少0.20万手。国内方面，截止12月4日，上期所镍总持仓30.5万手，总持仓水平较上周减少3.68万手，上期所不锈钢总持仓12.2万手，总持仓水平较上周增加1.26万手。

策略

宏观面，海外财政刺激预期升温，国内经济景气程度不断提升，市场情绪偏向于乐观。产业方面，镍矿供应紧张维持高价，镍铁厂面临亏损出货意愿不强，不锈钢接单情况较好价格保持平稳。总的来说，目前产业下游对镍的需求仍有保障，沪镍后市不宜悲观。沪镍2102合约参考区间115000-123000元/吨，SS2102合约参考区间13000-13600元/吨。

操作上，沪镍逢低做多，不锈钢暂观望。