股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012跌39.8点或0.79%，报5028.2点；上证50股指期货主力合约IH2012跌29.6点或0.84%，报3514.2点；中证500股指期货主力合约IC2012跌47.4点或0.74%，报6397.6点。

【市场要闻】

1、中共中央印发《法治社会建设实施纲要（2020-2025年）》，其中提出，加强对大数据、云计算和人工智能等新技术研发应用的规范引导；健全互联网技术、商业模式、大数据等创新成果的知识产权保护方面的法律法规；完善跨境电商制度，规范跨境电子商务经营者行为；积极参与数字经济、电子商务、信息技术、网络安全等领域国际规则和标准制定。

2、中国11月（以人民币计）出口同比增14.9%，前值增7.6%；进口同比降0.8%，前值增0.9%；贸易顺差5071亿元，前值4017.5亿元。前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元，同比增长1.8%，为连续第三个月累计值保持正增长。

中国11月（以美元计）出口同比增21.1%，预期增9.5%，前值增11.4%；进口同比增4.5%，预期增4.3%，前值增4.7%；贸易顺差754.2亿美元，前值584.4亿美元。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。普方坯上涨，唐山3620（40），华东3800（70）；螺纹上涨，杭州4070（50），北京3760（20），广州4330（20）；热卷上涨，上海4360（70），天津4280（110），广州4360（70）；冷轧上涨，上海5370（40），天津5110（130），广州5220（70）。

2、利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利41（23），螺纹毛利53（2），热卷毛利200（21），电炉毛利88（50）；20日生产：普方坯盈利255（40），螺纹毛利275（20），热卷毛利423（38）。

3、基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）01合约90（-30），05合约158（-49）；上海热卷01合约25（19），05合约180（-8）。

4、供给：降低。12.4螺纹360（-0.2），热卷329（-3.7），五大品种1066（-9）。

5、需求：建材成交量27.5（5.8）万吨。海关总署：11月份我国外贸进出口3.09万亿元，增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，增长14.9%；进口1.29万亿元，下降0.8%。

6、库存：持续去库。12.4螺纹社库427（-24），厂库249（16）；热卷社库218（-16），厂库94（-9），五大品种整体库存1465（-37）。

7、总结：建材现货调整消化前期涨幅，但热卷受益海外需求恢复与季节性，相对更为强势。盘面受宏观向上预期影响，仍处于强势运行状态，维持谨慎乐观。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1025（0），普氏现价147.6（+2.3）美金，日照卡拉拉987（+15），日照金步巴924（+30），日照PB粉60（+28），张家港废钢现价2550元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润50（+8）。

3.基差：走强。金步巴01基差84（+37），金步巴05基差138（+16），卡拉拉01基差16（+21），卡拉拉05基差70（0），巴混01基差100（+53），巴混05基差154（+32）。

4、供应：发货增、到货减。11.27，澳巴19港发货量2445（+74）；12.7，45港到货量，2037（-167）。

5、需求：持稳。12.4，45港日均疏港量319（-2）；64家钢厂日耗60（0）。

6、库存：下跌。12.4，45港库存12447（-158）；247家钢厂库存11442（-3），可用天数38天（0）。

7.总结：港口库存继续下降，钢厂补库逐步进行，铁矿现货情绪好转，但需警惕盘面基差过快带来的大波动风险。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1400元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2450元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.65%（-0.66%）；全国样本焦化厂产能利用率80.54%（-1.53%）。

库存：炼焦煤煤矿库存187.99（-26.89），炼焦煤港口库存330（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.11（+23.79）万吨；焦化厂焦炭库存23.91（-3.09）万吨，港口焦炭库存240.5（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存468.83（+2.77）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约平水后，市场预期过度乐观，价格有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：CCI5500大卡暂停发布，5000大卡590（+5），4500大卡519（+4）。CECI指数5500大卡643（-），5000大卡583（-），4500大卡514（+1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价60.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价35美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡206元/吨（-25），印尼5000大卡145元/吨（-23）。

期货：主力1月升水26左右，持仓19万手（夜盘+4417手）。

环渤海港口：八港库存合计1767.4（-10），调入量187.4（+10.8），调出量182.4（-3.3），锚地船142（+10），预到船74（-4）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.2进口煤港口库存1774，周环比增0.07%，同比降22.4%；73港动力煤库存5250.8，周环比降2.84%，同比降23.85%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1096（+65），BDI指数1197（+8）。

总结：国内产量仍然受多重因素制约，北方港口库存继续去化，进口煤尚未明显通关，但政策管控意图已显，关注国内产量和进口的边际变化。需求端来看，电厂维持库存去化和日耗偏高局面。整体来看，基本面依然偏强，但盘面估值明显偏高，基本面边际变化将显得最为重要，“政策顶”隐约可见，且市场预期过于乐观，盘面恐面临回调压力。关注1-3或1-5反套。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨继续上行；甲醇上行暂缓。

尿素：山东1800（日+0，周+0），东北1800（日-20，周-20），江苏1830（日+10，周+10）；

液氨：山东2860（日+120，周+120），河北2917（日+43，周+43），河南2692（日+54，周+60）；

甲醇：西北1780（日-5，周-5），华东2283（日+33，周+0），华南2245（日+10，周-10）。

2.期货市场：盘面回升基差走低，月间持续近弱远强，1/5价差收到零值附近。

期货：9月1667（日-1，周-8），1月1784（日+4，周-4），5月1782（日+5，周+24）；

基差：9月133（日+1，周+8），1月16（日-4，周+4），5月18（日-5，周-24）；

月差：9-1价差-117（日-5，周-4），1-5价差2（日-1，周-28）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费150（日-69，周-69），尿素-甲醇-483（日-33，周+0）；山东-东北0（日+20，周+20），山东-江苏-30（日-10，周-10）。

4.利润：尿素及复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆568（日-3，周-5），华东航天炉410（日-2，周-3），华东固定床356（日+9，周+8）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头403（日+0，周+0）；硫基复合肥168（日+0，周+0），氯基复合肥236（日-1，周-1），三聚氰胺952（日-100，周-100）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/12/4，尿素企业开工率68.8%(环比-2.9%，同比+11.2%)，其中气头企业开工率68.5%(环比-6.7%，同比+22.4%)；日产量14.4万吨(环比-0.6万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/4，预收天数6.4天(环比-0.4天)。

复合肥：截至2020/12/4，开工率44.8%（环比+0.5%，同比+4.8%），库存72.3万吨（环比-0.1万吨，同比-18.0万吨）。

人造板：地产10月数据回暖；人造板PMI10月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/4，开工率72.4%（环比+1.5%，同比+10.5%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/12/4，工厂库存39.8万吨，（环比-0.1万吨，同比-38.0万吨）；港口库存20.3万吨，（环比-4.3万吨，同比-2.5万吨）。

8.总结：

周一现货、盘面及基差小幅震荡；1/5价差收在零值附近。上周尿素供需格局低于预期，供给小幅回落，销售回落，库存环比持平，表观需求大幅回落至14.4万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1/5反套和期现正套继续持有；1月空头谨慎持有。

油脂油料

一、行情走势

12月7，CBOT1月大豆合约收1156.75美分/蒲式耳，-4.75美分，-0.41%。3月大豆合约收1161.00美分/蒲式耳，-2.25美分，-0.19%。1月豆粕合约收382.3美元/短吨，-2.6美元，-0.68%。12月豆油合约收38.03美分/磅，-0.40美分，-1.04%；马棕2月主力合约收跌1.28%。

DCE5月收盘至3109元/吨，-13元，-0.42%，夜盘收于3107元/吨，-2元，-0.06%；DCE豆油1月收盘至7948元/吨，+6元，+0.08%，夜盘收于7886元/吨，-62元，-0.78%。

二、现货价格

12月7，沿海一级豆油8290-8410元/吨，基本持平；沿海24度棕榈油6800-6890元/吨，涨20-40元/吨；沿海豆粕2990-3110元/吨，跌10-20元/吨。

三、基差与成交（除2-3月提货基差高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近6周豆粕成交低迷，12.7有所放量，共成交20.22万吨，上周五20.34万吨，基差4.6万吨；豆油成交4.315万吨，上周五0.45万吨，基差4.3万吨；

最近2周近月提货基差压力较大，显著下行，但m2105及2101合约2-3月提货基差均在100元/吨之上：华东地区主流油厂现货一口价，折合盘面基差在-70元/吨左右，2105合约4-5月提货10元/吨，稳健，2109合约6-9月提货基差10元/吨。华东y2101合约主流油厂基差上周至今持续未报价。

四、周度压榨（2周回落）

11月30-12月4，大豆压榨178.968万吨，前一周184.328万吨，两周前203.568万吨，压榨持续显著回落，近2周在5年同期均值水平。

五、主要消息（日本推出7070亿美元刺激方案）

1、央视新闻消息，当地时间5日，马来西亚国防部长依斯迈沙比里宣布，从本月7日起延长吉隆坡、新山、沙巴等地的防疫限制14天至12月20日。

2、上周四印尼宣布，自12月10日起将毛棕榈油关税提高至每吨55-255美元。目前印尼的毛棕榈油出口关税为每吨55美元。增收关税只要是为了维持B30计划。

3、彭博基于外汇局公布外储数据的计算，中国11月外储创七年最大月度增幅，超过经济学家预估中值，外汇局发言人称主要因汇率折算和资产价格变化；日本首相菅义伟周二将推出总规模7070亿美元的新刺激方案。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、上周开始国内工农板块强弱转换明显，工业品板块显强，农产品板块趋弱；

2、上周在美豆出现了较大幅度的回落，国内豆粕跟跌明显。同时市场持续关注南美天气，未能给出明显的炒作机会也令盘面承压；

3、长期来看，全球大豆已经形成的基本面格局依旧支持蛋白偏多概率。中期来看，国内大供给格局，加之最近销售不畅，承压现货及近月提货基差。近2周油厂通过降低周度压榨量在调整供给节奏，一方面是被动降低当前供给数量，另一方面也可以理解为年后船期不足时刻结转大豆供给；

4、从基本面来看美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。上周临近周末在马棕强势反弹带动下，国内植物油止跌回升，显现出植物油价格更愿跟涨的意愿。

白糖

1、据外电12月7日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘几无变动，削减跌幅，此前一度跌至一个月最低水准，因对近期供应的担忧降温，令基金结清大量多头头寸。ICE3月原糖期货收高0.01美分，结算价报每磅14.45美分，盘中稍早触及一个月低位14.30美分。美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据显示，截止12月1日当周，投机客减持ICE原糖期货及期权净多头仓位16551手，至176330手。伦敦3月白糖期货收高0.4美元，结算价报每吨397.70美元。

2、郑糖主力05合约周一涨7点，收于5012元/吨，持仓增1万8千余手（夜盘价格涨15点至5027元/吨，持仓增6百余手），主力持仓上多头方增7千余手，空头方增7千余手。其中多头方华泰，中信各增2千余手，方正中期，申银万国各增1千余手，永安减3千余手；空头方中粮、中信、光大、国泰君安、宏源各增1千余手。2101合约跌15点，收于5042元/吨，持仓减2万3千余手（夜盘涨10点至5052元/吨，持仓减4千余手），主力持仓上多头方减9千余手，空头方减1万6千余手。其中多头方中粮，永安各减2千余手。空头方中粮，永安各减5千余手，宏源减1千余手。

3、资讯：1）2020/21年制糖期截至2020年11月底，北方甜菜糖厂已有2家收榨，南方甘蔗糖厂相继开机生产。全国已经开工生产的糖厂有78家，比上制糖期同期少开工8家。截至2020年11月底，本制糖期全国累计产糖111.32万吨（上制糖期同期产糖127.26万吨）。其中，产甘蔗糖21.55万吨；产甜菜糖89.77万吨。截至2020年11月底，本制糖期全国累计销售食糖43.39万吨，累计销糖率38.98%。

2)商务部大宗农产品进口信息发布：原糖（关税配额外）：本期进口实际装船374489.00吨，本月进口预报装船622632.00吨，下月进口预报装船70000.00吨。本期实际到港465199.93吨，下期预报到港71500.00吨，本月实际到港602339.93吨，下月预报到港509725.00吨。

3）国内加工糖厂产销存情况统计：本周（11月28-12月4日）国内加工糖产量为82000吨，较上周降低4100吨（降幅为4.76%），较去年同期增加31700吨（增幅为63.02%）。销量为85300吨，较上周增加11700吨（增幅为15.9%），较去年同期增加3600吨（增幅为4.4%）。因市场加工糖与国产糖价差不断缩窄，部分终端用户选择加工糖意愿增强，本周成交量有所回升。库存量为349480吨，较上周降低3300吨（降幅为0.94%），较去年同期增加92170吨（增幅为35.82%）。

4）国内甜菜糖压榨进度统计：本周三区共压榨甜菜79.24万吨（去年同期80.99万吨），产糖9.97万吨（去年同期10.02万吨），当前北方甜菜糖已逐步进入压榨高峰阶段。截止当前，国内共压榨甜菜720.57万吨（去年同期750.02万吨），共榨糖87.87万吨（去年同期88.731万吨）。

5）国内甘蔗糖压榨进度统计：本周（11月28日-12月4日）国内甘蔗糖已开启20/21榨季生产，全区共有42家糖厂开榨生产，去年同期为53家。本周四大产区共压榨甘蔗283.5万吨（去年同期为355.2万吨），产糖30.97万吨（去年同期为39.07万吨），迄今全区共压榨429.25万吨甘蔗，较去年同期降低246.62万吨（降幅为36.49%）；产糖46.72万吨，较去年同期降低25.93万吨（降幅25.93%）。

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约窄幅波动，市场成交情况一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11500吨（其中广西成交9800吨，云南成交1700吨），较上一交易日增加4400吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5149元/吨，较上周五5192元/吨跌43元/吨。当前广西新糖报价在5090-5120元/吨之间，较上周五下跌50元/吨；云南产区大理提货陈糖报5030-5050元/吨，较上周五下跌40元/吨，云南新糖报5110-5160元/吨，较上周五下跌60元/吨。加工糖售价普遍走低，福建地区一级碳化糖5300元/吨，较上周五维持稳定，广东地区一级碳化糖报5170-5200元/吨，较上周五下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5300元/吨，较上周五下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖5200元/吨，较上周下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5180元/吨，较上周五下跌20元/吨。

4、综述：原糖中枢逐渐上移，整体是偏强的格局。但近期原糖进入调整走势，因为利多释放后还缺新的驱动，巴西出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，市场风口对印度政策也调整为关注其在不补贴背景下会出口多少量，但缺失印度出口的情况下，贸易流将偏紧，关注近期调整走势走向。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。目前则在较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方影响下再度体现供应压力，也随原糖调整走势偏弱。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价目前处于运行区间的偏低位。短期机会仍偏节奏性，但下跌后可继续关注低位支撑可能（注意低点和时间的风险性）。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月7日全国外三元生猪均价为33.68元/公斤，较前一日上涨0.15元/公斤，较上周上涨1.81元/公斤，较上月上涨4.06元/公斤。月初出栏减少，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价压力缓解。后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）12月7日主产区均价约3.41元/斤（+0.11），主销区均价约3.65元/斤（+0.11）。

（2）12月7日期货2012合约3748（+146），2101合约3805（+89）,12-1价差-57（+57）。

（3）受需求拉动现货价格好转，但产区供应仍显宽松，11月数据显示存栏虽下滑但整体去产能不及预期。目前淘鸡价格疲软，蛋价反弹，养殖户淘汰意愿或将受抑。经历了前期价格下跌，利空情绪有所释放，但后期价格反弹能否持续还需关注淘鸡以及需求的驱动。