2020年，天胶整体呈现先抑后扬走势：一季度，疫情席卷全球，大宗商品价格大幅下挫，天胶也难以独善其身，一度刷新近几年的历史低位。二季度和三季度，随着国内疫情的逐步控制，下游复工复产稳步推进，天胶价格逐步反弹，但是受到欧美疫情愈演愈烈的拖累，上涨空间相对受限。进入四季度以后，台风天气扰动开始加剧，10月份有多个台风登陆东南亚主产区，使得原料价格急剧拉涨，带动天胶价格节节攀升，一度突破16600的高位，然而，成也萧何败也萧何，在原料价格回落之后，天胶价格也随之回调。

扰动因素频发，产量不及预期

天然橡胶种植已遍及亚洲、非洲等四十多个国家和地区，其中东南亚国家在天然橡胶种植和生产方面占据世界总量的80%以上。从种植面积来看，2020年全球橡胶种植面积与去年基本持平，其中泰国、印度尼西亚、中国、马来西亚、越南、印度、缅甸、科特迪瓦、柬埔寨、尼日利亚等位居前十。究其原因，2010-2012年天然橡胶价格飙升到43500元/吨的历史高位，推动橡胶新种植面积达到峰值，按照7年的生长周期估算，这些橡胶树在2012-2019年将逐步进入开割期。虽然割胶面积有所增加，但是受天气不佳以及部分国家发生拟盘多毛孢真菌发生落叶病等不利因素影响，近两年全球天然橡胶产量不升不降，基本徘徊在1400万吨附近，其中泰国、印度尼西亚、马来西亚是天然橡胶主要生产国，占全球天然橡胶总产量的63%，这也使得亚洲地区天然橡胶产量仍然占据全球主导地位。从天然橡胶种植面积来看，我国仅次于泰国、印度尼西亚，位居世界第三位，但是受割胶生产期短（仅8个月）等因素制约，我国天然橡胶产出水平较低，年产量仅80万吨左右。

图 1 全球天胶产量占比

资料来源：隆众；东海期货研究所整理

图 2 主产国割胶时间

资料来源：东海期货研究所整理

虽然从生长周期来看，市场预计近两年天胶产量将逐步增长，但是其实际产出受到诸多因素的影响。今年开割初期，泰国东北部干旱，南部多雨，割胶进程受到明显阻碍，国内云南产区在开割初期天气干旱，且大面积胶园遭遇白粉病及二次落叶，开割时间推迟至5月下旬，海南产区同样出现二次落叶的情况，且持续高温少雨的天气导致开割时间不断推迟。此外，疫情爆发也对橡胶产量造成比较大的影响，一方面使得胶价大跌，胶农割胶利润空间大幅压缩，割胶积极性减弱，另一方面使得人员流动受阻，东南亚主产区的外劳不能及时返工，对割胶工作造成较大的困扰。ANRPC的报告显示，1—9月该地区天胶总产量为779.71万吨，同比减少7.3%。其中，泰国减少2.04%，印度尼西亚减少13.18%，马来西亚减少11.54%，越南减少5.06%，预计2020年全年天胶产量同比小幅下滑。

拉尼娜影响持续，原料成本抬升

台风的频繁登陆会导致主产区降雨增多，原料供应减少，原料价格不断上涨，尤其是10月份之后，登陆东南亚以及海南的台风明显增加，根据中央气象台数据，10月11号-10月23号，台风“莲花”、“浪卡”以及“沙德尔”先后登陆，天然橡胶主产区降雨增多，对割胶工作造成阻碍，这也使得原料价格大幅推涨，其中10月下旬泰国合艾市场原料胶水上涨到61泰铢/公斤，杯胶40.7泰铢/公斤，环比上涨29%，15%。与此同时，海南胶水价格也由9月中旬的10600元/吨大幅上涨到13500，涨幅高达27%。

图 3 泰国天胶原料价格

资料来源：隆众；东海期货研究所整理

图 4 国内天胶原料价格

资料来源：隆众；东海期货研究所整理

另外，需要关注厄尔尼诺和拉尼娜现象的影响。厄尔尼诺现象的基本特征是太平洋沿岸的海面水温异常升高，海水水位上涨，并形成一股暖流。而拉尼娜现象与厄尔尼诺正好相对，它是指赤道中东太平洋海水大范围持续异常变冷的现象，从历史来看，受拉尼娜的影响，南亚、东南亚以及澳大利亚东部、巴西东北部等地降雨量将增多，而我国东部、朝鲜半岛、日本、非洲赤道地区以及美国东南部等地地易出现干旱。根据中国国家气候中心的标准，Nino3.4指数3个月滑动平均值达到或超过0.5摄氏度，且持续至少5个月，判定为一次厄尔尼诺事件，而2020年8月以来，赤道中东太平洋大部海表温度较常年同期偏低，海温关键区（Ni o3.4区）的监测指数为-0.6℃，低于-0.5℃，标志着目前赤道中东太平洋已进入拉尼娜状态。10月29日，世界气象组织也在新版《全球季节性气候更新》指出，热带太平洋海面温度在2020年年底之前很可能（90%可能性）保持在拉尼娜水平，并可能持续到2021年（55%可能性），这将导致东南亚、太平洋部分岛屿和南美洲北部地区降雨量高于正常水平,对天胶产量产生不利影响。

关税有望下调，进口稳中有增

作为全球最大的天然橡胶进口国，2020年我国天然橡胶进口量稳中有增，进口依存度依旧在80%左右徘徊。从进口来源来看，泰国仍然是我国天然橡胶最重要的进口来源国，2020年，我国从泰国进口天然橡胶（包括复合橡胶以及混合橡胶）260万吨，约占总进口量的一半，越南（116万吨）和马来西亚（75万吨）紧随其后，这三个国家占我国天然橡胶进口总量的85%。因此，天胶的贸易流向主要从泰国、马来西亚、印度尼西亚等东南亚国家流向我国沿海地区，一部分制成轮胎再出口，另一部分由沿海向内陆分散。

图 5 天胶月度进口量

资料来源：WIND；东海期货研究所整理

图 6 天胶主要进口来源

资料来源：隆众；东海期货研究所整理

从进口品种来看，混合胶进口量高达335万吨，约占总进口量的63%，同比增加10%，，主要是受2020年疫情的爆发的影响，国内轮胎出口受限，进而影响了标准胶需求，部分标准胶长约替换为混合橡胶。然而，除了混合胶占比有所增长以外，其他种类的进口胶比重均出现不同程度的下跌，其中标准胶占比从31%下滑到23%，天然乳胶从11%下滑到10%，烟片胶从3%下滑到2.5%。

需要注意的是，2020年11月15日，我国正式签署东盟主导的《区域全面经济伙伴关系协定》(简称“RCEP”），未来90%以上的税目产品有望实行零关税进口，未来可能增加到95%的税目产品。由于亚太地区天然橡胶产量占全球产量的90％以上，而包括泰国、越南、印尼、马来西亚、新加坡、柬埔寨、老挝、缅甸等东盟10国，均参与了RCEP，如果2021年中国进一步下调天然橡胶进口关税，那么来自东南亚国家的天然橡胶有望增加，短期内或对国内天胶行业造成一定冲击。根据《2019年进出口暂定关税等调整方案》来看，目前天然乳胶（40011000）暂定税率为10%或900元/吨，两者从低；烟胶片（40012100）暂定税率为20%或1500元/吨，两者从低；技术分类天然橡胶（40012200，即20号胶）暂定税率20%或1500元/吨，两者从低，降低关税对这些进口制品的影响较大。对于复合胶和混合胶而言，2009年，我国将泰国、印尼、马来西亚等其他东盟国家协定税率由5%降至0%（越南除外），使得国内复合胶进口量节节攀升。然而，2015年7月发布的《复合橡胶通用技术规范》规定复合橡胶中生胶含量不应大于88%(质量分数)，使得复合胶逐步退出进口舞台。此后，混合胶异军突起，其进口量从2015年的50万吨附近迅速攀升到2019年的295万吨，占总进口量的一半，今年前三个季度，混合胶的进口量已经超过去年全年。我们认为，一旦实施零关税，考虑到产品质量等因素，混合胶进口量有望重回理性，其他胶种进口量有望提升。

青岛库存偏高，仓单库存低位

由于山东地区集中了全国接近一半的轮胎产能，青岛海关也是20号胶进口的主要海关，占比在65%附近，青岛地区的区内（也称保税区库存）和区外库存（也称一般贸易库存）对于橡胶价格有重要的影响。年初以来，该地区库存整体呈现累积态势，其中一般贸易库存从40万吨增加到70万吨，究其原因，受混合胶进口量大幅增加的推动，1-7月中国混合胶进口量189.94万吨，同比增长31.32%，而需求端受疫情影响较大，出库明显小于入库，货源多在贸易商间轮仓或换货，库存难以有效去化。但是双节过后，青岛地区库存开始去化，截至11月13日，青岛地区天然橡胶总库存为78.72万吨，环比下降0.31万吨；其中区内库存为11.42万吨，环比上升0.23万吨，一般贸易库存为67.3万吨，环比下降0.54万吨。从上期所仓单库存来看，其在2015-2019年基本呈现先增加后减少的走势，但是今年库存相比往年减少一半，基本徘徊在20-25万吨之间。随着11月份RU老仓单的集中注销，新胶仓单实际库存同比处于较低位置，助推四季度胶价持续上涨。

图 7 RU仓单库存

资料来源：WIND；东海期货研究所整理

图 8 NR仓单库存

资料来源：WINID；东海期货研究所整理

下游数据向好，需求依旧可期

2020年，疫情的爆发给全球经济增长蒙上一层阴影，全球天然橡胶消费量相比2019年有所下滑，而中国、欧洲、东亚（包括日本和韩国）、印度和美国仍然是前五大消费国（地区），占总消费量的75%左右。天然橡胶广泛应用于交通运输、工业生产、医疗器材以及国防军事等领域，其中轮胎制造是最主要的下游。据统计，在全球范围内，65%的天然橡胶用于生产轮胎，其中约80%使用20号胶，在我国大约80%的天然橡胶用于生产轮胎，其中工程胎和载重轮胎占比较高。轮胎工业的快速发展带动了天然橡胶消费的快速增长。受国内市场需求持续增长、全球轮胎产业向国内转移等因素的影响，近年来我国轮胎行业生产规模快速扩张并成为轮胎生产大国，但总体已经进入低速增长阶段。

轮胎开工率、汽车及重卡销量是反映下游需求的主要指标。在我国大约80%的天然橡胶用于生产轮胎，而轮胎产量的40%用于出口，其中30%以上的半钢胎和15%左右的全钢胎是出口至欧美市场。疫情的爆发导致一季度的订单大量取消，全钢胎以及半钢胎的开工率一度下滑到20%以下。然而，随着全球疫情的逐步缓解，开工率也出现V形反弹。从汽车销量来看，1-10月，汽车产销分别完成1951.9万辆和1969.9万辆，同比分别下降4.6%和4.7%，但是降幅较1-9月分别继续收窄2.1和2.2个百分点。

我们认为，随着内循环经济的稳步推进，以及各地促进汽车消费政策的逐步落地，汽车销量对于天然橡胶的提振有望持续。从重卡销量来看，10月份，重卡销量达到13.8万辆，比历史最好水平高出4.5万辆，同比增长50.6%，实现“七连涨”，其中1-10月累计销售137.4万辆，同比增长40.1%。究其原因，一方面，根据《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，国内多个省市相继出台老旧汽车置换相关政策，对于国三及以下排放的老旧货车提前淘汰会给予不同程度的奖励补贴等，而今年是计划执行的最后一年，重型卡车的更新步伐加快，另一方面，“内循环经济”逐步启动，基建工程项目开工后移，对运输车和工程车的需求大增。考虑到重型车国六a阶段标准将于2021年7月1日全面实施，叠加国三重卡淘汰的政策拉动效应，2021年重卡的需求有望维持。

图 9 全钢胎开工率

资料来源：WIND；东海期货研究所整理

图 10 国内重卡销量

资料来源：WIND；东海期货研究所整理

综合来看，受疫情以及天气等因素影响，2020年天胶价格呈现先抑后扬走势，一季度，疫情席卷全球，天胶价格大幅下挫，刷新近几年的历史低位。二季度和三季度，随着国内疫情的逐步控制，下游复工复产稳步推进，天胶价格有所反弹。进入四季度以后，台风天气扰动开始加剧，使得原料价格急剧拉涨，带动天胶价格节节攀升。然而，成也萧何败也萧何，在原料价格回落之后，天胶也随之回调。进入2021年，拉尼娜等极端天气的扰动依旧存在，全球天胶产量难以明显增长，供应端压力相对有限，而疫苗的问世为全球经济的进一步复苏提供安全保障，下游需求的亮眼表现有望延续，天胶价格重心有望进一步上移，同时关注宏观因素以及极端天气的影响。