新装置持续稳定投产尚需时日，加之下游消费领域庞杂，需求基数庞大，聚丙烯市场仍有支撑，尽管近期下游接货意愿转弱、库存累积，但价格向下的空间有限，预计将依托关键技术位宽幅振荡。

11月中旬以来，聚丙烯主力2101合约突破技术压制，快速拉升。这主要得益于拉丝排产比例偏低，结构性货源偏紧。同时，下游需求旺盛，石化去库顺畅。然而，随着价格行至高位，下游接货意愿开始转弱。

供应趋增的短期影响有限

新增产能方面，烟台万华和延长中煤榆林二期共计70万吨/年的产能12月投产，目前烟台万华的装置平稳运行，延长中煤榆林二期间歇性停车，短期新增产能对市场影响有限，持续稳定的产能释放应该在2021年一季度，远月合约承压。

装置检修方面，中沙天津、宁波台塑的装置因故障停车，浙石化和延长中煤的装置开车时间待定，武汉石化、中韩石化和东华能源的装置12月中下旬开车，目前整体检修损失量不到20万吨/年。

石化排产方面，受疫情影响，聚丙烯供应结构发生变化。初步统计，1—11月，PP总产量较去年同期增加300万吨，其中纤维料增量在170万吨，占总量的56.7%。纤维料的增长挤压了其他类别PP份额，BOPP专用膜料产量大幅下滑，拉丝料产量仅实现2%的微幅增长。进入秋冬季，国外疫情反复，防疫物资需求骤增，带动纤维料排产比例上升，进而加剧拉丝料排产不足的情况，造成结构性供应短缺。直到11月下旬，拉丝料排产比例才逐步回升到正常水平，但最近几日，排产比例又有所下降。

下游采购放缓但刚需仍在

聚丙烯2101合约自11月初到当月最高点的累计涨幅达到1200元/吨，较去年同期的涨幅高出800元/吨。过大的涨幅令下游成本端承压，尤其塑编行业，生产利润缩水，原料采购意愿降低。而随着价格的回落，买涨不买跌心态下，采购依然谨慎，多按需采购。BOPP行业前期订单火爆，最近新增订单减少，工厂原料采购意愿回落。但是，也要看到，今年以来需求一直表现强劲，聚丙烯下游薄壁、注塑、改性材料市场均表现出旺盛的需求。BOPP行业今年在原料供应减少、需求明显回升之下呈现繁荣景象。国家“双循环”战略促进产业链升级，在新基建、脱贫攻坚、电子商务、5G建设、地摊经济等的影响下，塑料制品行业呈现多样化的需求增长模式。同时，疫情的暴发对消费结构产生了深刻影响，不仅大幅拉动与防疫产品有关的原料生产，而且催生出生活方式转变带来的需求增量。比如，今年以来，国外对园艺相关产品的需求快速增长，冰箱、小家电等的增长也与此有关。

此外，由于人民币汇率低估，且国外开工不足，促使塑料制品出口订单增长。整体来看，聚丙烯下游消费领域庞杂，需求基数庞大，具有较强的刚性支撑。

原油市场呈现供小于求状态

OPEC+就下一阶段的减产协议达成共识，将减产规模770万桶/日缩小50万桶/日。根据EIA的测算，自6月开始，全球石油市场连续5个月呈现供小于求格局。尽管明年1月起OPEC+将缩小减产规模，但供应缺口不会消失，供小于求的状态势必令库存不断被消化，油价因此得到支撑，进而从成本端对聚丙烯价格形成提振。

综上所述，供应端稳定增加的利空发酵尚需时日，需求端存在较强的刚性支撑，尽管近期石化库存有所累积，但未造成供需矛盾的进一步加剧。因此，聚丙烯价格向下调整空间有限，预计将依托关键技术位，形成阶段性高位振荡行情。